Рынок ценных бумаг это: Рынок ценных бумаг | Банк России

Содержание

Фондовый рынок (рынок ценных бумаг), биржа: что это такое и как работать?

Фондовый рынок – что это такое? Обзор понятий + сущность функционирования

Ценные бумаги, акции, облигации, фондовый рынок – сложные и даже страшные слова для некоторых. Но знакомство с ними – неотъемлемая часть деятельности каждого торговца. Итак, понятие фондового рынка.

Фондовый рынок ценных бумаг – один из самых существенных элементов мирового рынка. Здесь появляются основные ценные бумаги, вокруг которых и ведется вся деятельность. На фондовом рынке осуществляется купля-продажа акций, облигаций и производных инструментов.

С чего начать на фондовом рынке? С усвоения теоретической информации. Понятие фондового рынка предполагает наличие различных инвестиционных инструментов – ценных бумаг. Как они образуются? Представим себе небольшую компанию, которая постепенно развивается. Когда она дорастает до больших масштабов деятельности, ей уже не хватает собственных средств для развития.

В этом случае владелец начинает искать дополнительные источники вложений для дальнейшего совершенствования. С этой целью он может использовать несколько приемов:

  1. Кредит в банке. Распространенный, но не всегда уместный способ. Всегда приходится помнить о том, что банк за кредит берет свое.
  2. Эмиссия облигаций. Компания начинает занимать деньги у сторонних инвесторов, чтобы в итоге вернуть деньги с процентами.
  3. Выпуск акций. Это один из лучших способов. По сути, компания распродает свое имущество инвесторам. Но на деле никому не нужно «колесо от грузового автомобиля», то есть акция сама по себе. А вот дивиденды, которые получаются вследствие работы этого колеса, лишними не будут. Деньги возвращаются инвестору постепенно с выплатой процентов от прибыли. Покупатель всегда может продать акцию при желании.

Вы хотите стать владельцем кусочка компании? Тогда покупайте акции на фондовом рынке. С помощью этой ценной бумаги у вас появляется возможность принимать участие в жизни компании.  В результате все стороны получают выгоду. Компания продолжает рост и извлекает из чужих денег хороший доход. А при росте компании инвестор видит, как акция на фондовом рынке становится все дороже, да еще и дивиденды получает. Обоюдная прибыль – настоящая идиллия.

Интересно! Несколько слов о Форексе. Почему многие новички в сфере инвестирования часто путают Форекс с фондовым рынком? Графики похожи, инструменты практически идентичны, да и принципы работы во многом сохраняются. Существенным отличием является лишь объект торговли. На Форексе деятельность ведется вокруг валюты, валютных пар и производных инструментов. Среди них наибольшее распространение получили бинарные опционы и фьючерсы.

Возможность привлечения финансовых средств с помощью выпуска ценных бумаг осуществляется через фондовый рынок. Это то самое место, где привлекаются инвесторы и компании, заинтересованные в инвестициях. На фондовом рынке происходит перераспределение средств между участниками торговли в режиме реального времени. Рынок постоянно находится в движении за счет большого числа участников.

Участники рынка ценных бумаг

Без участников рынок ценных бумаг (фондовая биржа) не имеет смысла. Собственно, участниками он и формируется. Их можно разделить на несколько категорий, каждая из которых нуждается в участии другой. Получается замкнутая система, которая успешно функционирует уже на протяжении десятилетий. Рассмотрим каждую из них максимально подробно.

Итак, фондовый рынок включает в себя следующие категории участников:

1.Межрыночные участники

Это участники, которые обслуживают или связывают свою деятельность сразу с несколькими рынками, смешивая финансовые потоки косвенно или напрямую. К таким участникам относятся вкладчики, которые инвестируют средства в самые разные активы: недвижимость, ценные бумаги на фондовом рынке, валюту и так далее. Ими могут быть как физические, так и юридические лица.

В эту категорию можно включить и агентства, предоставляющие данные по состоянию экономики, они консультируют других участников, составляют рейтинги и т.д. Важно, чтобы эти агентства вели свою деятельность сразу на нескольких площадках.

2.Внутрирыночные участники

Их работа основана либо исключительно, либо в большинстве случаев на инструментах фондового рынка. Они, в свою очередь, подразделяются на непрофессиональных и профессиональных. Последние представлены частными вкладчиками, отправляющими все свои средства в ценные бумаги.

Профессиональные участники фондового рынка работают только при наличии соответствующих разрешительных документов. К ним относятся:

  • трейдеры высокого уровня;
  • компании, которые создают инфраструктуру вокруг фондового рынка.

Представленные выше компании, в свою очередь, еще подразделяются на несколько видов:

  • Брокеры фондового рынка, которые покупают и продают ценные бумаги, основываясь на работе своих клиентов (трейдеров). Они берут за свою деятельность комиссию.
  • Дилеры совершают сделки с ценными бумагами на фондовой бирже только от своего имени и за свой счет.
  • Управляющие компании, которые ведут торговлю от своего имени, но на деньги инвесторов, что приносят обоим прибыль при удачном стечении обстоятельств.
  • Регистраторы, которые заносят в список всех владельцев ценных бумаг.
  • Депозитарии – участники, отвечающие за сохранность и учет средств.
  • Клиринговые организации занимаются расчетами.
  • Организаторы, создающие удобные условия для деятельности других участников.

Структура

Торговля на фондовом рынке для начинающих невероятно сложна без понимания принципов его функционирования. Чтобы достичь успеха, нужно досконально разбираться в вопросах структуры. Рынок ценных бумаг и фондовая биржа – достаточно сложные системы с разветвленной структурой. Чтобы понять механизм их работы, необходимо рассмотреть структуру со всех сторон. Для вашего удобства мы представили информацию в форме таблицы.

Критерии сравнения

Вид рынка

Краткое описание

Обращение

Первичный рынок ценных бумаг

Осуществляется выпуск ценных бумаг

Вторичный рынок

Здесь объекты торговли обращаются между покупателями и продавцами

Регулируемость

Организованный

Правила обращения едины для всех участников

Неорганизованный

Договоренности возникают между участниками

Где заключаются сделки

Биржевой

Процесс обмена ценными бумагами и деньгами осуществляется в рамках фондовых бирж

Внебиржевой

Транзакции осуществляются участниками без посредников

Вид торговли

Публичный

Участники торговли встречаются и приобретают ценные бумаги очно. Осуществляется либо публичная сделка, либо закрытая

 

Посредством компьютеров

Участники не видят друг друга, зачастую они даже не знают друг друга

Сроки заключения сделок

Кассовый

Исполнение осуществляется мгновенно. Перерыв в заключении сделки может составлять не более трех дней с учетом выходных (скорее всего, в этом случае осуществляется физическая доставка товара)

Срочный

Есть конкретный срок заключения сделки, он может составлять несколько недель и даже месяцев

Каждый из рассмотренных видов рынков тесно связан с другим из этой таблицы. Обращение ценных бумаг и их обмен на деньги осуществляется на биржах. В развитых странах неорганизованный рынок практически не существует.

Все сделки осуществляются посредством использования различных электронных систем, что является частью внебиржевого рынка.

Фондовая биржа – что это такое?

Она занимается оптимизацией процессов, позволяющих сделать обмен ценными бумагами максимально удобным для участников. На фондовой бирже товаром является ценная бума

Фондовый рынок — что это простыми словами?

В условиях рыночной экономики все больше людей пытается разобраться, как работает фондовый рынок. Желание преумножить личные накопления заставляет проявлять интерес к акциям и облигациям. Изучать инструменты их покупки и продажи.  

Здесь не торгуют ни валютой, ни нефтью. Это площадка, где проходят сделки с ценными бумагами (облигациями и акциями). Это один из наиболее распространенных вариантов сохранения и преумножения собственных финансов, возможность получения стабильного пассивного дохода.

Правда, недостаточное понимание алгоритмов этого многоуровневого механизма, может нанести начинающему инвестору большой финансовый ущерб. Если вы ничего не понимаете в рынке ценных бумаг, то можете

заказать составление инвестиционного портфеля у меня.

Фондовый рынок: определение и его суть

Под термином «фондовый рынок» (ФР) подразумевается экосистема с комплексом различных механизмов, обеспечивающая совершение сделок с ценными бумагами. «Встреча» покупателей акций с их продавцами производится на специальной площадке, бирже, которая работает практически в каждой стране с рыночной экономикой. Задачами ФР являются:

  • создание условий для развития экономики за счет повышения эффективности использования «свободного» капитала и сокращение «времени» его «простоя»;
  • публичные компании выпускают акции, чтобы привлечь инвестиции для дальнейшего развития бизнеса;
  • имеющие свободные средства инвесторы, приобретают ценные бумаги, покупают доли в компаниях.
  • Распределение финансовых средств между отраслями экономики.

Биржи, где заключаются сделки по ценным бумагам, отличает чуткая реакция на общественно-политические изменения. Еще до того, как с высоких трибун начинают рассказывать о каком-либо событии, акции на фондовом рынке уже отреагировали на изменение спроса и цена поменялась. Все происходит моментально.

Таким образом, международный фондовый рынок — это комплекс экономических отношений в сфере их эмитирования и оборота. В тандеме с денежным рынком создается глобальная финансовая система.

Основные термины фондового рынка

Преодолев психологический барьер и решив инвестировать свободные средства в акции на фондовом рынке, необходимо ознакомиться с основными терминами этого направления бизнеса. О том как начать инвестировать в акции я писал в этой статье.

♦ Ценные бумаги. Это основной товар, продающийся/покупающийся на бирже, дающий право владения определенным финансовым инструментом. Наиболее распространенные виды – акции и облигации.

♦ Акции. Наиболее популярный вид ценных бумаг. Покупка акции дает право на обладание «частью», пусть и «микроскопической», выпустившей ее компании.

♦ Облигации. Это второй по популярности вид ценных бумаг. Их покупка – это определенный вид займа коммерческим структурам (корпоративные облигации) или государству с получением определенных процентов. Фондовый рынок России в этом случае оперирует термином «Облигации федерального займа» (ОФЗ). Фондовый рынок США – «Казначейскими облигациями».

♦ Векселя. Этот особый вид ценных бумаг — закрепленное обязательство о выплате определенных позаимствованных финансовых средств. В векселе непременно должно быть указано и сумма, и дата возврата заемных средств.

♦ Дивиденды. Это денежные средства, которые компания выплачивает своим акционерам из заработанной прибыли. В зависимости от положения дел и дивидендной политики, компания либо выплачивает их, либо направляет на развитие бизнеса.

♦ Купон. Это проценты по облигациям, которые государство или коммерческая структура выплачивает покупателю облигаций. Купонные выплаты полагаются на протяжении всего периода владения ими.

♦ Котировки. Это отражение последней цены, по которой торгуются акции на фондовом рынке. Поскольку сделки совершаются постоянно, котировки меняются также постоянно.

♦ Торги. Это совершение сделки в процессе биржевой сессии.

♦ Игроки рынка. Их можно условно разделить на следующие группы: Эмитенты – игроки рынка, выпускающие облигации и акции. Трейдеры и инвесторы – «продавцы» и «покупатели» ценных бумаг. Посредники – дилеры и брокеры, обеспечивающие участие в торгах инвесторов и ликвидность финансовых инструментов.

Фондовые рынки России и США, их особенности и различие

В мире ежедневно работают несколько сотен фондовых бирж, каждая из которых активно формирует экономику своей страны и способна заметно влиять на финансовое состояние государства.

Даже в самых отдаленных уголках планеты свою деятельность ведут мощные фондовые площадки, имеющие солидную капитализацию и предлагающие качественные услуги своим клиентам. Самые крупные биржи ценных бумаг расположены в Соединенных Штатах и Японии:

  1. Одна из самых известных — NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа), имеющая средний оборот 16,5 триллионов $.
  2. NASDAQ, вторая по объемам фондовая биржа (США), где торгуются акции высокотехнологичных компаний.
  3. Японская фондовая биржа Tokyo Stock Exchange
    (TSE), где торгуются ценные бумаги почти 2500 компаний.

