Times, Sunday Times (2010)

Times, Sunday Times (2014)

Times, Sunday Times (2008)

Times, Sunday Times (2015)

Times, Sunday Times (2013)

Times, Sunday Times (2015)

Форстнер, Хельмут, Балланс, Роберт Конкуренция в глобальной экономике (1990)

Times, Sunday Times (2006)

The Sun (2014)

Times, Sunday Times (2015)

Подробнее …

Times, Sunday Times (2014)

Times, Sunday Times (2006)

The Sun (2015)

The Sun (2016)

Times, Sunday Times (2012)

Times, Sunday Times (2010)

Times, Sunday Times (2016)

Times, Sunday Times (2013)

Морис Д. Леви Международные финансы: рынки и финансовый менеджмент транснационального бизнеса. (1983)

Times, Sunday Times (2014)

Times, Sunday Times (2014)

Times, Sunday Times (2012)

Times, Sunday Times (2012)

Насколько опасен дефицит текущего счета в США?

В последние годы компания U.С. Внешний дефицит привлек значительное внимание ученых, политиков и средств массовой информации. Одним из проявлений недавних тенденций, вызывающих обеспокоенность, является растущий торговый дефицит — разница между экспортом США и импортом товаров и услуг. В более общем плане полезно рассмотреть более широкую концепцию текущего счета, которая включает доходы от инвестиций, а также торговлю товарами и услугами. Как показано на рисунке ниже, дефицит счета текущих операций США увеличивался как процент от валового внутреннего продукта (ВВП) с начала 1990-х годов, при этом текущий дефицит превышает 6 процентов..

Когда страна имеет дефицит текущего счета, закупки ею товаров и услуг из-за границы превышают объем продаж товаров и услуг иностранным покупателям. В то же время страна обязательно продает активы иностранцам за вычетом покупок активов за рубежом в сумме, равной дефициту текущего счета. Следовательно, по мере накопления дефицита по счету текущих операций с течением времени чистая международная инвестиционная позиция Соединенных Штатов — разница между активами, принадлежащими США за рубежом, и активами, принадлежащими иностранцам в Соединенных Штатах, — также становится все больше.В свете этих тенденций возникает фундаментальный вопрос: насколько опасен дефицит текущего счета?

На практике чистая международная инвестиционная позиция США не может стать еще более отрицательной в процентах от ВВП. Фактически, экономическая теория предполагает, что в долгосрочной перспективе, вероятно, потребуется сократить или полностью восстановить сегодняшний дефицит счета текущих операций. Вопрос не в том, сократится ли дефицит счета текущих операций США в будущем, а в том, будет ли неизбежная корректировка болезненным и разрушительным для экономического роста и стабильности — «жесткой посадкой», вызванной резким снижением валютной стоимости валюты. доллар, поскольку инвесторы избегают активов, выраженных в долларах.

При условии, что денежно-кредитные и фискальные органы США будут придерживаться разумной политики, сценарий жесткой посадки кажется маловероятным. Необходимая корректировка текущего счета может быть довольно медленной и упорядоченной, а может и не начаться в течение некоторого времени.

Этот прогноз основан на простом наблюдении: для Соединенных Штатов, в отличие от почти любой другой страны в мире, обесценивание валюты по своей сути является самоограничивающим. Причина этого результата, который более подробно обсуждается ниже, зависит от того, что U.Активы S., принадлежащие международным инвесторам, преимущественно номинированы в долларах, а значительная часть активов США за рубежом номинирована в иностранной валюте.

Рисунок 1

С учетом сезонных колебаний

ИСТОЧНИК: Бюро экономического анализа США

Последние тенденции в международной инвестиционной позиции США

В бухгалтерском учете платежного баланса зеркальным отражением текущего счета является показатель, известный как счет операций с капиталом и финансами, который измеряет международный поток капитальных активов.Дефицит счета текущих операций в точности равен профициту счета операций с капиталом, вплоть до неизбежных ошибок и пропусков в данных.

Распространенная ошибка — рассматривать международные потоки капитала, как если бы они пассивно реагировали на то, что происходит с текущим счетом. Некоторые говорят, что дефицит текущего счета «финансируется» за счет заимствований США за рубежом. Фактически, международные инвесторы покупают активы США не с целью финансирования дефицита текущего счета США, а потому, что они считают, что это разумные инвестиции, обещающие хорошее сочетание безопасности и доходности.Более того, многие из этих инвестиций не имеют никакого отношения к заимствованиям, как это обычно понимается, а вместо этого включают покупку земли, предприятий и обыкновенных акций в Соединенных Штатах. Прежде чем делать суждения о рисках, связанных с внешним дефицитом США, необходим тщательный анализ характера международных потоков капитала.

По мере того как торговля и коммерция во всем мире становятся все более интегрированными — этот процесс часто называют глобализацией, — рост трансграничных финансовых потоков стал особенно заметным.С 1990 по 2004 год иностранное владение активами США росло в среднем почти на 12 процентов в год, в то время как владение иностранными активами в США росло почти на 11 процентов. Эти темпы намного превышают экономический рост в Соединенных Штатах или в остальном мире в целом.

До 1989 года Соединенные Штаты имели положительную чистую международную инвестиционную позицию. Однако в результате большого притока капитала в 1990-е годы Соединенные Штаты сегодня имеют самую большую отрицательную чистую международную инвестиционную позицию в мире.К концу 2004 года иностранцы владели активами в США на сумму более 12,5 триллионов долларов, исходя из рыночной стоимости, в то время как активы, принадлежащие США за рубежом, достигли уровня чуть менее 10 триллионов долларов. Разница в 2,5 триллиона долларов составила более 20 процентов ВВП США.

В современном мире с электронными переводами средств, производными финансовыми инструментами и в значительной степени неограниченными потоками капитала у инвесторов есть глобальный рынок, на котором они могут искать прибыльную прибыль и диверсифицировать риски. В такой среде агрегированные модели международной торговли могут быть побочным продуктом процесса, посредством которого финансовые ресурсы стремятся наиболее эффективно распределять свое распределение на мировом рынке капитала.Вместо того, чтобы думать, что потоки капитала финансируют дефицит счета текущих операций, вполне может быть, что торговый дефицит обусловлен потоками капитала: приток капитала поддерживает доллар сильнее, чем он был бы в противном случае, стремясь увеличить импорт и подавить экспорт, что приводит к дефицит текущего счета.

