Рынок, на к-ром покупатели и продавцы обмениваются контрактами на поставку в будущем товаров или фин. инструментов. Если товаропроизводитель намерен продать свой товар в будущем, то он может реализовать свое намерение путем продажи фьючерсного контракта сегодня. В противоположном случае, если потребитель товара желает приобрести товар в будущем, то он также может обеспечить такое намерение путем покупки фьючерсного контракта сегодня. Ф.р., т. о., дает возможность производителям и потребителям действовать уже сегодня для того, чтобы быть уверенным, что они смогут осуществить в будущем то, что наметилиФ.р. возникли из потребности уменьшить риск, связанный с колебаниями цен при торговле товарами.В начале прошлого века обычная практика в США заключалась в том, что фермеры привозили свою продукцию на рынок в определенное время года. Часто это приводило к перенасыщению рынка во время сезонной рыночной торговли, вследствие чего к моменту поставки фермерами своей продукции на рынок цены оказывались чрезвычайно низкими. В др. время цены могут быть очень высокими по причине нехватки продукции на рынке. Некоторые фермеры и торговцы начали заключать контракты на поставку в будущем, гарантирующие фермерам, по крайней мере, минимальную цену за их урожай.После Гражданской войны расширилась практика торговли фьючерсами на товарных биржах, в частности на Чикагской зерновой бирже и др. биржах, когда торговцы стали обмениваться контрактами на поставку в будущем товаров, стандартизированных по сорту, количеству и времени поставки. Стандартизация была важным фактором развития торговли фьючерсами, т. к. позволила унифицировать фьючерсные контракты на поставку определенного товара и сделать их взаимозаменимыми с др. фьючерсными контрактами на поставку того же товара и в течение того же периода.Стандартизация является отличительной чертой фьючерсных контрактов по сравнению с форвардными контрактами. Форвардный контракт оформляется для удовлетворения потребностей отдельного продавца и отдельного покупателя и представляет собой прямое соглашение между ними. Фьючерсный контракт же является стандартизированным соглашением, заключаемым в соответствии с правилами, установленными фьючерсной биржей, в соответствии с к-рыми и осуществляется торговля фьючерсными контрактами. Каждый покупатель или продавец осуществляет расчеты через клиринговую палату биржи и каждый из них застрахован самой биржей от невыполнения обязательств контрагентом.В настоящее время Ф.р. торгуют стандартными фьючерсными контрактами по широкому спектру товарных позиций, включая зерно и кормовые культуры (пшеницу, кукурузу, соевые бобы), скот (крупный рогатый скот, свиньи, свинина), металлы (медь, серебро, золото), пиломатериалы и фин. активы (инвалюта, акции и долговые обязательства). Цены на фьючерсные кна фьючерсные контракты по указанным товарным позициям ежедневно публикуются в `Уолл-стрит Джорнал` (Wall Street Journal) и др. изданиях. Биржа, на к-рой производится торговля соответствующими контрактами, обозначена в круглых скобках непосредственно после наименования товара или фин. инструмента. Каждая строка котировки цен отражает торговлю определенными фьючерсными контрактами в определенный день. Дата поставки по контракту является первой позицией каждой строки. Напр., июль — кукуруза на Чикагской зерновой бирже, или золото с поставкой в августе продано на Товарно-сырьевой бирже в Нью-Йорке.Первоначальная цена или цена на момент открытия  биржи является курсом первой сделки дня. Термин `высокая и низкая цена` используется для обозначения наивысшей и наинизшей цены в течение дня.  Цена, по к-рой осуществляются расчеты, или цена окончательного расчета по фьючерсным сделкам представляет собой среднюю величину высокого и низкого курса в период закрытия биржи, определяемого самой биржей и представляющего, как правило, последние две минуты проведения торгов. Термин `сумма нереализованных контрактов` отражает количество таких контрактов на конец предыдущего биржевого дня. `Уолл-стрит Джорнал` также сообщает данные о ходе торгов по каждой товарной позиции или фин. инструменту, в частности об общем объеме торговли (количество реализованных контрактов) на каждый день и на предыдущий биржевой день.