«Впервые с 1918 года в России наступил дефолт» — Bloomberg

Западные СМИ сообщают о дефолте, наступившем в России в ночь на 27 июня «впервые с 1918 года». Истек льготный период для выплаты просроченных платежей по гособлигациям – около $100 млн. При этом «дефолт носит в основном символический характер и мало что значит для россиян». Президент Владимир Путин 22 июня подписал указ о выплате валютного долга государства в рублях.

В России впервые с 1918 года произошел дефолт по суверенным долговым обязательствам в иностранной валюте. Как сообщает агентство Bloomberg, это произошло в ночь на 27 июня.

В 1918 году большевики, захватившие власть в России, отказались платить по царским долгам, говорится в сообщении.

Большевицкий «дефолт»

В 1918 году глава правительства РСФСР Владимир Ленин подписал Декрет об аннулировании всех государственных внутренних и внешних займов правительства Российской Империи и Временного правительства.

Читать дальше

В воскресенье, пишут журналисты, истек льготный период для выплаты около $100 млн платежей по гособлигациям, которые считаются просроченными. В случае неплатежа крайний срок считается событием дефолта.

Российские власти отрицают, что допустили дефолт.

При этом Bloomberg указывает, что «дефолт носит в основном символический характер и мало что значит для россиян».

Дефолт — это невыполнение обязательств государства по выплате долга. Объявление государством дефолта понижает его кредитные рейтинги, из-за чего становится практически невозможно привлечь новые займы и развитие экономики тормозится.

В данном случае речь идет об облигациях Минфина РФ в долларах США. Остаток их на сумму $552 млн Российская Федерация должна была погасить 4 апреля. Но тогда Штаты перекрыли России возможность платить по долгам из замороженных резервов, а Минфин решил выплачивать долги в рублях.

Западные участники рынка приготовились объявить дефолт по облигациям, сославшись на несогласованное изменение валюты платежа.

Но Минфин все же смог оплатить тогда обязательства в долларах – для этого, отмечал Bloomberg, использовались свободные от обременений средства ипотечной корпорации «Дом.РФ».

11 мая бывшие держатели российских бумаг также подали в систему Euroclear уведомление о дефолте России. Хотя они получили выплату основного долга ко 2 мая, они не получили дополнительный процент, начисленный до этой даты. Выплачивая основной долг, РФ не включила этот дополнительный процент в свой платеж, заявляли они.

«Вслед за требованием держателей бумаг Россия так и не выплатила этот процент», — указывали кредиторы.

В начале июня Национальный расчетный депозитарий – платежное агентство по долларовым выпускам – оказался под санкциями Евросоюза. После этого в Кремле заявили, что ЕС пытается подтолкнуть Россию к «искусственному дефолту».

«Заявить можно что угодно и ярлык попытаться повесить. Но все, кто разбираются, понимают, что никакой это не дефолт», — говорил тогда министр финансов Антон Силуанов.

Дефолтом, по его словам, было бы уместно назвать отказ иностранных посредников от исполнения своих обязательств – это бьет по репутации финансовых институтов стран Запада.

22 июня президент РФ Владимир Путин подписал указ о выплате валютного долга в Рублях. Для этого всем иностранным инвесторам открыли рублевые счета – без их личного присутствия. 23 июня Минфин впервые расплатился по евробондам в рублях по новому механизму.

По оценкам Центробанка РФ, на 1 января 2022 года внешний долг России составлял $478,2 млрд. Здесь учитываются долговые обязательства и государства, и частных компаний, занимающих деньги на иностранных рынках.

Главный макроэкономист УК «Ингосстрах-Инвестиции» Антон Прокудин заявил РИА «Новости», что возможный факт дефолта по суверенным еврооблигациям для России уже не имеет никакого значения.

«Россия была признана дефолтной комитетом по CDS (Комитет по кредитным деривативам, Credit Derivatives Determinations Committees), так как она не уплатила проценты на деньги, которые дошли с задержкой до инвесторов. Поэтому с точки зрения Запада Россия уже в дефолте», — сказал эксперт.

По его словам, дальнейшие дефолты для этого определения не имеют значения, как и для России не имеет значения сам факт дефолта, ведь это только проблема корпораций, которым западные банки не лонгируют кредиты, добавил Прокудин.

В свою очередь финансовый аналитик, кандидат экономических наук Михаил Беляев заявил «Ленте.ру», что выборочный или технический дефолт никак не скажется на экономике страны.

«Россия успеет выполнить свои обязательства, потому что 100 миллионов долларов — это не такие большие деньги в государственном масштабе. У нас эти деньги есть, поэтому дефолта не будет», – утверждает эксперт.

Он отметил, что несмотря на то, что дефолт России объявить невозможно, западные страны могут пойти на все и, в частности, поставить препятствия по пути движения этих денег. Если Запад заявит, что средства двигаются в рублях, но выплачены должны быть в валюте, то в таком случае может быть объявлен технический дефолт, подчеркнул он.