Хотя вывод о том, что счет операций с капиталом влияет на счет текущих операций, безусловно, является преувеличением, стоит подчеркнуть, что потоки капитала являются очень динамичной характеристикой мировой экономики, движимой рядом экономических сил.«Домашняя предвзятость» инвесторов, которая заставляла их вкладывать средства в свои страны, а не искать оптимальную международную диверсификацию, уменьшалась; инвесторы во всем мире все чаще вкладывают средства за пределами своих стран. Страны с быстро стареющим населением, особенно Япония и страны Западной Европы, могут делать сбережения и инвестировать в Соединенные Штаты до того дня, когда их население будет использовать активы для поддержки пенсионеров. Приток капитала в Соединенные Штаты также был стимулирован более быстрыми темпами U.S. рост по сравнению с большинством стран с высоким уровнем дохода.

Приток капитала также может отражать низкий уровень сбережений в США. Однако норму сбережений в США не следует рассматривать изолированно: Бен Бернанке, новый председатель Федеральной резервной системы, убедительно доказал, что необычно высокий уровень сбережений во всем мире по сравнению с инвестиционными возможностями привел к понижающему давлению на мировые процентные ставки. Инвесторы принесли в Соединенные Штаты обильный капитал, потому что прибыльность и безопасность U.С. инвестиционные возможности делают Соединенные Штаты чем-то вроде оазиса процветания и стабильности.

В целом, мы должны рассматривать потоки капитала как результат равновесия инвесторов во всем мире, стремящихся приобрести портфели, уравновешивающие риск и доход за счет диверсификации. Фундаментальные экономические детерминанты потоков капитала и, следовательно, сами потоки капитала вряд ли изменятся быстро и в массовом порядке. Если принять во внимание эту точку зрения, перспективы болезненной корректировки счета текущих операций в будущем кажутся менее вероятными.

Роль США на международных рынках капитала

Еще один фактор, который следует учитывать, — это центральная роль Соединенных Штатов на международных финансовых рынках. Финансовые рынки США являются одними из самых развитых в мире, предлагая эффективность, прозрачность и ликвидность. Доллар США служит одновременно средством обмена и расчетной единицей во многих международных транзакциях. Эти факторы делают долларовые требования привлекательными активами в любом международном портфеле.Ни один рынок капитала в мире не обладает комбинацией сильных сторон, превосходящей Соединенные Штаты. Наши преимущества включают обещание хорошей доходности, безопасности, надежных политических институтов, ликвидности и огромной глубины финансовой экспертизы.

Для некоторых целей полезно рассматривать финансовые рынки США как мировых финансовых посредников. Подобно тому, как банк направляет сбережения многих людей на продуктивные инвестиции, финансовые рынки США играют аналогичную роль для многих инвесторов со всего мира.В процессе этого отдельные лица, компании и правительства накапливают активы в долларах, которые служат средством облегчения транзакций и безопасного хранения ликвидных средств.

Банк получает доход на капитал, выплачивая вкладчикам более низкую процентную ставку, чем он зарабатывает на свои активы. Точно так же Соединенные Штаты получают более высокую доходность от своих инвестиций за рубежом, чем иностранцы от своих инвестиций в Соединенных Штатах. Несмотря на то, что чистая международная инвестиционная позиция США на конец 2004 года составляла -2 доллара.5 трлн. Чистая прибыль США от инвестиций за рубежом в 2004 году немного превысила выплаты по активам, находящимся в иностранной собственности в Соединенных Штатах.

Как Соединенные Штаты могут получать более высокую прибыль от своих активов за границей, чем иностранцы зарабатывают на свои активы в Соединенных Штатах? Рассмотрим валюту, которая приносит нулевую прибыль. Более половины общей суммы непогашенной валюты США находится в обращении за рубежом. Другой фактор заключается в том, что большая часть иностранных активов США представлена ​​в виде казначейских векселей и других долговых инструментов, в то время как U.Резиденты С. владеют гораздо большей долей своих зарубежных активов в форме акций, таким образом зарабатывая премию по акциям.

В целом, многие частные и государственные инвесторы за рубежом полагаются на рынок капитала США как на лучшее место для инвестирования в чрезвычайно безопасные и высоколиквидные ценные бумаги. Соединенные Штаты в целом получают прибыль от предоставления этих безопасных и ликвидных инвестиций миру. Желание иностранцев владеть ценными бумагами Казначейства США является свидетельством уверенности мира в безопасности и устойчивости нашей финансовой системы.

Насколько опасен дефицит текущего счета в США?

В свете этих соображений давайте вернемся к вопросу: насколько опасен дефицит текущего счета США? Прежде всего следует отметить, что многие экономические факторы, движущие потоками капитала, имеют очень долгий характер. Перераспределение портфеля происходит по мере уменьшения предвзятого отношения к дому, но с течением времени, а не кварталов. Фирмы строят свою деятельность в других странах, исходя из планов на много лет вперед. Демографические изменения разворачиваются на протяжении десятилетий.То, что может показаться дисбалансом с краткосрочной точки зрения, может иметь смысл в долгосрочной перспективе.

В той степени, в которой корректировка текущего счета повлечет за собой изменения курса доллара в иностранной валюте, весьма вероятно, что такие изменения со временем произойдут на упорядоченных рынках. Нет никаких причин, по которым такие изменения привели бы к кризису финансового рынка; Соединенные Штаты как стабильная, диверсифицированная и растущая экономика вряд ли пострадают от внезапного недоверия со стороны инвесторов, если они будут придерживаться разумной экономической политики.

Иногда говорят, что Соединенные Штаты стали нацией «чистого должника», что увеличивает риск того, что обесценивание валюты может привести к финансовому кризису. Действительно, с дефицитом текущего счета, составляющим 6 процентов ВВП, и отрицательной чистой международной инвестиционной позицией, превышающей 20 процентов ВВП, некоторые проводили сравнения с Аргентиной, Бразилией, Мексикой и другими странами, которые время от времени испытывали серьезные проблемы с платежным балансом. кризисы.

Слово «должник» в этом контексте вводит в заблуждение U.Активы S., принадлежащие иностранцам, включают в себя акции и физический капитал, находящиеся в Соединенных Штатах, в дополнение к облигациям, выпущенным американскими организациями. Более того, та часть международного финансового положения США, которая составляет долг — облигации и другие фиксированные требования, такие как банковские ссуды, — преимущественно номинирована в долларах. Фактически, около 95 процентов международных требований к Соединенным Штатам номинированы в долларах. Страна, большая часть долга которой номинирована в ее собственной валюте, находится в совершенно иной ситуации, чем страна, долг которой номинирован в других валютах.Знакомые кризисы, которые пережили несколько азиатских стран в 1997–1998 годах, несколько раз Мексика и множество других стран, — все они связаны с ситуациями, когда пострадавшие страны имеют крупные внешние долги, выраженные в иностранной валюте.