Современный фондовый рынок России большинство западных рейтинговых агентств относят к «развивающимся». Ведь он начал возрождаться только в 90-х. В этом имеются свои преимущества и недостатки — более высокая доходность и большие риски при заключении сделок.

С середины 2000-х фондовый рынок России продемонстрировал ряд позитивных перемен. Повысился уровень ликвидности, вырос оборот средств. Эксперты отмечают возросшую информационную прозрачность всех игроков, укрепление законодательной базы. Основными недостатками оборота ценных бумаг в России являются:

  • законодательство, крайне неудобное для инвесторов;
  • невыгодная налоговая политика;
  • низкий уровень доверия к судебной защите;
  • относительно низкая активность внутреннего инвестора, что делает Россию мало привлекательной и для иностранного капитала;
  • непоследовательность действий правительства, излишняя «
    тяга
    » к пилотным проектам.

Для глобальной экономики фондовый рынок США стал самой крупной экономической средой. Ежегодный оборот достигает 40 % всего объема сделок с ценными бумагами во всем мире.

Именно здесь продают свои акции такие гиганты, как Apple Inc.(AAPL), Ford Motors Company (F), Google Inc. (GOOGL), Microsoft Corp. (MSFT), Visa Inc. (V). Здесь не только легко купить акции, выбрав выгодные котировки, но и оперативно их продать, получив доход.

Если сравнивать отечественный и фондовый рынок США, в первую очередь обращает на себя внимание огромный по российским меркам объем торгов. За одну сессию здесь заключается сделок на 50 миллиардов $, что превышает годовой объем оборота ценных бумаг в России. Кроме того, имеется и своя специфика:

  • разрешено заключать сделки с разными участниками торгов, поэтому и потери на биржевых спредах практически неизбежны;
  • игроки рынка имеют право предлагать свою цену акции на фондовом рынке, а не только соглашаться/отклонять предложенную;
  • на биржевой площадке трейдер использует весь комплекс доступных данных — график цен, «имбэлэнсы», стакан котировок, объемы сделок, ленту приказов.

Имея стартовый капитал на фондовый рынок может выйти любой человек. Правда, без брокера не обойтись, поскольку доступ возможен лишь после получения специальной лицензии, внесения первого взноса и неукоснительного соблюдения правил работы. Спасибо за внимание, всегда ваш Максимальный доход!


Рынок ценных бумаг и фондовый рынок

Стоит понимать, что оба этих определения однозначно не одно и то же. Рынком ценных бумаг стандартно именуют все разнообразие отношений, которые связаны с обращением и т.д. Его особенность — в разнообразии операций, которые происходят не только в биржевом, но и также на внебиржевом секторе. Фондовый рынок при этом стоит считать лишь частью общего рынка бумаг, особенность которой — вся деятельность проходит в строго организованной форме.

Содержание страницы

 

«Первичный» и «вторичный» рынок ценных бумаг

Абсолютно все бумаги изначально оборачиваются на первичном рынке. Продавая эти активы, тот, кто выпустил их, получает в обмен нужные ему финансы, а бумаги, попадая в новые руки, могут быть проданы или находиться в личном пользовании. Это и есть вторичный рынок, он обеспечивает дальнейшее обращение активов.

 

Инструменты торговли на фондовом рынке

Ценная бумага — это важный документ, обязательно составленный в установленной форме и имеющий реквизиты, который сообщает об имущественных правах. Обычно на рынке происходит обращение следующих ценных бумаг (инструментов):

  • Акции, обеспечивающие право на получения доходов, участие в управлении организации, ее имущественную долю;
  • Облигации, обеспечивают право получения капитала в конкретный срок в размере стоимости документа, а также части процента от нее;
  • Депозитные сертификаты говорят о наличии вкладов;
  • Векселя, выступающие обязательством выплатить конкретную сумму денег в конкретные сроки;
  • Чеки, удостоверяющие о письменном поручение для банка об уплате конкретному лицу сумму денег;
  • Закладные, обеспечивают право на получение капитала или имущества.

Деривативы, производные бумаг. Среди деривативов есть следующие виды:

  • Фьючерсы (дают обязательство на покупку-продажу),
  • Опционы (покупка-продажа),
  • Свопы (дают право обмена активами).

 

Видео о видах ценных бумаг


Видео взято с канала Открытие Брокер на YouTube

 

Регулирование рынка ценных бумаг

Регулирование рынка ценных бумаг — мероприятия, направленные на упорядочение деятельности участников процесса (инвесторов, спекулянтов, эмитентов, т.д.) и операций специальными организациями и нормативами. Это необходимая мера, которая не только обеспечивает четкость выполнения работы и ее безопасность, но и влияет далее на ликвидность рынка, зависящую от бесперебойно функционирующей системы.

Виды регулирования рынка бумаг:

  • при помощи государства (гос.органы),
  • при помощи профессиональных участников рынка,
  • обществом.

Зачем нужно регулирование рынка ценных бумаг:

1) для поддержки порядка на рынке,
2) для защиты рынка от недобросовестных лиц и организаций,
3) для поддержки открытого естественного процесса ценообразования активов,
4) для создания рынка, заинтересованного в развитии предпринимательства.

Важная часть регуляции, о которой бы хотелось рассказать подробнее, та, которая происходит с помощью государства, поддерживает финансовую безопасность страны, обеспечивает интересы общества и тех, кто работает на рынке. Среди направлений такого регулирования отметим:

  • Нормативное, т.е. создание свода документов, правил.
  • Создание отдельного органа для государственного регулирования рынка (это Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, узнать о ее обязанностях вы можете, например, в Законе о РЦБ и т.д.).
  • Выдача лицензии и т.д.

 

Торговля на рынке ценных бумаг: как торговать?

Являясь частью внушительного рынка ценных бумаг, фондовая биржа будет успешной начинающему трейдеру только если работать с ней взвешенно и четко. Решив зарабатывать на биржевом рынке, необходимо подготовиться к торговле: выбрать активы, определиться с брокером, установить торговый терминал и начать работу.

Как сегодня можно торговать на рынке ценных бумаг?

Есть три способа торговли:

  • Стандартный способ, с помощью телефонного звонка, который существовал и ранее.
  • Доверительное управление, которое позволяет проводить торги с помощью инвестиционной компании, имеющей успешный опыт работы на бирже.
  • Онлайн-трейдинг — наиболее распространённый, с помощью торгового терминала (quik, mt4 и т.д.), который предоставляется для работы трейдеру. Позволяет работать в любое время суток, отслеживать историю заявок, совершать любое количество сделок.

Если вы помните, раньше все торги проходили в офисах, по телефону. Сегодня, благодаря интернету, все намного проще и вы сами определяете свой портфель активов, изучаете особенности рынка и инвестируете не выходя из дома. Также среди преимуществ торговли в режиме онлайн отметим: неограниченный график работы, любое допустимое количество активов, автоматическая обработка заявок, защита ваших данных, возможность увеличить свой доход.

Лучшие фондовые брокеры

Мировой фондовый рынок: понятие, участники, функции

Реальным, эффективным и прибыльным способом вложения капитала сегодня считается фондовый рынок. Давайте постараемся как можно проще и без использования сложных терминов понять, что это такое и как оно работает?

Понятие фондового рынка

Фондовый рынок – это одна из наиболее значимых частей современной рыночной экономики. Здесь путём проведения разнообразных сделок покупаются и продаются акции, векселя, облигации и прочие ценные бумаги.

Помимо спекулятивной составляющей, с помощью фондового рынка компании получают дополнительный капитал в обмен на долю собственности с помощью выпуска ценных бумаг.

Основные участники фондового рынка

  • Эмитенты – это организации, которые приходят на рынок с новыми ценными бумагами. Чаще всего в роли эмитентов выступают различные компании, акционерные общества, предлагающие покупателю собственные облигации или акции.
  • Инвесторы – это физические и юридические лица, предпочитающие вкладывать свои деньги с долгосрочной перспективой. Их целью является дальнейшее получение дивидендов (процент от доходов организаций).
  • Брокеры, трейдеры, дилеры – в эту группу входят спекулянты, а так же посредники обеспечивающие связь между инвесторами и эмитентами. Именно они, приобретают и перепродают на рынке ценные бумаги, получая прибыль непосредственно от сделок.

Обычному человеку проще всего войти во вторую и третью группу. Ведь стать трейдером или инвестировать свой капитал, несомненно, легче, чем создать собственную компанию и привлекать инвестиции.

Первичный и вторичный рынок

Торговые площадки, предоставляющие возможность брокерам осуществлять спекулятивные сделки, в мире финансов условно делятся на две категории: первичные и вторичные рынки сбыта.

Первичный рынок ценных бумаг позволяет выпускать в обращение новые бумаги посредством первичного размещения (IPO). На этот шаг идут не только молодые компании, но и корпорации с большой историей и именем.

Вторичный рынок ценных бумаг занимается куплей-продажей уже существующих и выпущенных ранее ценных бумаг. Прибыль здесь получают за счёт разницы в курсах. Именно вторичный рынок показывает настоящую стоимость акций, являясь своеобразным «барометром» цен на акции многих компаний.

Функции фондовой биржи

  1. Ликвидность. Одной из основных функций является обеспечение высокой ликвидности. Ценные бумаги могут быть куплены, проданы или конвертированы в наличные в любой момент торговой сессии.
  2. Определение цены. На вторичном рынке биржа обеспечивает честную цену бумаг через правила спроса и предложения.
  3. Безопасность. Правительство и органы финансового надзора строго контролируют и регулируют фондовые биржи.  Все сделки происходят в рамках законодательства. Это дает инвестору гарантии и безопасное место для совершения сделок с ценными бумагами.
  4. Мобилизация средств. Благодаря биржевой торговле капиталы инвесторов не лежат без дела. Вместо этого они направляются туда, где они наиболее необходимы.
  5. Спекуляция. Часто можно услышать, что фондовая биржа является спекулятивным рынком и это действительно так. Для ликвидности и поддержания цены необходима здоровая доза спекулятивной торговли.

Популярность фондового рынка

Ранее, мировой фондовый рынок был недоступен простому человеку. Именно по этой причине вокруг биржевых торгов появлялось большое количество легенд и разных историй. Помимо этого свое дело сделал кинематограф и поп-культура. Но на самом деле суть фондового рынка заключена в одной ёмкой фразе: «купи дешевле – продай дороже». Реалии таковы, что торговля на мировых биржах теперь доступна для любого человека, в любой точке мира, она стала основной статьей дохода большого количества людей. Этому способствует внушительный финансовый оборот, который достигает многих триллионов долларов.

Вторичный рынок ценных бумаг – функции и инструменты вторичного рынка

Что такое вторичный рынок ценных бумаг?

Вторичный рынок ценных бумаг — это рынок, на котором покупают и продают ранее выпущенные ценные бумаги, такие как акции, облигации и долговые обязательства. 

Когда компания впервые выпускает свои ценные бумаги, она делает это на первичном рынке посредством первичного публичного размещения (IPO). После этого бумаги становятся доступны для купли-продажи на вторичном рынке.

Термин «вторичный рынок» может также означать рынок для любых услуг или товаров, которые не являются новыми. Например, кукуруза чаще всего используется для потребления человеком или животными, но у нее также есть вторичный рынок — производство этанола.

Еще один пример, наглядно описывающий суть вторичного рынка и его связь с первичным – это рынок недвижимости. Новый объект продается на первичном рынке, а по истечению некоторого времени становится вторичным.