Владельцы нереализованных контрактов должны в конечном счете ликвидировать свои позиции либо путем продажи или покупки обязательства путем компенсации покупок или продаж, либо путем получения или поставки физического объема товара по контракту. Подавляющее большинство фьючерсных контрактов осуществляется путем взаимных расчетов. Всего лишь 3% всех фьючерсных контрактов связаны с поставкой самого товара.Процентные фьючерсы осуществляются с процентными ставками по долгосрочным, краткосрочным долговым обязательствам, а также с фиксированными ставками. Следует отметить, что курс этих долговых обязательств изменяется обратно пропорционально процентным ставкам по ним. Термин `фьючерсы с процентными ставками` относится к определенным контрактам по фин. инструментам, чутко реагирующим на изменение ставки процента. Фьючерсы с индексом фондовой биржи базируются на характеристиках группы акций; такие фьючерсы позволяют инвестору защитить портфель акций от снижения его стоимости. Фьючерсные контракты с индексом фондовой биржи ориентируются скорее на ден. расчеты, чем на поставку какого-либо товара или фин. инструмента.Использование Ф.р. фин. учреждениями регулируется нормативными актами регулирующих агентств. Эти нормы и правила могут изменяться в зависимости от того, кто осуществляет регулирование. Контролер ден. обращения США, осуществляющий регулирование деятельности нац. банков, разрешает использование фин. фьючерсов для деятельности, к-рая считается `тесно связанной с банковским делом`. Политика, проводимая Контролером ден. обращения, позволяет использовать хеджирование для снижения процентного риска банка. Совет федеральных банков по кредитованию жилищного строительства, регулирующий деятельность федеральных ссудосберегательных ассоциаций, разрешает им прибегать к хеджированию в тех случаях, когда оно используется для снижения риска, связанного с изменениями процентной ставки.СОВЕТ ПО ВЫРАБОТКЕ НОРМ ФИНАНСОВОГО СЧЕТОВОДСТВА разработал нормы и принципы бухучета фьючерсных контрактов, содержащиеся в документе о принципах и стандартах фин. счетоводства за № 80 под названием `Бухгалтерский учет фьючерсных контрактов`, опубликованном в августе 1984 г.  Разработанные советом правила позволяют использовать систему `отсроченного` бухучета для фьючерсных контрактов, соответствующих следующим критериям хеджирования. Во-первых, активы или пассивы фин. учреждения, к-рые должны быть хеджированы, подвергают данное учреждение курсовому и процентному рискам. Во-вторых, выбранный фьючерсный контракт  снижает степень процентного риска, к-рому подвергается данное фин. учреждение, данный фьючерсный контракт специально предназначен для хеджирования, и его цена тесно увязана с документом, к-рый является предметом хеджирования. Фьючерсные сделки, не соответствующие этим критериям, будут учитываться по системе корректировки по рынку  (ежедневное уточнение маржевых счетов, отражающее прибыли и убытки.  — Прим. перевод.).См. ГЛОССАРИЙ ТЕРМИНОВ ФЬЮЧЕРСНОЙ ТОРГОВЛИ; ФЬЮЧЕРСНАЯ БИРЖА; ФЬЮЧЕРСЫ.БИБЛИОГРАФИЯ:TEWELES, R. J., and JONES, FRANK J. The Futures Game, 1987.Данная книга содержит обширную библиографию, охватывающую следующие темы:Торговля фьючерсами и товарные биржи.История и эволюция торговли фьючерсами.Экон. теория и практика.Трейдеры (маклеры): поведение и прибыль.Исследования по отдельным товарам.Регулирование торговли фьючерсами.Динамика цен.Прогноз цен.Управление ден. ресурсами и контроль за рисками.Цены и сопутствующие статистические данные.Спреды и опционы.HERBST, A. F. Commodity Futures: Markets, Methods of Analysis and Management of Risk, 1986.