Во время этих предыдущих кризисов иностранная деноминация внутреннего долга имела дестабилизирующие последствия. Рассмотрим, что обычно происходит со страной, страдающей от кризиса платежного баланса. По мере обесценивания ее валюты в иностранной валюте стоимость ее внешних обязательств — с точки зрения внутренней покупательной способности — увеличивается, равно как и бремя обслуживания ее международного долга.Признавая это, международные инвесторы в ответ еще больше сокращают свои позиции, что ведет к еще большему обесцениванию валюты. Следовательно, сочетание долга, номинированного в иностранной валюте, и обесценивающейся валюты оказалось порочным кругом, усугубляющим и ускоряющим кризис.

Ситуация в США совершенно иная. В той степени, в которой курс доллара в иностранной валюте снижается, влияние на стоимость активов в США и других странах действует не как ускоритель кризиса, а как часть механизма самокоррекции.Обязательства США, выраженные в долларах, остаются неизменными по внутренней стоимости, что означает, что обслуживание долга в долларах и по отношению к размеру экономики США не меняется. Более того, вложения американских инвесторов за рубежом, около двух третей которых номинированы в иностранной валюте, растут в долларовом выражении. Таким образом, структура международного инвестиционного счета США способствует стабильности, а не нестабильности.

Значительное количественное значение изменений обменного курса для U.Чистая международная инвестиционная позиция может быть проиллюстрирована путем изучения конкретных периодов, в которые доллар повышался или обесценивался. Рассмотрим 2002–2004 годы, в течение которых взвешенный по торговле индекс обменных курсов основных валют ФРС обесценился почти на 27 процентов. С дефицитом текущего счета в этот период были связаны финансовые потоки в Соединенные Штаты на общую сумму 1,6 триллиона долларов. Однако, поскольку иностранные требования к активам США выражены в гораздо большей степени в долларах, чем требования U.S. претензий на иностранные активы, амортизация увеличила долларовую стоимость активов США за рубежом по сравнению с иностранными активами в Соединенных Штатах. Как показано в таблице ниже, общее влияние на оценку, вызванное изменениями обменного курса, составило 919 миллиардов долларов, что составляет 57 процентов чистых финансовых потоков. За этот трехлетний период чистая международная инвестиционная позиция США снизилась на 202,8 миллиарда долларов, но без корректировки обменного курса позиция уменьшилась бы более чем на 1,1 триллиона долларов.

Теперь рассмотрим 1999–2001 годы, чтобы проиллюстрировать влияние повышения курса доллара. В течение этого периода взвешенный по торговле индекс обменных курсов основных валют ФРС показал повышение курса доллара почти на 15 процентов. Чистые финансовые потоки в США составили 1,1 триллиона долларов. Между тем, общее влияние повышения курса доллара на оценку составило минус 548,2 миллиарда долларов, что почти вдвое меньше чистых финансовых потоков. За этот трехлетний период U.Чистая международная инвестиционная позиция С. снизилась на 1,3 трлн долларов. Без корректировки обменного курса снижение составило бы 684,4 миллиарда долларов. Однако отрицательная международная инвестиционная позиция не грозила обесценить доллар; вместо этого причинно-следственная связь пошла другим путем, поскольку укрепление доллара привело к значительному увеличению отрицательной чистой инвестиционной позиции.

Рисунок 2

миллионов долларов

ИСТОЧНИК: U.С. Бюро экономического анализа

Влияние изменений курса доллара на чистую международную инвестиционную позицию США способствует стабилизации международного сектора экономики США. Очевидно, что изменения в оценке играют значительную роль в чистом изменении финансового положения, которое измеряется по счету операций с капиталом.

Другие промышленно развитые страны взяли на себя гораздо более крупные внешние обязательства в процентах от ВВП, не провоцируя кризисов.Например, отрицательная чистая инвестиционная позиция Австралии достигла 60 процентов ВВП в середине 1990-х годов, Ирландия превысила 70 процентов в 1980-х годах, а Новая Зеландия достигла почти 90 процентов ВВП в конце 1990-х годов. Примечательно, что в последнее время эти экономики были одними из самых успешных с точки зрения экономического роста в промышленно развитом мире. Сочетание растущих внешних обязательств и перспектив устойчивого роста полностью согласуется: капитал течет в страны, которые могут его продуктивно использовать.

Недавнее исследование экономистов Совета управляющих Федеральной резервной системы подтверждает эту точку зрения. Авторы исследования систематически изучали примеры развитых индустриальных стран, которые испытали разворот счета текущих операций. Авторы пришли к выводу, что такие развороты обычно были благоприятными: среди тех стран, которые испытали наибольшее снижение темпов роста в период корректировки, циклические соображения оказались важным фактором. Более того, эти случаи, как правило, не были связаны со значительным обесценением обменного курса.Среди тех случаев, когда страны пережили корректировку, в то время как экономический рост на увеличился на , корректировка обменного курса была важным фактором в сокращении дефицита счета текущих операций — в первую очередь за счет увеличения роста экспорта, а не снижения импорта. В этих случаях снижение обменного курса, очевидно, сыграло роль в защите экономики этих стран от неблагоприятных последствий для роста.

Эти данные предоставляют мало доказательств в поддержку сценария жесткой посадки, характеризующегося беспорядком на валютных рынках.Безусловно, ни одна страна не может постоянно нести рост чистых внешних обязательств по отношению к ВВП. Если они будут поддерживаться на неопределенный срок, выплаты за услуги по постоянно растущим обязательствам в конечном итоге превысят национальный доход. Однако задолго до того, как возникла ситуация буквальной несостоятельности, рыночные силы будут стимулировать изменения обменных курсов, разницы процентных ставок и относительных темпов роста таким образом, чтобы продвинуть экономику по пути устойчивого развития. Тем не менее, такие корректировки не должны быть внезапными, крупными или разрушительными.

Взгляд на международные рынки капитала предполагает, что Соединенные Штаты больше похожи на те страны, которые испытали высокий уровень долга без явных негативных последствий , чем на те, которые пострадали от кризисов. Более того, случай США уникален во многих отношениях. Центральная роль финансовых рынков США — и доллара — в мировой экономике предполагает, что профицит счета операций с капиталом и, следовательно, дефицит счета текущих операций в основном обусловлены внешним спросом на U.S. активов, а не какой-либо структурный дисбаланс в самой экономике США.

Заключительные комментарии

Взгляд международных финансовых рынков подчеркивает динамическую роль международных корректировок капитала, поскольку инвесторы используют возможности глобализированных финансовых рынков. Поскольку технический прогресс и либерализация рынка капитала, которые привели к этому процессу, развивались с течением времени, этот процесс затянулся. Однако в конечном итоге, когда корректировка портфеля позволит оптимально использовать новые возможности диверсификации и по мере роста роста за рубежом, чистая международная инвестиционная позиция Соединенных Штатов стабилизируется.Точно так же со временем дефицит текущего счета снизится до устойчивого уровня.

