Понятие, формула дисконтирования | Таблица дисконтирования

Знаете ли вы, что означает дисконтирование? Если вы читаете эту статью, значит, вы уже слышали это слово. И если вы пока не поняли до конца, что это такое, то эта статья для вас. Даже если вы не собираетесь сдавать экзамен Дипифр, а просто хотите разобраться в этом вопросе, прочитав эту статью, вы сможете прояснить для себя понятие дисконтирования.

Данная статья доступным языком рассказывает о том, что такое дисконтирование. На простых примерах в ней показана техника расчета дисконтированной стоимости. Вы узнаете, что такое фактор дисконтирования и научитесь пользоваться таблицами коэффициентов дисконтирования.

Понятие и формула дисконтирования доступным языком

Чтобы проще было объяснить понятие дисконтирования, начнём с другого конца. А точнее, возьмем пример из жизни, знакомый каждому.

Пример 1. Представьте, что вы пришли в банк и решили сделать вклад в размере 1000 долларов.

Ваши 1000 долларов, положенные в банк сегодня, при банковской ставке 10% будут стоить 1100 долларов завтра: нынешние 1000 долларов + проценты по вкладу 100 (=1000*10%). Итого через год вы сможете снять 1100 долларов. Если выразить этот результат через простую математическую формулу, то получим: $1000*(1+10%) или $1000*(1,10) = $1100.

Через два года нынешние 1000 долларов превратятся в $1210 ($1000 плюс проценты за первый год $100 плюс проценты за второй год $110=1100*10%). Общая формула приращения вклада за два года: (1000*1,10)*1,10 = 1210

С течением времени величина вклада будет расти и дальше. Чтобы узнать, какая сумма вам причитается от банка через год, два и т.д., надо сумму вклада умножить на множитель: (1+R)ⁿ

• где R – ставка процента, выраженная в долях от единицы (10% = 0,1)
• N – число лет

В данном примере 1000*(1,10)² = 1210. Из формулы очевидно (да и из жизни тоже), что сумма вклада через два года зависит от банковской ставки процента.

Чем она больше, тем быстрее растет вклад. Если бы ставка банковского процента была другой, например, 12%, то через два года вы бы смогли снять с вклада  примерно 1250 долларов, а если считать более точно 1000*(1,12)² = 1254.4

Таким способом можно рассчитать величину вашего вклада в любой момент времени в будущем. Расчет будущей стоимости денег в английском языке называется «compounding». Данный термин на русский язык переводят как «наращение» или калькой с английского как «компаундирование». Лично мне больше нравится перевод данного слова как «приращение» или «прирост».

Смысл понятен – с течением времени денежный вклад увеличивается за счет приращения (прироста) ежегодными процентами. На этом, собственно говоря, построена вся банковская система современной (капиталистической) модели мироустройства, в которой время – это деньги.

Теперь давайте посмотрим на данный пример с другого конца. Допустим, вам нужно отдать долг своему приятелю, а именно: через два года заплатить ему $1210. Вместо этого вы можете отдать ему $1000 сегодня, а ваш приятель положит эту сумму в банк под годовую ставку 10% и через два года снимет с банковского вклада ровно необходимую сумму $1210. То есть эти два денежных потока: $1000 сегодня и $1210 через два года — эквивалентны друг другу. Не важно, что выберет ваш приятель – это две равноценные возможности.

ПРИМЕР 2. Допустим, через два года вам надо сделать платёж в сумме $1500. Чему эта сумма будет равноценна сегодня?

Чтобы рассчитать сегодняшнюю стоимость, нужно идти от обратного: 1500 долларов разделить на (1,10)² , что будет равно примерно 1240 долларам. Этот процесс и называется дисконтированием.

Если говорить простым языком, то дисконтирование – это определение сегодняшней стоимости будущей денежной суммы (или если говорить более правильно, будущего денежного потока).

Если вы хотите выяснить, сколько будет стоить сегодня сумма денег, которую вы или получите, или планируете потратить в будущем, то вам надо продисконтировать эту будущую сумму по заданной ставке процента. Эта ставка называется «ставкой дисконтирования». В последнем примере ставка дисконтирования равна 10%, 1500 долларов – это сумма платежа (денежного оттока) через 2 года, а 1240 долларов – это и есть так называемая дисконтированная стоимость будущего денежного потока. В английском языке существуют специальные термины для обозначения сегодняшней (дисконтированной) и будущей стоимости: future value (FV) и present value (PV). В примере выше $1500 — это будущая стоимость FV, а $1240 – это текущая стоимость PV.

Когда мы дисконтируем — мы идём от будущего к сегодняшнему дню.

Дисконтирование

Когда мы наращиваем — мы идём от сегодняшнего дня в будущее.

Наращение

Формула для расчета дисконтированной стоимости или формула дисконтирования для данного примера имеет вид: 1500 * 1/(1+R)ⁿ = 1240.

Математическая   формула дисконтирования в общем случае будет такая: FV * 1/(1+R)ⁿ = PV. Обычно её записывают в таком виде:

PV = FV * 1/(1+R)ⁿ

Коэффициент, на который умножается будущая стоимость 1/(1+R)ⁿназывается фактором дисконтирования от английского слова factor в значении «коэффициент, множитель».

В данной формуле дисконтирования: R – ставка процента, N – число лет от даты в будущем до текущего момента.

Таким образом:

• Compounding или Приращение – это, когда вы идете от сегодняшней даты в будущее.
• Discounting или Дисконтирование – это, когда вы идете из будущего к сегодняшнему дню.

Обе «процедуры» позволяют учесть эффект изменения стоимости денег с течением времени.

Конечно, все эти математические формулы сразу наводят тоску на обычного человека, но главное, запомнить суть. Дисконтирование – это когда вы хотите узнать сегодняшнюю стоимость будущей суммы денег (которую вам надо будет потратить или получить).

Надеюсь, что теперь, услышав фразу «понятие дисконтирования», вы сможете объяснить любому, что подразумевается под этим термином.

Приведенная стоимость – это дисконтированная стоимость?

В предыдущем разделе мы выяснили, что

Дисконтирование– это определение текущей стоимости будущих денежных потоков.

Не правда ли, в слове «дисконтирование» слышится слово «дисконт» или по-русски скидка? И действительно, если посмотреть на этимологию слова discount, то уже в 17 веке оно использовалось в значении «deduction for early payment», что означает «скидка за раннюю оплату». Уже тогда много лет назад люди учитывали временную стоимость денег. Таким образом, можно дать еще одно определение: дисконтирование – это расчет скидки за быструю оплату счетов. Эта «скидка» и является мерилом временной стоимости денег или time value of money.

Дисконтированная стоимость – это текущая стоимость будущего денежного потока (т.е. будущий платеж за вычетом «скидки» за быструю оплату). Ее еще называют приведенной стоимостью, от глагола «приводить». Говоря простыми словами, приведенная стоимость – это будущая денежная сумма, приведенная к текущему моменту.

Если быть точным, то дисконтированная и приведенная стоимость – это не абсолютные синонимы. Потому что приводить можно не только будущую стоимость к текущему моменту, но и текущую стоимость к какому-то моменту в будущем. Например, в самом первом примере можно сказать, что 1000 долларов, приведенные к будущему моменту (через два года) при ставке 10%  равны 1210 долларов. То есть, я хочу сказать, что приведенная стоимость – это более широкое понятие, чем дисконтированная стоимость.

Кстати, в английском языке такого термина (приведенная стоимость) нет. Это наше, чисто русское изобретение. В английском языке есть термин present value (текущая стоимость) и discounted cash flows (дисконтированные денежные потоки). А у нас есть термин приведенная стоимость, и он чаще всего используется именно в значении «дисконтированная» стоимость.

Таблица дисконтирования

Чуть выше я уже приводила формулу дисконтирования PV = FV * 1/(1+R)ⁿ, которую можно описать словами как:

Дисконтированная стоимость равна будущая стоимость, умноженная на некий множитель, который называется фактором дисконтирования.

Коэффициент дисконтирования 1/(1+R)ⁿ, как видно из самой формулы, зависит от ставки процента и количества периодов времени. Чтобы не вычислять его каждый раз по формуле дисконтирования, пользуются таблицей, показывающей значения коэффициента в зависимости от % ставки  и количества периодов времени. Иногда она называется «таблица дисконтирования», хотя это не совсем правильный термин. Это таблица коэффициентов дисконтирования, которые рассчитываются, как правило, с точностью до четвертого знака после запятой.

Пользоваться данной таблицей коэффициентов дисконтирования очень просто: если вы знаете ставку дисконтирования и число периодов, например, 10% и 5 лет, то на пересечении соответствующих столбцов находится нужный вам коэффициент.

Пример 3. Давайте разберем простой пример. Допустим, вам нужно выбрать между двумя вариантами:

• А) получить 100,000 долларов сегодня
• Б) или 150,000 долларов одной суммой ровно через 5 лет

Что выбрать?

Если вы знаете, что банковская ставка по 5-летним депозитам составляет 10%, то вы легко можете посчитать, чему равна сумма 150,000 долларов к получению через 5 лет, приведенная к текущему моменту.

Соответствующий коэффициент дисконтирования в таблице равен 0,6209 (ячейка на пересечении строки 5 лет и столбца 10%). 0,6209 означает, что 62,09 цента, полученные сегодня, равны 1 доллару к получению через 5 лет (при ставке 10%). Простая пропорция:

сегодня	через 5 лет
62,09 цента	$1
X?	150,000

Таким образом, $150,000*0,6209 = 93,135.

93,135 — это дисконтированная (приведенная) стоимость суммы $150,000 к получению через 5 лет.

Она меньше, чем 100,000 долларов сегодня. В данном случае, синица в руках действительно лучше, чем журавль в небе. Если мы возьмем 100,000 долларов сегодня, положим их на депозит в банке по 10% годовых, то через 5 лет мы получим: 100,000*1,10*1,10*1,10*1,10*1,10 = 100,000*(1,10)⁵  = 161,050 долларов. Это более выгодный вариант.

Чтобы упростить это вычисление (вычисление будущей стоимости при заданной сегодняшней стоимости), можно также воспользоваться таблицей коэффициентов. По аналогии с таблицей дисконтирования эту таблицу можно назвать таблицей коэффициентов приращения (наращения). Вы можете построить такую таблицу самостоятельно в Excele, если используете формулу для расчета коэффициента приращения:(1+R)ⁿ.

Из этой таблицы видно, что 1 доллар сегодня при ставке 10% через 5 лет будет стоить 1,6105 долларов.

С помощью такой таблицы легко будет посчитать, сколько денег нужно положить в банк сегодня, если вы хотите получить определенную сумму в будущем (не пополняя вклад). Чуть более сложная  ситуация возникает, когда вы хотите не только положить деньги на депозит сегодня, но и собираетесь каждый год добавлять определенную сумму к своему вкладу. Как это рассчитать, читайте в следующей статье. Она называется формула аннуитета.

Философское отступление для тех, кто дочитал до этого места

Дисконтирование базируется на знаменитом постулате «время — деньги». Если задуматься, то эта иллюстрация имеет очень глубокий смысл. Посадите яблоню сегодня, и через несколько лет ваша яблоня вырастет, и вы будете собирать яблоки в течение многих лет. А если сегодня вы не посадите яблоню, то в будущем яблок вы так и не попробуете.

Всё, что нам нужно – это решиться: посадить дерево, начать свое дело, стать на путь, ведущий к исполнению мечты. Чем раньше мы начнем действовать, тем больший урожай мы получим в конце пути. Нужно превращать время, отпущенное нам в нашей жизни, в результаты.

«Семена цветов, которые распустятся завтра, сажают сегодня». Так говорят китайцы.

Если вы мечтаете о чем-то, не слушайте тех, кто вас отговаривает или подвергает сомнению ваш будущий успех. Не ждите удачного стечения обстоятельств, начинайте как можно раньше. Превращайте время вашей жизни в результаты.

Большая таблица коэффициентов дисконтирования (открывается в новом окне):

Вы можете прочитать другие статьи по теме Финансы:

1. Капитализация вклада — что это? Формула капитализации процентов: ежемесячно, ежедневно, непрерывно.
Рассчитать свой потенциальный доход по вкладу можно самостоятельно, не полагаясь на калькуляторы дохода, которые размещены на сайтах банковских учреждений. В этой статье на конкретных примерах показано, как рассчитать доход по вкладу с капитализацией процентов (ежеквартальной, ежемесячной) и как рассчитать эффективную ставку по вкладам с капитализацией.

2. Формула аннуитета. Вечная рента. Это надо знать каждому! (не для банкиров)
Вечная рента — это серия одинаковых платежей, которые продолжаются вечно. Такой вариант возможен, если, например, у вас есть вклад в банке, вы снимаете только ежегодные проценты, а основная сумма вклада остается нетронутой. Тогда, если ставка процента по вкладу не меняется, у вас будет так называемая вечная рента.

3. Формула расчета NPV инвестиционного проекта. Это просто.

Инвестировать — это значит вложить свободные финансовые ресурсы сегодня с целью получения стабильных денежных потоков в будущем. Как не ошибиться и не только вернуть вложенные средства, но еще и получить прибыль от инвестиций?

4. Внутренняя норма доходности. Формула расчета IRR инвестиционного проекта

В данной статье приведены не только формула и определение IRR, но есть примеры расчетов этого показателя (в Excel, графический) и интерпретации полученных результатов. Два примера из жизни, с которыми сталкивается каждый человек

5. Ставка дисконтирования для инвестиционного проекта. Это WACC — средневзвешенная стоимость капитала.

По своей сути ставка дисконтирования при анализе инвестиционных проектов — это ставка процента, по которой инвестор привлекает финансирование. Как ее рассчитать?

Самые интересные статьи по теме МСФО и Дипифр:

1. Консолидация — это контроль. МСФО IFRS 10 — это единая концепция контроля для любых объединений  бизнеса

2. Как сдать экзамен Дипифр со второго раза?

 Перейти на главную страницу

Дисконтирование в МСФО — от простого к сложному

Каланов Антон, руководитель Департамента международной отчетности АКГ «Интерэкспертиза» и Романова Любовь старший эксперт департамента международной отчетности АКГ «Интерэкспертиза»

В МСФО и US GAAP необходимость дисконтирования может повлиять на балансовую стоимость почти любого элемента учета и изменить финансовые результаты практически любой компании. В результате, ознакомление с дисконтированием для наших сограждан, изучающих МСФО, представляет собой наиболее сильный культурный шок и, возможно, самую серьезную техническую проблему

Раздел:МСФО

В МСФО и US GAAP дисконтирование может повлиять на балансовую стоимость почти любого элемента учета и изменить финансовые результаты практически любой компании. В данной публикации мы рассмотрим, в каких случаях стандарты МСФО требуют дисконтирования, как технически его следует выполнять, а также – самое сложное – как можно правильно определить и обосновать ставку дисконтирования. Ставке дисконтирования нужно уделить максимум внимания: ее расчет сложен, а эффект существенен.