Энциклопедия банковского дела и финансов. — М.: Федоров. Ч. Дж. Вулфел. 2000.

Что такое фьючерс? — SmartAsset

Что, если бы существовал способ заработать на повышательном и понижающем движении цен финансовых активов без фактического владения активом? Ну, есть способ — с фьючерсами. Если вы обычный Джо или Джейн, просто хотите отложить деньги на пенсию и посмотреть, как они растут, переход к фьючерсам может оказаться излишним. Но вот некоторая информация, чтобы вы знали, как она работает.

Что такое фьючерсный контракт?

Фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже чего-либо в будущем по согласованной цене.Это «что-то» может быть товаром, валютой, облигацией или акцией. Фьючерсный контракт на акцию известен как индекс фондового рынка в будущем. Фьючерсный контракт может быть для самого актива (стадо крупного рогатого скота) или представлять собой контракт по первоначальному контракту. В последнем случае он будет считаться производным, потому что это финансовый продукт, стоимость которого основана на базовом активе. В наши дни большинство инвесторов фьючерсов не покупают базовый актив (например, товар). Если вы преуспеете на фьючерсном рынке, вы получите наличные, а не шестимесячный запас алюминия.

Как работает фьючерсный рынок

Фьючерсный рынок является домом для биржевых фьючерсных контрактов с. На базовом уровне фьючерсный контракт — это соглашение, скажем, между производителем и производителем. Производитель хочет зафиксировать цену продажи, а производитель хочет зафиксировать цену покупки. Таким образом, они договариваются о фьючерсном контракте, чтобы каждый из них знал заранее, что они заплатят (или получат) в будущем, в будущем.

Когда наступит эта будущая дата, одна сторона проиграет, а другая выиграет. Например, покупатель может ударить себя за блокировку цены, потому что цены упали, или продавец может ударить себя, потому что цены выросли. Но обе стороны согласились, что хеджирование против риска с помощью фьючерсного контракта лучше, чем ожидание. Рынок фьючерсов, как он существует сегодня, состоит не только из покупателей и продавцов оригинальных товаров, но также включает в себя покупку и продажу этих фьючерсных контрактов.

Выигрыши и убытки на фьючерсном рынке меняются изо дня в день в зависимости от цены товара (или облигации, или акции, или валюты), которая является основой фьючерсного контракта. Если вы являетесь участником фьючерсного контракта, ваш счет будет списан или зачислен в соответствии с изменением цены каждого дня. Напоминание: торговля фьючерсами создает победителей и проигравших. Один человек делает длинную (прибыль, если цена растет), а один человек идет короткую (прибыль, если цена падает). Тот, кто правильно предположил, как будет двигаться цена, становится победителем.Это игра с нулевой суммой.

Торговля на марже

«Margin Call» — это больше, чем просто название фильма Кевина Спейси. Это термин, который должен знать каждый, кто рассматривает возможность инвестирования в фьючерсы. Когда вы инвестируете в фьючерсный рынок, вы предоставляете брокеру доступ к установленной марже, обычно выражаемой в процентах от стоимости фьючерсного контракта. Эта сумма поможет покрыть любые убытки, которые вы несете, когда цены колеблются. Помните, что стоимость вашего холдинга будет расти и уменьшаться в зависимости от того, как ваша позиция работает на фьючерсном рынке.

Если вы несете большие убытки, которые съедают вашу маржу, ваш брокер совершит «маржинальный колл», требующий, чтобы вы увеличили маржу и подняли ее до необходимого уровня. Это потому, что определенная сумма маржи должна поддерживаться в течение всего срока действия контракта, чтобы минимизировать кредитный риск, который берет на себя фьючерсная биржа. Таким образом, вы можете подумать, что вы только пожертвовали деньги для своих первоначальных инвестиций, но маржинальный колл мог бы заставить вас раскошелиться на еще больше денег.

Фьючерсные брокеры

Любое лицо или компания, которые берут деньги клиентов для торговли фьючерсами, должны зарегистрироваться в Национальной фьючерсной ассоциации (NFA).Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) контролирует NFA и фьючерсный рынок. CFTC перечисляет следующие признаки мошенничества:

• Схемы, которые звучат слишком хорошо, чтобы быть правдой, с обещаниями быстрого и астрономического возвращения.
• Гарантии большой прибыли, с ограниченной информацией для поддержки претензий фирмы или брокера.
• Обещания низкого или нулевого риска.
• Претензии, касающиеся торговли валютой на «межбанковском рынке.
• Холодные звонки от незнакомцев, желающих предоставить инвестиционные возможности.
• Запросы на немедленный перевод средств.

Вы слышали о схеме Понци, верно? Что ж, товарные фьючерсы часто являются тем, что люди, работающие по схемам Понци, могут предложить инвесторам. Это хорошая идея, чтобы проверить регистрацию NFA и историю дисциплинарной ответственности любого, кто хочет продать вас на фьючерсах. Как всегда, важно провести исследование, прежде чем вкладывать свои с трудом заработанные доллары.

Итог

В общем, это необычно — и рискованно — для человека, который не является финансовым профессионалом, участвовать в фьючерсной сцене. Если вы думаете о том, чтобы сделать решающий шаг, это хорошая идея, чтобы тщательно изучить себя и проконсультироваться с ресурсами NFA и CFTC, чтобы помочь вам проверить брокеров. Если вы решите не покупать отдельные фьючерсные контракты, есть взаимные фонды и биржевые фонды (ETF), которые могут дать вам доступ к фьючерсному рынку.Их тоже нужно будет проверить.