Если эта точка зрения верна, движущие силы счета операций с капиталом США представляют собой постоянный, но в конечном итоге временный процесс, который может привести к более высокому отрицательному уровню чистых требований, не обязательно создавая какую-либо угрозу для долгосрочной устойчивости счета текущих операций США. . Также переход к устойчивому долгосрочному пути не обязательно потребует мучительных корректировок на внутреннем или международном рынках или в обменных курсах.

Примечания

1. В растущей экономике дефицит текущего счета, который увеличивается с той же скоростью, что и экономика в целом, подразумевает неизменное бремя задолженности. Таким образом, может быть ошибочным приводить дефицит текущего счета в долларовом выражении — более уместно выражать размер дефицита в виде доли от общего объема экономического производства. [к тексту]
2. Для альтернативной точки зрения см. Obstfeld and Rogoff (2005). [к тексту]
3. Данные взяты из Бюро экономического анализа, как сообщается в U.S. Таблицы международной инвестиционной позиции. Прямые инвестиции оцениваются по рыночной стоимости. [к тексту]
4. См. Бернанке (2005). [к тексту]
5. Индекс обменного курса, взвешенный по торговле, позволяет оценить, как доллар США изменился в стоимости по сравнению с другими валютами (например, евро, иеной, канадским долларом). Важность каждой из других валют оценивается в зависимости от размера торговых потоков между США и другими странами, используемых для расчета индекса.[к тексту]
6. См. Croke, Kamin and Leduc (2005). [к тексту]

Список литературы

Бернанке, Бен С. «Глобальное перенасыщение сбережений и дефицит текущего счета в США», представленный на лекции в память Гомера Джонса, Федеральный резервный банк Сент-Луиса, Сент-Луис, Миссури, 14 апреля 2005 г. См. Www. Federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/20050414/default.htm.

Кроук, Хилари; Камин, Стивен Б .; и Ледюк, Сильвен. «Развитие финансовых рынков и экономическая активность во время корректировок текущего счета в промышленных странах.»Совет управляющих Федеральной резервной системы, документы для обсуждения в сфере международных финансов: № 827, 2005 г.

Обстфельд, Морис; и Рогофф, Кеннет. «Глобальные дисбалансы текущего счета и корректировки обменного курса». Записки Брукингса об экономической деятельности , 2005, № 1, стр. 67-146.

Текущий счет — определение | Экономика онлайн

Текущий счет — определение

На текущем счете регистрируются платежи за товары и услуги, а также инвестиционный доход и переводы между экономикой и остальным миром.Платежи, поступающие в экономику, называются кредитами, а платежи, поступающие из экономики, называются дебетами.

Текущий счет считается наиболее важным счетом для экономики, хотя он не включает инвестиционные потоки и, следовательно, не измеряет все финансовые потоки между странами, которые включены в общий «платежный баланс».

Если текущий счет не сальдо, это либо дефицит текущего счета, когда кредиты меньше дебетования, либо профицит, когда кредиты больше дебетования.

Экономика предприятия

Объяснение K-образного восстановления экономики после Covid-19

Объяснение K-образного восстановления экономики после Covid-19 Существует K-образное восстановление экономики посткризисный период, когда различные сегменты экономики восстанавливаются своими темпами или уровнями, в отличие от единообразного восстановления, при котором каждая отрасль идет одинаково …

Влияет ли теория общественного выбора на экономический результат?

Влияет ли теория общественного выбора на экономический результат? Как на бумаге, так и в реальной жизни существует прочная связь между экономикой, общественным выбором и политикой.В конце концов, экономика — одна из важнейших политических арен. …

Крупнейшие банкротства физических лиц, вызванные пандемией 2020 г.

Крупнейшие банкротства розничных предприятий, вызванные пандемией 2020 г. Как мы знаем на данный момент, COVID-19 пандемия привела к полному разорению крупные компании в США и во всем мире. Многие подали заявление о банкротстве с …

Выявление спекулятивных пузырей и их влияние на рынки

Определение спекулятивных пузырей и их влияние на спекуляцию на рынках играет интересную роль в экономике и сильно влияет на рынки.Если вы когда-нибудь увидите в этом контексте «спекуляции», обязательно обратите внимание. Это …

Объяснение разрыва между экономикой и фондовым рынком

Объяснение разрыва между экономикой и фондовым рынком, начиная с В конце рецессии 2009 года экономика США росла 120 месяцев подряд, что является самым продолжительным периодом в истории. За это время S&P …

Доверие потребителей по сравнению с ростом рабочих мест во втором квартале

Доверие потребителей по сравнению с ростом рабочих мест во втором квартале со времен Второй мировой войны, ничего не изменилось. привлек глобальное внимание и усилил экономические опасения, такие как Covid-19.Многие экономики находятся на грани краха, поскольку компании изо всех сил пытаются удержаться на плаву. Мировые правительства …

Поделитесь этой историей, выберите платформу!

Остаток текущего счета в Гонконге

Статистика счета платежного баланса (ПБ), международной инвестиционной позиции (МИП) и внешнего долга (ED) составляется и распространяется в соответствии с требованиями, установленными в Специальном стандарте распространения данных Международного валютного фонда (МВФ).В то время как квартальный счет платежного баланса составляется, начиная с отчетного периода первого квартала 1999 г., годовой отчет платежного баланса можно датировать базисным периодом 1998 года. Кроме того, годовая статистика МИП составляется с базисного периода 2000 года, тогда как квартальный отчет ED статистика составляется с отчетного периода первого квартала 2002 года. Данные платежного баланса полезны для анализа внешних операций экономики. Это особенно важно для Гонконга как крупного международного финансового центра и экономики, ориентированной на внешние рынки.

Понятие «резидент» имеет решающее значение для составления статистики платежного баланса. Практически к резидентам экономики относятся физические лица и организации. Согласно международным статистическим стандартам, для физических лиц резидентами называются те, кто обычно находится на экономической территории экономики, независимо от их национальности. К организациям резидентами относятся те, которые обычно работают на экономической территории. Экономическая территория экономики состоит из географической территории, управляемой правительством, в пределах которой люди, товары и капитал свободно перемещаются.Концептуально статус проживания отдельных лиц и организаций зависит от центра их экономических интересов.

Данные об операциях и активах и обязательствах по отношению к материковой части Китая рассматриваются как внешние операции и внешние позиции соответственно. Примерами внешних операций являются торговля товарами, торговля услугами и потоки доходов от внешних факторов. Примерами внешних позиций являются объемы входящих и исходящих прямых инвестиций основных стран / территорий.