ЭКОНОМИЧЕСКИЙ СМЫСЛ ДИСКОНТИРОВАНИЯ

Экономический смысл дисконтирования заключается в том, что реальная (текущая) стоимость будущих финансовых потоков существенно отличается от их номинальной стоимости. Теория временной стоимости денег говорит, что рубль, полученный или уплаченный сегодня, стоит больше, чем рубль, полученный или уплаченный завтра. Одна и та же сумма, выплачиваемая в разные моменты времени, имеет разную стоимость из-за инфляции, риска неполучения и возможности альтернативных инвестиций.

За счет учета влияния на финансовые показатели временной стоимости денег повышается сравнимость финансовой отчетности разных компаний и разных бизнес-схем, и финансовая отчетность представляет больше возможностей для инвестиционного и управленческого анализа.

Приведем практические примеры. Если организация приобрела активы по обычной цене, но смогла договориться о значительной отсрочке их оплаты, то она фактически приобрела активы дешевле обычного. Это известно каждому коммерсанту, но в рамках РСБУ отразить это корректно нельзя, а МСФО и другие более развитые концепции учета предусмотрели механизмы, позволяющие представлять финансовое положение организации достоверно. МСФО в рассматриваемом случае требует отразить активы и обязательства по дискон- тированной стоимости предстоящих платежей. А обязательства в дальнейшем (до даты платежа) увеличивать с отражением процентных расходов.

В некоторых случаях дисконтирование меняет и сам итоговый финансовый результат. В частности, при операциях с собственниками на нерыночных условиях, когда разница между справедливой стоимостью полученных (переданных) активов или обязательств и их договорной стоимостью относится напрямую в состав добавочного капитала. Или при расчете обесценения основных средств с бесконечным сроком полезного использования.

Обратите внимание!

Как правило, дисконтирование не влияет на итоговый финансовый результат, который пользователь отчетности увидит после погашения дисконтированных активов и обязательств, но при этом:

– изменяет распределение финансового результата по периодам, пока актив или обязательство не погашены. В случае капитализации процентов или обесценения активов с длительным сроком полезного использования итоговый финансовый результат может сравняться только через десятки лет;

– изменяет структуру отчета о совокупном доходе. Например, в случае значительной отсрочки платежа при реализации товаров (работ, услуг) продавец часть доходов признает в составе процентных доходов, а не выручки. Это будет иметь большое значение при расчете финансовых показателей (например, EBIT).

Сам по себе расчет дисконтированной величины не является сложным. Любые операции дисконтирования сводятся к обычной формуле:

PV = FV/(1+i)n

где FV – будущая стоимость;
PV – текущая (дисконтированная) стоимость;
i – ставка дисконтирования;
n – срок (число периодов).

Наиболее сложным моментом во всей процедуре дисконтирования является определение ставки. Эта величина всегда является оценочной. При этом допущения и предпосылки, используемые в процедуре расчета, сильно влияют на величину ставки и как следствие на финансовый результат организации, величину ее активов и обязательств.

Как будет рассмотрено ниже, ставка дисконтирования будет отличаться для решения разных задач. Более того, в рамках решения одной задачи ставка будет отличаться у разных специалистов, поскольку здесь влияние профессионального суждения и экспертной оценки велико как никогда.

ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ

Требования к определению ставки дисконтирования описываются в МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и измерение».

Так, первоначальное признание финансовых активов и обязательств производится по справедливой стоимости (с учетом транзакционных издержек). Если существует активный рынок, то справедливая стоимость финансовых активов и обязательств определяется по доступной информации. Если такого рынка нет, придется применять оценочные методики. Сразу оговоримся, что речь идет только о долгосрочных финансовых инструментах: дисконтирование краткосрочных обычно не требуется, поскольку эффект от этой процедуры в данном случае несущественен.

На практике в большинстве случаев оценивать приходится выданные и полученные организацией займы, ставки которых существенно отличаются от рыночных (в том числе по операциям с работниками, собственниками, связанными сторонами). В соответствии с МСФО (IAS) 39 ставка должна отражать текущие рыночные условия и уровень процентных ставок, начисляемых в настоящее время организацией или другими сторонами по аналогичным долговым инструментам. Обязательным условием для использования других заемных средств в качестве аналога является то, что они должны быть привлечены в текущем периоде. Просто портфель непогашенных обязательств организации на дату оценки инструмента для этой цели не подойдет.

Кроме того, МСФО (IAS) 39 содержит достаточно обширный перечень критериев аналогичности, среди которых оставшийся период до даты погашения, валюта, схема движения денежных средств, кредитный риск, наличие залога (обеспечения, гарантии), база начисления процентов (применение простой или сложной ставки процента).

Ставка должна отражать оценку рынком кредитоспособности держателя финансового актива. Если компания определяет справедливую стоимость финансового актива (выданный заем), то ставка будет оцениваться на основании кредитного рейтинга соответствующего контрагента и представлять собой ставку, по которой он мог бы получить заемные средства на аналогичных условиях. В случае финансового обязательства (полученный заем) ставка оценивается на основании кредитного рейтинга самой организации и представляет собой ставку, по которой она могла бы получить заемные средства на аналогичных условиях.

Случаи, когда удается найти аналогичный финансовый инструмент, удовлетворяющий всем требованиям, попадают в разряд уникальных. Во всех остальных случаях используют максимально близкий рыночный аналог и корректируют его с учетом специфических условий финансового инструмента, справедливая стоимость которого определяется. Рассмотрим, как это делается на практике.

1. Поиск исходной ставки. Наиболее достоверный источник ставки – другие привлекавшиеся долговые обязательства. Это могут быть кредиты банков, облигационные займы, векселя, другие заемные средства самой организации (если оценивается стоимость финансового обязательства) либо ее контрагента (если оценивается стоимость финансового актива). Если контрагент публикует отчетность по МСФО, то соответствующая информация может быть получена из нее.

Обратите внимание! Банковские кредиты могут предусматривать основную процентную ставку и различные комиссии (например, за обслуживание счета по долговому обязательству), которые иногда представляют сравнимые с процентной ставкой величины.

Если наиболее близкий аналог – подобный кредит, то следует включать в расчет и все комиссии, которые фактически представляют часть стоимости заемных средств. Если информации по конкретным заемным обязательствам нет, придется обратиться к открытым источникам информации. В частности, можно использовать:

А. Бюллетень банковской статистики ЦБ РФ — данная статистика представляет подробную помесячную информацию об уровне процентных ставок в разбивке: по валютам (рубли, USD и EUR), по срокам заемных обязательств и типу контрагентов (физическое и юридическое лицо). Однако в бюллетень включается информация обо всех предоставленных в стране кредитах, в том числе самым крупным компаниям, кредитам, предоставленным по льготным ставкам, сельскохозяйственным кредитам и т. п. Как следствие, получающийся в итоге средний уровень ставок фактически неприменим к какой-либо отдельной компании, поскольку отражает среднюю ситуацию по стране. Но такие данные можно использовать в качестве ориентира и для решения не слишком ответственных задач.

В. Портал Banki.ru (электронный адрес http://www.banki.ru/products/businesscredits/). Здесь доступна статистическая информация по банковским ставкам для малых и средних компаний в спецификации по валюте кредита, сроку, обеспечению и пр.

Рекомендация Если будет принято решение воспользоваться информацией с указанного портала, сделать это следует заблаговременно. Так как информация на сайте предоставляется только на текущую дату.

С. Для заемных обязательств крупных компаний сравнимым аналогом может быть внутрен- няя норма доходности по облигациям, обращающимся на открытом рынке (информация по ним доступна, например, на сайте http://www.cbonds.info/ru/rus/emissions). Следует вни- мательно изучить условия конкретной облигации, прежде чем использовать ее в качестве аналога. Многие из них включают опционы на предъявление к досрочному погашению, на досрочное погашение по инициативе эмитента и т. п., которые влияют на внутреннюю норму доходности и делают ее несопоставимой (без корректировок) с инструментом без подобных опций.

D. Если компании присваивается кредитный рейтинг, ставку можно определить как ставку по базовому ориентиру (ставки государственных облигаций, LIBOR, EURIBOR и т. п.), скорректированную на кредитный спрэд между базовой ставкой и ставкой для контрагентов с таким же кредитным рейтингом, как и у самой компании (информацию о них тоже придется подбирать).

E. Компания может сделать запрос банкам о том, какой был бы размер процентной ставки для нее в случае привлечения кредита в данный момент. По этой информации определяют рыночную ставку и оценивают справедливую стоимость финансовых обязательств.

Итак, либо по конкретным данным о компании, либо по статистической информации из открытых или специализированных платных источников информация о рыночной процентной ставке была найдена. Если какой-то из основных критериев аналогичности не выполнен, необходимо сделать соответствующую корректировку. Но всегда следует иметь в виду общее правило: чем сложнее расчет, тем менее точен результат, поскольку на каждом этапе расчета добавляются оценочные данные и допущения.

2. Корректировка на срочную структуру ставок. Не всегда удается найти рыночный инструмент с таким же сроком погашения, как и у оцениваемого. Особенно это актуально для долгосрочных обязательств, поскольку рынок преимущественно предоставляет информацию по заемному финансированию сроком до трех–пяти лет. В этом случае можно скорректировать ставку инструмента-аналога на необходимый срок по следующей формуле:

Рекомендация

В качестве ориентира следует использовать ставку по инструментам с более низким кредитным риском (иначе изменение ее срочной структуры также будет учитывать кредитный риск, не свойственный оцениваемому инструменту), по которой имеется информация для различных сроков: и для срока найденного рыночного аналога, и для срока оцениваемого инструмента. В частности, для данной цели подходит информация о бескупонной доходности. Она рассчитывается ММВБ на основании торгов облигаций федерального займа. Данные по ставкам доступны на любую дату, сроки варьируются от года до 30 лет.

2. Корректировка на временную структуру ставок. Аналогичный рыночный финансовый инструмент найден, но дата его выпуска отличается от даты возникновения оцениваемого инструмента, то есть не выполняется условие текущего периода. Эта проблема решается так же, как и в предыдущем случае. Ориентиром могут служить данные по изменению ставок во времени по рынку в целом (например, данные из бюллетеня статистики ЦБ РФ), данные по бескупонной доходности, рассчитываемой ММВБ, прочие доступные ресурсы.

2. Корректировка на базу начисления процентов. В МСФО по умолчанию используется сложная (эффективная) ставка начисления процентов. Если у найденного финансового инструмента ставка указывается как простая (обычно так и будет), ее нужно перевести в сложную по формуле:

В дальнейшем проценты по финансовым инструментам, которые оцениваются по амортизированной стоимости, начисляются по ставке, определенной при первоначальном признании.

Обратите внимание!

В случае если финансовый актив обесценивается, обесценение рассчитывается также по первоначально определенной ставке, применяемой к ожидаемым на дату проверки на обесценение будущим денежным потокам по активу.

В соответствии с требованиями МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации» по каждому классу финансовых инструментов должна раскрываться их справедливая стоимость на отчетную дату. А это значит, что на каждую отчетную дату придется рассчитать текущую рыночную ставку для финансовых инструментов (требования к ней те же, что и при первоначальном признании) и продисконтировать ожидаемые денежные потоки с использованием этой ставки (исключительно для раскрытий).

Для облегчения задачи можно обратиться к части «Инструкция по применению» (Application guidance) МСФО (IAS) 39. Там поясняется, что, если с даты первоначального признания финансового инструмента изменений в кредитном рейтинге компании не произошло, в качестве текущей рыночной ставки допустимо использовать исходную ставку, скорректированную на изменение ставки-ориентира, происшедшее с даты первоначального признания по отчетную дату. То есть если кредитный спрэд компании не изменился по отношению к ориентиру, то текущую ставку можно найти с помощью приведенной выше формулы корректировки на структуру ставок:

Также, согласно МСФО (IFRS) 7, в раскрытиях потребуется описать способ определения справедливой стоимости инструмента, использовавшиеся допущения и оценки, касающиеся в том числе и процентной ставки.

ПРОВЕРКА НА ОБЕСЦЕНЕНИЕ НЕФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ

Следующий по распространенности случай, когда специалисты МСФО сталкиваются со ставкой дисконтирования, – это применение МСФО (IAS) 36 «Обесценение активов». Этот стандарт регулирует проверку на обесценение нефинансовых активов. В частности, дисконтирование применяют при расчете ценности использования актива, определяемой как дисконтированная стоимость денежных потоков, связанных с этим активом.

При расчете ставки дисконтирования для этих целей нужно обратить внимание на следующие моменты:

ставки дисконтирования применяют до вычета налога на прибыль, то есть при оценке ставки учитывают денежные потоки, не скорректированные на влияние налога на прибыль;

при оценке ставок дисконтирования не учитывают риски, для которых расчеты будущих потоков денежных средств были скорректированы. Например, если будущие потоки денежных средств рассчитывают в номинальном выражении, то ставка дисконтирования должна включать в себя эффект роста цен, вызванный общей инфляцией.

Используемая ставка представляет собой ту отдачу, которую потребовали бы инвесторы, если бы выбрали вариант инвестирования, создающий денежные потоки, эквивалентные тем, которые создает оцениваемый актив. Под эквивалентностью здесь понимают суммы, распределение во времени, структуру риска. Ставку оценивают по данным о сделках на рынке для аналогичных активов либо исходя из средневзвешенной стоимости капитала компании, котирующейся на фондовом рынке, активы которой аналогичны оцениваемому с точки зрения потенциала и рисков. Если данной информации не имеется, то ставку прихо- дится рассчитывать.

Поскольку ставка должна отражать средневзвешенную структуру капитала, наиболее широко применяемой формулой для ее расчета является формула WACC (weighted average cost of capital):

Стоимость заемного капитала (rd) фактически рассчитывается так же, как и ставка для финан- совых инструментов, описываемая выше.

Со стоимостью собственного капитала (re) дело обстоит сложнее. Если ее не удается найти в рыночных источниках информации (для российского рынка это довольно сложно), ее приходится определять расчетным путем. Формула CAPM (capital asset pricing model), в большинстве случаев используемая при расчете стоимости собственного капитала, требует дополнительных оценок и расчетов, использования статистической биржевой информации (величина премии за риск, показатель бета). Так что здесь имеет смысл предоставить расчет специалисту соответствующей квалификации.

Обратите внимание!