Функции вторичного рынка ценных бумаг

  • Создание ликвидности. Финансовые активы легко покупают и продают благодаря большому количеству покупателей и продавцов.
  • Ценообразование. Вторичный рынок быстро приспосабливается к текущей ситуации, отражая в цене инструмента любую новую информацию и обеспечивая равновесие спроса и предложения.
  • Безопасность. Вторичные рынки сталкиваются с жестким регулированием со стороны правительства, поскольку они являются важным источником накопления капитала для корпораций и инвесторов.
  • Вложение средств. Вторичный рынок уже давно стал отличной альтернативой банковским депозитам.

Основные инструменты и участники вторичного рынка

Инструменты доступные для торговли и инвестирования, в первую очередь подразделяются на активы с фиксированным, переменным и гибридным доходом.

Фиксированный доход Переменный доход Гибридный доход
Облигации Акции Привилегированные акции
Долговые обязательства Деривативы Конвертируемые долговые обязательства
Привилегированные акции

Основные участники вторичного рынка: брокеры, дилеры, банки, страховые компании, паевые инвестиционные фонды, финансовые организации и розничные инвесторы.

Виды вторичного рынка

  1. Биржи – это торговые площадки, объединяющие покупателей и продавцов, и выступающие гарантом исполнения сделок. Считается, что биржевые рынки имеют прозрачную и защищенную инфраструктуру для торговли ценными бумагами. За обеспечение безопасности и высокоскоростной передачи данных взимаются комиссии с каждой сделки, за их перенос через ночь или выходные, за обслуживание счета и т.д.
  2. Внебиржевые рынки (OTC) – это децентрализованные обменные операции, в которых стороны торгуют друг с другом напрямую, без вмешательства контрагентов.
  3. Даркпулы (dark pools) – это биржи закрытого типа, предоставляющие доступ лишь крупным игрокам. В отличие от классических биржевых площадок, в тёмных пулах полностью скрыта сведения об объеме позиций и их размеров, чтобы избежать манипулирования ценой.
  4. ECN (Electronic Communication Network) – это электро-коммуникационная сеть, также известная, как LIT или light pool. ECN представляет собой электронную фондовую биржу, открытую для всех желающих, на которой ордера исполняются без участия дополнительных посредников, а все заявки отображаются в «стакане».

Инвестиционные возможности

Вторичный рынок предоставляет возможность не только хранить сбережения в безопасном месте, но и значительно их увеличить путем инвестирования в ценные бумаги. Каждый инвестор получает прибыль от перепродажи акций по более высокой цене, либо от дивидендных выплат.

С нашей помощью Вы сможете приобрести ценные бумаги, выбрать надежного брокера, пройти курс обучения трейдингу, а также подписаться на инвест-идеи и аналитические обзоры. Для этого свяжитесь с нами любым удобным способом или воспользуйтесь формой обратной связи.

Вторичный рынок ценных бумаг

Определение 1

Вторичный рынок ценных бумаг — это рынок, где обращаются уже выпущенные ранее ценные бумаги. Его особенностью является то, что не нем уже не аккумулируются финансовые ресурсы для эмитентов, а перераспределяются среди инвесторов.

Вторичный рынок ценных бумаг собой представляет механизм перепродажи, предоставляющий инвесторам возможность свободно продавать и покупать финансовые инструменты. Другими словами, вторичный рынок является рынком, на котором инвесторы приобретают финансовые инструменты не напрямую у компаний-эмитентов, а у других инвесторов. Крупнейшие биржи мира, такие как, например, NASDAQ или Нью-Йоркская фондовая биржа являются типичными примерами вторичного рынка.

В юридическом понимании вторичный рынок собой представляет постоянную череду переходов прав собственности на уже ранее выпущенные и размещенные ценные бумаги.

Вторичный рынок ценный бумаг чрезвычайно важен для финансового рынка и экономики в целом, поскольку если бы его не существовало, то последующая перепродажа финансовых активов была бы значительно затруднена или вовсе невозможна. Экономика и общество в целом без развитого вторичного рынка оставлаись бы в огромном проигрыше, поскольку очень многие инвестиционные проекты (особенно новые и наиболее передовые) остались бы без столь необходимой финансовой поддержки.

В экономически развитых странах объемы сделок на вторичном рынке в разы выше, нежели на первичном рынке. Так, к примеру, в Соединенных Штатах Америки объем сделок на вторичном рынке составляет примерно 2/3 от всего совокупного объема операций с ценными бумагами. По сути, именно на вторичном рынке ценных бумаг, в процессе купли-продажи финансового актива (при взаимодействии спроса и предложения) определяется его котировка (то есть, рыночная стоимость).

Профессиональные участники вторичного рынка ценных бумаг

  • дилеры (осуществляют сделки за свой счет и от своего имени, то есть перепродают ценные бумаги)
  • брокеры (заключают сделки за счет других субъектов рынка, по их поручению).

Основные функции вторичного рынка

  • сводит вместе покупателей и продавцов, обеспечивая ликвидность финансовых инструментов;
  • выравнивает предложение и спрос, способствуя достижению равновесия.

Основные операции на вторичном рынке ЦБ

Операции вторичного рынка ценных бумаг включают следующее:

  • хранение финансовых активов;
  • формирование инвестиционного портфеля финансовых инструментов и управление им;
  • определение рыночной стоимости финансовых активов;
  • торговля финансовыми инструментами;
  • исследования рынка;
  • оценка инвестиционных рисков;
  • ценообразование и т. д.

Таким образом, операции на вторичном рынке ЦБ – это именно то, что в понимании большинства людей представляется как «классические» биржевые операции.

Сделки по купле-продаже финансовых активов на вторичном рынке ценных бумаг осуществляются через брокеров, трейдеров и инвестиционных дилеров.

Все ценные бумаги, которые находятся в обращении на вторичном рынке ценных бумаг, строго упорядочиваются и ранжируются по надежности, доходности, риску и иных показателях. Сама же процедура ранжирования и отбора ценных бумаг получила название листинг.

Замечание 1

Вторичный рынок ценных бумаг – это, бесспорно, самая активная часть фондового рынка, потому что именно на нем заключается «львиная доля» сделок с самыми различными финансовыми инструментами. Сделки с ценными бумагами на данном рынке производятся без какого-либо участия эмитента. Другими словами, в данном контексте эмитенту абсолютно не важно, кто именно является обладателем финансовых инструментов, поскольку для него гораздо более значим объем обязательств по ним.

Функции рынков ценных бумаг — Wilson Bradshaw LLP

Формирование капитала, управление ликвидностью и рисками

Три основных функции рынков ценных бумаг — это накопление капитала, ликвидность и управление рисками. Эти рынки объединяют компании, которым для функционирования необходим капитал, и инвесторов с капиталом, которые хотят получить прибыль от своих вложений. Он также объединяет инвесторов, тех, кто хочет сжижать и продавать свои ценные бумаги, и тех, кто хочет купить те же ценные бумаги.

Ликвидность ценных бумаг имеет решающее значение для покупателя, и она может принимать решение о том, будет ли покупатель инвестировать. Эти рынки снижают риск, связанный с покупкой ценных бумаг, за счет диверсификации и хеджирования своих инвестиций. Они могут покупать группы ценных бумаг, чтобы снизить общий риск, несмотря на то, что некоторые ценные бумаги имеют более высокий индивидуальный риск. Деривативы — дальнейшие меры по устранению рисков; они создают максимальные убытки и обеспечивают прибыль от инвестиций.Другие опционы, такие как паевые инвестиционные фонды , , которые позволяют участвовать в финансовом процессе без необходимости иметь дело с инвестициями и правом голоса, и опционы пут , которые дают владельцу право, но не обязательство, продать определенную сумму по определенной цене. определенная цена в течение определенного периода времени — это другие способы, с помощью которых инвесторы могут снизить риски покупки ценных бумаг.

Дополнительное вознаграждение

Этот рынок покупки, продажи и торговли ценными бумагами имеет благоприятные последствия для экономики.Этот рынок помогает оценить цену отдельных компаний и даже экономики в целом. Цены на ценные бумаги могут помочь судить об эффективности управления и могут выступать в качестве оценки для налоговых или других целей. Рынок не предназначен для оценки компаний, их результатов или стоимости, однако это прямой результат, приносящий пользу экономике.

В состоянии ли вы продать свои ценные бумаги или купить ценные бумаги? Свяжитесь с нами для получения бесплатной консультации сегодня: https: //www.securitieslegal.com / contact /

Бюллетень для инвесторов: рынок муниципальных ценных бумаг

Отделы по обучению и защите интересов инвесторов и по муниципальным ценным бумагам SEC выпускают серию из трех бюллетеней для инвесторов, чтобы помочь инвесторам познакомиться с рынком муниципальных ценных бумаг. В этом бюллетене представлен обзор рынка муниципальных ценных бумаг, включая различные типы муниципальных эмитентов, то, как регулируется рынок муниципальных ценных бумаг, и какие типы раскрытия информации о муниципальных ценных бумагах инвесторы могут получить.

Обзор рынка муниципальных ценных бумаг

Рынок муниципальных ценных бумаг играет важную роль в нашей повседневной жизни. Государственные и местные органы власти выпускают долговые ценные бумаги, называемые «муниципальными ценными бумагами» или «муниципальными облигациями», чтобы занимать деньги и финансировать широкий спектр государственных проектов, включая строительство и обслуживание инфраструктуры нашей страны. Муниципальные ценные бумаги также могут обеспечивать средства для повседневных нужд правительства и финансирование проектов, осуществляемых частными организациями, такими как больницы, колледжи, энергетические компании и застройщики многоквартирных домов.

Рынок муниципальных ценных бумаг с оборотом 3,8 трлн долларов очень разнообразен. К эмитентам муниципальных ценных бумаг относятся штаты, их политические подразделения (например, города, поселки, округа и школьные округа), их агентства и учреждения (например, органы и агентства жилищного строительства, здравоохранения, аэропорта, порта и экономического развития) и территории США. (например, Виргинские острова США, Гуам и Пуэрто-Рико). В настоящее время насчитывается более 44 000 муниципальных эмитентов и около миллиона различных муниципальных облигаций в обращении.Эти муниципальные эмитенты варьируются от самых маленьких деревень, поселков и школьных округов страны до крупнейших городов, округов и штатов. Каждый эмитент предъявляет особые требования к заимствованиям на рынке муниципальных ценных бумаг и представляет различные кредитные риски для своих инвесторов.

Эмитенты муниципальных ценных бумаг являются государственными органами, такими как правительство штата, и по своему характеру отличаются от частных предприятий. Все заимствования, включая выпуск муниципальных ценных бумаг, регулируются законами соответствующего штата или местного самоуправления, включая конституции штата, статуты, уставы городов и округов и муниципальные кодексы.Эти законы обеспечивают основу для того, «кто, что, почему, когда, где и как» выпускает муниципальные облигации. Как правило, облигация, выпущенная с нарушением этих требований, не является действительным долгом эмитента, и от эмитента может не требоваться ее погашение.

Каким образом регулируется рынок муниципальных ценных бумаг ?

Федеральное законодательство о ценных бумагах, регулирующее рынок муниципальных ценных бумаг, отличается от регулирования рынка ценных бумаг, применимого к ценным бумагам, предлагаемым в долевом и корпоративном долговом секторах США.С. рынки капитала. Муниципальные ценные бумаги освобождаются от федеральной регистрации ценных бумаг и требований к отчетности, которые применяются к другим ценным бумагам, предлагаемым населению. Федеральные законы запрещают Комиссии требовать от муниципального эмитента подачи любых заявок, документов или отчетов в Комиссию до продажи ценных бумаг эмитента.