Счет платежного баланса

Счет платежного баланса (ПБ) — это статистический отчет, который систематически суммирует за определенный период времени экономические операции экономики с остальным миром.

Счета платежного баланса Гонконга составляются в соответствии с международными стандартами и практикой, как это предусмотрено в Пятом издании Руководства по платежному балансу (РПБ5) , опубликованном МВФ. Полный счет платежного баланса включает следующие два основных счета: (а) текущий счет; и (b) счет операций с капиталом и финансовый счет.

Расчетный счет

Счет текущих операций в значительной степени измеряет поток реальных ресурсов, включая экспорт и импорт товаров и услуг, доходы к получению и выплате за рубежом, а также текущие переводы из и за границу. Операции по счету текущих операций учитываются на валовой основе, отражая предоставление и приобретение экономикой реальных ресурсов в другие страны и из них.

Товары включают все движимые товары, права собственности на которые переходят от резидентов к нерезидентам (экспорт) и от нерезидентов к резидентам (импорт).К товарам относятся общие товары, товары для переработки, товары, закупленные в портах перевозчиками, ремонт товаров и немонетарное золото.

Услуги включают услуги, оказываемые резидентами нерезидентам (экспорт) и нерезидентами резидентам (импорт). Операции с услугами классифицируются по типу услуг, а именно: транспорт, путешествия, страховые услуги, финансовые услуги и другие услуги.

Доход состоит из доходов резидентов от нерезидентов (к получению) и нерезидентов от резидентов (к выплате) за предоставление факторов производства.Доход в основном классифицируется на оплату труда сотрудников и инвестиционный доход, который включает доход от прямых инвестиций, доход от портфельных инвестиций и прочие инвестиционные доходы.

Текущие переводы — это транзакции, в которых резиденты экономики предоставляют / получают реальные и финансовые ресурсы, которые могут быть потреблены немедленно или в ближайшее время, нерезидентам / от нерезидентов без получения / предоставления эквивалентных экономических ценностей взамен. Текущие переводы носят односторонний характер и компенсируют записи на счете платежного баланса для односторонних транзакций.Они включают денежные переводы рабочих, пожертвования, официальную помощь и пенсии и т. Д.

Счет операций с капиталом и финансами

Счет операций с капиталом измеряет внешние операции по капитальным трансфертам, а также по приобретению или выбытию непроизведенных нефинансовых активов.

Капитальные трансферты — это передача права собственности на основные средства или прощение обязательства без получения взамен какой-либо экономической стоимости. Денежные переводы, которые связаны или обусловлены приобретением или выбытием основных средств, также являются капитальными переводами.Капитальные трансферты состоят в основном из списания долгов и переводов мигрантов. Переводы мигрантов являются контрацептивами потоков товаров и изменений финансовых статей, которые возникают в результате миграции физических лиц между двумя странами.

Приобретение или выбытие непроизведенных нефинансовых активов включает операции, связанные с материальными активами, которые фактически не производятся, и операции, связанные с непроизведенными нематериальными активами. Непроизведенные нефинансовые активы включают землю и недра, патенты, авторские права, франшизу и т. Д.

На финансовом счете отражаются операции с финансовыми активами и обязательствами между резидентами и нерезидентами. Он показывает, как финансируются внешние операции экономики. Операции в финансовом счете подразделяются на прямые инвестиции, портфельные инвестиции, производные финансовые инструменты, прочие инвестиции и резервные активы.

(a) Прямые инвестиции

Прямые инвестиции относятся к внешним инвестициям, которые позволяют инвестору в экономике иметь устойчивый интерес и значительную степень влияния или эффективного голоса в управлении предприятием, расположенным в другой стране.Для статистических целей эффективный голос принимается как эквивалент владения 10% или более капитала предприятия.

Прямые инвестиции включают собственный капитал, реинвестированную прибыль и прочий капитал. Собственный капитал означает собственный капитал в филиалах, акциях и долях в дочерних и ассоциированных компаниях. Реинвестированная прибыль состоит из доли инвесторов в прибыли их дочерних или ассоциированных компаний, не распределяемой в качестве дивидендов. Прочий капитал в основном связан с операциями с долговыми обязательствами между компаниями.Сюда входят краткосрочные или долгосрочные заимствования и ссуды между материнскими компаниями и их дочерними, ассоциированными компаниями и филиалами.

(b) Портфельные инвестиции

Портфельные инвестиции — это инвестиции в долевые и долговые ценные бумаги нерезидентов (например, облигации и векселя, инструменты денежного рынка). По сравнению с прямыми инвесторами, портфельные инвесторы в долевые и долговые ценные бумаги предприятий-нерезидентов не имеют длительного интереса или влияния на руководство компаний, которые они инвестируют.Владение менее 10% капитала предприятия рассматривается как портфельная инвестиция.

(c) Производные финансовые инструменты

Производные финансовые инструменты — это финансовые инструменты, которые связаны с определенным финансовым инструментом, индикатором или товаром и с помощью которых можно торговать на финансовых рынках (в том числе на биржах и внебиржевом рынке) с определенными финансовыми рисками. их собственное право. Производные финансовые инструменты включают контракты опционного типа (например, варрант и опцион) и контракты форвардного типа (например,грамм. фьючерс, процентный своп, валютный своп, соглашение о форвардной ставке, форвардный валютный контракт).

(d) Прочие инвестиции

Прочие инвестиции относятся к другим финансовым требованиям и обязательствам перед нерезидентами, которые не классифицируются как прямые инвестиции, портфельные инвестиции, производные финансовые инструменты или резервные активы. Прочие инвестиции включают нерыночные ссуды, валюту и депозиты, торговые кредиты и финансовую аренду.

(e) Резервные активы

Резервные активы состоят из активов в иностранной валюте, которые легко доступны и контролируются денежно-кредитным органом страны (в случае Гонконга — Управлением денежно-кредитного регулирования Гонконга) для прямого финансирования дисбалансов платежей и для косвенное регулирование величины таких дисбалансов посредством интервенций на валютных рынках, чтобы повлиять на обменный курс валюты этой экономики.

Чистые изменения в капитале и финансовых нерезервных активах относятся к операциям по капитальным трансфертам и операциям с внешними инвестициями, кроме резервных активов, а именно. операции с прямыми инвестициями, портфельными инвестициями, производными финансовыми инструментами и другими инвестициями. Чистое изменение финансовых нерезервных активов относится к операциям с внешними инвестициями, кроме резервных активов.

Для базисного периода, если экономика получает больше иностранной валюты, чем она платит по внешним операциям с товарами, услугами, доходами и активами, а также по внешним трансфертам и денежным переводам, то считается, что она имеет профицит платежного баланса, который равен к общему чистому притоку средств из остального мира.И наоборот, будет дефицит платежного баланса, равный чистому оттоку средств.