Доли собственного и заемного капитала, используемые в формуле WACC (то есть показатели E / (D + E ) и D / (D + E )), берутся среднеотраслевые, а не характерные для данной конкретной компании (см., в частности, требование п. A19 МС ФО (IAS) 36). Данное требование основано на том, что потоки денежных средств от оцениваемого актива не зависят от того, каким образом он был приобретен компанией (то есть соотношением собственных и заемных средств данной компании). При этом потенциальный инвестор при прочих равных условиях будет стремиться к отношению капитала, характерному для отрасли в целом.

ФИНАНСОВАЯ АРЕНДА

В соответствии с требованиями МСФО (IAS) 17 «Аренда» для классификации аренды (а в случае финансовой аренды также для расчета подлежащих признанию активов и обязательств) необходимо рассчитать приведенную стоимость минимальных арендных платежей (МАП). Расчет производят на дату начала арендных отношений (дата заключения соглашения), соответственно, все оценки делаются на эту же дату. При этом стандарт определяет два вида ставок.

1. Ставка процента, подразумеваемая в договоре аренды, – ставка дисконтирования, при использовании которой сумма дисконтированных МАП и дисконтированной негарантированной остаточной стоимости равняется сумме справедливой стоимости актива, являющегося предметом аренды, и первоначальных прямых затрат арендодателя. Данную ставку используют:

арендодатель – при дисконтировании валовых инвестиций в аренду;

арендатор – при дисконтировании МАП, в случае если существует практическая возможность определить данную ставку.

Исходя из определения, ставку возможно надежно рассчитать, если имеются сведения о справедливой стоимости актива, который является предметом аренды (остальные ее харак- теристики определяются из условий договора аренды).

Если эту ставку нельзя надежно определить, применяется следующая ставка.

2. Расчетная процентная ставка по договору аренды – ставка процента, которую арендатору пришлось бы платить по аналогичному договору аренды. Либо, если такую ставку тоже определить невозможно, применяют ставку, по которой арендатор мог бы привлечь заемные средства на аналогичных условиях для покупки соответствующего актива. При этом под аналогичными условиями подразумеваются срок займа, обеспечение (поскольку при аренде право собственности на актив остается у арендодателя, потенциальный заем арендатором фактически производится под залог данного актива), валюта, другие характеристики.

Таким образом, требования очень похожи на требования к расчету ставки дисконтирования для финансовых инструментов. На практике ставки считают исходя из требований МСФО (IAS) 39 с учетом особенностей арендных отношений (например, при аренде схема платежей, как правило, равномерная ежемесячная).

Специальных требований по раскрытию информации о ставке процента МСФО (IAS) 17 не содержит. При этом как финансовый инструмент активы и обязательства по получению (выплате) арендных платежей попадают в сферу влияния МСФО (IFRS) 7, а значит, в части раскрытия к ним применимы те же правила, что и для остальных финансовых инструментов.

ВЫРУЧКА

В соответствии с МСФО (IAS) 18 «Выручка», если по условиям продажи поступление оплаты откладывается (по сравнению с обычными для данной отрасли условиями продаж), продавец фактически предоставляет заем покупателю. В таком случае справедливая стоимость возмещения определяется путем дисконтирования всех будущих поступлений с использованием наиболее точно определяемой из следующих ставок:

преобладающая ставка для аналогичного финансового инструмента эмитента с аналогичным рейтингом кредитоспособности; или

процентная ставка, которая дисконтирует номинальную сумму финансового инструмента до текущих цен товаров или услуг при продажах на обычных условиях.

ПЕНСИОННЫЕ ПЛАНЫ С УСТАНОВЛЕННЫМИ ВЫПЛАТАМИ

Согласно МСФО (IAS) 19 «Вознаграждения работникам», ставку, которую используют для дисконтирования обязательств по вознаграждениям по окончании трудовой деятельности, определяют на основе рыночной доходности высококачественных корпоративных облигаций по состоянию на конец отчетного периода. В России также часто используют рыночную доходность (на конец отчетного периода) государственных облигаций. Валюта и условия (в первую очередь сроки) облигаций при этом должны соответствовать валюте и расчетным условиям соответствующих обязательств, которые подлежат дисконтированию.

Ставка в данном случае будет отражать исключительно временную стоимость денег, но не актуарный или инвестиционный риск. Более того, ставка дисконтирования не будет отражать присущий предприятию кредитный риск, который ложится на кредиторов этого предприятия, и также риск того, что фактические результаты могут отличаться от актуарных допущений.

ПРОЧИЕ СЛУЧАИ

Помимо описанных выше МСФО содержат еще некоторые случаи, требующие определения справедливой стоимости активов и обязательств путем дисконтирования ожидаемых денежных потоков. В частности, МСФО содержат соответствующие требования в отношении приобретения различных активов на условиях рассрочки, расчете величины резервов и т. п.

Следует отметить, что определение ставки дисконтирования – это не просто сложная задача, это целое искусство. Очень часто в процессе работы можно обосновать сразу несколько оценок и подобрать доказательства из нескольких источников.

Поэтому, каким бы ни был расчет ставки и, соответственно, результат дисконтирования, первое, что следует сделать, – это оценить его на адекватность. Аудиторы обратят внимание прежде всего на адекватность, реалистичность используемой в расчетах ставки, а вовсе не на ее расчет. Нужно иметь в виду, что в большинстве случаев допустима не одна ставка, а определенный диапазон.

Поэтому получившуюся ставку следует проанализировать следующим образом:

сравнить с уровнем ставок похожих компаний, уровнем ставок на данном сегменте или на рынке в целом;

проанализировать изменение ставки во времени (сравнение со значениями, использовав- шимися в прошлых отчетных периодах): соответствует ли оно общей динамике рынка;

если используются несколько ставок, то следует сравнить их соотношение друг с другом: долгосрочные ставки обычно больше краткосрочных, ставки по инструментам без обеспечения больше, чем аналогичные с обеспечением, и т. д.

Если в результате анализа будут выявлены существенные отклонения, то нужно быть готовым их обосновать.

Дата: июль 2011

Место публикации: журнал «МСФО на практике»

АКГ «Интерэкспертиза» просит вас при использовании публикаций иметь в виду, что:

статья представляет собой мнение автора, согласованное во всех существенных отношениях с мнением Экспертного совета АКГ «Интерэкспертиза» на момент её подготовки;

мнение автора не всегда совпадает с мнением официальных органов;

необходимо помнить, что законодательство или правоприменительная практика могли измениться с момента выпуска данной статьи;

все вопросы, рассмотренные в статье, носят общий характер и не предназначены для непосредственного использования в практической деятельности без согласования всех конкретных обстоятельств дела с профессиональными консультантами.

Назад в раздел

Ставка дисконтирования для инвестиционного проекта

Инвестор и заказчик-инициатор инвестиционного проекта как роли всегда находятся в некотором противостоянии. Оно связано с разными целевыми установками исполняемых ролей. Инициатор заинтересован решать производственные задачи и обновлять основной капитал. В глазах инвестора для состоятельности проекта значение имеет результат финансового обоснования экономической эффективности. Начало такого обоснования задает нахождение ставки дисконтирования для инвестиционного проекта. От решения этой непростой задачи зависят успех проекта и достижение целей сторон.

Временная ценность денег для проектного обоснования

Количественное обоснование принимаемых управленческих решений в инвестиционной сфере основывается на двух базисных критериях: стоимости капитала и временной ценности денег. Временной аспект определяет одну из основных граней финансовой эффективности вложений. Дело в том, что любая хозяйственная операция, в том числе и инвестиционная, обладает свойствами динамичности, длительности, начала и конечности. Это не временная «точка» и не статичная категория. Нам для осмысления нужно принять несколько аксиом, чтобы свободнее войти в исследуемое понятийное пространство.

1. Каждая операция подлежит рассмотрению с финансовой точки зрения, в общем и конкретно с позиции денежных потоков.
2. Денежный поток всегда имеет знак направления движения: поступления (+) и выбытия (-).
3. Природа денежных потоков состоит в их оборачиваемости и способности генерировать доход с течением времени.
4. События денежного потока несопоставимы, если относятся к разным периодам времени. Для сопоставимости их надлежит преобразовать.
5. Преобразование событий денежного потока связаны с процедурами наращения или дисконтирования.

Графическое представление денежных потоков инвестиционного проекта

Графическое представление типовых денежных потоков проекта удобно тем, что образно и наглядно показывает его инвестиционную и эксплуатационную фазы. Взгляните на представленную выше схему. Начальные инвестиционные вложения (Invested Capital, IC) характеризуются компактными во времени, иногда одноактными выбытиями денежных средств (оттоками средств со знаком «-»). Затем, после наступления эксплуатационной фазы, в каждый период формируется операционной Cash Flow (CF) как разница текущих поступлений и выбытий. Подразумевается доминирование притоков денег над их оттоками с итоговым знаком «+». Математически проект хорошо иллюстрируется следующим выражением.

Математическая модель инвестиционного проекта

Основные алгоритмы преобразований событий денежных потоков укладываются в два направления – наращение и дисконтирование. В обоих случаях применяются схемы сложных процентов. В первом случае перерасчет денежных потоков производится от базового момента времени к будущему, а во втором – наоборот. Под базовым моментом следует понимать отправную точку старта инвестиций.

Формулы наращенной и дисконтированной величин денежного потока

Расчет двух вариантов переоценки потоков денежных средств производится по формулам, представленным выше. Дисконтирующий множитель или коэффициент дисконтирования для единичного платежа показывает условно приведенную к базовому моменту цену денежной единицы будущего периода его осуществления. Иными словами, FM позволяет увидеть, насколько обесценится 1 рубль итогового операционного Cash Flow по сравнению с 1 рублем реализованных стартовых инвестиционных вложений.

Практика дисконтирования при инвестициях

Под дисконтированием мы будем понимать процедуру приведения денежного потока к базовому моменту (начальному периоду). В результате данной процедуры текущие потоковые величины умножаются на коэффициент дисконтирования. Ключевым фактором концепции дисконтирования выступает ее ставка. Ставка дисконтирования в литературе также называется нормой дохода, нормативом эффективности, ежегодной ставкой отдачи проекта и т.п.

Расчет системных показателей оценки эффективности проекта тесно связан с правильным выбором нормы дохода. Это касается NPV, внутренней нормы доходности, дисконтированного срока окупаемости инвестиций, рентабельности и других показателей. Благодаря дисконтированию фактор времени прочно интегрируется в значения эффективности и позволяет сделать обоснование проекта более адекватным интересам инвестора.

Скажу откровенно, мне не довелось наблюдать в российской практике тщательно выверенных расчетов ставки отдачи. Как правило, инвестор, руководствуясь личным опытом, своими специфическими соображениями назначает норму дохода без существенного обоснования выбора. Иногда ставка привязывается к ставке рефинансирования плюс некий процент на профит. В некоторых случаях за базис расчета норматива принимается банковский депозит или процент по коммерческому кредиту.

Такую ситуацию считать нормальной, конечно, нельзя. Формирование более высокой методической культуры выбора ставки дисконтирования – задача насущная. Особенно это важно, когда страна нуждается в существенном улучшении инвестиционного климата и многократном увеличении вложений в экономику. Единого подхода к выбору нормы доходности нет. Такой выбор зависит от конкретной ситуации и обусловлен рядом факторов. Методически верно выделить из них две условные группы.

1. Факторы, не зависящие от хода реализации проекта (внешние). Эти факторы учитывают политические, экономические риски, инфляцию. В них оцениваются альтернативные инвестиции (в ценные бумаги, банковские депозиты), среднерыночные, безрисковые и отраслевые нормы доходности.
2. Факторы, зависящие от структуры проекта (внутренние). Они учитывают структуру источников финансирования, новизну проекта, его риски.

Группа влияющих факторов определяет и методы вычисления ставки дисконтирования. Расчетные схемы, как правило, основываются на оценке стоимости капитала. Методы также делятся по применяемой базе оценки: ожидаемая доходность активов безрискового типа или стоимость финансовых источников инвестиций.

Методы CAPM и кумулятивного построения

Методы первой группы с базой в форме ожидаемой доходности безрисковых активов считаются наиболее распространенными в Западной управленческой школе. К ним относятся две подгруппы методов: методы, основанные на модели капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM), и метод кумулятивного построения. Расчет ставки по модели CAPM выполняется на основе двух ее составляющих: ставки дохода по безрисковым инвестициям и дополнительной ставки, компенсирующей неопределенность вложений в рассматриваемую компанию.

Формула расчета ставки дисконтирования по методу CAPM

Расчет нормы эффективности по модели CAPM производится по формуле, представленной выше. Достоинством метода является фундаментальный принцип, учитывающий связь между доходностью акции и рыночным риском. Среди недочетов модели для российских условий выделяются следующие.

1. Модель разработана для западного уровня развития инфраструктуры бизнеса в части высокой конкуренции инвесторов и более совершенного рынка капитала.
2. В условиях «плавающего» кризиса и после дефолта 1998 года государственные ценные бумаги не могут восприниматься как безрисковые.
3. Непрозрачность и слабость фондового рынка в России не позволяют адекватно рассчитать доходность по безрисковому активу и составить справочники бета-коэффициентов.
4. Главный объективный недостаток модели – наличие всего одного учтенного фактора (рыночного риска) для расчета ставки отдачи.
5. Трансакционные издержки, налоги и другие дополнительные факторы метод не учитывает.

С развитием модели CAPM возникла модифицированная ее форма, в которой учитывается несистематический риск, именуемый специфическим. Его оценивают экспертно, поскольку средства статистики не дают вывести данный фактор на приемлемый уровень формализации. Расчет ставки дисконтирования производится согласно представленной ниже формуле, рядом с которой размещен пример таблицы поправок на специфический риск.

Формула расчета по методу MCAPM и пример таблицы поправок по экспертным оценкам

К первой группе моделей, позволяющих рассчитать норму дохода в обоснование инвестиций, относится также подход метода кумулятивного построения. Его отличие от CAPM состоит в том, что к величине безрисковой ставки могут быть добавлены многочисленные премии за разнообразные риски, которые можно выявить применительно к конкретному инвестиционному проекту. Приведем некоторые примеры таких рисков:

• риск срывов со стороны участников проекта;
• риск потери потенциальных доходов от инвестиций;
• страховой риск и др.

Если по конкретным страховым случаям капитальные вложения застрахованы, поправка на эти виды рисков не производится. Следует учитывать, что и расходы в данном случае также возрастают на размер платежей по договорам страхования. Рекомендации по размерам премий за различные виды риска можно найти в специализированной литературе. Далее размещена формула метода кумулятивного построения.