Вынужденный дефолт России. Что это будет означать на практике

Дефолт, когда у заемщика по-прежнему есть деньги, сильно отличается от дефолта настоящего. Поэтому и реакция на ситуацию с российскими ценными бумагами пока достаточно спокойная

Финансовые санкции против России, российских банков и корпораций; контрсанкции, введенные самой Россией, а также ограничения, которые она наложила на инвестиции нерезидентов и на валютный рынок, – количество таких мер в последние недели достигло некоторого локального предела.

Апогеем стало решение ЕС наложить санкции на Национальный расчетный депозитарий России, через который идут расчеты по российским государственным и корпоративным ценным бумагам, а также американские запреты на выплаты по российским государственным облигациям. Скорее всего, после этих решений поток финансовых ограничений на некоторое время приостановится. Так что сейчас самое время оценить масштабы как потерь для участников процесса, так и потенциальных выгод для тех, кто остался в стороне от накладывания взаимных клятв и епитимий.  

Дефолты и обстоятельства

Финансовое противостояние России и Запада так или иначе затронуло все российские финансовые инструменты, находящиеся у нерезидентов, активы Банка России, а также активы российских резидентов, вложенные в западные акции и облигации. Масштабы потенциальных потерь из-за введенных ограничений сильно варьируются в зависимости от сегмента, но в последнее время активнее всего обсуждается возможный дефолт России по ее суверенным еврооблигациям, оборот которых не подконтролен российским финансовым регуляторам.

Слово «дефолт», вошедшее в русский язык в 1998 году как синоним финансовой катастрофы, звучит громко, но пока рынки практически не реагируют на такую перспективу. Валютные активы российского Минфина и Центробанка были заморожены еще в конце февраля, но и после этого Россия могла проводить долларовые расчеты из этих средств (до 4 апреля) и совершать выплаты из новых поступлений (до 25 мая).

Все это время позиция российских финансовых властей сводилась к тому, что деньги у России есть, поэтому они готовы проводить расчеты так, как будто ничего не происходит. Приоритет отдавали расчетам в рублях и с российскими и квазироссийскими структурами, которым предложили выкуп за рубли 31 марта – за несколько дней до погашения.

По выпуску евробондов Россия-2022 к оплате в рублях было предъявлено около 72% выпуска (его общая сумма составляла $2 млрд). Оставшееся Россия попыталась выплатить в долларах из замороженных средств, а когда это не получилось, то в конце апреля расплатилась из новых поступлений. Но уже в конце мая выплатить проценты стало невозможно.

Тогда российский Минфин анонсировал схему расчетов, очень похожую на «газ за рубли», но с обратным знаком. Кредиторы открыли бы счета в российском банке (скорее всего, все в том же Газпромбанке) и получили бы на выходе евро и доллары – большинство из них вряд ли волновало бы, в какой валюте идут расчеты за занавесом. Но для нормальной работы схемы в ней должен был участвовать Национальный расчетный депозитарий. После того как он попал под европейские санкции, перспективы такого сценария выглядят сомнительно.

Тем не менее масштабы проблемы не стоит преувеличивать. Объем российских суверенных облигаций составляет около $18 млрд, ежегодные процентные выплаты по ним – около $1,2 млрд (точная сумма зависит от курса евро). Порядка 70% из них принадлежат российским структурам – то есть их обслуживание можно провести в рублях или организовать иным способом, не приводящим к дефолту. Серия досрочных выкупов с разумным дисконтом также может заинтересовать инвесторов.

Из оставшихся 30% часть бумаг предусматривает возможность выплаты в других валютах. В результате под «настоящий» дефолт – то есть неспособность обслуживать – может попасть порядка 10% суммарного объема российских суверенных облигаций, что очень немного. Тем более пока у России есть деньги и помимо замороженных активов – проблема лишь в том, что заплатить напрямую стало нельзя.

Можно попробовать предсказать пути, которыми Россия будет пытаться выйти из этой ситуации, на основе опыта предыдущих «сложных» реструктуризаций. Взять, например, шумные и многолетние (а также юридически спорные) попытки фирмы Noga взыскать деньги с России. Дело закончилось выкупом долга с дисконтом, где от имени России выступал дружественный израильский бизнесмен.

Аналогичным образом сейчас приемлемым решением может оказаться выкуп российского долга через нейтральную юрисдикцию с расчетами в несанкционной валюте. Особенно если учесть, что Россия сейчас в избытке получает валюту от экспортеров, а использовать ее для чего-то еще затруднительно.

Другие сегменты

История с облигациями федерального займа (ОФЗ) одновременно и сложнее, и проще. С одной стороны, расчеты в рублях и депонирование средств на спецсчета, оборот которых ограничен, уже действуют. С другой – санкции, наложенные на Национальный расчетный депозитарий, не позволяют восстановить расчеты по ОФЗ через международные депозитарии. А это примерно $40 млрд (сумма зависит от курса рубля) плюс процентные выплаты – около 8% от этой суммы ($3,2 млрд).