Муниципальные ценные бумаги — это , на которые распространяются положения федерального законодательства о ценных бумагах о борьбе с мошенничеством. Комиссия уполномочена возбуждать принудительные меры против любого физического или юридического лица, включая муниципальных эмитентов, которые нарушают эти положения о борьбе с мошенничеством.Кроме того, брокеры, дилеры, дилеры муниципальных ценных бумаг и муниципальные консультанты должны зарегистрироваться в Комиссии и соблюдать ее правила. Совет по регулированию муниципальных ценных бумаг (MSRB), Регулирующий орган финансового сектора (FINRA) и федеральные банковские регуляторы также контролируют аспекты муниципального рынка ценных бумаг. Комиссия утверждает правила MSRB, регулирующие операции с муниципальными ценными бумагами брокерами, дилерами и дилерами муниципальных ценных бумаг, а также консультации муниципальных консультантов.Помимо Комиссии, FINRA и федеральные банковские регуляторы проверяют соответствие и обеспечивают соблюдение правил, применимых к брокерам, дилерам, дилерам муниципальных ценных бумаг и муниципальным консультантам.

Какие типы раскрытия информации доступны для муниципальных ценных бумаг?

Какого типа раскрытия информации следует ожидать инвесторам в муниципальные ценные бумаги при покупке муниципальных ценных бумаг? К каким типам раскрытия информации инвесторы в муниципальные ценные бумаги должны ожидать доступа в течение срока действия таких ценных бумаг? Где инвесторы могут найти эту информацию?

Комиссия имеет правило, согласно которому андеррайтеры при размещении большинства муниципальных ценных бумаг (за некоторыми исключениями) должны гарантировать, что муниципальные эмитенты будут предоставлять информацию о себе и своих ценных бумагах как во время предложения муниципальных ценных бумаг, так и на постоянной основе.

При покупке муниципальной ценной бумаги инвестор может рассчитывать, что муниципальный эмитент подготовит документ, раскрывающий информацию, обычно называемый «официальным заявлением». Как правило, андеррайтер должен получить официальное заявление от муниципального эмитента, изучить его до начала продаж инвесторам и распространить среди инвесторов.

В течение срока действия муниципальной ценной бумаги инвестор в большинстве случаев (за некоторыми исключениями) может ожидать, что будет продолжаться определенное раскрытие информации о ценной бумаге и эмитенте, которую эмитент обязался предоставить в соответствии с договорным соглашением или обязательством, как правило. называется «соглашением о непрерывном раскрытии информации».В соответствии с соглашением о постоянном раскрытии информации муниципальные эмитенты должны: (i) раскрывать информацию ежегодно, которая должна предоставляться не реже одного раза в год, но при этом может выбрать в соглашении предоставлять ее раньше или чаще; и (ii) раскрывать информацию о существенных событиях, которая должна быть предоставлена ​​в течение 10 рабочих дней после наступления определенных перечисленных событий. Как правило, андеррайтер должен определить, что эмитент обязался предоставлять эту непрерывную информацию, прежде чем андеррайтер сможет купить или продать муниципальные ценные бумаги эмитента.

Для получения дополнительной информации о типах информации, обычно содержащейся в официальном заявлении и предоставляемой при раскрытии информации, пожалуйста, прочтите наш Бюллетень для инвесторов: Муниципальные облигации — Обзор.

Инвестор может найти как официальные заявления, так и постоянно раскрываемую информацию онлайн и бесплатно через систему электронного муниципального доступа к рынку MSRB, известную как «EMMA» и доступную по адресу https://emma.msrb.org. EMMA — это назначенное централизованное хранилище информации для электронного сбора и доступности информации о муниципальных ценных бумагах.

Муниципальные ценные бумаги Ресурсы для инвесторов

Более подробная информация о регулировании SEC муниципального рынка ценных бумаг доступна в Интернете на веб-сайте SEC Office of Municipal Securities, краткие сведения о принудительных действиях SEC на муниципальном рынке ценных бумаг можно найти здесь, а также доступен доступ к документации правил MSRB в Комиссии Вот.

MSRB также предоставляет образовательные материалы по различным темам, связанным с муниципальными ценными бумагами, в своем Образовательном центре и на веб-сайтах EMMA, которые могут быть полезны инвесторам, изучающим муниципальные облигации или ищущим дополнительную информацию.

Дополнительные ресурсы

Бюллетень инвестора: муниципальные облигации — обзор

Бюллетень инвестора: муниципальные облигации — распределение активов, диверсификация и риски

Дополнительную информацию для инвесторов см. На веб-сайте SEC для индивидуальных инвесторов Investor.gov.

Управление по обучению и защите инвесторов и муниципальные ценные бумаги предоставили эту информацию в качестве услуги инвесторам.Это не юридическая интерпретация и не заявление политики SEC. Если у вас есть вопросы, касающиеся значения или применения того или иного закона или правила, проконсультируйтесь с юристом, который специализируется на законодательстве о ценных бумагах.
Заявление

о повышении прозрачности, ликвидности и справедливости рынка муниципальных ценных бумаг

13 февраля 2015 г.

Введение

Важность рынка муниципальных ценных бумаг трудно переоценить.Возможно, нет другого рынка, который так сильно влиял бы на качество нашей повседневной жизни. Муниципальные ценные бумаги обеспечивают финансирование для строительства и содержания школ, больниц и коммунальных служб, а также дорог и другой базовой инфраструктуры, которые позволяют нашей экономике процветать. Не облагаемый налогами статус муниципальных облигаций также делает их важным инвестиционным инструментом для индивидуальных инвесторов, особенно пенсионеров [1]. Обеспечение существования динамичного и эффективного рынка муниципальных облигаций имеет важное значение, особенно в то время, когда бюджеты штатов и местных органов власти остаются напряженными.

К сожалению, несмотря на свой размер и важность, рынок муниципальных ценных бумаг подвергается гораздо меньшей степени регулирования и прозрачности, чем другие сегменты рынков капитала США [2]. Фактически, инвесторам в муниципальные ценные бумаги предоставляется «второсортный режим» в соответствии с действующим законодательством во многих отношениях. Это позволило участникам рынка придерживаться устаревших представлений о том, как должен работать рынок муниципальных ценных бумаг. Результатом является рынок, который, по мнению многих, является чрезмерно непрозрачным, неликвидным и децентрализованным.

Рынок муниципальных ценных бумаг также ставит индивидуальных инвесторов в явно невыгодное положение [3]. Это наглядно демонстрирует тот факт, что индивидуальные инвесторы на этом рынке получают менее выгодные цены и платят более высокие наценки, чем институциональные инвесторы [4]. Фактически, по оценкам одного исследования, в период с 2005 по 2013 год общая сумма чрезмерных наценок и уценок, которые инвесторы заплатили по муниципальным ценным бумагам, «вероятно, существенно превышает [ред.] 10 миллиардов долларов». [5] Индивидуальные инвесторы — не единственные, кому не хватает равные условия на рынке муниципальных ценных бумаг.Сообщается, что эмитенты муниципальных ценных бумаг ежегодно платят миллиарды долларов в виде ненужных комиссий, транзакционных издержек и процентных расходов. [6] Такая ситуация вызывает беспокойство на любом рынке, но особенно это касается муниципального рынка ценных бумаг, который предназначен для предоставления жизненно важных государственных ресурсов и в который вкладываются значительные средства индивидуальных инвесторов, прямо или косвенно. [7]

В свете этого мне приятно, что в прошедшем году мы стали свидетелями ряда инициатив, которые помогут сделать наш рынок муниципальных ценных бумаг более справедливым и прозрачным.Среди прочего, вступило в силу правило Комиссии о муниципальных советниках, и Совет по выработке правил по муниципальным ценным бумагам (MSRB) предложил несколько окончательных правил, в том числе те, которые разъясняют фидуциарные обязанности муниципальных советников, требуют раскрытия справочной информации о ценах для принципала в тот же день. торги, и налагают требование наилучшего исполнения для сделок с участием розничных инвесторов. Регулирующий орган финансовой индустрии («FINRA») также предложил правила, касающиеся наилучшего исполнения и раскрытия справочной информации о ценах.Это важные достижения, которые должны принести ощутимые выгоды, но даже если предложенные правила будут окончательно согласованы, можно и нужно сделать больше.

Следующее обсуждение описывает: (1) текущее состояние рынка муниципальных ценных бумаг и недавние события, которые начали его менять; (2) некоторые ключевые вопросы, заслуживающие внимательного рассмотрения; (3) недавние нормативные инициативы; и (4) несколько предложений, которые можно было бы предпринять осторожным, продуманным и взвешенным способом для улучшения функционирования муниципального рынка ценных бумаг.

Текущее состояние рынка муниципальных ценных бумаг

Структура рынка муниципальных ценных бумаг

Широта и разнообразие рынка муниципальных ценных бумаг не поддаются широкому обобщению, но определенные характеристики отличают этот рынок от всех остальных. Первое — это замечательное количество и разнообразие выпусков. Хотя это менее половины размера рынка корпоративных облигаций с точки зрения общей непогашенной основной суммы [8], рынок муниципальных ценных бумаг оценивается более чем в 1.5 миллионов различных типов облигаций, что в 20 раз превышает количество типов корпоративных облигаций [9]. Большое разнообразие муниципальных ценных бумаг проистекает из ряда факторов, включая тот факт, что муниципальные ценные бумаги часто выпускаются сериями, часто имеют нестандартные характеристики, такие как фонды погашения, и большую часть времени включают встроенные производные инструменты [10]. Существование такого количества уникальных облигаций атомизирует рынок муниципальных облигаций и препятствует торговле на вторичном рынке, поскольку инвесторам гораздо сложнее найти желающих контрагентов по сделанным на заказ облигациям, которые они держат или хотят приобрести.[11]

Не менее важной характеристикой муниципального рынка ценных бумаг является то, что торги происходят на децентрализованном внебиржевом дилерском рынке, а не на биржах [12]. Инвесторы, желающие торговать на вторичном рынке, должны покупать или продавать исключительно через дилеров, которые выполняют почти все сделки в основном качестве. [13] Это в значительной степени препятствует прозрачности предторговых цен, поскольку индивидуальным инвесторам непомерно сложно делать покупки для заявок в отсутствие централизованного обмена.[14] Например, чтобы запросить конкурентные котировки от нескольких дилеров, отдельный инвестор должен будет связаться с разными брокерами, что трудно сделать, если у инвестора нет счетов в нескольких брокерских конторах. Дилеры, напротив, имеют доступ к междилерским брокерам и электронным платформам, таким как альтернативные торговые системы (ATS), что дает им огромное информационное преимущество перед их клиентами [15]. Ценность этого преимущества подтверждается тем, насколько далеко пошли некоторые дилеры, чтобы защитить его.Например, есть свидетельства того, что некоторые дилеры отказались раскрыть своим клиентам котировки, к которым у дилеров есть доступ через ATS или их контакты с другими дилерами. [16] Трудно представить себе законное основание для сокрытия этой информации.