Формула по методу кумулятивного построения

Альтернативные методы расчета

Второй методический подход к расчету нормы дисконта для обоснования инвестиций опирается на оценку стоимости источников средств (собственных и привлекаемых). Мы с вами помним, что каждый вид инвестиционных ресурсов имеет свою стоимость. Есть она и у собственного капитала. В практике применяются несколько моделей стоимости собственных источников, среди них выделяются следующие.

1. Модель прибыли на акцию.
2. Модель установления стоимости привилегированных акций.
3. Модель расчета стоимости вновь привлекаемого капитала.

Стоимость инвестиционных ресурсов, определенная на основании одной из указанных выше моделей, рассматривается как номинальная ставка дисконтирования. Ее надлежит откорректировать на риск проекта и плановую инфляцию. Расчет реальной ставки производится с учетом величины премии за риск, которая устанавливается в результате достигнутого соглашения между инвестором и руководством компании. Ниже представлены примеры формул расчета стоимостей собственных и привлеченных ресурсов.

Формулы расчета стоимостей инвестиционных ресурсов по источникам

Редко, когда инвестиционный проект реализуется за счет единственного источника. Как правило, присутствуют и собственные, и привлеченные ресурсы. Поэтому для расчета ставки дисконтирования важно определить общую стоимость задействованного капитала. Для этого используется модель WACC. В ней общая стоимость капитала формируется путем сложения стоимостей отдельных источников, взвешенных по удельным весам их участия в совокупном капитале. Формула расчета нормы дисконта по методу WACC представлена далее.

Формула модели WACC для расчета нормы дисконта

Метод WACC для установления нормы дисконта применим далеко не всегда. Дивиденды акционерам как выражение стоимости собственного капитала могут по различным причинам не соответствовать рыночным уровням доходности. Стоимость заимствований также может вносить искажения в общую картину. Предположим, компания входит в мощную ФПГ, располагающую возможностями льготного кредитования. И ставка по кредиту, оказавшись ниже рыночной, способна нарушить логику расчетов.

Расчеты по модели WACC целесообразно расценивать как ориентир, обозначающий нижний порог при выборе дисконтной ставки. Если же аналитик видит, что структура источников финансирования настолько уникальна, что расчетные значения далеки от рыночных реалий, от данного метода лучше отказаться. В завершение назову еще несколько простых, но иногда действенных методов выбора нормы доходности:

• метод учета инфляции;
• расчет на основе экспертных оценок;
• метод рентабельности собственного капитала ROE;
• метод рыночных мультипликаторов.

Мы рассмотрели основные методы расчета ставки дисконтирования для обоснования и оценки инвестиционных проектов. Специалистам, в чьи обязанности входит такая работа, я бы рекомендовал использовать сразу несколько способов, обязательно включая в них и экспертную оценку, и учет уровня инфляции, и ставки доходности на рынке капитала. Начинать надо с простых вариантов. Далее нужно выбрать один, наиболее подходящий сложный метод, вникнуть в логику расчета, возможно, подкорректировать формулу под реалии бизнеса и осуществить вычисления.

Практика показывает, что многократные итерации расчетов, групповые обсуждения со специалистами финансовой сферы дают приличный результат. Точность планирования возрастает, а усилия окупаются. Ведь даже незначительная ошибка в данном параметре стоит дорого. Как говорится, семь раз отмерь, один раз отрежь!

Ставка дисконтирования: формула расчета, как определить

Данная статья описывает понятие и определение ставки или коэффициента дисконтирования, формулу его расчета. Также в статье приведены различные методы расчета ставки дисконтирования и основные факторы, влияющие на ее величину.

 

Определение и формула расчета ставки и коэффициента дисконтирования денежных потоков

 

Финансовый и экономический анализ предъявляет особые требования к оценке изменения стоимости финансовых ресурсов, распределенных во временных потоках. Для этих целей используется так называемая ставка дисконтирования денежных потоков.

Существует несколько пониманий значения этого показателя:

1. В рамках условно – математического подхода под ставкой дисконтирования определяется некоторое процентное значение, которое позволяет произвести расчет будущих финансовых потоков в их текущем стоимостном эквиваленте. На изменение стоимости капитала и денег влияют следующие факторы:

• инфляционные процессы;
• риски отсутствия или недополучения прибыли;
• упущенная выгода в результате неправильной оценки альтернатив и направлений деятельности
• системные и прочие факторы влияния.

Именно использование ставки дисконтирования денежных потоков позволяет учесть возможные воздействия большого количества внешних и внутренних факторов и дисконтировать будущие доходы – то есть привести их стоимость к оценкам настоящего времени.

Существуют существенные различия между ставкой и коэффициентом дисконтирования денежных потоков:

Коэффициент дисконтирования — это определенная промежуточная величина, которая рассчитывается с применением ставки дисконтирования, по формуле:

где:

• Сд – ставка дисконтирования денежных потоков;
• t – прогнозный период получения денег.

Формула расчета хорошо отражает экономический характер и взаимосвязь этих показателей, но не раскрывает причину и логику определения ставки дисконта, и мы переходим к рассмотрению экономического толкования показателя.

2. В рамках экономического подхода, ставка дисконтирования денежных потоков – это определенная доходность альтернативных, но сопоставимых между собой инвестиций, которые несут одинаковые риски.

Любой грамотный инвестор, перед тем, как вложить свои средства в проект, изучить его доходность и выберет то направление, которое потенциально более доходно, чем среднее значение по рынку и величины прибыли для аналогичных проектов.

Это непростая задача, так как на 100% достоверных методик сравнения рисков не существует, особенно, когда имеется не вся информация о предметной области или деятельности организации.

Чтобы упростить задачу привнести в нее алгоритмичность и методику, ставка дисконтирования денежных потоков раскладывается на два компонента:

• безрисковая ставка;
• риски.

Ставка дисконтирования = безрисковая ставка + все существующие риски.

Безрисковая ставка доходности – это единый показатель, который определяется только рисками самой системы экономики.

Источниками определения остальных рисков могут быть следующие методы:

• экспертные оценки;
• аналитические методы;
• мозговые штурмы и пр.

Ставка дисконтирования денежных потоков, наряду с соответствующим коэффициентом – один из основополагающих показателей, которые используются в динамических методах финансового анализа, от результата которого во многом зависит степень одобряемости инвестиционных проектов. Скачайте у нас на сайте полноценный готовый бизнес-план, включающий расчеты основных экономических и финансовых показателей. Также вы можете заказать индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором будут учтены особенности создания предприятия или компании и ее деятельности в выбранной экономической среде.

Методы дисконтирования денежных потоков

Существует несколько основных методов расчета ставок дисконтирования, рассмотрим основные из них:

1. Модель оценки капитальных активов CAPM отражает будущую доходность, как сумму доходности безрискового актива и премии за риск. Основной фактор – это рыночные риски. Плюс модели – фундаментальный принцип связи доходности и рыночных рисков, минус – учитывает только рыночный риск и не включает налоги, транзакционные издержки и так далее.
2. Модифицированная модель оценки капитальных активов CAPM избавлена от главного недостатка предыдущей модели – наличия только одного фактора риска. В ней присутствует поправка на возможные несистематические (специфические) риски – это те риски, появление которых вызывают определенные условия:

• государственное регулирование тарифов;
• изменение стоимости сырья, энергии, коммунальных услуг или арендных платежей;
• управленческие риски;
• влияние поставщиков;
• сезонные факторы спроса;
• условия предоставления кредитов и займов.

3. Согласно модели Е. Фамы и К. Френча расчет ставки дисконтирования денежных потоков производится с учетом двух дополнительных факторов:

• масштаб компании;
• специфика отрасли.

4. Модель М. Кархарта добавила в предыдущие расчет еще один фактор – момент, который характеризует скорость изменения стоимости за некоторый определенный промежуток времени.
5. Расчет ставки дисконтирования денежных потоков по модели дивидендов постоянного роста Гордона. Расчет ставки дисконтирования на основе модели Гордона предполагает использование относительно акций, которые предполагают дивидендные выплаты.

Прочие методы расчета ставки дисконтирования денежных потоков, привязанные к конкретным показателям:

• средневзвешенная стоимость капитала. Пользуется популярностью и отражает норму дохода, которая выплачивается за пользование инвестиционными капиталами;
• рентабельность капитала – позволяют рассчитать ставку дисконтирования для компаний, которые не представлены на фондовых рынках, на основании величин и соотношения собственного и заемного капитала, взятым из соответствующих статей бухгалтерского баланса;
• рыночные мультипликаторы – применяются для расчета ставки дисконтирования компаний, которые размещают обыкновенные акции на фондовых рынках. Для них рассчитывается рыночный мультипликатор отношения EBITDA к стоимости акций;
• премии за риск – модель включает три фактора: безрисковая процентная ставка, инфляционная составляющая и премия за рис;
• экспертные оценки экспертов – при расчете ставки дисконтирования денежных потоков собираются экспертные оценки степени влияния множества факторов, которые ранжируются, им присваиваются балльные оценки, и далее они учитываются в расчетах в виде определенных весовых коэффициентов.

Зная ставку дисконтирования проекта, вы сможете определить и ЧДД: определение, как рассчитать — все это вы можете узнать, прочитав соответствующий раздел.

Использование ставок и коэффициентов дисконтирования на практике

Ситуации, в которых надо определить ставку дисконтирования, относительно практик отечественных и зарубежных компаний, различны и следует понимать особенности применения показателя, в зависимости от компании, ситуации на рынке и прочих факторов.

Основные допущения:

1. Максимальная точность достигается при расчете посредство WACC, все остальные методы обладают значительной степень погрешности.
2. Метод и особенности расчета ставки в инвестиционных проектов часто диктуется инвестором или кредитной организацией.
3. Для оценки рисков используется метод аналогий и анализ опыта подобных проектов на рынке.
4. Если для компании существуют отраслевые нормативы, и описаны производственные и финансовые системы, то берется нормативная ставка дисконтирования денежных потоков, установленная самим предприятием.

Понятно – что ставка дисконтирования – это не последняя инстанция оценки проекта – скорее это инструмент всех дальнейших расчетов и общее мерило используемых методов.

Но даже логически верно рассчитанные показатели зачастую требуют корректировок, так как важно учитывать рискованность самого бизнеса:

• остановка проекта;
• изменение технологий;
• потеря доли рынка.

Поэтому, дисконтные ставки часто завышаются, чтобы учесть максимум рисков и не рассчитать чересчур оптимистичные параметры инвестиционного проекта.

В общем и целом, если все предоставленные методы не позволяют учесть определенную группу факторов, следует просто увеличивать ставку дисконтирования на величину, определенную путем аналогий или экспертных оценок. Важно, что чтобы полученное значение была близким к средним кредитным ставкам и общепринятым значениям стоимости финансирования в выбранный период времени.

Как уже было отмечено, ставка дисконтирования может быть разных для разных отраслей экономики. Например, если вы решите открыть проект в сфере услуг, то вам понадобиться бизнес-план с сфере услуг в направлении отдыха или любой другой, с определенной ставкой дисконтирования.

Ставка дисконтирования денежных потоков – важный показатель, используемый в расчетах инвестиционной привлекательности. Грамотный проект – это всегда больше шансов на привлечение инвестиций и успешный запуск бизнеса. Чтоб обеспечить эффективность проектирования, скачайте с нашего сайта полноценный структурированный бизнес-план, с основными расчетами финансовых и экономических показателей эффективности. Это обеспечить внимание финансовых организаций и потенциальных инвесторов и позволит запустить компанию в кратчайшие сроки. Также вы можете заказать индивидуальный бизнес-план «под ключ», в котором учитывается максимум специфики конкретной компании и все ваши замечания и пожелания относительно результатов проектирования.

Ставка дисконтирования — Энциклопедия по экономике

Представляет собой ту процентную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта (NPV) будет равна нулю. Показатель NPV будет равен нулю только в случае равенства приведенной стоимости будущих поступлений и первоначальной стоимости инвестиций.  [c.203]

Выбирается ставка дисконтирования.  [c.79]

Выбор ставки дисконтирования в экологических проектах  [c. 97]

Ставка дисконтирования является ключевым инструментом экономической политики.  [c.97]

В добывающих отраслях ставки дисконтирования оказывают влияние на темпы истощения природных запасов, таких как нефть.  [c.97]

Раньше особая важность при выборе ставки дисконтирования придавалась той степени, в какой затраты и выгоды от проекта, соответственно, вычиталась из потребления и добавлялась к нему относительно сбережений /53/.  [c.99]

Общепризнанный условный прием заключается в объявлении учетной единицей свободного дохода в руках правительства. Тогда можно показать, что соответствующая ставка дисконтирования может быть приблизительно получена из средневзвешенной социальной ставки предпочтения во времени и альтернативной стоимости капитала, используя в качестве весовых коэффициентов те части поступлений от государственного проекта, которые, в среднем, реинвестируются.  [c.99]

Взаимосвязь между экологической озабоченностью и социальной ставкой дисконтирования работает в двух направлениях  [c. 100]

Нет однозначной взаимосвязи между высокими ставками дисконтирования и ухудшением окружающей среды.  [c.101]

В настоящее время не существует единого мнения о том, каким образом учитывать неопределенность в ставке дисконта /53/. Решением проблемы не является добавление «премии риска» к ставке дисконтирования, так как применение такой премии предполагает существование произвольных эквивалентов определенности для каждой выгоды или затраты.  [c.101]

Рыночные ставки дисконтирования отражают частный аспект, а социальные ставки дисконтирования должны отражать ответственность перед обществом. Именно социальная ставка дисконтирования учитывает интересы грядущих поколений и может быть использована в экологических проектах.  [c.101]

Самым распространенным критерием в зарубежной практике оценки инвестиций является чистая текущая стоимость и важнейшим фактором, который влияет на ее величину, является масштаб деятельности и выбранная ставка дисконтирования.  [c. 99]

Существуют две группы методов оценки-простые и дисконтированные. В основе дисконтированных лежит оценка будущих денежных поступлений и платежей и приведение их к настоящему моменту времени через коэффициент приведения (1 + г)1. Ставка дисконтирования должна учитывать темп инфляции, минимальную реальную норму доходности и инвестиционный риск проекта. ЧДД базируется на показателе дисконтирования и представляет собой сумму чистого дохода, дисконтированного в течение всего жизненного срока проекта.  [c.101]

Особая важность при выборе социальной ставки дисконтирования придается ее связи с затратами и выгодами проекта /53/  [c.92]

Чем выше ставка дисконтирования, тем менее важным представляется долгосрочный ущерб окружающей среде, и тем менее привлекательными кажутся инвестиции в сохранение окружающей среды для будущих поколений. Более того, в таких условиях естественные ресурсы будут быстрее извлекаться и использоваться, оставляя этим последующим поколениям недостаточные капитальные запасы для удовлетворения их нужд.  [c.93]