Статистика международной инвестиционной позиции

Международная инвестиционная позиция (МИП) экономики — это баланс ее внешних финансовых активов и обязательств на определенный момент времени. В МИП активы относятся к имуществу в форме предписанных инвестиционных инструментов, имеющих коммерческую или обменную стоимость, которые принадлежат резидентам с требованиями к нерезидентам, тогда как обязательства относятся к тем, которые находятся в долгу у резидентов по обязательствам перед нерезидентами.

Гонконга составляется в соответствии с международными стандартами и практикой, как это предусмотрено в Пятой редакции Руководства по платежному балансу (РПБ5) , опубликованной МВФ.

Полностью соответствует финансовому счету платежного баланса, МИП классифицируется по типу инвестиций. Активы и обязательства делятся на прямые инвестиции, портфельные инвестиции, производные финансовые инструменты и прочие инвестиции. Активная сторона МИП также включает резервные активы.Разница между активами и обязательствами представляет собой чистую международную инвестиционную позицию.

В то время как финансовый счет платежного баланса измеряет операции с внешними финансовыми активами и обязательствами в течение периода, отчет МИП отражает уровень таких активов и обязательств на конец периода. Первый — это концепция потока, а второй — концепция запаса.

Операции с активами и обязательствами, среди прочих факторов, будут влиять на размер этих активов и обязательств.Помимо операций, изменения цен и обменных курсов, а также другие корректировки также влияют на стоимость запасов внешних финансовых активов и обязательств страны, если они выражены в валюте принимающей страны.

Колебания цен и обменных курсов влияют на оценку таких компонентов, как долевые и долговые ценные бумаги. Колебания цен отражают холдинговые прибыли или убытки по таким ценным бумагам за отчетный период. При оценке колебаний цен на долевые и долговые ценные бумаги используются данные о ценах отдельных акций на долевые ценные бумаги, котирующиеся на Фондовой бирже Гонконга, и рыночные индексы для тех, которые котируются на зарубежных фондовых и долговых рынках.Что касается колебаний обменного курса, оценки основаны на обменных курсах соответствующих валют.

В соответствии с международными статистическими стандартами, другие корректировки включают реклассификацию и одностороннее списание долга кредитором и т. Д.

Расчетный счет

Текущий счет

• баланс торговли товарами,
• баланс торговли услугами,
• доход и
• текущие переводы.

Текущие учетные записи денежные потоки от импорта и экспорта товаров («торговый баланс» или «видимый баланс»), а также импорт и экспорт услуг (иногда «невидимая торговля»). Он также регистрирует потоки доходов (потоки процентов, прибыли и дивидендов, которые могли возникнуть в результате инвестиционных потоков) и переводы денег.

Сальдо текущего счета — это чистое сальдо всех этих статей.

Основными составляющими текущего счета являются:

• Торговый баланс (видимый счет)
• Сальдо торговли услугами (невидимый счет )
  Когда вместе взятые, эти два счета обычно известны как торговля товарами и учетная запись служб.Разница в денежной стоимости экспорта и импорт в торговле товарами и услугами известен как торговый баланс.
• Остаток доходов (невидимый)
  Потоки доходов состоят из инвестиционный доход, такой как проценты, дивиденды и выплаты прибыли и реинвестировали прибыль от прямых инвестиций.
• Остаток текущих переводов (Невидимый)
  Текущий переводы состоят из поступлений и платежей, где нет соответствующий обмен, такой как иностранная помощь и вклад в международные организации, такие как Европейский Союз.Этот аккаунт также включает международные денежные переводы частных лиц, такие как денежные переводы рабочих.

Остаток товаров также известен как остаток видимых или остаток товаров, тогда как остальные три остатка иногда упоминаются как остаток невидимых .

Сумма остатки четырех компонентов текущего счета известны как Баланс текущего счета. Остаток текущего счета является профицитным, если общие кредиты (входящая выручка) превышают дебетовые (исходящие) и в дефиците, если дебиты превышают кредиты.

О причинах дефицита текущего счета США

Большое спасибо за возможность проинформировать членов Комиссии о причинах дефицита текущего счета США. Я понимаю, что этот брифинг является первым из нескольких, которые создадут основу для согласованного документа с выводами и рекомендациями по вопросам, связанным с внешними счетами США.

Для сегодняшнего обсуждения я использую свою готовящуюся к выходу книгу «Устойчив ли торговый дефицит США?». Вам стали доступны две главы; Дата выхода книги — 14 сентября.Помимо обсуждения причин дефицита, в моей книге также исследуются последствия торговли и глобализации для рынков труда США, инфляции в США и роста производительности труда в США, а также рассматривается вопрос о том, является ли дефицит США «устойчивым». .

Какие факты

В течение почти 20 лет текущий счет США, который является самым широким показателем чистого потока торгового и инвестиционного дохода, находится в дефиците. (Рисунок 1) Однако за этот период времени было два четко идентифицируемых цикла.С 1980 по 1987 год торговый дефицит и дефицит текущего счета увеличились (последний до 153 миллиардов долларов, что составляет 3,5 процента ВВП), но затем они сузились до почти баланса в 1991 году. В течение 1990-х годов оба снова вернулись в дефицит, при этом дефицит текущего счета увеличился. до 233 миллиардов долларов в 1998 году, что представляет собой изменение с нуля до 2,7 процента ВВП. Следовательно, исследуя причины дефицита, мы должны обращать внимание как на циклические, так и на структурные причины.

Циклическое поведение счета текущих операций происходит из-за большого и увеличивающегося дефицита торговли товарами, несмотря на то, что торговля услугами становится все более и более профицитной.Однако все более важным компонентом динамики текущего счета являются чистые инвестиционные платежи. Какие бы методы измерения ни использовались, стоимость иностранных активов, принадлежащих Соединенным Штатам, меньше, чем стоимость активов США, принадлежащих иностранцам; отрицательная чистая международная инвестиционная позиция составляет около 1,5 триллиона долларов. Менее чем за 10 лет чистая инвестиционная прибыль по этой позиции изменилась с положительных 22 млрд долларов на отрицательные 22 млрд долларов.

Прогноз

Прогнозисты прогнозируют, что торговый дефицит США в 1999 году достигнет около 200 миллиардов долларов, а дефицит текущего счета составит более 300 миллиардов долларов, или около 3.3 процента ВВП. Однако, по крайней мере, в ближайшие год или два дефицит текущего счета США будет продолжать расти, и изменение направления внешнего баланса США — непростой процесс.