Помните, что вы всегда можете обратиться за помощью к профессионалу. Финансовый консультант может помочь вам проверить инвестиционные возможности и определить, что лучше всего подходит для вашего финансового положения. Бесплатный инструмент сопоставления финансовых советников SmartAsset поможет вам найти советника, с которым вы сможете работать в соответствии с вашими потребностями. Сначала вы ответите на ряд вопросов о вашей ситуации и целях. Затем программа сузит ваши варианты от тысяч консультантов до трех зарегистрированных инвестиционных консультантов, которые соответствуют вашим потребностям.Затем вы можете прочитать их профили, чтобы узнать о них больше, взять у них интервью по телефону или лично и выбрать, с кем работать в будущем. Это позволяет вам найти хорошую подгонку, в то время как программа выполняет большую часть тяжелой работы за вас.

Фото: flickr, © iStock.com / scyther5, © iStock.com / dolgachov

рынков фьючерсов и опционов — Econlib

Фьючерсные рынки

В конце 1970-х и начале 1980-х годов радикальные изменения в международной валютной системе и в том, как Федеральный резерв управлял денежной массой США, привели к беспрецедентной волатильности процентных ставок и курсов валют. Когда рыночные силы потрясли основы глобальной финансовой стабильности, компании столкнулись с невиданными ранее проблемами. В период с 1980 по 1985 год компания Caterpillar, производитель тяжелой техники из Пеории, увидела, что изменения обменного курса дают ее главному японскому конкуренту ценовое преимущество в 40 процентов.Между тем, даже самые надежные заемщики бизнеса столкнулись с резкими двузначными процентными ставками. Инвесторы требовали долларов, так как цены на сырьевые товары рухнули, что привело к банкротству целых стран и началу долгового кризиса в странах третьего мира.

Опытные финансовые менеджеры обратились в Чикаго, где традиционные сельскохозяйственные фьючерсные рынки только недавно изобрели методы, чтобы справиться с финансовой неопределенностью. В 1972 году Чикагская товарная биржа учредила Международный валютный рынок для торговли первыми в мире фьючерсными контрактами на валюту.Первый в мире фьючерсный контракт на процентную ставку был введен вскоре после этого на Чикагской торговой палате в 1975 году. В 1982 году фьючерсные контракты на индекс Standard and Poor’s 500 начали торговаться на Чикагской товарной бирже. Эти принципиально новые инструменты помогли компаниям справиться с нестабильным и непредсказуемым новым мировым порядком. Как? Фьючерсы — это стандартизированные контракты, которые обязывают стороны покупать или продавать товары определенного качества по определенной цене для доставки в определенный пункт в будущем.Концепция покупки и продажи для будущей доставки сама по себе не нова. В Европе тринадцатого и четырнадцатого веков покупатели заключали контракты на закупку шерсти на один или несколько лет вперед. Цистерцианские монастыри, производившие шерсть, продавали больше, чем собственное производство, ожидая купить остаток на рынке (предположительно по более низкой цене), чтобы выполнить свои обязательства. В Японии семнадцатого века купцы покупали и продавали рис для будущей доставки. И банки уже давно предлагают своим клиентам возможность покупать и продавать валюты вперед, причем как банк, так и клиент заключают контракты сегодня и выполняют свои обязательства в будущем.Но сложные юридические и финансовые механизмы, которые делают возможным современный фьючерсный рынок, являются совершенно современными.

В девятнадцатом веке торговые ямы Чикаго стали организованным местом, в котором фермеры и другие поставщики сельскохозяйственной продукции, такие как владельцы складов и брокеры, могли устранить риск колебаний цен из своих бизнес-планов. Фьючерсные биржи были частными организациями, принадлежащими членам. Члены купили «места» на бирже и пользовались различными правами на торговлю.Может показаться странным, что рынки, изначально созданные для торговли сельскохозяйственными товарными фьючерсами в девятнадцатом веке, должны стать центрами торговли финансовыми контрактами в двадцатом веке. Но ключом к успеху трейдера является понимание рынка; поэтому трейдеры считают себя экспертами по движению рынка, а не властями по минералам и зерновым культурам. Вот почему финансовые фьючерсы было относительно легко представить на рынках, изначально предназначенных для фьючерсов на сельскохозяйственную продукцию: одна общая черта процентных ставок и кукурузы — это быстро меняющийся рынок.