Эти факторы сговорились создать рынок, который стал более неликвидным, непрозрачным, дорогостоящим и несправедливым, чем он должен быть. Некоторые цифры помогут оценить масштаб и актуальность этой проблемы. Например, основным показателем ликвидности является частота торговли ценными бумагами.В то время как муниципальные облигации активно торгуются в течение первых 90 дней после выпуска по мере их перехода от запасов дилеров к инвесторам, после этого объем торгов резко падает. Фактически, одно исследование показало, что треть всех муниципальных облигаций торгуется только один раз после периода начального распределения, а большая часть оставшихся облигаций торгуется только два или три раза на протяжении всего срока их существования [17] Другое исследование показало, что 5% всех муниципальных облигаций торгуются только раз в двенадцать лет [18]. В результате среднедневные объемы торгов муниципальными облигациями составляют менее 2% от дневных объемов торгов U.S. Казначейские облигации и составляют менее 50% ежедневных объемов торгов корпоративными облигациями [19]. Этот недостаток ликвидности означает не только то, что инвесторам может быть сложно торговать муниципальными облигациями [20], но также и то, что эмитенты сталкиваются со значительно более высокими издержками, поскольку они должны компенсировать инвесторам риски, связанные с хранением таких неликвидных инвестиций. Фактически, по одной из оценок, эмитенты муниципальных облигаций должны платить премию в размере примерно 1,12 процентных пункта, чтобы компенсировать инвесторам этот риск ликвидности.[21] Утверждалось, что эмитенты сэкономили бы более 6 миллиардов долларов в год, если бы эту премию можно было снизить всего на 20%. [22]

Непрозрачность муниципального рынка ценных бумаг также привела к чрезмерным затратам на торговлю для индивидуальных инвесторов, что глубоко несовместимо с давними обязательствами дилеров по обеспечению справедливых цен [23]. Согласно одному исследованию, в период с 2009 по 2013 год индивидуальные инвесторы торговали муниципальными облигациями на сумму около 915 миллиардов долларов [24]. В течение этого периода они платили брокерам средний спред в 1.73%, что примерно вдвое превышает спред, выплачиваемый по сделкам с корпоративными облигациями в течение этого периода, и примерно в 15 раз больше спреда, выплачиваемого по сделкам с акциями [25]. Не менее тревожным является тот факт, что индивидуальные инвесторы, похоже, платят за муниципальные ценные бумаги более высокие цены, чем институциональные инвесторы и дилеры. Например, если институциональные инвесторы и дилеры обычно покупают новые предложения по цене повторного предложения или очень близко к ней [26], то индивидуальные инвесторы обычно платят больше — иногда на целых 5% больше.[27] Эта проблема распространяется и на вторичный рынок. Одно исследование показало, что средний спред, выплачиваемый розничными инвесторами на вторичном рынке, составляет 2% от доходности облигации, что более чем вдвое превышает спред, выплачиваемый институциональными инвесторами [28]. Другие исследования подтвердили это и показали, что преимущества, которыми пользуются институциональные инвесторы и дилеры, могут увеличиваться на целых 200% по мере увеличения объемов торговли [29]. Особенно неприятно осознавать, что в настоящее время торговать муниципальными облигациями Нью-Йорка вдвое дороже, чем в 1920-х годах.[30]

Было признано, что успехи последних лет в доступности информации о пост-торговых операциях повысили прозрачность и несколько сократили информационный разрыв между дилерами и индивидуальными инвесторами [31]. В частности, MSRB теперь требует от дилеров сообщать обо всех сделках в течение 15 минут, и эта информация доступна для общественности бесплатно через веб-сайт Electronic Municipal Market Access («EMMA»). [32] Кроме того, MSRB улучшил свой веб-сайт EMMA, чтобы позволить инвесторам сравнивать истории торговли облигациями с сопоставимыми характеристиками, что помогает инвесторам определять справедливые цены на облигации, в которых отсутствует недавняя торговая активность.[33]

Тем не менее, поскольку информация о предварительных котировках по-прежнему не является широко доступной, дилеры и институциональные инвесторы сохраняют существенное информационное преимущество благодаря эксклюзивному доступу к электронным торговым платформам и дилерским сетям. [34] Это преимущество вызывает серьезную озабоченность, которая приобрела дополнительную актуальность после финансового кризиса. До кризиса наличие механизмов повышения кредитного качества, таких как страхование муниципальных облигаций, позволяло инвесторам во многих случаях дисконтировать риски ликвидности и дефолта при ценообразовании на муниципальные облигации.[35] Однако недавние данные показывают, что по состоянию на конец 2014 года только 6% вновь выпущенных муниципальных ценных бумаг были застрахованы. [36] Уход страховщиков облигаций с рынка после финансового кризиса требует от индивидуальных инвесторов более тщательной оценки рисков и гораздо более точных окончательных решений по ценообразованию [37]. Это сложная задача, поскольку существующая структура рынка муниципальных ценных бумаг не обеспечивает индивидуальных инвесторов необходимой им информацией.

Сообщалось, что постоянная обеспокоенность по поводу отсутствия у отдельных инвесторов доступа к надежным котировкам — и потенциально несправедливых наценок, которые могут возникнуть в результате, — вынудила сотрудников Комиссии недавно запросить информацию о ценах у электронных торговых платформ, работающих с муниципальными ценными бумагами.[38] Такая информация могла бы стать важным шагом в усилиях Комиссии по пониманию того, как отсутствие прозрачности на рынке муниципальных ценных бумаг влияет на индивидуальных инвесторов.

Раскрытие информации эмитентами муниципальных ценных бумаг

Для рынка муниципальных ценных бумаг характерны резкие различия в доступности своевременной, точной и полной финансовой информации об эмитентах. Для этого есть несколько причин, но одной из основных движущих сил является то, что муниципальные ценные бумаги освобождены от требований регистрации Закона о ценных бумагах, а также от режима периодической отчетности Закона о биржах.[39] Таким образом, Комиссия не может устанавливать требования об обязательном раскрытии информации для муниципальных предложений или требовать от них соблюдения единого стандарта бухгалтерского учета. Поправка Тауэра, названная в честь покойного сенатора Джона Тауэра от Техаса, также играет важную роль в отказе инвесторам раскрывать точную и своевременную информацию, ограничивая федеральные регулирующие полномочия в отношении эмитентов муниципальных ценных бумаг. В частности, Поправка Башни запрещает Комиссии и MSRB требовать от муниципальных эмитентов ценных бумаг предоставлять им информацию до продажи ценных бумаг.[40] Поправка Tower также запрещает MSRB требовать от любого муниципального эмитента предоставить ему или любым покупателям или потенциальным покупателям любую информацию до или после продажи ценных бумаг. [41] Вместо этого Комиссия косвенно регулирует размещение муниципальных ценных бумаг через свое Правило 15c2-12 [42], которое требует от андеррайтеров размещения муниципальных ценных бумаг получать от эмитентов информацию о ценных бумагах, которые они намереваются продать, и предоставлять ее покупателям.

Кроме того, с годами были разработаны различные подходы к раскрытию информации.Это происходит из-за сочетания разнообразного состава муниципальных эмитентов и отсутствия единого регулирующего надзора за раскрытием информации [43]. По некоторым оценкам, существует более 78 000 потенциальных эмитентов муниципальных ценных бумаг, которые варьируются от небольших школьных округов и органов управления водными ресурсами до штатов [44]. Практика раскрытия информации также эволюционировала таким образом, что она различается для разных типов муниципальных облигаций, таких как облигации с общими обязательствами, доходные облигации и кондуктивные облигации. Практика раскрытия информации также различается в разных подгруппах этих более широких категорий муниципальных ценных бумаг.[45] Отсутствие единых протоколов раскрытия информации значительно затрудняет усилия инвесторов по оценке рисков, с которыми они сталкиваются при покупке этих ценных бумаг.

Инвесторы и другие участники рынка давно критикуют качество, последовательность и своевременность раскрытия информации муниципальными эмитентами [46]. Что касается первоначального раскрытия информации, которое делается при первом выпуске облигаций, существуют опасения по поводу отсутствия подробной информации о непогашенной задолженности эмитентов, такой как залоговые права и залоговые залоги.[47] Также широко распространено беспокойство по поводу того, что эмитенты не раскрывают банковские ссуды, которые эмитенты привлекали все больше в последние годы. [48] Муниципальные эмитенты также имеют договорное обязательство обеспечивать постоянное раскрытие информации по подавляющему большинству выпускаемых ими ценных бумаг [49]. Но и здесь есть серьезные проблемы. Участники отрасли уже давно жаловались на то, что многие эмитенты с трудом выполняют свои обязательства по предоставлению полных и своевременных сведений на вторичном рынке.[50]

Усилия отрасли по повышению качества и последовательности раскрытия информации привели к улучшениям в последние годы [51], а доступность раскрытия информации значительно увеличилась с 2009 года, когда система EMMA MSRB стала служить центральным хранилищем для раскрытия информации муниципальными эмитентами [52]. ] Тем не менее, серьезные проблемы остаются. Об этом свидетельствует не только критика со стороны участников отрасли [53], но также многочисленные принудительные меры, которые Комиссия предприняла в последние годы против муниципальных эмитентов за нераскрытие информации или за предоставление вводящей в заблуждение информации, противоречащей положениям о борьбе с мошенничеством. федеральных законов о ценных бумагах.Эти действия не ограничивались небольшими эмитентами, но включали правительства штатов, которые также часто участвуют на муниципальных рынках ценных бумаг. [54] Кроме того, широко распространенные недостатки в соблюдении эмитентами и андеррайтерами своих обязательств по предоставлению непрерывного раскрытия информации привели к тому, что Правоприменительный отдел выступил с инициативой сотрудничества муниципалитетов по продолжению раскрытия информации («MCDC») в марте прошлого года [55]. MCDC стремится побудить эмитентов и андеррайтеров контролировать себя, самостоятельно сообщая о существенно неточных заявлениях при продолжающемся раскрытии информации о том, что эмитент ранее выполнял свои обязательства по постоянному раскрытию информации.Представители отрасли сообщили моему офису, что инициатива MCDC вызвала «шок и трепет» как у эмитентов, так и у андеррайтеров. Это вызывает глубокую озабоченность, поскольку свидетельствует не только о широко распространенном невыполнении требований Комиссии по ограниченному раскрытию информации, но и о укоренившейся культуре несоблюдения.

Новые вызовы, стоящие перед рынком муниципальных ценных бумаг

Ликвидность — это источник жизненной силы любого нормально функционирующего рынка. Это то, что позволяет инвесторам легко совершать сделки и — что, возможно, более важно — делать это без значительного изменения цен.Дилеры традиционно служили основным источником ликвидности на рынке муниципальных ценных бумаг, но сейчас ситуация меняется. По данным Федеральной резервной системы, запасы муниципальных облигаций у дилеров упали на 65% с конца 2007 года [56]. Причины этого очевидного ухода с рынка муниципальных ценных бумаг сложны и пока еще недостаточно изучены. Это может отражать снижение аппетита к риску после финансового кризиса, уменьшение прибыли, получаемой от владения облигациями в период исторически низких процентных ставок, или влияние постфинансового регулирования банковской деятельности, на которое большинство крупных дилеров подпадают под их связь с банками.[57] Какой бы ни была причина, более крупные дилеры, возможно, сокращают свою традиционную роль покупателей последней инстанции. [58]

Институциональные инвесторы частично вмешались, чтобы заполнить пустоту, оставленную дилерами, аффилированными с банками. Например, управляющие активами увеличили свои пакеты муниципальных ценных бумаг на 57% с 2007 года и теперь владеют 20% всех находящихся в обращении муниципальных облигаций. [59] Хотя это в некоторой степени помогло поддержать ликвидность, управляющие активами и другие институциональные инвесторы, как правило, не предназначены для выполнения функций поставщиков ликвидности.[60] Более того, управляющие активами, как правило, более остро ориентированы на краткосрочную прибыль, чем дилеры, и могут быть вынуждены быстро ликвидировать свои активы в случае сбоя рынка. Фактически, именно это и произошло в 2013 году, когда так называемая «истерика сужения» привела к резкому скачку процентных ставок [61]. Это привело к возникновению порочного круга: резкий рост ставок привел к тому, что паевые инвестиционные фонды, специализирующиеся на муниципальных ценных бумагах, понесли значительные убытки, что спровоцировало волну выкупа инвесторов. [62] Затем управляющие фондами были вынуждены продать муниципальные ценные бумаги, чтобы удовлетворить эти заявки на выкуп, что еще больше снизило оценку фондов.Это, в свою очередь, вызвало новые запросы на выкуп, что спровоцировало еще больший рост продаж муниципальных ценных бумаг. [63] Как я уже сказал, замкнутый круг.