Во-первых, поскольку торговый дефицит сейчас настолько велик, для фактического сокращения разрыва между экспортом и импортом потребуется резкое изменение дифференциала роста. Например, одна комбинация изменений, которая сократит разрыв, заключается в том, что рост импорта заметно замедлится примерно до одной четверти средних темпов роста в 1990-х годах, а рост экспорта значительно увеличится примерно до четырехкратных темпов роста в 1990-х годах.

Во-вторых, чистые инвестиционные выплаты по чистой международной инвестиционной позиции США будут продолжать расти до тех пор, пока текущий счет остается в дефиците и чистые иностранные инвестиции продолжаются; эти чистые платежи увеличивают дефицит текущего счета и отрицательную чистую международную инвестиционную позицию.

Основы анализа причин дефицита текущего счета

Существуют две взаимосвязанные системы исследования причин внешнего дефицита. Первая основа фокусируется на двух компонентах торгового дисбаланса — экспорте и импорте — и на том, как на них влияет рост ВВП внутри страны и за рубежом, а также изменения обменного курса доллара.Вторая схема фокусируется на том, как торговый дисбаланс связан с внутренним для США дисбалансом между сбережениями и инвестициями, то есть между производством и расходами. Эти две концепции дают согласованные взгляды, но они рассматривают дефицит с разных точек зрения. Рынки капитала играют ключевую роль в обеих системах.

С глобальной точки зрения, резкое увеличение дефицита в конце 1990-х годов носит, по сути, циклический характер, что обусловлено сохраняющейся устойчивой экономикой США, в то время как остальной мир находится в состоянии стагнации или погружается в рецессию.Более того, влияние разницы в темпах роста ВВП на торговый баланс было усилено повышением курса доллара с середины 1995 года примерно на 25 процентов, что еще не полностью отразилось на относительных ценах, даже если курс доллара был обесценилась в последние недели по отношению к валютам некоторых из ее основных торговых партнеров.

В целом, связь между ростом ВВП и торговлей очень очевидна в данных, хотя внимательное изучение также показывает роль обменного курса (Рисунок 2).Например, когда доллар обесценивался, как в периоды 1977-79 и 1986-89 гг., Цена импорта в Соединенные Штаты имела тенденцию к росту, поэтому рост импорта был меньше, чем можно было бы ожидать на основе роста США. доход (пунктирная линия над сплошной линией на верхней панели). Цена американского экспорта в валюте целевого рынка имела тенденцию падать, что делало экспорт США там более привлекательным, и поэтому экспорт рос быстрее, чем можно было бы ожидать, исходя из мирового дохода (пунктирная линия под сплошной линией на средней панели).Точно так же, когда курс доллара повышался в периоды 1975-77 и 1981-85 годов, темпы роста экспорта США были меньше или упали относительно больше, чем можно было бы ожидать на основе роста иностранных доходов (в эти годы пунктирная линия над сплошной линией на средней панели). Что ясно для самого последнего периода, так это подавляющую роль различий в росте доходов в формировании внешнего дефицита.

В 1997 и 1998 годах глобальные финансовые кризисы сыграли важную роль как в сдерживании роста доходов за рубежом, так и в повышении курса доллара.Помимо очевидного воздействия на рост, этот период иллюстрирует, как потоки капитала передаются на обменные курсы и процентные ставки, чтобы влиять на торговый счет, и, таким образом, подчеркивает важность счетов движения капитала для понимания сегодняшнего дефицита текущего счета. (Рисунок 3)

Серия кризисов началась в Таиланде в середине 1997 года и завершилась дефолтом России по ее внешнему долгу в августе 1998 года. «Бегство иностранных инвесторов в качественные активы» заставило их покупать государственные ценные бумаги США (что увеличило приток капитала в США), а также переместил портфель внутреннего инвестора США в сторону государственных ценных бумаг США.Процентные ставки упали по ценным бумагам правительства США (верхняя панель). Доллар продолжал расти, поскольку инвесторы покупали доллары для покупки активов в США (средняя панель). Повышение курса доллара привело к дальнейшему снижению цен на импорт и повышению экспортных цен в валютах рынков назначения (нижняя панель). Более того, более низкие процентные ставки способствовали росту экономической активности в США, что привело к увеличению импорта, в то время как вялый спрос за рубежом препятствовал экспорту. Как изменения относительных цен, так и различия в относительных доходах, вызванные кризисами, увеличили торговый дефицит.Следовательно, возросший спрос на американские активы со стороны иностранцев работал через процентные ставки и обменные курсы, что приводило к более широкому торговому дефициту и соответствующему более высокому положительному сальдо счета операций с капиталом.

Тенденция к увеличению торгового дефицита связана с устойчивой загадкой в ​​данных по международной торговле: даже когда мир растет быстрее, чем США, торговый дефицит США имеет тенденцию к увеличению. Это является следствием того, что очевидно является большим аппетитом потребителей и бизнеса США к импорту, чем аппетитом иностранцев к экспорту США.Этот так называемый эффект Хаутаккера-Маги был характерной чертой торговли США на протяжении всего послевоенного периода, но последствия для торгового дефицита стали более очевидными после распада Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов.

Эти результаты особенно интересны тем, что, хотя они сохраняются с тех пор, как экономисты начали изучать взаимосвязи в начале 1960-х годов (с данными, относящимися к первым послевоенным годам), они нарушают долгосрочные принципы. То есть в теоретическом «долгосрочном глобальном равновесии» все страны будут импортировать с одинаковой скоростью, поскольку, если одна страна импортировала бы больше, чем ее доля, она в конечном итоге потребляла бы продукцию всех других стран.Внутри страны существует аналогичное «долгосрочное внутреннее равновесие», при котором доходы и импорт должны расти одинаковыми темпами, поскольку, если бы доход не соответствовал темпам, страна в конечном итоге потратила бы весь свой доход на импорт.

Интересный вопрос заключается в том, может ли асимметрия доходов постепенно исчезнуть по мере того, как мировая экономика становится зрелой и тратит больше на услуги и меньше на промышленные товары, когда часть их растущего спроса на услуги будет перетекать в закупки экспортных услуг США.В пользу этой возможности свидетельствует наблюдение, что асимметрия доходов весьма заметна для торговли товарами в США, но почти отсутствует (по одной оценке, даже наоборот) для торговли услугами в США (таблица 1). Изменения в структуре мировой торговли могут улучшить эту асимметрию, особенно если торговые переговоры будут сосредоточены на услугах.

Структура «двойного дефицита» NIPA

Второй подход к анализу причин дефицита текущего счета основан на внутренней перспективе, сформулированной в счетах национального дохода и продукта.Многие люди задаются вопросом, почему, когда федеральный бюджет перешел с дефицита на профицит, не произошло аналогичного сокращения дефицита текущего счета. Эта гипотеза «двойного дефицита», выведенная из структуры NIPA, которая при изменении структуры подчеркивает взаимосвязь между бюджетным бюджетом и текущим счетом, но также подчеркивает взаимосвязь между частными сбережениями и инвестициями. [(I — Sprivate) = Sgovt + Sforeign = (T — G) + (M — X)].