Несмотря на то, что основные риски изменились, некоторые важные фьючерсные рынки по-прежнему работают так же, как и всегда, когда трейдеры стоят на ринге или в яме, выкрикивая ордера на покупку и продажу друг на друга, конкурируя за каждую долю процента. Но электронная торговля быстро меняется, как трейдеры торгуют. Компьютерные терминалы, связанные друг с другом с помощью электронных торговых систем, позволяют трейдерам получать доступ к виртуальной торговой площадке из любой точки мира. Необходимость привлечения капитала для создания этих систем привела к тому, что несколько крупных бирж стали публичными, выпустив акции для инвесторов и действуя как любая публичная корпорация, предоставляющая услугу — обслуживание рынка.Биржи конкурируют друг с другом, чтобы привлечь трейдеров, выполняя лучшую работу по обеспечению выгод, которые трейдеры ожидают от честного рынка.

Взять фьючерсные контракты, например. Они не являются договорами непосредственно между покупателями и продавцами товаров. Фермер, который продает фьючерсный контракт и обязуется поставлять кукурузу в течение шести месяцев, берет на себя обязательства не перед конкретным покупателем кукурузы, а через посредника — в расчетную палату биржи фьючерсов. Центр обмена информацией, другое современное учреждение, стоит между покупателями и продавцами и, по сути, гарантирует, что и покупатели, и продавцы получат то, на что они заключили контракт.

Благодаря информационному центру фермер не должен беспокоиться о финансовой стабильности покупателя фьючерсного контракта, а также не должен беспокоить покупателя о прогрессе какого-либо конкретного фермерского урожая. Новая информация об изменениях спроса и предложения заставляет колебаться цены фьючерсных контрактов, иногда перемещая их вверх и вниз много раз в течение торгового дня. Например, новости о засухе или гниении, которые могут снизить урожай кукурузы, сократить будущие поставки, привести к удорожанию фьючерсных контрактов на кукурузу.Аналогичным образом, новости о повышении процентных ставок или президентской болезни могут привести к падению цен на фьючерсы на фондовые индексы, поскольку инвесторы реагируют на перспективу трудных или неопределенных времен. Каждый день расчетная палата рассчитывает и сопоставляет все контракты, купленные или проданные в течение торговой сессии. Стороны, имеющие контракты, которые упали в цене во время торговой сессии, должны заплатить клиринговой палате своего рода гарантийный депозит, называемый «маржа» Когда контракты закрыты, именно расчетная палата платит сторонам, чьи контракты приобрели стоимость.Торговля фьючерсами — это то, что экономисты называют игрой с нулевой суммой, что означает, что на каждого победителя есть тот, кто проигрывает равную сумму.

Но в фундаментальном экономическом смысле торговля фьючерсами — это положительная сумма. Обе стороны ожидают выигрыша, иначе они не будут торговать. Еще один способ сказать, что проигравший может быть совершенно счастлив проиграть. Это потому, что многие предприятия используют фьючерсные рынки в качестве формы страхования. Например, производитель конфет может купить фьючерсные контракты на сахар и какао, чтобы зафиксировать цену на некоторую часть своих потребностей в этих важных ингредиентах.Контракты так же хороши, как физическая покупка товаров и их хранение. Если цены вырастут, фьючерсные контракты также будут более ценными. Компания может продать контракты и получить наличные деньги, затем купить товары у своих обычных поставщиков по рыночным ценам или принять поставку ингредиентов от продавца по контракту и покупать меньше на рынке. В любом случае, его стоимость сырья ниже, чем если бы он не купил контракты. Компания защитила себя от ценового риска и не должна беспокоиться о том, что ее производственная и маркетинговая стратегия будет нарушена внезапным повышением цен.Но что, если цены упадут? В этом случае компания теряет часть денег по своим фьючерсным контрактам. Но то же самое снижение цен, которое приводит к этой потере, также вызвало что-то хорошее: компания платит меньше за свои ингредиенты. Помните, что целью покупки фьючерсного контракта была защита от чего-то плохого — роста цен. Плохого не случилось; цены упали вместо. Убыток по фьючерсному контракту — это стоимость страховки, и компания ничуть не хуже, чем человек, который покупает страховку от пожара, а затем не имеет пожара.

Крупнейшие пользователи фьючерсных рынков полагаются на них для управления рисками. Это, безусловно, одна из причин, почему значения по умолчанию редки. Но существует дополнительная мера безопасности между отдельным трейдером и расчетной палатой. Покупатели и продавцы фьючерсов должны вести бизнес через посредников, которые являются членами биржи. Поэтому вместо того, чтобы стоять между двумя отдельными трейдерами, центр обмена информацией стоит между двумя фирмами-членами биржи. Каждая фирма контролирует своих клиентов и делает «маржинальный колл», когда потери клиента требуют дополнительной маржи.Если клиент не может заплатить маржу, фирма закрывает счет, распродает позиции и может понести небольшой убыток. В то время как фирмы обращают внимание на кредит своих клиентов, центр обмена информацией обращает внимание на кредит фирм. Центру обмена информацией необходимо выполнять сделки только в том случае, если убытки настолько велики, что сама фирма-член биржи терпит неудачу. Это случается иногда, когда фирмы плохо управляют своими рисками или когда происходит крупный финансовый кризис.