Показатель г называют «ставкой дисконтирования».  [c.450]

С помощью формулы дисконтирования убедитесь, что приведенная стоимость 1360 ф.ст., получение которых ожидается через четыре года, равна 1000 ф.ст. при ставке дисконтирования, равной 8 %.  [c.450]

Ставка дисконтирования Чистая приведенная стоимость  [c.455]

Рис. 10.1. Ставки дисконтирования и чистая приведенная стоимость

Если полученная при этом чистая приведенная стоимость положительна, увеличить ставку дисконтирования с тем, чтобы получить отрицательное значение NPV если же она отрицательна, уменьшить ставку, чтобы получить положительное значение NPV.  [c.456]

Из предыдущих расчетов известно, что при ставке дисконтирования, равной стоимости капитала для фирмы (15%), величина NPV положительна и равна 2792 ф.ст. Следовательно, необходимо повысить ставку, чтобы получить отрицательное значение NPV.  [c.456]

Какова чистая приведенная стоимость инвестиционного проекта R o при ставке дисконтирования, равной 25 %  [c.457]

Чистая приведенная стоимость проекта внедрения новой компьютерной техники для R o при ставке дисконтирования 25 %  [c.457]

Следует отметить, что при всей своей очевидной сложности, вычисление IRR по вышеописанной методике дает лишь приблизительные результаты это связано с тем, что в расчетах взаимосвязь NPV и ставки дисконтирования полагается линейной, в то время как в действительности она таковой не является (как показано на рис. 10.1). Более того, погрешность в данном случае зависит и от разницы выбранных процентных ставок чем она больше, тем менее точной будет наша оценка IRR. Это продемонстрировано на рис. 10.2 линия АВ представляет собой линейную аппроксимацию взаимосвязи NPV и ставки дисконтирования, основанную на значениях ставки 15 и 25 %, а линия АС — линейную аппроксимацию той же взаимосвязи, при значениях ставки 15 и 50 %. Как видно из рис. 10.2, разрыв между двумя ставками увеличивается, и оценка IRR сдвигается вправо (т.е. увеличивается).  [c.458]

IRR не позволяет учесть изменения стоимости капитала (т.е. ставки дисконтирования) в течение жизни проекта. Если стоимость капитала в период реализации проекта колеблется, это означает, что IRR придется сравнивать более чем с одной прогнозируемой нормой прибыли. Например  [c.464]

IRR проекта будет отрицательной. Так как отрицательная ставка дисконтирования, по сути, бессмысленна, можно считать, что у проекта вовсе нет IRR. Данная ситуация на первый взгляд представляется надуманной, но следует помнить о том,  [c.464]

Внутренняя норма прибыли на инвестиции (IRR) — это ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Если IRR больше стоимости капитала, проект приемлем если меньше — нет.  [c.471]

Высокий уровень ставки.дисконтирования уменьшает прогнозируемый приток денежных средств. Инвестор же старается выбрать ставку дисконтирования выше с целью защиты от возможных рисков, поэтому часто в зарубежной практике коэффициент дисконтирования принимается на уровне просчета эффективности фирмы, и такой коэффициент называется барьерным коэффициентом. Он примерно равен риску по операциям самой фирмы и определяется уровнем прибыли на акционерный капитал. Этот коэффициент показывает уровень дохода, кошрый фирма смогла достичь при данных экономических условиях.  [c.99]

Крайнева Э. А Социальный подход к выбору ставки дисконтирования при оценке нефтяных ресурсов //Экологизация современного экономического развития сущность, проблемы, перспективы Тез. докл. Всероссийской науч.-практич. конф. — Уфа, 1999.- С. 74 — 75.  [c.115]

Еще один инструмент дисконтирования денежных потоков — это внутренняя норма прибыли (internal rate of return — IRK), определяемая как ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость равна нулю.  [c.454]

На рисунке 10.1 показана взаимосвязь между чистой приведенной стоимостью (NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR) — чем больше ставка дисконтирования, тем меньше NPV. Обратите внимание, что указанная зависимость нелинейна. Точка, в которой график NPVпересекает ось абсцисс, дает внутреннюю норму прибыли это и есть ставка дисконтирования, при которой NPV равна нулю. Подобный график можно было бы использовать для определения IRR, но чертить его вручную — занятие утомительное, так как для достаточно точного построения функции потребовалось бы рассчитать несколько значений NPV при разных ставках дисконтирования.  [c.455]

Чтобы получить NPVnpn ставке дисконтирования 25 %, нужно всего лишь пересчитать денежные потоки по соответствующим коэффициентам дисконтирования, взяв их из таблицы В1 Приложения В (как показано в табл. 10.2). Таким образом, значение внутренней нормы прибыли данного проекта лежит где-то в интервале между 15 и 25 % годовых. Его можно найти приближенно, прибегнув к интерполяции  [c.457]

Методы расчета ставки дисконтирования — База Знаний Константина Боталова

Одной из самых существенных и актуальных проблем, которую необходимо решать в процессе выполнения работ по обоснованию бизнес-плана является задача определения ставки дисконтирования для выполнения соответствующих финансово-экономических расчетов.

Ставка дисконтирования (коэффициент дисконтирования, норма дисконта) —

Дисконтирование — это процесс определения стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам (будущих доходов на настоящий момент).

Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня за право присвоения будущих денежных потоков. Ставка дисконтирования отражает стоимость денег с учетом временного фактора и рисков.

Методы определения ставки дисконтирования всегда трудоемки и неоднозначны. Если структура проектов, отраслевые технологические нормативы, накопленная статистика, отраслевая практика финансирования известны, то, как правило, используются нормативные ставки дисконтирования, установленные в компаниях. Для оценки малых и средних проектов используется метод расчета срока окупаемости, причем акцент делается на анализе структуры и конкурентной среды проекта.

В теории и практике оценки бизнес-проектов предполагается, что ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности для инвестора, не зависящий от направлений инвестиционных вложений, коррекцию на темпы инфляции и степень риска конкретного инвестирования.

На сегодняшний момент существуют следующие известные современной науке и практике методы оценки денежных потоков и соответствующие им ставки дисконтирования:

Норма дисконта отражает скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений. В современных российских условиях таких направлений вложений практически нет, поэтому по общему правилу норму дисконта можно считать постоянной во времени и определить путем корректировки доходности доступных альтернативных направлений вложения капитала с учетом факторов инфляции и риска.

Для быстрого расчета эффективности проекта и хорошим индикатором для ставки дисконтирования является стоимость кредитов для конкретного заемщика (инвестора). Основой для определения ставки дисконтирования являются фактические кредитные ставки и уровни доходности облигаций, имеющиеся на рынке. Но данные показатели нуждаются в существенной корректировке, связанной с риском самого проекта.

Следует отметить, что все перечисленные методы определения ставки дисконтирования, наряду с преимуществами имеют ряд недостатков. Поэтому в условиях отсутствия перфекционной методики невозможно получить достоверную и экономически обоснованную величину ставки дисконтирования. Для устранения этой проблемы необходимо все методы рассматривать как систему показателей и для повышения объективности и достоверности расчетов использовать не один, а два-три метода оценки.

Расчет ставки дисконтирования на основе экспертной оценки

Метод экспертных оценок основан на мнении специалистов – экспертов в области инвестиционного анализа, имеющих глубокие профессиональные знания в оценке и реализации отраслевых проектов или в оценке той или иной сферы бизнеса.

Метод экспертных оценок применяется в случаях оценки ставки дисконтирования для венчурного проекта, когда использование методов CAPM, модели Гордона и WACC невозможно. Суть экспертного анализа заключается в субъективной оценке различных макро, мезо и микро факторов, влияющих на будущую норму прибыли. Факторы, которые оказывают сильное влияние на ставку дисконтирования: страновой риск, отраслевой риск, производственный риск, сезонный риск, управленческий и т.д. Для каждого отдельного проекта эксперты выделяют свои наиболее значимые риски и оценивают их с помощью бальных оценок. Достоинством данного метода заключается в возможности учесть все возможные требования инвестора.

Однако нужно учитывать, что экспертный метод будет давать наименее точные результаты и может привести к искажению результатов оценки проекта. Поэтому при определении ставки дисконтирования экспертным путем или кумулятивным методом рекомендуется обязательно проводить анализ чувствительности проекта к изменению ставки дисконтирования. Тогда инвестор сможет более точно оценивать риски проекта и его эффективность.

Расчет по уровню ставки рефинансирования и уровню инфляции

Коэффициент дисконтирования можно рассчитать по уровню ставки рефинансирования и уровню инфляции в соответствии с методикой, заданной в пункте 7 приложения 1 Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации.¹⁾

$$ 1+d_i=\frac{1+\frac{r}{100}}{1+\frac{i}{100}} \\ {\mbox{где: }} d_i ~-{\mbox{коэффициент дисконтирования без учета риска,}} \\ r ~-{\mbox{ставки рефинансирования, установленная Центральным банком Российской Федерации,}} \\ i ~-{\mbox{темп инфляции на текущий год, объявленный Правительством Российской Федерации. }} $$

Коэффициент дисконтирования, учитывающий риски при реализации проектов, определяется по формуле:

$$ d=d_i+\frac{P}{100} \\ {\mbox{где: }} d ~-{\mbox{ставка дисконтирования с учетом риска,}}\\ \frac{P}{100} ~-{\mbox{поправка на риск.}}$$

В указанной методике описана рекомендованная процедура определения ставки дисконтирования для анализа проекта и предложена следующая «лестница» рисковых премий:

Величина риска	Цель проекта	Поправка на риск, $ P $
Низкий	Инвестиции в развитие производства на базе освоенной технологии	3-5%
Средний	Увеличение объема продаж существующей продукции	8-10%
Высокий	Производство и продвижение на рынок нового продукта	13-15%
Очень высокий	Инвестиции в исследования и инновации	18-20%

Однако, следует учитывать то, что в данной методике в качестве стоимости капитала была взята ставка рефинансирования Центрального банка Российской Федерации (методика ориентирована на анализ государственных инвестиций). Для коммерческих предприятий следует ожидать, что ставка дисконтирования без учета риска проекта будет выше, а рисковые премии — ниже, таким образом применение методики ограничено осуществлением государственных инвестиций и не подходит для применения в бизнес среде.

Для проектов длительностью более 1 года коэффициент дисконтирования рассчитывается для каждого года отдельно и берется среднее значение. \\Например:

		2015	2016	2017	2018	2019	2020	Среднее
Ставка рефинансирования	$ r $	14,00	14,00	14,00	14,00	14,00	14,00
Прогнозируемый темп инфляции	$ i $	14,60	8,10	5,20	5,20	5,20	5,20
Поправка на риск	$ P $	15,00	15,00	15,00	15,00	15,00	15,00
Ставка дисконтирования	$ d $	14,48	20,46	23,37	23,37	23,37	23,37	21,40

Пример расчета

Примем ставку рефинансирования $ r $ на уровне 11%, темп инфляции $ i $ на уровне 7,3%, вложения осуществляются в разработку инновационного продукта (максимальная поправка на риск $ P $ составляет 20%), тогда коэффициент дисконтирования без учета риска $ d_i $ составляет: $$ 1+d_i=\frac{1+\frac{r}{100}}{1+\frac{i}{100}}=\frac{1+\frac{11}{100}}{1+\frac{7,3}{100}}=\frac{1,11}{1,073}=1,0344827\ldots \approx 1,034 \\ d_i=1,034-1=0,034=3,4\% $$

Ставка (коэффициент) дисконтирования $ d $ с учетом 20% риска $ P $ будет составлять: $$ d=d_i+\frac{P}{100}=0,034+\frac{20}{100}=0,034+0,2=0,234=23,4\% $$

Модели оценки капитальных активов CAPM

Раздел в разработке.

CAPM (Capital Asset Pricing Model, досл. с англ. модель ценообразования активов) — модель оценки капитальных активов. Была теоретически разработана в 50-е годы XX в. Г.Марковицем, и предложена в виде окончательной модели в 60-е годы У.Шарпом (1964), Дж. Трейнором (1962), Дж.Линтнером (1965), Ж.Мосином (1966) независимо друг от друга для оценки (прогнозирования) будущей доходности актива (акций, капитала) для инвесторов.

В качестве безрисковой ставки дохода в условиях работы на российском рынке принято использовать ставку рефинансирования Центрального банка Российской Федерации – 11% (на апрель 2016 г.).

Модифицированная модель оценки капитальных активов CAPM

Модель дивидендов постоянного роста (Гордона)

Расчет ставки дисконтирования на основе средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Расчет ставки дисконтирования на основе рентабельности капитала

Расчет ставки дисконтирования на основе премий на риск

Модель М.

Кархарта

Модель Е.Фамы и К.Френча

Метод рыночных мультипликаторов

---

дисконтирование при оценке медицинских технологий

Дисконтирование при ОМТ

Будущие затраты и эффекты на здоровье дисконтируются при расчёте их текущей стоимости. 

Пока в России не установлена официальная ставка дисконтирования для оценки медицинских технологий.

В большинстве российских исследований при анализе учитывается ставка дисконтирования равная 3-3,5% в год. Этот показатель может быть изменён законодательно. 

В области экономических расчётов в здравоохранении дисконтирование применяется как только временной горизонт превышает 12 месяцев. 

В анализе относительная стоимость исходов в сообществе не зависит от времени. Таким образом, затраты и эффекты на здоровье, дисконтируются с одинаковой скоростью. 

Для анализа чувствительности полученных результатов следует оценить зависимость полученных результатов от выбранной в расчёте ставки дисконтирования. 

Ожидаемое изменение стоимости эффектов на здоровье с течением времени может быть рассмотрено в дополнительном анализе. 

Ставка дисконтирования представляет собой корректировочный коэффициент между будущим и настоящим.

Ставка дисконтирования отражает «стоимость времени» в обществе, например, 3% в год. Эта ставка принята за постоянную, т.е. без учёта инфляции, и может быть изменена законодательно. 

Дисконтирование не учитывает неопределённость в отношении изучаемых методов медицинского вмешательства, которые должны быть рассмотрены отдельно. 

Дисконтирование включает в себя прогнозирование относительных цен на товары.

Мы исходим из предположения, что относительная стоимость эффектов на здоровье не меняется с течением времени. Затраты, выраженные в денежных единицах, и эффекты на здоровье, выраженные в их собственных расчётных единицах, должны рассчитываться с использованием одной и той же ставки дисконтирования. Коэффициент эффективности дополнительных затрат (ICER), полученный таким образом, напрямую отражает допущение, что относительная стоимость эффектов на здоровье не меняется с течением времени и, должна быть интерпретирована соответствующим образом.