Это тождество бухгалтерского учета гласит, что если частные сбережения и внутренние инвестиции примерно равны или, по крайней мере, изменятся примерно на одну и ту же величину, то бюджетный и внешний дефициты будут близнецами — примерно одинакового размера и будут двигаться одинаково.Действительно, с 1983 по 1989 год частные сбережения и инвестиции действительно двигались вместе, поэтому дефицит был близнецом. Но в 1990-е отношения с частным сектором изменились.

Двойной дефицит разделился в 1990-х отчасти из-за того, что частные сбережения и инвестиции в бизнес не двигались вместе в 1990-е, как в 1980-е, а отчасти потому, что частные сбережения и государственные сбережения двигались в противоположных направлениях.(Рисунок 4) Во-первых, в отличие от роста 1980-х годов, когда объем инвестиций в целом снизился, экономическая активность в 1990-х годах была обеспечена постоянным ростом, почти до 17 процентов, реальных чистых инвестиций производителей в оборудование длительного пользования.

Во-вторых, увеличилось неравенство в поведении трех компонентов национальных сбережений. Норма корпоративных сбережений (грубо говоря, прибыль) резко выросла. Бюджетная позиция перешла в профицит, когда рост возобновился и продолжился уверенно.Однако на протяжении 1980-х и 1990-х годов уровень сбережений домашних хозяйств в целом продолжал снижаться, и действительно, в конце 1998 года он резко упал.

В рамках NIPA внешний дефицит равен национальным сбережениям (государственным плюс частным) за вычетом инвестиций. Так почему же состав сбережений имеет значение? В расчетах «затраты-выпуск» для Соединенных Штатов предполагается, что интенсивность импорта государственной продукции составляет около 17 процентов, тогда как импортная интенсивность потребительских расходов на товары составляет около 58 процентов, а импортная интенсивность инвестиционных расходов на товары составляет около 50 процентов.Следовательно, увеличение государственных сбережений, которое сопровождается падением частных сбережений, не смывается на внешних счетах, но, по всей видимости, благоприятствует импорту.

Действительно, тенденция к снижению нормы частных сбережений, особенно нормы личных сбережений домашних хозяйств, по-видимому, во многом связана с тенденцией к расширению торгового дефицита, особенно товарной составляющей. (Рисунок 5).

Почему бизнес-инвестиции увеличились как доля ВВП, но сбережения домашних хозяйств упали так резко, что привело к увеличению дефицита текущего счета? Общим для обоих факторов является резкое увеличение стоимости акционерного капитала корпораций, которое происходит из-за продолжающегося устойчивого роста экономики США, низкого уровня инфляции и привлекательности фондовых рынков США для отечественных и иностранных вкладчиков.Беспрецедентный рост фондового рынка США, как правило, вселяет в инвесторов больше уверенности в будущей стоимости своего богатства, побуждая их сокращать часть своего дохода, которую они откладывают (Рисунок 6). В то же время климат устойчивого потребления и низкой инфляции стимулировал инвестиции в бизнес, поэтому дисбаланс между сбережениями и инвестициями увеличился.

Тенденция к снижению личных сбережений и зависимость потребления от благосостояния создают уязвимость для домашних хозяйств. Их траектория потребления не может быть сохранена, если рост богатства и иностранные сбережения не будут продолжаться в их нынешнем русле, что вряд ли будет происходить вечно.

В дополнение к идентичности бухгалтерского учета, экономическое обоснование предполагает, что дефицит является ответом на одни и те же экономические основы. В течение 1980-х гг. Экспансионистская фискальная политика (измеряемая растущим бюджетным дефицитом) смешивалась с жесткой денежно-кредитной политикой, направленной на резкое повышение процентных ставок, а затем их поддержание на высоком уровне, в результате чего обменная стоимость доллара повысилась (Рисунок 7). Подорожание доллара сделало экспорт США более дорогим для иностранцев.Импорт быстро вырос, поскольку экономика США вырвалась из рецессии с темпом роста ВВП в 7 процентов. Следовательно, внешний дефицит вырос из-за давления, вызванного повышением курса доллара, а также устойчивостью роста. Таким образом, дефицит был двойником через механизм, связывающий бюджетный дефицит с процентными ставками, обменным курсом и внешним дефицитом.

Эта причинно-следственная цепочка могла быть разорвана таким же образом — меньший бюджетный дефицит снижает повышательное давление на процентные ставки, спрос на долларовые активы падает, доллар обесценивается, а внешний дефицит сокращается — и действительно, казалось, что эта логика удерживались в течение ряда лет.Но когда развернулись 1990-е, эта очевидная причинно-следственная связь разорвалась; бюджетный дефицит сократился, но процентные ставки и, в частности, обменная стоимость доллара снизились не так сильно. Почему?

Сила экономики США привлекла иностранные инвестиции и расширила использование доллара в качестве средства для осуществления этих инвестиций. Следовательно, по мере сокращения бюджетного дефицита (снижения давления на процентные ставки в сторону повышения) обменный курс доллара сначала снизился, но затем повысился.Быстрый рост стоимости фондового рынка США привлек иностранных инвесторов, которые помогли поднять цены на рынках, а также на цене доллара (Рисунок 8). Кроме того, доллар укрепил свои позиции в качестве ведущей валюты эмиссии на рынке международных долговых ценных бумаг. Следовательно, предположение о том, что сокращение бюджетного дефицита приведет к снижению процентных ставок, поможет обесценить доллар и, таким образом, закрыть внешний дефицит, не подтвердилось.

В заключение

Циклические расходы устойчивы, остальной мир растет медленно, и именно поэтому дефицит текущего счета продолжает увеличиваться.Кроме того, увеличение дефицита, а также устойчивые инвестиции частично обусловлены рынками капитала — устойчивым рынком ценных бумаг США и сильным долларом. По сравнению с 1980-ми годами, структура расходов в 1990-х годах лучше сбалансирована между потребительскими и инвестиционными товарами, поэтому циклическое увеличение дефицита в 1990-х годах вызывает меньшую озабоченность, чем это было в 1980-х годах. На данный момент Соединенные Штаты — это оазис процветания. Однако лежащая в основе стойкая тенденция к снижению торгового баланса и его связь с постоянным сокращением личных сбережений — это тенденции, которые не могут продолжаться, и они посеют семена изменений в одном (или обоих) доходах или обменных курсах.Следовательно, в долгосрочной перспективе Соединенные Штаты живут не по средствам.