Поскольку фьючерсные контракты обеспечивают гарантию будущих цен и доступности товаров, они обеспечивают стабильность в нестабильной бизнес-среде.Фьючерсы уже давно ассоциируются с сельскохозяйственными товарами, особенно с зерном и свининой, но теперь они чаще используются банкирами, авиакомпаниями и производителями компьютеров, чем фермерами — по крайней мере, в Северной Америке и Европе. К началу 2000-х годов, хотя сырьевые товары оставались основой фьючерсных рынков в Азии, в развитых странах Запада финансовые фьючерсные контракты почти полностью затмили сырьевые товары. Чикагская товарная биржа в 2004 году заявила, что финансовые фьючерсы составляют 99 процентов ее бизнеса, а финансовые фьючерсы также составляют львиную долю бизнеса в Чикагской торговой палате и на Euronext.Liffe. (Euronext.liffe — это международный производный бизнес Euronext, включающий рынки производных в Амстердаме, Брюсселе, Лондоне, Лиссабоне и Париже. Он был образован после покупки Euronext Лондонской международной биржи финансовых фьючерсов и опционов [LIFFE] в 2001 году.) В отличие от Японии, торговля товарными фьючерсами затмила финансовые фьючерсы. Это, конечно, не означает, что товары были важнее финансов в экономике Японии. Финансовые фьючерсы в Японии начинались медленно, потому что японские правила не поощряли их.Торговцы, которые хотели торговать такими фьючерсами, должны были торговать ими в других местах. Так, первые фьючерсы на японский фондовый индекс Nikkei торгуются в Сингапуре, а первые фьючерсы на иены — в Чикаго.

Очевидно, что идея хеджирования от нестабильной финансовой среды очень привлекательна. Такие компании, как Caterpillar, Microsoft или Citibank, теперь могут защитить себя от колебаний валютных курсов, покупая и продавая фьючерсные контракты или аналогичные инструменты. Инвесторы используют контракты по процентным ставкам, облигациям и фондовым индексам для защиты от снижения стоимости своих инвестиций, так же как фермеры давно используют фьючерсы для защиты от падения цен на кукурузу или бобы.

Фермеры, которые сажали кукурузу весной, не могли знать, какой будет цена их урожая, когда они собирают урожай осенью. Но фермер, который посадил весной и продал фьючерсный контракт, обязался доставить его зерно осенью по определенной цене. Весной он не только получил деньги в обмен на свои обязательства, но также получил контрактную цену за свой урожай, даже если рыночная цена впоследствии упала из-за неожиданного избытка кукурузы. Взамен фермер отказался от возможности получить более высокую цену в случае засухи или упадка; он получил ту же фиксированную цену, за которую он заключил контракт.В последнем случае фермер получил бы больше, если бы он не продал будущее; однако большинство фермеров предпочитают не играть на рынке кукурузы. Сельское хозяйство является достаточно рискованным, благодаря неравномерному количеству осадков и непредсказуемым вредителям, без добавления риска изменения рыночных цен.

Фермеры, таким образом, стремятся зафиксировать стоимость своего урожая и готовы заплатить цену за определенность. Они отказываются от возможности очень высоких цен в обмен на защиту от ужасно низких цен. Такая практика устранения риска из бизнес-планов называется хеджированием.Как правило, около половины участников фьючерсных рынков являются хеджерами, которые приходят на рынок, чтобы устранить или уменьшить свой риск.

Однако, чтобы рынок функционировал, он не может состоять только из хеджеров, стремящихся снизить риск. Должен быть кто-то, кто приходит на рынок, чтобы взять на себя риск. Это «спекулянты». Спекулянты приходят на рынок, чтобы рисковать и зарабатывать на этом. Некоторые спекулянты, несмотря ни на что, стали феноменально богатыми благодаря торговле фьючерсами.Интересно, что даже самые богатые спекулянты часто сообщают, что один или несколько раз обанкротились в своей карьере. Поскольку спекуляция предлагает обещание поразительных богатств с небольшими очевидными усилиями или угрозу разрушительных потерь, несмотря на даже самые лучшие усилия, ее часто сравнивают с азартными играми в казино.