Тем не менее, если аналитик ожидает изменения в относительной стоимости эффектов на здоровье, следует провести дополнительный анализ, основанный на ожидаемых значениях. 

Анализ чувствительности ставки дисконтирования.

Следует провести анализ чувствительности для того, чтобы исследовать устойчивость результатов оценки к изменению значения ставки дисконтирования. Анализ чувствительности может использовать ставку дисконтирования больше 3% (например, значение ставки принять равной 5%). Также можно представить расчёты с использованием ставки дисконтирования меньше 3%. 

Значение ставки дисконтирования может зависеть от временного горизонта.

В тех случаях, когда используемый временной горизонт велик, как например, в случае с программами вакцинации, то ставка дисконтирования снижается после 30 лет. Это снижение непрерывно до достижения нижнего предела равного 2%.

скачать dle 11.0фильмы бесплатно
12-01-2013, 06:01

4 898 просмотров

Похожие материалы

Определение ставки дисконтирования

Что такое дисконтная ставка?

В зависимости от контекста ставка дисконтирования имеет два разных определения и использования. Во-первых, учетная ставка относится к процентной ставке, взимаемой с коммерческих банков и других финансовых учреждений за ссуды, которые они берут у Федерального резервного банка в рамках процесса ссуды с дисконтным окном. Во-вторых, ставка дисконтирования относится к процентной ставке, используемой в анализе дисконтированных денежных потоков (DCF) для определения приведенной стоимости будущих денежных потоков.

Ключевые выводы

• Термин «ставка дисконтирования» может относиться либо к процентной ставке, которую Федеральная резервная система взимает с банков за краткосрочные ссуды, либо к ставке, используемой для дисконтирования будущих денежных потоков в анализе дисконтированных денежных потоков (DCF).
• В банковском контексте дисконтное кредитование является ключевым инструментом денежно-кредитной политики и частью функции ФРС как кредитора последней инстанции.
• В DCF ставка дисконтирования выражает временную стоимость денег и может определять, является ли инвестиционный проект финансово жизнеспособным или нет.

Дисконтирование со ставкой дисконтирования

Как работает учетная ставка ФРС

Хотя коммерческие банки могут занимать и ссужать капитал друг у друга без необходимости какого-либо обеспечения, используя рыночную межбанковскую ставку, они также могут занимать деньги для своих краткосрочных операционных потребностей в Федеральном резервном банке. Такие ссуды обслуживаются 12 региональными отделениями ФРС, а ссудный капитал используется финансовыми институтами для покрытия дефицита финансирования, предотвращения любых потенциальных проблем с ликвидностью или, в худшем случае, предотвращения банкротства банка.Эта специальная кредитная линия, предлагаемая ФРС, известна как дисконтное окно.

Такие ссуды предоставляются регулирующим органом на ультракороткий период продолжительностью 24 часа или менее, и применимая процентная ставка, взимаемая по этим ссудам, является стандартной ставкой дисконтирования. Эта учетная ставка не является рыночной ставкой, скорее, она управляется и устанавливается советами Федерального резервного банка и утверждается его Советом управляющих.

Общие сведения о займах с дисконтным окном ФРС

Программа дисконтного окна ФРС включает три разных уровня ссуд, и каждый из них использует отдельную, но связанную ставку.Первый уровень, называемый программой первичного кредитования, ориентирован на предложение необходимого капитала «финансово стабильным» банкам, имеющим хорошую кредитную историю. Эта первичная ставка дисконтирования по кредиту обычно устанавливается выше существующих рыночных процентных ставок, которые могут быть доступны в других банках или из других источников аналогичного краткосрочного долга.

Следующий уровень, называемый программой вторичного кредитования, предлагает аналогичные ссуды учреждениям, не имеющим права на получение первичной ставки, и обычно устанавливается на 50 базисных пунктов выше, чем первичная ставка (1 процентный пункт = 100 базисных пунктов).Учреждения этого уровня меньше и могут быть не такими финансово здоровыми, как учреждения первичного уровня, что объясняет более высокую ставку дисконтирования, взимаемую с кредитов, предлагаемых им ФРС.

Третий уровень, называемый сезонной кредитной программой, обслуживает более мелкие финансовые учреждения, у которых более высокая дисперсия денежных потоков, хотя денежные потоки могут быть в значительной степени предсказуемыми.

Например, финансовые институты, связанные с сельским хозяйством или туризмом, могут иметь колебания в своих денежных потоках из-за сезонных колебаний, но, в зависимости от погодных условий, они остаются предсказуемыми.Однако учреждения этого уровня являются наиболее рискованными, и ставки, взимаемые с них, также выше.

Хотя ставки дисконтирования для первых двух уровней определяются ФРС независимо, а процесс определения ставок не принимает во внимание какие-либо рыночные данные, ставка дисконтирования для третьего уровня определяется на основе ставок, преобладающих на рынке. Как правило, при определении ставки дисконтирования для сезонной кредитной программы учитывается среднее значение для выбранного набора рыночных ставок сопоставимых альтернативных механизмов кредитования.

Все три типа ссуд дисконтного окна Федеральной резервной системы обеспечены залогом, то есть заемщику необходимо поддерживать определенное обеспечение или обеспечение по ссуде.

Использование учетной ставки ФРС

Организации-заемщики используют эту возможность экономно, в основном, когда они не могут найти желающих кредиторов на рынке. Предлагаемые ФРС ставки дисконтирования доступны при относительно более высоких процентных ставках по сравнению со ставками межбанковских заимствований, а дисконтные кредиты предназначены для предоставления в качестве экстренного варианта для банков, терпящих бедствие.Заимствования из дисконтного окна ФРС могут даже сигнализировать о слабости других участников рынка и инвесторов. Пик его использования приходится на периоды финансовых затруднений.

Пример ставки дисконтирования ФРС

Например, использование дисконтного окна ФРС резко возросло в конце 2007 и 2008 годов, когда финансовые условия резко ухудшились, и центральный банк предпринял шаги по вливанию ликвидности в финансовую систему.

В августе 2007 года Совет управляющих снизил первичную учетную ставку с 6.С 25% до 5,75%, уменьшая спрэд по ставке по фондам ФРС с 1% до 0,5%. В октябре 2008 года, через месяц после краха Lehman Brothers, заимствования в рамках дисконтного окна достигли пика в 403,5 миллиарда долларов против среднемесячного показателя в 0,7 миллиарда долларов с 1959 по 2006 год. Из-за финансового кризиса совет директоров также продлил период кредитования с однодневного до 30 дней. а затем до 90 дней в марте 2008 года. Как только экономика восстановила контроль, эти временные меры были отменены, и учетная ставка была возвращена только к кредитованию овернайт.

В то время как ФРС поддерживает свою собственную учетную ставку в рамках программы дисконтного окна в США, другие центральные банки по всему миру также используют аналогичные меры в различных вариантах. Например, Европейский центральный банк предлагает постоянные механизмы, которые служат в качестве механизмов маржинального кредитования. Финансовые организации могут получить ликвидность овернайт от центрального банка при условии предоставления достаточных приемлемых активов в качестве обеспечения.

Чаще всего ссуды дисконтного окна ФРС выдаются только «овернайт», но в периоды крайних экономических бедствий, таких как кредитный кризис 2008-2009 гг., Период ссуды может быть продлен.

Ставки дисконтирования в анализе дисконтированных денежных потоков (DCF)

Тот же термин, ставка дисконтирования, также используется в анализе дисконтированных денежных потоков. DCF — это широко применяемый метод оценки, используемый для оценки стоимости инвестиции на основе ожидаемых будущих денежных потоков. Основанный на концепции временной стоимости денег, DCF-анализ помогает оценить жизнеспособность проекта или инвестиций путем расчета приведенной стоимости ожидаемых будущих денежных потоков с использованием ставки дисконтирования.

Проще говоря, если проекту требуются определенные инвестиции сейчас (а также в будущие месяцы) и доступны прогнозы относительно будущей прибыли, которую он будет генерировать, то — используя ставку дисконтирования — можно рассчитать текущую стоимость всех таких инвестиций. денежный поток. Если чистая приведенная стоимость положительна, проект считается жизнеспособным. В противном случае это считается финансово нецелесообразным.

В этом контексте анализа DCF ставка дисконтирования относится к процентной ставке, используемой для определения приведенной стоимости.Например, 100 долларов, вложенных сегодня в схему сбережений с 10% -ной процентной ставкой, вырастут до 110 долларов. Другими словами, 110 долларов (будущая стоимость) при дисконтировании по ставке 10% на сегодняшний день равны 100 долларам (приведенная стоимость). Если кто-то знает — или может разумно предсказать — все такие будущие денежные потоки (например, будущая стоимость 110 долларов), то, используя конкретную ставку дисконтирования, можно получить текущую стоимость таких инвестиций.

Особые соображения

Какую ставку дисконтирования следует использовать для инвестиций или бизнес-проекта? При инвестировании в стандартные активы, такие как казначейские облигации, в качестве ставки дисконтирования часто используется безрисковая норма прибыли.С другой стороны, если бизнес оценивает жизнеспособность потенциального проекта, он может использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) в качестве ставки дисконтирования, которая представляет собой среднюю стоимость, которую компания платит за капитал за счет заимствования или продажи собственного капитала. В любом случае чистая приведенная стоимость всех денежных потоков должна быть положительной для продолжения инвестирования или реализации проекта.

Часто задаваемые вопросы о ставках скидок

Что означают два значения дисконтной ставки?

Ставка дисконтирования чаще всего используется для процентной ставки, используемой для анализа дисконтированных денежных потоков (DCF) для учета временной стоимости денег.Эта ставка дисконтирования используется для определения приведенной стоимости будущих денежных потоков. Второе значение относится к ставке Федерального резерва по кредитованию овернайт для банков, нуждающихся в чрезвычайной ликвидности. Эта ставка будет выше, чем ставка по федеральным фондам.

Какое влияние более высокая ставка дисконтирования оказывает на временную стоимость денег?

Будущие денежные потоки дисконтируются по ставке дисконтирования, поэтому чем выше ставка дисконтирования, тем ниже приведенная стоимость будущих денежных потоков.Точно так же более низкая ставка дисконтирования ведет к более высокой приведенной стоимости. Это означает, что, когда учетная ставка выше, деньги в будущем будут «стоить меньше» или иметь более низкую покупательную способность, чем доллары сегодня.

Как рассчитать дисконтированные денежные потоки?

Расчет DCF инвестиции включает три основных шага. Во-первых, вы прогнозируете ожидаемые денежные потоки от инвестиций. Во-вторых, вы выбираете подходящую ставку дисконтирования. Третий и последний шаг — дисконтировать прогнозируемые денежные потоки до сегодняшнего дня, используя финансовый калькулятор, электронную таблицу или ручной расчет.

Как выбрать подходящую ставку дисконтирования?

Используемая ставка дисконтирования будет зависеть от типа проведенного анализа. Отдельные лица должны использовать альтернативную стоимость использования своих денег в другом месте в качестве подходящей ставки дисконтирования — проще говоря, это норма прибыли, которую инвестор может получить на рынке при вложении сопоставимого размера и риска. Бизнес может использовать ставку дисконтирования, основанную на альтернативных издержках, но может также захотеть использовать средневзвешенную стоимость капитала (WACC), или они могут использовать историческую среднюю доходность актива или проекта, аналогичного анализируемому.В некоторых случаях использование безрисковой ставки может быть наиболее целесообразным.

Стоимость капитала

против ставки дисконтирования: в чем разница?

Стоимость капитала и ставка дисконтирования — это два очень похожих термина, и их часто можно спутать друг с другом. У них есть важные различия, которые делают их необходимыми при принятии решения о прибыльности новых инвестиций или проектов.

Стоимость капитала в сравнении со ставкой дисконтирования: обзор

Стоимость капитала относится к требуемой прибыли, необходимой для окупаемости проекта или инвестиций.Это, в частности, связано с типом финансирования, используемым для оплаты инвестиций или проекта. Если он финансируется из внутренних источников, это относится к стоимости собственного капитала. Если он финансируется извне, он используется для обозначения стоимости долга.

Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для определения приведенной стоимости будущих денежных потоков в анализе дисконтированных денежных потоков (DCF). Это помогает определить, будут ли будущие денежные потоки от проекта или инвестиций стоить больше, чем капитальные затраты, необходимые для финансирования проекта или инвестиций в настоящее время.Стоимость капитала — это минимальная ставка, необходимая для оправдания стоимости нового предприятия, где ставка дисконтирования — это число, которое должно соответствовать или превышать стоимость капитала.

Многие компании рассчитывают средневзвешенную стоимость капитала (WACC) и используют ее в качестве ставки дисконтирования при составлении бюджета для нового проекта.

Ключевые выводы

• Стоимость капитала относится к требуемой прибыли, необходимой для проекта или инвестиций, чтобы сделать его окупаемым.
• Ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для расчета приведенной стоимости будущих денежных потоков от проекта или инвестиций.
• Многие компании рассчитывают свою WACC и используют ее в качестве ставки дисконтирования при составлении бюджета для нового проекта.

Стоимость капитала

Стоимость капитала — это требуемая доходность компании. Кредиторы и владельцы компании не предоставляют финансирование бесплатно; они хотят, чтобы им платили за то, что они откладывают собственное потребление и принимают на себя инвестиционный риск. Стоимость капитала помогает установить ориентир доходности, которого компания должна достичь, чтобы удовлетворить своих инвесторов в заемные и долевые инструменты.

Наиболее широко используемый метод расчета капитальных затрат — это относительный вес всех источников капитальных вложений с последующей соответствующей корректировкой требуемой доходности.

Если бы фирма финансировалась полностью за счет облигаций или других займов, стоимость ее капитала была бы равна стоимости долга. И наоборот, если бы фирма финансировалась полностью за счет выпуска обыкновенных или привилегированных акций, то стоимость капитала была бы равна стоимости ее собственного капитала. Поскольку большинство фирм сочетают заемное и долевое финансирование, WACC помогает свести стоимость долга и стоимость капитала в одну значимую цифру.

Ставка дисконтирования

Для компании имеет смысл приступить к новому проекту только в том случае, если ее ожидаемые доходы превышают ожидаемые затраты — другими словами, он должен быть прибыльным. Ставка дисконтирования позволяет оценить, сколько будущие денежные потоки проекта будут стоить в настоящее время.

Соответствующая ставка дисконтирования может быть определена только после того, как фирма приблизительно определит свободный денежный поток проекта. Как только фирма пришла к показателю свободного денежного потока, его можно дисконтировать для определения чистой приведенной стоимости (NPV).