Кумулятивный эффект этих структурных изменений на рынке муниципальных ценных бумаг еще предстоит увидеть. Одним из последствий может быть то, что растущая роль управляющих активами будет предвещать повышенную волатильность и снижение ликвидности на рынках муниципальных ценных бумаг, особенно во время рыночного стресса, когда аффилированные с банками дилеры исторически служили стабилизаторами ликвидности.[64] Другим следствием может быть то, что дилеры будут выполнять больше операций на безрисковой основе, при которой дилеры покупают и продают ценные бумаги в течение короткого периода времени, поэтому они не сталкиваются с небольшим риском убытков из-за изменений рынка, а не из своих запасов. . Увеличение безрисковых основных операций может привести к нескольким результатам, включая увеличение торговых издержек из-за уменьшения объемов торговли, развитие разрыва цен на рынке и снижение общих объемов торговли. [65] Еще одним следствием структурных изменений рынка может стать то, что инвесторы в большем количестве обратятся в торгуемые на бирже фонды, специализирующиеся на муниципальных ценных бумагах, в надежде, что эти фонды будут предлагать более высокую ликвидность, чем отдельные ценные бумаги.[66] Наконец, эмитентам может быть труднее получить доступ к рынку. В прошлом большие запасы ликвидных и неликвидных ценных бумаг, поддерживаемые дилерами, позволяли эмитентам делать предложения, не обращая внимания на соображения ликвидности [67]. Высокий спрос инвесторов на муниципальные ценные бумаги позволил этому продолжаться в последние годы [68], но меняющаяся динамика рынка муниципальных ценных бумаг может ограничить способность эмитентов получать доступ к рынкам по своему желанию в будущем [69].

Неясно, как и в какой степени описанные выше изменения повлияют на рынок муниципальных ценных бумаг в будущем.Однако я считаю, что Комиссии необходимо внимательно следить за этим длительным сдвигом в динамике рынка. Фактически, неопределенность, связанная с изменяющимся ландшафтом муниципального рынка ценных бумаг, приобретает дополнительную актуальность в свете последних событий, в частности, предстоящего изменения денежно-кредитной политики США. Ожидается, что в этом году процентные ставки вырастут, и это заставило многих участников отрасли предупредить, что инвесторы, которые создали значительные позиции в муниципальных ценных бумагах, могут столкнуться с переполненными выходами, когда 30-летний бычий рынок облигаций, наконец, подойдет к концу.Без дилеров, способных выдержать сильное давление со стороны продавцов, которое может возникнуть в результате резкого повышения ставок, инвесторы могут быть вынуждены понести большие убытки по своим позициям. Этот потенциальный риск делает еще более важным незамедлительное решение давних проблем на рынке муниципальных ценных бумаг.

Последние нормативные инициативы

В прошлом году был начат ряд инициатив, направленных на повышение справедливости и прозрачности на рынке муниципальных ценных бумаг. Среди наиболее значительных изменений — новые требования к регистрации и фидуциарной ответственности для муниципальных советников, которые вступили в силу 1 июля 2014 года.[70] Кроме того, в июле 2014 года MSRB предложил правила для дальнейшего формулирования фидуциарных обязательств муниципальных советников, которые определяют обязанности по заботе и лояльности, которым подчиняются муниципальные советники. [71] Эти правила жизненно важны, поскольку они помогут устранить бесчисленные нарушения, наблюдаемые на муниципальных рынках ценных бумаг в последние годы, включая нераскрытые конфликты интересов и неспособность консультантов ставить интересы своих клиентов выше собственных [72]. Для эмитентов важно как можно скорее воспользоваться защитой, закрепленной в правилах фидуциарной обязанности MSRB.Соответственно, MSRB должен завершить работу над этими правилами без неоправданной задержки. MSRB также должен незамедлительно запросить одобрение Комиссии своих предложений по распространению на муниципальных советников его правил, регулирующих практику pay-to-play. [73] Такие правила являются важным дополнением к фидуциарным правилам, которых в настоящее время придерживается MSRB. [74]

Совсем недавно, в декабре 2014 года, Комиссия утвердила правило MSRB, устанавливающее наилучший стандарт исполнения для муниципальных дилеров по ценным бумагам. [75] Этот стандарт усиливает защиту ценообразования в соответствии с существующими правилами MSRB, создавая явное обязательство для дилеров проявлять «разумную осмотрительность» для получения цены, которая является «как можно более выгодной в преобладающих рыночных условиях» при проведении сделок с муниципальными ценными бумагами для розничных инвесторов.[76] Эта разумная мера назрела давно, и она должна помочь уменьшить информационное преимущество дилеров над отдельными инвесторами. Многие представители отрасли жаловались, что требование наилучшего исполнения, например, для акций и корпоративных облигаций, будет полностью неработоспособным на сильно фрагментированном рынке муниципальных ценных бумаг [77]. Но в окончательном правиле MSRB признается, что даже на рынках, на которых отсутствуют централизованные торговые платформы, брокеры-дилеры по-прежнему обязаны добиваться наилучшей цены для своих клиентов.Более того, хотя время и затраты, необходимые для соблюдения правила наилучшего исполнения, вероятно, будут больше на муниципальном рынке ценных бумаг, некоторые представители отрасли отметили, что уже существуют инструменты, позволяющие сделать соблюдение правила вполне выполнимым. [78] Я поддерживаю это правило и настоятельно призываю MSRB предоставить дилерам практические рекомендации по его применению.

Кроме того, в конце 2014 года и MSRB, и FINRA предложили правила, которые помогут повысить прозрачность цен для индивидуальных инвесторов.[79] Согласно этим предлагаемым правилам, дилер должен будет раскрывать в подтверждении сделки розничного покупателя информацию о сделках дилера в тот же день с ценными бумагами, которые покупатель купил или продал. Это изменение здравого смысла, которое давно назрело — на самом деле, Комиссия добивалась его вопреки оппозиции со стороны отрасли с 1970-х годов [80]. Эти предлагаемые правила помогут индивидуальным инвесторам сделать более осознанный выбор дилеров для будущих транзакций и будут способствовать установлению более конкурентоспособных цен среди дилеров.[81] Эти изменения также помогут повысить прозрачность цен на рынке муниципальных ценных бумаг, предоставив индивидуальным инвесторам лучшее представление о рынке ценных бумаг, которые они купили или продали.

Хотя я полностью поддерживаю эти предложения по повышению прозрачности цен, я призываю как FINRA, так и MSRB серьезно рассмотреть дополнительные способы повышения качества и степени раскрытия информации, которую получают инвесторы. Во-первых, и FINRA, и MSRB должны рассмотреть возможность внедрения требования о раскрытии истинной разметки.Инвесторы имеют право знать, сколько дилеры взимают с них за свои услуги. Во-вторых, FINRA и MSRB должны рассмотреть вопрос о том, чтобы требовать от дилеров раскрытия их предлагаемых наценок до совершения сделки . Например, от дилеров может потребоваться отправить клиентам электронное письмо с указанием разницы в цене предлагаемой сделки до ее исполнения. Этот простой прием позволит отдельным инвесторам принимать действительно информированные инвестиционные решения. В-третьих, FINRA и MSRB должны рассмотреть вопрос о разработке стандарта раскрытия информации, который не ограничивал бы период времени для эталонных транзакций тем же днем, что и транзакция, выполняемая для клиента.[82] Это, среди прочего, потребовало бы от дилеров раскрытия цены последней сделки с соответствующей ценой, если нет справочных операций в тот же день, о которых нужно сообщить. В-четвертых, я призываю оба регулирующих органа рассмотреть вопрос о том, чтобы требовать от дилеров раскрытия справочной информации о ценах и институциональным инвесторам [83]. Менее опытные институциональные инвесторы, такие как благотворительные организации, также могут извлечь выгоду из этой информации. Наконец, я настоятельно призываю FINRA и MSRB рассмотреть вопрос о том, чтобы требовать от дилеров раскрытия другой рыночной информации о торговых подтверждениях, которые могут использоваться для принятия решений инвесторами.Например, от дилеров может потребоваться предоставление информации об эталонных показателях или прогнозе рыночных цен, подготовленной внешними службами. Если бы эта информация могла быть доступна на коммерческой основе, она была бы полезна для инвесторов. [84]

MSRB придерживается других правил, которые сделают защиту инвесторов более надежной. Например, в прошлом году MSRB ввел в действие требования по надзору и соблюдению муниципальных советников [85]. MSRB также запросил одобрение Комиссии для установления базовых требований к профессиональной квалификации муниципальных советников.[86] MSRB также запросил информацию о своем пересмотренном проекте правила для создания основных стандартов поведения для муниципальных советников, не являющихся солиситорами. [87] Наконец, MSRB запросил комментарии по поводу внесения поправок в существующее правило подарков для дилеров, Правило MSRB G-20, чтобы установить ограничения на подарки, предоставляемые муниципальными советниками в их профессиональном качестве. [88]

В прошлом году также улучшились стандарты бухгалтерского учета. Правление по стандартам бухгалтерского учета (GASB) утвердило улучшенные стандарты раскрытия информации о пенсионных обязательствах, которые эмитенты начали включать в свою аудированную финансовую отчетность в конце 2014 и начале 2015 года.[89] Ключевые изменения включают требование к государственным и местным органам власти раскрывать пенсионные обязательства, использовать более низкую ставку дисконтирования, раскрывать ключевые допущения, стандартизировать расчет пенсионных расходов и оценивать пенсионные активы по рыночным, а не сглаженным значениям. [90] Эти изменения предоставят инвесторам больше возможностей оценивать и сравнивать пенсионные обязательства муниципальных эмитентов. Тем не менее, могут потребоваться дальнейшие улучшения. Например, новые стандарты дисконтных ставок не решают полностью проблемы погони за доходностью и сжигания денег, обозначенные критиками.[91]

Кроме того, есть еще один серьезный недостаток стандартов GASB: они полностью добровольны. Фактически, по одной из оценок, только 38 штатов требуют от местных органов власти соблюдения GAAP при подготовке финансовых отчетов. [92] Некоторые штаты, включая Нью-Джерси, Канзас и Вашингтон, устанавливают свои собственные стандарты для органов местного самоуправления, а некоторые организации в этих штатах выпускают заявления, соответствующие как GAAP, так и заявлениям о соответствии штата [93]. Это отсутствие единообразия создает собственный набор проблем, которые Комиссия в настоящее время не в состоянии решить.

Как сделать рынок муниципальных ценных бумаг более справедливым, прозрачным, ликвидным и эффективным

Хотя режим регулирования муниципальных рынков ценных бумаг за последние годы претерпел некоторые улучшения, необходимо проделать дополнительную работу. Есть несколько ключевых областей, в которых необходимы дополнительные реформы, чтобы рынок муниципальных ценных бумаг стал максимально прозрачным, ликвидным, эффективным и справедливым.

1. Отмена поправки к башне и освобождения муниципальных ценных бумаг от положений о регистрации и раскрытии информации Закона о ценных бумагах и Закона о биржах №

.

Отмена Поправки Башни позволит Комиссии и MSRB требовать от эмитентов муниципальных ценных бумаг подавать материалы о раскрытии информации для проверки, прежде чем предлагать ценные бумаги инвесторам.Но даже без Поправки Башни Комиссия и MSRB все еще не имели бы полномочий определять, какую информацию муниципальные эмитенты должны раскрыть и когда им нужно ее раскрыть. [94] Таким образом, наряду с отменой поправки к Башне, Конгресс должен отменить освобождение муниципальных ценных бумаг от положений о регистрации Закона о ценных бумагах, а также от требований текущей отчетности Закона о биржах. В качестве альтернативы Конгресс может оставить эти исключения в силе, но наделить Комиссию широкими полномочиями по установлению более совершенной практики раскрытия информации на муниципальном рынке ценных бумаг.