Разница между спекуляциями на фьючерсах и азартными играми в казино заключается в том, что спекуляция на фьючерсном рынке обеспечивает важный социальный товар, а именно ликвидность. Если бы не присутствие спекулянтов на рынке, у фермеров, банкиров и руководителей предприятий не было бы простого и экономичного способа устранить риск волатильных цен, процентных ставок и обменных курсов из своих бизнес-планов.Спекулянты, однако, обеспечивают готовый и ликвидный рынок для этих рисков — по цене. Спекулянты, которые готовы принять риск за цену, позволяют другим снизить свои риски. Конкуренция между спекулянтами также делает хеджирование менее дорогостоящим и гарантирует, что влияние всей доступной информации быстро рассчитывается в рыночную цену. Прогнозы погоды, действия центральных банков, политические события и все остальное, что может повлиять на спрос или предложение в будущем, почти сразу влияют на цены фьючерсов.Так фьючерсный рынок выполняет функцию «определения цены».

Кажется, что нет предела потенциальному применению технологий рынка фьючерсов. Нью-Йоркская товарная биржа (NYMEX) начала торговать фьючерсами на мазут в 1978 году. На бирже позже были представлены фьючерсы на нефть, бензин и природный газ. Авиакомпании, судоходные компании, органы общественного транспорта, службы доставки нефти на дом и крупные международные нефтегазовые компании стремились застраховать свой ценовой риск с помощью этих фьючерсных контрактов.В 1990 году на NYMEX было продано более тридцати пяти миллионов фьючерсных и опционных контрактов на энергию.

Между тем, международные инвесторы на фондовом рынке обнаружили, что фьючерсы на фондовые индексы, помимо того, что они полезны для хеджирования, также являются привлекательной альтернативой реальной покупке акций. Поскольку будущее фондовых индексов движется в тандеме с ценами базовых акций, оно дает такую ​​же доходность, что и владение акциями. Тем не менее, будущее фондовых индексов дешевле купить, и оно может быть освобождено от определенных налогов и сборов, которыми облагается собственность на акции.По этой причине некоторые крупные институциональные инвесторы предпочитают покупать немецкие фьючерсы на фондовые индексы, а не немецкие.

Поскольку фьючерсы на фондовые индексы легче торговать, чем реальные акции, цены на фьючерсы часто меняются раньше, чем цены базовых акций. Например, во время краха в октябре 1987 года цены на фьючерсы на фондовые индексы в Чикаго упали до падения цен на Нью-Йоркской фондовой бирже, что привело к тому, что некоторые наблюдатели пришли к выводу, что торговля фьючерсами каким-то образом вызвала крах фондового рынка в этом году.Фактически, инвесторы, которые хотели продать акции, не могли быстро и эффективно продавать на Нью-Йоркской фондовой бирже и поэтому продавали фьючерсы. Фьючерсный рынок выполнял функцию определения цены быстрее, чем фондовый рынок.

Фьючерсные контракты были даже зачислены в борьбу с загрязнением воздуха и усилия по сокращению побочных расходов на медицинское страхование. Когда Агентство по охране окружающей среды приняло решение разрешить продажу квот на выбросы диоксида серы в соответствии с поправками 1990 года к Закону о чистом воздухе, Чикагская торговая комиссия разработала фьючерсный контракт на продажу того, что можно было бы назвать фьючерсами на загрязнение воздуха.Причина? Если фьючерсные рынки обеспечивают раскрытие цен и ликвидность для рынка квот на выбросы, компании могут на основе простой экономики решить, имеет ли смысл сокращать свои собственные выбросы диоксида серы и продавать свои квоты на выбросы другим, или вместо этого поддерживать свои текущие уровни выбросов и квоты на покупку у других.

Без фьючерсного рынка было бы трудно узнать, является ли цена, предлагаемая или требуемая для квот на выбросы, высокой или низкой.Но хеджеры и спекулянты, участвующие в торгах на открытом фьючерсном рынке, быстро обнаружат истинную цену, точку равновесия, в которой покупатели и продавцы одинаково готовы совершать сделки. Подобные рассуждения привели к некоторым совершенно нетрадиционным применениям фьючерсных технологий. В 1988 году на рынке электронных товаров штата Айова появилось политическое фьючерсы, и этот рынок, как правило, опередил опрошенных, предсказывая не только победителя Белого дома, но и маржу победителей. Это имеет смысл, потому что люди гораздо более осторожны с информацией, когда ставят на нее деньги, чем когда они разговаривают с избирателем.Экономист Ричард Ролл показал, что рынок фьючерсов на апельсиновый сок немного лучше прогнозирует температуру во Флориде, чем Национальная служба погоды. А в 2003 году министерство обороны разожгло споры с планами запустить то, что было быстро названо «рынком фьючерсов терроризма». Идея состояла в том, чтобы позволить людям спекулировать на событиях на Ближнем Востоке и выигрывать реальные деньги, если они сделали правильную ставку. Возмущение Конгресса подавило этот план в зародыше, но основная логика была разумной. Если фьючерсные рынки являются эффективным механизмом для усвоения информации и оценки вероятностей, почему бы не использовать их для государственных и военных приложений?