Установить ставку дисконтирования не всегда просто. Несмотря на то, что многие компании используют WACC в качестве прокси для ставки дисконтирования, используются и другие методы. В ситуациях, когда новый проект значительно более или менее рискован, чем обычная деятельность компании, может быть лучше добавить премию за риск в случае, если стоимость капитала недооценена или проект не генерирует такой большой денежный поток, как ожидалось.

Добавление премии за риск к стоимости капитала и использование этой суммы в качестве ставки дисконтирования учитывает риск инвестирования.По этой причине ставка дисконтирования обычно всегда выше стоимости капитала.

Итог

Стоимость капитала и ставка дисконтирования работают рука об руку, чтобы определить, будут ли перспективные инвестиции или проект прибыльными. Стоимость капитала относится к минимальной норме прибыли, необходимой от инвестиции, чтобы сделать ее стоящей, тогда как ставка дисконтирования — это ставка, используемая для дисконтирования будущих денежных потоков от инвестиции до приведенной стоимости, чтобы определить, будут ли инвестиции прибыльными.Ставка дисконтирования обычно учитывает премию за риск и поэтому обычно выше стоимости капитала.

Ставка дисконтирования

— определение, виды и примеры, вопросы

Что такое ставка дисконтирования?

В корпоративных финансах Обзор корпоративных финансов Корпоративные финансы имеют дело со структурой капитала корпорации, включая ее финансирование и действия, которые руководство предпринимает для увеличения стоимости, ставка дисконтирования — это норма прибыли, используемая для дисконтирования будущих денежных потоков. ) — это увеличение или уменьшение суммы денег, имеющейся у компании, учреждения или частного лица.В финансах этот термин используется для описания суммы наличных денег (валюты), которые генерируются или потребляются в определенный период времени. Есть много типов CF с их нынешней стоимостью. Эта ставка часто представляет собой средневзвешенную стоимость капитала (WACC) компании. WACCWACC — это средневзвешенная стоимость капитала компании, которая представляет собой смешанную стоимость капитала, включая собственный капитал и заемные средства., Требуемую норму прибыли или пороговую ставку. Определение барьерной ставки. который также известен как минимально допустимая норма доходности (MARR), это минимальная требуемая норма доходности или целевая ставка, которую инвесторы ожидают получить от инвестиции.Ставка определяется путем оценки стоимости капитала, связанных с этим рисков, текущих возможностей расширения бизнеса, нормы прибыли для аналогичных инвестиций и других факторов, которые инвесторы ожидают заработать относительно риска инвестиций.

Другие типы учетных ставок включают ставку дисконтного окна центрального банка и ставки, полученные на основе вероятностных корректировок риска.

Почему используется дисконтная ставка?

Ставка дисконтирования используется для расчета чистой приведенной стоимости (NPV). Чистая приведенная стоимость (NPV). Чистая приведенная стоимость (NPV) — это стоимость всех будущих денежных потоков (положительных и отрицательных) в течение всего срока действия инвестиций, дисконтированных до настоящее.Анализ NPV — это форма внутренней оценки, которая широко используется в финансах и бухгалтерском учете для определения стоимости бизнеса, инвестиционной безопасности бизнеса в рамках формулы дисконтированного денежного потока (DCF) Дисконтированного денежного потока. Формула DCF простыми словами с примерами и видео расчета. Научитесь определять ценность бизнеса. анализ. Он также используется для:

• Счет временной стоимости денег Временная стоимость денег Временная стоимость денег — это базовая финансовая концепция, согласно которой деньги в настоящем стоят больше, чем та же сумма денег, которая будет получена в будущем. .Это верно, потому что деньги, которые у вас есть прямо сейчас, можно инвестировать и получить прибыль, таким образом создавая большую сумму денег в будущем. (Кроме того, с будущим
• Учет рискованности инвестиций
• Представляют альтернативные издержки Альтернативные издержки Альтернативные издержки являются одним из ключевых понятий в изучении экономики и преобладают в различных процессах принятия решений. Для фирмы
• Действовать как пороговая ставка для инвестиционных решений
• Сделайте различные инвестиции более сопоставимыми

Типы ставок дисконтирования

В корпоративных финансах существует лишь несколько типов ставок дисконтирования, которые используются для дисконтирования будущих денежных потоков с учетом текущих показателей.К ним относятся:

• Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) — для расчета стоимости предприятия Стоимость предприятия (EV) Стоимость предприятия или стоимость фирмы — это полная стоимость фирмы, равная ее стоимости капитала, плюс чистый долг плюс любые Доля меньшинства, используемая в фирме
• Стоимость капитала Стоимость капитала Стоимость капитала — это норма прибыли, требуемая акционером для инвестирования в бизнес. Требуемая норма прибыли зависит от уровня риска, связанного с инвестициями — для расчета стоимости капитала фирмы
• Стоимость долга Стоимость долга Стоимость долга — это доход, который компания предоставляет своим держателям долга и кредиторам.Стоимость долга используется в расчетах WACC для анализа оценки. — для расчета стоимости облигации или ценной бумаги с фиксированным доходом
• Заранее определенная пороговая ставка — для инвестирования во внутренние корпоративные проекты
• Безрисковая ставка Безрисковая ставка Безрисковая ставка доходности — это процентная ставка, которую может инвестор рассчитывайте заработать на инвестициях, не связанных с риском. На практике безрисковая ставка обычно считается равной проценту, выплачиваемому по трехмесячному государственному казначейскому векселю, что, как правило, является самым безопасным вложением, которое может сделать инвестор.- для учета временной стоимости денег

Пример ставки дисконтирования (простой)

Ниже приведен снимок экрана с гипотетической инвестицией, которая приносит семь годовых денежных потоков, каждый платеж равен 100 долларам. Чтобы рассчитать чистую приведенную стоимость инвестиций, аналитик использует пороговую ставку 5% и вычисляет стоимость в 578,64 доллара. Для сравнения, общий денежный поток без дисконтирования составляет 700 долларов.

По сути, инвестор говорит: «Мне все равно, получить 578 долларов.64 все сразу сегодня и получают 100 долларов в год в течение 7 лет ». Это утверждение учитывает предполагаемый профиль риска инвестора в отношении инвестиций и альтернативную стоимость, которая представляет собой то, что они могут заработать на аналогичных инвестициях.

Пример (расширенный)

Ниже приведен пример курса CFI по финансовому моделированию на Amazon. Как вы можете видеть на скриншоте, финансовый аналитик использует оценку WACC Amazon, чтобы дисконтировать свои прогнозируемые будущие денежные потоки обратно к настоящему.

Используя WACC для дисконтирования денежных потоков, аналитик принимает во внимание предполагаемую требуемую норму доходности Требуемая ставка доходности Требуемая норма доходности (пороговая ставка) — это минимальная доходность, которую ожидает инвестор. получать за свои вложения. По сути, требуемая норма прибыли — это минимально приемлемая компенсация уровня риска инвестиций. ожидаемые как долевые, так и долговые инвесторы в бизнес.

Пример WACC

Ниже приведен снимок экрана с S&P Capital IQCapIQCapIQ (сокращение от Capital IQ) — это платформа анализа рынка, разработанная Standard & Poor’s (S&P).Платформа широко используется во многих областях корпоративных финансов, включая инвестиционный банкинг, исследования капитала, управление активами и многое другое. Платформа Capital IQ предоставляет исследования, данные и анализ по частному общедоступному шаблону, который использовался в курсе CFI по расширенному финансовому моделированию для оценки WACC Amazon.

Чтобы узнать больше, посетите расширенный курс оценки CFI на Amazon.

Проблемы со ставками дисконтирования

При расчете ставок дисконтирования и их использовании в финансовом моделировании Что такое финансовое моделирование Финансовое моделирование выполняется в Excel для прогнозирования финансовых показателей компании.Обзор того, что такое финансовое моделирование, как и зачем его создавать. может показаться научным, существует множество предположений, которые являются лишь «наилучшим предположением» о том, что произойдет в будущем.

Кроме того, в определенный момент времени для оценки всех будущих денежных потоков используется только одна ставка дисконтирования, тогда как на самом деле процентные ставки и профили рисков постоянно меняются в значительной степени.

При использовании WACC в качестве ставки дисконтирования расчет сосредотачивается на использовании бета-бета-версии компании (β) инвестиционной ценной бумаги (т. Е.е. акция) — это показатель волатильности доходности по отношению ко всему рынку. Он используется в качестве меры риска и является неотъемлемой частью модели ценообразования капитальных активов (CAPM). Компания с более высоким бета имеет больший риск, а также большую ожидаемую доходность, что является мерой исторической волатильности доходности инвестиций. Историческая волатильность доходности не обязательно является хорошим показателем того, насколько рискованным будет что-то в будущем.

Дополнительные ресурсы

CFI предлагает программу финансового моделирования и оценки (FMVA) ™ Стать сертифицированным аналитиком финансового моделирования и оценки (FMVA) ® для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень.Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы CFI:

• Ставка купона Ставка купона Купонная ставка — это сумма годового процентного дохода, выплачиваемого держателю облигации, на основе номинальной стоимости облигации.
• Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (IRR) — это ставка дисконтирования, которая делает чистую приведенную стоимость (NPV) проекта равной нулю. Другими словами, это ожидаемая совокупная годовая норма прибыли, которая будет получена от проекта или инвестиций.
• Unlevered BetaUnlevered Beta / Asset BetaUnlevered Beta (Asset Beta) — неустойчивость доходности для бизнеса без учета его финансового рычага. Он учитывает только свои активы.
• Методы оценки Методы оценки При оценке компании как непрерывно действующей используются три основных метода оценки: DCF-анализ, сопоставимые компании и прецедент.

Что такое дисконтная ставка и почему это имеет значение?

Ставка дисконтирования — это финансовый термин, который может иметь два значения.В банковском деле это процентная ставка, которую Федеральная резервная система взимает с банков по ссудам овернайт. Несмотря на название, ставка дисконтирования не снижается. Фактически, это выше рыночных ставок, поскольку эти ссуды предназначены только в качестве резервного источника финансирования. Однако во время крупных финансовых кризисов ФРС может снизить учетную ставку и продлить срок кредита. В инвестициях и бухгалтерском учете ставка дисконтирования — это норма прибыли, используемая для определения стоимости будущих денежных потоков сегодня. Если вам нужна помощь в понимании этой или любой другой финансовой концепции, подумайте о работе с финансовым консультантом.

Ставка дисконтирования Федеральной резервной системы

Когда ставка дисконтирования упоминается в финансовых новостях, это обычно относится к учетной ставке Федеральной резервной системы. Это ставка, которую ФРС взимает с коммерческих банков за краткосрочные ссуды на срок до 24 часов или меньше.

Иногда банки занимают деньги у ФРС, чтобы предотвратить проблемы с ликвидностью или покрыть дефицит финансирования. Эти ссуды поступают от одного из 12 региональных Федеральных резервных банков.

Банки используют эти ссуды экономно, поскольку ссуды от других банков обычно предоставляются по более низким ставкам и меньшему залогу.Между тем просьба денег у ФРС может рассматриваться как признак слабости, которой банки хотят избежать. (После принятия Закона Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите прав потребителей ФРС должна публично раскрывать названия банков, которые заимствуют средства через дисконтное окно, и сумму кредита.)

Банки, которые занимают у ФРС, подпадают под три дисконтные программы, или «дисконтные окна».

1. Первичный кредит , который предоставляет ссуды овернайт банкам, находящимся в хорошем финансовом состоянии.
2. Дополнительный кредит , который предоставляет ссуды по процентной ставке выше, чем основная ставка, банкам, которые не имеют права на получение основного кредита.
3. Сезонный кредит для банков с сезонными потребностями в таких местах, как сельское хозяйство или курортные поселки.

Кто устанавливает ставку дисконтирования?

Совет директоров каждого регионального Федерального резервного банка устанавливает процентную ставку для кредитов первичного кредитного окна каждые 14 дней.Затем Совет управляющих Федеральной резервной системы утверждает учетную ставку, которая выглядит ужасно похожей в каждом регионе.

С 31 октября 2019 года первичная ставка составляла 2,25%, а вторичная ставка, которая должна быть на 50 базисных пунктов выше, составляла 2,75%. Сезонная ставка — это плавающая ставка, основанная на рыночных условиях, и представляет собой среднее значение ставки по федеральным фондам и ставки трехмесячных депозитных сертификатов (CD).

Ставка дисконтирования Важность

Учетная ставка помогает направлять денежно-кредитную политику ФРС.В начале последней рецессии ФРС снизила учетную ставку, чтобы помочь финансовым учреждениям, испытывающим стресс, покрыть расходы.

В таких ситуациях краткосрочные ссуды, как правило, становятся немного длиннее. В разгар финансового кризиса в 2008 году ссуды с дисконтной ставкой были сроком до 90 дней.

Дисконтированная норма прибыли

Дисконтированная ставка доходности — также называемая ставкой дисконтирования и не имеющая отношения к приведенному выше определению — это ожидаемая норма прибыли на инвестиции.Также известный как стоимость капитала или требуемая норма прибыли, он оценивает текущую стоимость инвестиций или бизнеса на основе ожидаемого будущего денежного потока.

Принимая во внимание временную стоимость денег, ставка дисконтирования описывает процентный процент, который может приносить инвестиция в течение срока ее службы. Например, инвестор ожидает, что инвестиции в размере 1000 долларов принесут 10% прибыли в год. В этом случае ставка дисконтирования для оценки этих инвестиций или сравнения их с другими составляет 10%.

Ставка дисконтирования позволяет инвесторам и другим лицам учитывать риск инвестиций и устанавливать ориентир для будущих инвестиций. Ставка дисконтирования — это то, что руководители компаний называют «минимальной ставкой», которая может помочь определить, принесут ли вложения в бизнес прибыль.

Предприятия, рассматривающие инвестиции, будут использовать стоимость заимствования сегодня, чтобы вычислить ставку дисконтирования. Например, 200 долларов, вложенных против 15% процентной ставки, вырастут до 230 долларов. Если смотреть в обратном направлении, 230 долларов будущей стоимости со скидкой 15% сегодня стоят 200 долларов.Это полезно, если вы хотите инвестировать сегодня, но вам понадобится определенная сумма позже.

Пределы ставки дисконтирования

Ставка дисконтирования часто является точной цифрой, но все же является приблизительной. Это часто включает в себя предположения о будущем развитии без учета всех переменных. Для многих инвестиций ставка дисконтирования — это просто обоснованное предположение.

Хотя некоторые инвестиции имеют предсказуемую доходность, будущие капитальные затраты и доходность от других инвестиций различаются.Это еще более затрудняет сравнение этих инвестиций со ставкой дисконтирования. Часто лучшее, что может сделать дисконтированная норма прибыли, — это немного изменить шансы в пользу инвесторов и предприятий.