Обладая соответствующими законодательными полномочиями, Комиссия могла бы предпринять ряд шагов для улучшения раскрытия информации на муниципальных рынках ценных бумаг. В отчете Комиссии о рынке муниципальных ценных бумаг за 2012 год [95] определен ряд таких изменений, в том числе следующие:

  • Установление минимальных требований к раскрытию информации, такой как финансовая отчетность и прочая финансовая и операционная информация;
  • Устанавливать форму и содержание финансовой отчетности, используемой при размещении муниципальных ценных бумаг;
  • Назначить GASB органом, устанавливающим стандарты для муниципальных эмитентов, и обязать соблюдать принципы бухгалтерского учета GASB;
  • Требовать от муниципальных эмитентов проведения аудита их финансовой отчетности;
  • Прямо требовать от эмитентов раскрытия информации на постоянной основе, а не делать это косвенно через Правило 15c2-12;
  • Устанавливать обязательные сроки раскрытия информации, в том числе годовых отчетов;
  • Определить частоту продолжающегося раскрытия информации; и
  • Создать механизм обеспечения соблюдения этих новых обязательств по раскрытию информации.

Кроме того, я призываю персонал принять во внимание недавние рекомендации Национальной федерации муниципальных аналитиков («NFMA») по улучшению раскрытия информации о недавно выпущенных муниципальных ценных бумагах. [96] NFMA определила множество способов, с помощью которых муниципальные эмитенты могут сделать свои заявления о первичном размещении облигаций с общими обязательствами более четкими, информативными и понятными для инвесторов. Например, NFMA рекомендует внести изменения, чтобы гарантировать, что названия облигаций не вводят в заблуждение, чтобы эмитенты включали всю существенную информацию в свои первоначальные отчеты и чтобы эмитенты должны были определять термин «общее обязательство» в своих заявлениях о размещении, чтобы избежать возникшей путаницы. по этому поводу.[97]

Любой новый режим раскрытия информации должен быть откалиброван с учетом уникальных характеристик муниципальных рынков ценных бумаг — муниципальные эмитенты не обязательно должны подлежать той же системе регистрации, которая применяется к публичным компаниям. Таким образом, хотя очевидно, что необходим более строгий надзор, любые новые правила могут, среди прочего, учитывать размер и характер муниципального эмитента, частоту размещений эмитента и тип предлагаемых ценных бумаг [98].

2.Изменить Правило 15c2-12, чтобы улучшить раскрытие информации муниципальными эмитентами

Я понимаю, что описанные выше законодательные изменения вряд ли произойдут в нынешнем политическом климате. Соответственно, Комиссия должна изучить другие способы решения насущных проблем, связанных с раскрытием информации муниципальными эмитентами. Одним из способов, которым Комиссия могла бы оказать немедленное и значительное влияние, было бы повторное рассмотрение Правила 15c2-12. В отчете Комиссии за 2012 год, который был единогласно одобрен Комиссией, был определен ряд поправок к этому правилу, которые помогут улучшить практику раскрытия информации о муниципальных ценных бумагах.На сегодняшний день Комиссия не внесла эти изменения, в том числе:

  • Внести поправки в определение окончательного официального заявления, включив в него требуемое раскрытие информации об условиях предложения, включая план распределения, любой период розничных заказов и цену, которая должна быть уплачена за муниципальные ценные бумаги при первоначальном выпуске;
  • Требовать раскрытия более конкретных типов информации в официальных отчетах и ​​продолжающегося раскрытия информации, включая раскрытие информации о событиях, раскрытие информации о первичных предложениях, относящейся к рискам, и раскрытие информации об основных должниках;
  • Создать механизм обеспечения соблюдения требований для устранения несоблюдения обязательств по постоянному раскрытию информации;
  • Рассмотрение изменений, касающихся применения правила к требованию ценных бумаг и размещению ценных бумаг муниципальных фондов; и
  • Сделать раскрываемую информацию более понятной и доступной — особенно для индивидуальных инвесторов — путем требования к эмитентам использовать простой английский язык, подготавливать резюме официальных заявлений и размещать все раскрываемые сведения на своих веб-сайтах.

Необходимость пересмотра правила 15c2-12 была очевидна в течение некоторого времени, и об этом свидетельствуют неоднократные призывы MSRB к Комиссии сделать это. Всего несколько недель назад MSRB призвал Комиссию провести всесторонний обзор правила, в частности рассмотреть вопрос о его пересмотре, чтобы требовать раскрытия информации о банковских ссудах, сделках своп, гарантиях и лизинговом финансировании. [99] Тенденция муниципальных эмитентов полагаться на банковские ссуды и другие долговые обязательства вместо публичных предложений вызывает особую тревогу, поскольку эти долговые обязательства в настоящее время не подпадают под действие Правила 15c2-12.В результате покупатели муниципальных ценных бумаг могут не узнать об этих долгах, если они вообще узнают, до тех пор, пока муниципальный эмитент не выпустит свою финансовую отчетность в конце финансового года. Своевременное уведомление о таких долговых обязательствах важно, поскольку они могут ущемить права держателей муниципальных ценных бумаг несколькими способами, в том числе путем увеличения общей долговой нагрузки муниципального эмитента, тем самым ограничивая способность эмитента выплатить муниципальную безопасность, и позволяя банку требовать средств правовой защиты перед владельцами муниципальных ценных бумаг.[100] Аналогичным образом, в 2011 году MSRB призвал Комиссию пересмотреть Правило 15c2-12, чтобы требовать официальных заявлений по всем обязательствам по спросу с плавающей ставкой. [101]

Комиссии следует незамедлительно пересмотреть и пересмотреть Правило 15c2-12, в частности, требовать своевременного раскрытия банковских ссуд и аналогичных долгов, которые могут ущемить права владельцев муниципальных ценных бумаг. В связи с этим Комиссия могла бы обратиться к форме 8-K для получения примеров типов событий, о которых муниципальные эмитенты должны немедленно сообщать.[102] Комиссия также должна рассмотреть вопрос о внесении поправок в правило, требующее от эмитентов подписываться на автоматические уведомления по электронной почте с веб-сайта EMMA MSRB о приближающихся сроках для продолжения раскрытия информации. Наконец, Комиссия могла бы рассмотреть вопрос о распространении правила 15c2-12 на все муниципальные предложения, включая предложения номиналом 100 000 долларов или меньше [103].

Внося эти изменения, Комиссии важно добиваться комментариев общественности, чтобы процесс нормотворчества был полностью информирован и содержал вдумчивые комментарии инвесторов, участников рынка, MSRB и других.

3. Обновить Руководство Комиссии по толкованию

Несмотря на важность внесения поправок в Правило 15c2-12, Комиссия также должна незамедлительно: u

Состояние рынков муниципальных ценных бумаг

Комиссия по ценным бумагам и биржам провела обзор рынка муниципальных ценных бумаг, изучив широкий круг вопросов, включая раскрытие информации и прозрачность, финансовую отчетность и бухгалтерский учет, а также защиту инвесторов и образование.

ТРЦ выпустил исчерпывающий отчет в июле 2012 года, который включает рекомендации по улучшению структуры рынка муниципальных ценных бумаг с оборотом 3,7 трлн долларов и расширению раскрытия информации инвесторам. Рекомендации касаются вопросов, поднятых участниками рынка и другими лицами в ходе общественных слушаний и встреч, а также процесса общественного обсуждения во время проверки агентством, инициированной председателем Комиссии по ценным бумагам и биржам Мэри Шапиро в середине 2010 года под руководством комиссара Комиссии по ценным бумагам и биржам Элисс Вальтер.

Отчет о рынке муниципальных ценных бумаг

Защита инвесторов на рынке муниципальных ценных бумаг является основной функцией Комиссии, и персонал SEC по-прежнему занимается сбором дополнительной информации о рынке, чтобы помочь реализовать эти рекомендации для улучшения состояния рынка муниципальных ценных бумаг и помощи инвесторам.


Вопросы * Комментарии



  • В 1945 году непогашенный муниципальный долг составлял менее 20 миллиардов долларов.
  • В 1960 году непогашенный муниципальный долг составлял 66 миллиардов долларов.
  • В 1981 году , муниципальный долг составлял 361 миллиард долларов.
  • Сегодня инвесторы владеют муниципальным долгом примерно на 3,7 триллиона долларов.

«Отчет четко показывает текущее состояние рынка муниципальных ценных бумаг и рекомендует возможные действия по решению вопросов, поднятых инвесторами, эмитентами и другими участниками рынка.Я с нетерпением жду продолжения усилий, изложенных в нашем отчете, по дальнейшему укреплению и развитию этого жизненно важного рынка ».

— Комиссар Элисс Б. Уолтер
31 июля 2012 г.

Прогнозируемые глобальные расходы на кибербезопасность превысят 1 триллион долларов в период с 2017 по 21 год

  • О КОМПАНИИ
    • ПРЕДПРИЯТИЯ ПО КИБЕРБЕЗОПАСНОСТИ
      • Наша компания
      • Основатель и главный редактор
      • 90902
      • Новости
      • Совет консультантов
      • Cybercrime Radio
      • Cybercrime TV
      • The Phi Beta Cyber ​​Society
      • Cybercrime Magazine Media Kit
    • THE LAT 902 В кибербезопасности? »
    • Выпущен короткометражный фильм: предыстория первого в мире CISO
    • Новый мультсериал: Киберпреступность — не повод для смеха
    • Полный список фильмов о хакерах и кибербезопасности, 2.0
    • Steve On Cyber: статьи и отчеты нашего главного редактора
    • Файл данных CISO 500, выпуск 2020 г. Выпущен
    • Другие новости
  • НАИБОЛЕЕ ПОПУЛЯРНЫЕ
    • Ущерб от глобальной киберпреступности Стоимость 6 триллионов долларов в год к 2021 году
    • Глобальные расходы на кибербезопасность в сумме 1 триллион долларов за период 2017-2021 годов
    • 3,5 миллиона незаполненных рабочих мест в области кибербезопасности во всем мире к 2021 году
    • Программы-вымогатели будут атаковать бизнес каждые 11 секунд к 2021 году Будьте на 20 миллиардов долларов в год к 2021 году
    • Женщины составляют 20 процентов глобальной рабочей силы в области кибербезопасности
  • ЦИТАТА ВОЗ США
    • Forbes: Как финансовые директора могут доказать ценность инвестиций в кибербезопасность
    • Йоркский технологический институт Нью-Йорк Аспирант на подкасте Cybercrime Radio
    • Business Инсайдер: директор по информационной безопасности Банка Америки по вопросам кибербезопасности
    • Investing News Network: способы инвестировать в мобильную безопасность
    • PwC: Как заполнить 3.5 миллионов рабочих мест в сфере кибербезопасности в 2021 году
    • Пестрый дурак: взломано 48000 счетов Канадского налогового агентства
    • Рабочие места для оформления: четыре способа попасть в дверь кибербезопасности
  • Альманах по кибербезопасности 2019/2020: 100 фактов, цифр, прогнозов и статистики
  • Официальный годовой отчет о киберпреступности за 2020 г .: ущерб в размере 6 триллионов долларов к 2021 г. Глобальные расходы в размере 1 триллиона долларов США, 2017-2021 гг.
  • Отчет о вакансиях в сфере кибербезопасности за 2020 г .: 3.5 миллионов незанятых вакансий к 2021 году
  • ЕЖЕГОДНЫЕ ОТЧЕТЫ
    • Дневник киберпреступлений: последние взломы, кибератаки и утечки данных
    • Хакерский блоттер: Последние расследования киберпреступников, глобальный отчет об арестах 90-х и осуждении
    • Деятельность в области кибервойны
    • Отчет ВК: Последние сделки венчурного капитала в области кибербезопасности
  • Определение рынка ценных бумаг

    и синонимы рынка ценных бумаг (на английском языке)

    Рынок ценных бумаг — это экономический институт, в котором осуществляются продажи и покупки операции с ценными бумагами между субъектами экономики на основе спроса и предложения.Также можно сказать, что рынок ценных бумаг — это система взаимосвязи между всеми участниками (профессиональными и непрофессиональными), которая обеспечивает эффективные условия: покупать и продавать ценные бумаги, а также

    • для привлечения нового капитала путем выпуска новой ценной бумаги (секьюритизация долга),
    • для перевода реального актива в финансовый,
    • вкладывать деньги на короткий или долгий срок с целью извлечения прибыли.