Опционные рынки

Опционы являются одними из самых важных изобретений современных финансов.В то время как фьючерсный контракт обязывает одну сторону поставить, а другую оплатить конкретный товар на определенную дату в будущем, опционный контракт дает держателю право, но не обязательство, покупать или продавать. Опционы привлекательны для хеджеров, потому что они защищают от потери стоимости, но не требуют, чтобы хеджер жертвовал потенциальной прибылью. Большинство бирж, которые торгуют фьючерсами, также торгуют опционами на фьючерсы.

Есть и другие типы опций. В 1973 году Чикагская торговая палата учредила Чикагскую биржу опционов для торговли опционами на акции.Филадельфийская Фондовая биржа имеет процветающий бизнес в валютных опционах. Рынок опционов во многом обязан своим успехам разработке модели ценообразования опционов Блэка-Шоулза. Разработанная экономистами Фишером Блэком, Робертом С. Мертоном и Майроном Шоулсом, она была впервые опубликована в 1973 году. Модель учитывает факторы, включая текущую цену акции или валюты, ее волатильность, цену, по которой опцион позволяет покупателю покупать акции или валюта в будущем, процентные ставки и время для расчета стоимости опциона.В 1997 году Мертон и Шоулз получили Нобелевскую премию за этот прорыв. Фишер Блэк умер, и премия не может быть присуждена посмертно, но Нобелевская цитата сказала,

Блэк, Мертон и Шоулз заложили основу для быстрого роста рынков деривативов за последние десять лет. Однако их метод имеет более широкое применение и создал новые области исследований — как внутри, так и вне финансовой экономики. Подобный метод может использоваться для оценки договоров страхования и гарантий или гибкости физических инвестиционных проектов.

Не все опционы торгуют на биржах. Существует также большой, так называемый внебиржевой рынок опционов. Участниками внебиржевого рынка являются банки, инвестиционные банки, страховые компании, крупные корпорации и другие стороны. Внебиржевые опционы отличаются от биржевых опционов. В то время как биржевые опционы представляют собой стандартизированные контракты, внебиржевые опционы обычно адаптированы к конкретному риску. Если корпорация хочет хеджировать поток доходов в иностранной валюте в течение пяти лет, но биржевые опционы доступны только на срок до шести месяцев, корпорация может использовать внебиржевой рынок.Страховая компания или банк могут спроектировать и оценить пятилетний опцион на данную валюту, предоставляя компании право покупать или продавать по определенной цене в течение пятилетнего периода.

Хотя пользователи рынка внебиржевых опционов не имеют прямого доступа к бирже фьючерсов, цены, обнаруженные на биржах фьючерсов, являются важными данными для определения цен внебиржевых опционов. Элементы определения ликвидности и цены фьючерсов помогают удержать внебиржевой рынок от несоответствия фьючерсному рынку.Когда фьючерсные рынки не существуют или не могут быть использованы, хеджеры круто платят за защиту, которую ищут.

Об авторе

Грегори Дж. Миллман — журналист и автор.

Дальнейшее чтение

Халл, Джон С. Опционы, фьючерсы и другие производные. Нью-Йорк: Прентис Холл, 2002.

Миллер, Мертон Х. Финансовые инновации и волатильность рынка. Cambridge, Mass .: Basil Blackwell, 1991.

Миллман, Грегори Дж. Дейтрейдеры: невероятная история экстремальных инвесторов и как они изменили Уолл-стрит Foreve р. Нью-Йорк: Таймс Букс, 1999.

Миллман, Грегори Дж. Плавающее поле битвы: корпоративные стратегии в валютных войнах. Нью-Йорк: AMACOM, 1990.

Миллман, Грегори Дж. Вандалы х Корона: как мятежные валютные трейдеры свергли мир х центральных банков. New York: Free Press, 1995.

Смит, Клиффорд У.Младший и Чарльз У. Смитсон. Справочник по финансовой инженерии. Нью-Йорк: Харпер, 1990.