Итог

Учетная ставка ФРС обычно появляется в новостях во время финансовых кризисов. Это ставка, которую ФРС взимает с банков за ссуды овернайт, и не влияет напрямую на физических лиц. Тем не менее, деловой смысл этого термина важен для инвесторов. Это один из способов оценки стоимости инвестиций.

Советы инвесторам

• Исследования показывают, что пассивное инвестирование, при котором вы стремитесь отслеживать рынок, со временем приносит больше результатов, чем активное или тактическое инвестирование, при котором вы пытаетесь превзойти рынок. Тем не менее, для пассивного инвестирования необходимы ноу-хау. Чтобы найти финансового консультанта, который поможет вам управлять своими инвестициями, воспользуйтесь бесплатным инструментом SmartAsset. Это бесплатно и занимает максимум пять минут.
• Все еще хотите попробовать свои силы в подборе складских запасов? Вы можете сократить расходы, совершая сделки через онлайн-брокерский счет.Такие брокеры, как Charles Schwab, E * Trade и TD Ameritrade, предлагают онлайн-торги с нулевой комиссией.

Фото: © iStock.com / Xesai, © iStock.com / manfeiyang, © iStock.com / juststock

Марк Хенрикс Марк Хенрикс занимается личными финансами, инвестированием, выходом на пенсию, предпринимательством и другими темами более 30 лет. Его авторская подпись внештатного сотрудника появилась на CNBC.com и в The Wall Street Journal, The New York Times, The Washington Post, Kiplinger’s Personal Finance и других ведущих изданиях.Марк написал книги, в том числе «Не просто жизнь: полное руководство по созданию бизнеса, который даст вам жизнь». Его любимые репортажи — это те репортажи, которые помогают обычным людям увеличить свое личное богатство и удовлетворение жизнью. Выпускник программы журналистики Техасского университета, он живет в Остине, штат Техас. В свободное время он любит читать, заниматься волонтерством, выступать в дуэте с акустической музыкой, каякингом, альпинизмом в дикой природе и соревнованиями по триатлону.

Что такое дисконтная ставка?

В финансах ставка дисконтирования имеет два важных определения.Во-первых, ставка дисконтирования является частью расчета приведенной стоимости при проведении анализа дисконтированных денежных потоков, а во-вторых, ставка дисконтирования — это процентная ставка, взимаемая Федеральной резервной системой по кредитам, предоставленным банкам в рамках процесса кредитования дисконтного окна ФРС.

Дисконтированный денежный поток, неопределенность и временная стоимость денег
Первое определение ставки дисконтирования является критическим компонентом расчета дисконтированного денежного потока, уравнения, которое определяет, сколько стоит ряд будущих денежных потоков как единовременная стоимость сегодня.Для инвесторов этот расчет может стать мощным инструментом для оценки бизнеса или других инвестиций с предсказуемой прибылью и денежным потоком.

Например, предположим, что компания ведет бизнес более 100 лет, имеет значительную и стабильную долю рынка в своей отрасли и, несмотря на стабильную прибыльность, не имеет возможности для значительного роста. Компания стабильна, последовательна и предсказуема. Эта компания, как и многие другие акции голубых фишек, является основным кандидатом для анализа дисконтированных денежных потоков.

Если мы можем спрогнозировать прибыль компании в будущем, мы можем использовать дисконтированный денежный поток, чтобы оценить, какой должна быть оценка этой компании сегодня. К сожалению, этот процесс не так прост, как просто сложить числа денежных потоков и получить значение. Вот где на сцену выходит ставка дисконтирования.

Денежный поток завтра не стоит так много, как сегодня. Мы можем поблагодарить инфляцию за эту правду. Поскольку цены со временем растут, в будущем на доллар не будет куплено столько товаров, сколько можно купить сегодня.Во-вторых, в любом прогнозе будущего есть неопределенность. Мы просто не знаем, что произойдет, включая непредвиденное снижение доходов компании. У наличных денег сегодня нет такой неопределенности; что есть, то есть. Поскольку денежный поток в будущем несет в себе риск, которого нет у денежных средств сегодня, мы должны дисконтировать будущий денежный поток, чтобы компенсировать нам риск, который мы принимаем в ожидании его получения.

Эти два фактора — временная стоимость денег и риск неопределенности — вместе образуют теоретическую основу для ставки дисконтирования.Более высокая ставка дисконтирования подразумевает большую неопределенность, чем ниже приведенная стоимость нашего будущего денежного потока.

Вычислить, какую ставку дисконтирования использовать при расчете дисконтированного денежного потока, нелегко. Это столько же искусства, сколько и науки. Средневзвешенная стоимость капитала — один из лучших конкретных методов и отличное место для начала, но даже это не даст вам идеальной ставки дисконтирования для каждой ситуации.

Понимая, что наша ставка дисконтирования является обоснованным предположением, а не научной достоверностью, мы все же можем продолжить расчет и получить оценку стоимости этой компании.Если наш анализ показывает, что компания стоит больше, чем акции, торгуемые в настоящее время, это означает, что акции могут быть недооценены и их стоит покупать. Если наша оценка показывает, что акция стоит меньше, чем ее акции в настоящее время торгуются, то она может быть переоценена и является плохой инвестицией.

Дисконтное окно Федеральной резервной системы
Другое важное определение учетной ставки — это процентная ставка, взимаемая с финансовых учреждений, когда они занимают деньги в рамках кредитной линии дисконтного окна Федеральной резервной системы.

Дисконтное окно позволяет банкам занимать деньги для краткосрочных операционных нужд. Эти ссуды обычно продлеваются на 24 часа или меньше. Начисляемая процентная ставка определяется индивидуально каждым из Федеральных резервных банков, но централизованно пересматривается и определяется Советом управляющих Федеральной резервной системы. Как правило, учетная ставка будет одинаковой для всех Федеральных резервных банков, за исключением дней, когда она меняется.

Дисконтное окно фактически предлагает три разные кредитные программы, каждая со своей собственной учетной ставкой.Основная кредитная программа — это основная программа ФРС по кредитованию правомочных банков, находящихся в «в целом хорошем финансовом состоянии». Ставка дисконтирования по этим займам обычно устанавливается выше существующих рыночных процентных ставок, доступных из других источников краткосрочного долга или займа овернайт.

Программа вторичного кредитования доступна финансовым учреждениям, которые не имеют права на участие в программе первичного кредитования, но по-прежнему нуждаются в краткосрочных ссудах для финансирования краткосрочных потребностей или решения серьезных финансовых проблем.Ссуды по вторичной кредитной программе имеют более высокую учетную ставку, чем ссуды по первичной кредитной программе.

Третья программа — это сезонная кредитная программа, доступная небольшим финансовым учреждениям с периодическими колебаниями их денежных потоков. Типичным примером являются сельскохозяйственные банки, ссуды и депозиты которых колеблются каждый год в зависимости от сезона роста. Ставка дисконтирования по этим кредитам определяется на основе среднего значения выбранных рыночных ставок сопоставимых альтернативных кредитных линий.

Если вы здесь, потому что хотите узнать больше об акциях, посетите наш Брокерский центр, где мы можем помочь вам начать работу.

Эта статья является частью Центра знаний Motley Fool’s Knowledge Center, который был создан на основе собранной мудрости фантастического сообщества инвесторов. Мы хотели бы услышать ваши вопросы, мысли и мнения о Центре знаний в целом или об этой странице в частности. Ваш вклад поможет нам помочь миру лучше инвестировать! Напишите нам по адресу knowledgecenter @ fool.ком . Спасибо — и продолжайте дурачиться!

Что такое дисконтная ставка? — Определение | Значение

Определение: Ставка дисконтирования; также называется минимальной ставкой, стоимостью капитала или требуемой нормой прибыли; ожидаемая норма прибыли на инвестиции. Другими словами, это процентный процент, который компания или инвестор ожидает получить в течение срока действия инвестиции.

Что означает дисконтная ставка?

Также можно рассматривать процентную ставку, используемую для расчета приведенной стоимости будущих денежных потоков.

Таким образом, это обязательный компонент любого расчета текущей стоимости или будущей стоимости. Инвесторы, банкиры и руководство компании используют эту ставку, чтобы судить, стоит ли рассматривать вложения или от них следует отказаться.

Пример

Например, у инвестора может быть 10 000 долларов для инвестирования, и он должен получить как минимум 7-процентную прибыль в течение следующих 5 лет, чтобы достичь своей цели. Эта 7-процентная ставка будет считаться его учетной ставкой. Это сумма, необходимая инвестору для вложения средств.

Ставка дисконтирования чаще всего используется при расчете текущей и будущей стоимости аннуитетов. Например, инвестор может использовать эту ставку, чтобы вычислить, сколько будут стоить его вложения в будущем. Если он вложит 10 000 долларов сегодня, через 10 лет это будет стоить около 26 000 долларов при 10-процентной ставке.

И наоборот, инвестор может использовать эту ставку для расчета суммы денег, которую ему нужно будет вложить сегодня, чтобы достичь будущей инвестиционной цели. Если инвестор хочет иметь 30 000 долларов через пять лет и предполагает, что он может получить процентную ставку в размере 5 процентов, ему придется инвестировать около 23 500 долларов США сегодня.

В этих примерах предполагается, что ставки дисконтирования применяются только к инвесторам, рассчитывающим аннуитетные и другие инвестиции. Дело в том, что компании используют эту ставку для измерения рентабельности капитала, запасов и всего остального, во что они вкладывают деньги. Например, производителю, который инвестирует в новое оборудование, может потребоваться ставка не менее 9 процентов, чтобы обеспечить безубыточность покупка. Если минимум 9 процентов не будет соблюден, они могут соответствующим образом изменить свои производственные процессы.

---

Ставка дисконтирования — Финансовое преимущество

Что такое дисконтная ставка?

Ставка дисконтирования — это норма прибыли, используемая для расчета приведенной стоимости будущего денежного потока.Он обычно используется в анализе дисконтированных денежных потоков; метод оценки, позволяющий рассчитать приведенную стоимость прогнозируемых свободных денежных потоков предприятия.

Это ключевое финансовое допущение, которое имеет много других применений в финансах. Сюда входит оценка различных типов нефинансовых активов и обязательств:

• Вознаграждения работникам (планы с установленными пенсионными выплатами)
• Долгосрочные резервы
• МСФО (IFRS) 16 Учет аренды
• Обесценение долгосрочных активов, генерирующих денежные потоки

Все эти примеры требуют определения ставки дисконтирования.Это может быть сложно определить, а разница в ставке может привести к вариациям в рассчитанной сумме приведенной стоимости. В другом контексте учетная ставка означает ставку Федеральной резервной системы США по кредитам, предоставляемым банкам. Этот блог посвящен ставке дисконтирования в контексте оценки и составления бюджета капиталовложений.

Ключевые моменты обучения

• Ставка дисконтирования — это норма прибыли, используемая для расчета приведенной стоимости (PV) будущего денежного потока
• Используется для оценки различных нефинансовых активов и обязательств, включая вознаграждения работникам, резервы и учет аренды
• WACC в анализе дисконтированных денежных потоков представляет собой ставку дисконтирования, которая используется для дисконтирования будущих денежных потоков до сегодняшнего значения.

Заявки на получение скидки

Чистая приведенная стоимость

Чистая приведенная стоимость (NPV) — одно из наиболее важных понятий в оценке и планировании капитальных вложений.NPV помогает оценить инвестиционные возможности путем сравнения приведенной стоимости оттока и притока денежных средств. Ставка дисконтирования используется для расчета чистой приведенной стоимости серии будущих денежных выплат.

Оценка дисконтированного денежного потока

Метод оценки дисконтированного денежного потока (DCF) используется для расчета приведенной стоимости бизнеса на основе его прогнозируемых свободных денежных потоков. DCF включает несколько этапов, включая прогнозирование будущих денежных потоков, расчет WACC и конечной стоимости, а также дисконтирование будущих денежных потоков до сегодняшнего дня.WACC представляет собой ставку дисконтирования. Сумма дисконтированных денежных потоков представляет собой стоимость бизнеса предприятия.

Бессрочная жизнь

Бессрочный платеж — это бесконечный повторный платеж идентичной суммы. При оценке ставка дисконтирования помогает рассчитать текущую стоимость бесконечного потока денежных средств.

Ставки дисконтирования в стандартах МСФО

Стандарты

используют ставку дисконтирования для расчета приведенной стоимости будущих денежных потоков. К ним относятся:

• МСФО (IAS) 19 (Вознаграждения работникам)
• IAS 36 (Обесценение активов)
• IAS 37 (Резервы, условные обязательства и условные активы)
• МСФО (IFRS) 13 Оценка справедливой стоимости

Примером может служить отчетность об обязательствах по аренде.Здесь сумма, отраженная в балансе, зависит от приведенной стоимости будущих денежных потоков, которые компания выплатит в течение срока аренды. Таким образом, ставка дисконтирования является важным компонентом, позволяющим точно отражать эту стоимость в балансе компании.

Другой пример — пенсионный план с установленными выплатами, который гарантирует компенсацию работникам при выходе на пенсию. В таких планах спонсирующий работодатель должен отложить средства сегодня для выполнения будущих окончательных обязательств.Ставка дисконтирования помогает дисконтировать прогнозируемый отток денежных средств в будущем и оценить сегодняшнюю стоимость.

Пример: расчет приведенной стоимости на основе годовой прибыли (ставки дисконтирования) для инвесторов

Инвестиционная схема принесет доход в размере 1000 через 10 лет. Мы понимаем роль ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости этих инвестиций.

По мере увеличения ставки дисконтирования (с 5% до 15%) текущая стоимость будущего денежного потока уменьшается.Более высокая норма прибыли приводит к тому, что инвесторы получают такую ​​же прибыль через 10 лет, вкладывая меньшую сумму сегодня. Основываясь на ставках дисконтирования, мы можем предположить, что вложение 3 является наиболее рискованным, а вложение 1 — наиболее безопасным из трех вариантов.

Что такое подходящая ставка дисконтирования в контексте DCF?

Ставка дисконтирования, используемая для определения приведенной стоимости, зависит от ситуации. Вот несколько факторов, которые определяют подходящую ставку дисконтирования в контексте DCF.

Безрисковая ставка

Это норма прибыли, которую инвестор ожидал бы со временем, вкладывая средства в безрисковые инвестиции. Примером безрисковых инвестиций являются казначейские облигации США, потому что их поддерживает правительство США. Теоретически инвесторы ожидают от безрисковой ставки минимального дохода на свои вложения.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

рассчитывает общую стоимость капитала фирмы на основе веса и стоимости всех источников капитала.