    Функции рынка ценных бумаг

    Общие рыночные функции рынка ценных бумаг:

    • коммерческая функция (получение прибыли от работы на этом рынке)
    • Определение цены (балансировка спроса и предложения, непрерывный процесс движения цен гарантирует определение правильной цены для каждой ценной бумаги (Таким образом, рынок корректирует ценные бумаги с неверной оценкой)
    • Информационная функция (рынок предоставляет всем участникам рыночную информацию об участниках и торгуемых инструментах)
    • Регулирующая функция (рынок ценных бумаг создает правила торговли, регулирование разногласий (споры), определение приоритетов)

    Специфические функции рынка ценных бумаг

    • Передача права собственности (рынки ценных бумаг передают существующие акции и облигации от владельцев, которые больше не желают поддерживать свои инвестиции, покупателям, желающим увеличить эти конкретные инвестиции.Нет нетто-изменения в количестве существующих ценных бумаг, поскольку происходит только передача права собственности. Роль рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы облегчить (облегчать) эту передачу права собственности. Эта передача ценных бумаг чрезвычайно важна, поскольку держатели ценных бумаг знают, что существует вторичный рынок, на котором они могут продать свои пакеты ценных бумаг. Легкость, с которой ценные бумаги могут быть проданы и конвертированы в наличные, увеличивает желание людей держать акции и облигации и, таким образом, увеличивает способность фирм выпускать ценные бумаги)
    • Страхование (хеджирование) операций на рынке ценных бумаг (опционы, фьючерсы и др.)..)

    Уровни рынка ценных бумаг

    Первичный рынок

    Первичный рынок — это та часть рынков капитала, которая занимается выпуском новых ценных бумаг. Компании, правительства или учреждения государственного сектора могут получить финансирование за счет продажи новых акций или облигаций. Обычно это делается через синдикат дилеров по ценным бумагам. Процесс продажи новых выпусков инвесторам называется андеррайтингом. В случае новой эмиссии акций эта продажа является публичным предложением.Дилеры получают комиссию, которая встроена в цену предложения ценных бумаг, хотя ее можно найти в проспекте эмиссии. Первичные рынки создают долгосрочные инструменты, с помощью которых юридические лица заимствуют средства на рынке капитала.

    Характеристики первичных рынков:

    • Это рынок нового долгосрочного акционерного капитала. Первичный рынок — это рынок, на котором ценные бумаги продаются впервые. Поэтому его еще называют рынком новых выпусков (NIM).
    • При первичной эмиссии ценные бумаги выпускаются компанией напрямую инвесторам.
    • Компания получает деньги и выдает инвесторам новые сертификаты безопасности.
    • Первичные выпуски используются компаниями для открытия нового бизнеса или для расширения или модернизации существующего бизнеса.
    • Первичный рынок выполняет важнейшую функцию содействия накоплению капитала в экономике.
    • Рынок нового выпуска не включает некоторые другие источники нового долгосрочного внешнего финансирования, такие как займы от финансовых организаций.Заемщики на рынке новой эмиссии могут привлекать капитал для преобразования частного капитала в государственный; это известно как «публичное раскрытие».
    • Проданные финансовые активы могут быть выкуплены только первоначальным держателем.

    Способы выпуска ценных бумаг на первичном рынке:

    Вторичный рынок

    Вторичный рынок , также известный как вторичный рынок, представляет собой финансовый рынок, на котором покупаются и продаются ранее выпущенные ценные бумаги и финансовые инструменты, такие как акции, облигации, опционы и фьючерсы.Термин «вторичный рынок» также используется для обозначения рынка любых бывших в употреблении товаров или активов или альтернативного использования существующего продукта или актива, когда клиентская база является вторым рынком (например, кукуруза традиционно использовалась в основном для производство продуктов питания и сырья, но для производства этанола сформировался «второй» или «третий» рынок). Фондовая биржа и внебиржевые рынки.

    При первичном выпуске ценных бумаг или финансовых инструментов или на первичном рынке инвесторы покупают эти ценные бумаги непосредственно у эмитентов, таких как корпорации, выпускающие акции в ходе IPO или частного размещения, или непосредственно у федерального правительства в случае казначейских облигаций.После первоначального выпуска инвесторы могут покупать у других инвесторов на вторичном рынке.

    Вторичный рынок для различных активов может варьироваться от кредитов до акций, от фрагментированного до централизованного и от неликвидного до очень ликвидного. Крупные фондовые биржи являются наиболее ярким примером ликвидных вторичных рынков — в данном случае для акций публично торгуемых компаний. Такие биржи, как Нью-Йоркская фондовая биржа, Nasdaq и Американская фондовая биржа, обеспечивают централизованный ликвидный вторичный рынок для инвесторов, владеющих акциями, которые торгуются на этих биржах.Большинство облигаций и структурированных продуктов продаются «на внебиржевом рынке» или по телефону в отделении облигаций своего брокера-дилера. Ссуды иногда продаются онлайн с использованием ссудной биржи.

    Внебиржевой

    Внебиржевые (OTC) или внебиржевые торги предназначены для торговли финансовыми инструментами, такими как акции, облигации, товары или деривативы, напрямую между двумя сторонами. Это контрастирует с биржевой торговлей, которая происходит через объекты, построенные с целью торговли (т.е., биржи), например фьючерсные биржи или фондовые биржи. В США внебиржевые торги акциями осуществляются маркет-мейкерами, которые создают рынки для ценных бумаг OTCBB и Pink Sheets, используя услуги междилерских котировок, такие как Pink Quote (управляется Pink OTC Markets) и OTC Bulletin Board ( OTCBB). Внебиржевые акции обычно не котируются и не торгуются на каких-либо фондовых биржах, хотя акции, котирующиеся на бирже, могут продаваться внебиржевом рынке на третьем рынке. Хотя акции, котирующиеся на OTCBB, должны соответствовать требованиям к отчетности Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), другие внебиржевые акции, такие как акции, отнесенные к категории ценных бумаг Pink Sheets, не имеют требований к отчетности, в то время как акции, отнесенные к категории OTCQX, соответствуют требованиям альтернативного раскрытия информации. руководящие принципы через Pink OTC Markets.Внебиржевой контракт — это двусторонний контракт, в котором две стороны договариваются о том, как конкретная сделка или соглашение должны быть урегулированы в будущем. Обычно он поступает напрямую от инвестиционного банка к его клиентам. Форвардные контракты и свопы являются яркими примерами таких контрактов. Обычно это делается через компьютер или по телефону. Что касается деривативов, эти соглашения обычно регулируются соглашением Международной ассоциации свопов и деривативов.

    Этот сегмент внебиржевого рынка иногда называют «четвертым рынком».«

    NYMEX создала механизм клиринга для ряда широко торгуемых внебиржевых деривативов энергии, который позволяет контрагентам многих двусторонних внебиржевых сделок взаимно согласовывать передачу сделки в ClearPort, клиринговую палату биржи, тем самым устраняя кредитный риск и риски производительности первоначального внебиржевого копии транзакций.

    Основные финансовые инструменты

    Облигация, простой вексель, чек — ценная бумага содержит требование произвести полную оплату на предъявителя чека, депозитного сертификата, коносамента (коносамент — это «документ, подтверждающий получение товаров для отправки, выданный нанятым лицом. в бизнесе по транспортировке или экспедированию товаров.»), Шток.

    Вексель

    Вексель, именуемый в бухгалтерском учете векселем к оплате, или обычно просто «векселем», представляет собой договор, по которому одна сторона (производитель или эмитент) дает безусловное письменное обещание выплатить денежную сумму другой стороне. (получатель) либо в фиксированное или определяемое время в будущем, либо по требованию получателя платежа на определенных условиях. Они отличаются от долговых расписок тем, что содержат конкретное обещание выплатить, а не просто признают наличие долга.

    Депозитный сертификат

    Депозитный сертификат или CD — это срочный депозит, финансовый продукт, обычно предлагаемый потребителям банками, сберегательными учреждениями и кредитными союзами. CD похожи на сберегательные счета в том, что они застрахованы и, таким образом, практически безрисковые; они — «деньги в банке» (компакт-диски застрахованы FDIC для банков или NCUA для кредитных союзов). Они отличаются от сберегательных счетов тем, что CD имеют определенный фиксированный срок (часто три месяца, шесть месяцев или от одного до пяти лет) и, как правило, фиксированную процентную ставку.Предполагается, что CD будет храниться до наступления срока погашения, когда деньги могут быть сняты вместе с начисленными процентами.

    Облигация

    Облигация — выпущенная ценная бумага, подтверждающая право ее держателя получить от эмитента облигации в течение указанного в ней периода времени

    • номинал
    • и фиксированный процент по этой стоимости или другому имущественному эквиваленту.

    Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законодательству.

    акций (долей)

    Простые акции

    Простые акции представляют собой право собственности на компанию и требование (дивиденды) в отношении части прибыли. Инвесторы получают один голос на акцию для избрания членов совета директоров, которые контролируют основные решения, принимаемые руководством. В долгосрочной перспективе обыкновенные акции за счет роста капитала приносят более высокую доходность, чем почти любые другие инвестиции. За более высокую доходность приходится платить, поскольку обыкновенные акции влекут за собой наибольший риск. Если компания обанкротится и ликвидируется, держатели обыкновенных акций не получат денег до тех пор, пока кредиторы, держатели облигаций и держатели привилегированных акций не получат выплаты.

    привилегированные акции

    Привилегированные акции представляют собой некоторую долю собственности в компании, но обычно не дают таких прав голоса. (Это может варьироваться в зависимости от компании.) С привилегированными акциями инвесторам обычно гарантирован фиксированный дивиденд навсегда. Это отличается от обыкновенных акций, которые имеют переменные дивиденды, которые никогда не гарантированы. Еще одно преимущество заключается в том, что в случае ликвидации держатели привилегированных акций выплачиваются раньше, чем держатели обыкновенных акций (но все же после держателей долгов).Привилегированные акции также могут быть отозваны, что означает, что у компании есть возможность выкупить акции у акционеров в любое время по любой причине (обычно с премией). Некоторые люди считают, что привилегированные акции больше похожи на долговые обязательства, чем на акции.

    Профессиональные участники

    Профессиональные участники на рынке ценных бумаг — юридические лица, в том числе кредитные организации, а также граждане, зарегистрированные в качестве юридических лиц, которые осуществляют следующие виды деятельности:

    • Маклерством считается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве агента или комиссионера, действующего на основании договора поручения или поручения, а также по доверенности (доверенности) на совершение таких сделок при отсутствии указания полномочия агента или комиссионера в договоре.
    • Дилерской деятельностью считается совершение сделок по купле-продаже ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и / или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки. и / или продажа этих ценных бумаг по ценам, объявленным лицом, осуществляющим такую ​​деятельность.
    • Деятельность по управлению ценными бумагами считается осуществлением юридическим или индивидуальным коммерческим лицом от своего имени за вознаграждение в течение указанного периода доверительного управления следующими предметами, переданными в его владение и принадлежащие другому лицу, в интересах этого лица или третьих лиц, указанных этим лицом:

    1) ценные бумаги;

    2) деньги, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги;

    3) денежные средства и ценные бумаги, полученные в процессе управления ценными бумагами.

    • Клиринговая деятельность — это деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сопоставление и корректировка информации о сделках с ценными бумагами и

    подготовка бухгалтерских документов по ним) и при зачете данных обязательств при поставках ценных бумаг

    • Депозитарной деятельностью считается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету и передаче прав на ценные бумаги
    • Под деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг понимается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг
    • Оказание услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг, считается деятельностью по организации торгов на рынке ценных бумаг .

    Добавить комментарий

    Ваш адрес email не будет опубликован.