Российским финансовым властям будет довольно легко разморозить средства институтов из дружественных стран, а также разрешить им или приобретать ОФЗ у нерезидентов из проблемных юрисдикций, или реинвестировать эти средства в новые ОФЗ или корпоративные облигации.

В 2000 году, когда после дефолта 1998 года в России начали размораживать счета типа С, где зависли средства иностранных инвесторов, то значительная их часть пошла на покупку российских корпоративных облигаций. Тут, конечно, остаются некоторые технические проблемы с определением владельцев бумаг, хранящихся вне пределов России, но она в принципе решаема. А доля иностранцев в рублевых бумагах корпораций и муниципалитетов крайне мала.

Корпоративные и банковские еврооблигации представляют собой более сложную историю – объем этого сегмента рынка составляет порядка $90 млрд. Часть выпустивших такие бумаги институтов попали под очень жесткие санкции – банки отказываются проводить их платежи, а инфраструктура рынка – обслуживать выпуски. Например, международные рейтинговые агентства перестали присваивать рейтинги российским банкам и компаниям.

Но и тут есть немало обстоятельств, смягчающих остроту этих проблем для России. В отличие от 2008 года сейчас требование иметь рейтинги определенного уровня не часто встречается в проспектах эмиссии, а вероятность требований погасить долг досрочно невелика.

К тому же у части корпораций есть зарубежные активы. Их можно разделить на санкционную российскую и вольную нероссийскую части, привязав долг к нероссийской. Пусть для этого и потребуется согласие владельцев облигаций и, возможно, некоторые дополнительные выплаты им.

Для тех структур, кто не имеет активов за рубежом или попал под более жесткие санкции, можно организовать выкуп долга через нейтральные юрисдикции – возможно, при поддержке российского государства. Избыток валюты сейчас слишком укрепляет курс рубля, а такой выкуп – хороший способ потратить эти излишки на то, чтобы поддержать репутацию национальных заемщиков.

Сейчас и потом

В целом российские власти уже много лет упорно проводят политику низкого долга. Сейчас он у России один из самых низких среди крупных государств – всего 17% ВВП против трехзначных показателей у большинства развитых стран. К тому же номинирован преимущественно в рублях.

России запретили занимать тогда, когда займы ей не нужны. В этом принципиальное отличие нынешней ситуации и от 1998 года, когда российский долг составлял 160% ВВП, и от 2008 года, когда низкие цены на основные товары российского экспорта поставили крупнейшие компании на грань дефолта и только успешный план поддержки от ЦБ и Минфина на $35 млрд позволил (на жестких условиях) спасти их от краха и научить вести более взвешенную политику. Даже в 2014 году, когда падение доходов от экспорта совпало с введением западных санкций, к которым Россия еще была не готова, а внешний долг был примерно на 40% выше нынешнего, проблем было намного больше.

Сейчас главная трудность для России – это как технически провести выплату из тех денег, что у нее уже есть или вот-вот поступят. С таким почти всегда можно справиться, пускай это и потребует некоторых дополнительных издержек и привлечения посредников.

Новый порядок работы, скорее всего, увеличит загрузку и гонорары юристов, банкиров и посредников из нейтральных стран вроде ОАЭ, Турции или Израиля, возможно, Казахстана или Армении. То есть оттуда, где найдутся компании, готовые ради доходной разовой сделки рискнуть попаданием под вторичные санкции (менее вероятные по политическим причинам). А заплатят за это и без того потерявшие много нервов инвесторы и эмитенты. Но и в том, и в другом случае речь не идет об обнулении – разве что инвесторы продали российские активы на самом дне. 

На выходе российское государство и компании останутся практически без долгов перед представителями стран, вводивших санкции, а российский финансовый рынок будет в основном изолирован от мирового. В ближайшие несколько лет, особенно при снижении ключевой ставки, внутренних ресурсов России должно хватить на потребности бюджета, банков и корпораций.

А вот дальше может стать намного сложнее. Когда и если санкции с России будут сняты, а доступ российских структур к рынкам капитала восстановлен, то санкционное прошлое все равно будет учтено в требованиях к доходности по российским бумагам. В конце концов, не раз объявлявшая дефолт Аргентина потом успешно возвращалась на рынок.  

Другое дело, что сама возможность введения таких масштабных санкций может усилить балканизацию мирового рынка капитала, а также снизить роль традиционных инструментов для всех развивающихся стран с политическими рисками, коих немало. 

Дефолт, когда у заемщика по-прежнему есть деньги, сильно отличается от дефолта настоящего. Поэтому и реакция на ситуацию с российскими ценными бумагами пока достаточно спокойная. Судьба замороженных активов ЦБ или перспективы курса рубля, когда огромный профицит внешнеторгового баланса сочетается с ограничениями на использование валюты, куда более интересны и непредсказуемы. 

следующего автора:

• Антон Табах

Фонд Карнеги за Международный Мир и Carnegie Politika как организация не выступают с общей позицией по общественно-политическим вопросам. В публикации отражены личные взгляды авторов, которые не должны рассматриваться как точка зрения Фонда Карнеги за Международный Мир.

Россия соскальзывает в исторический дефолт по истечению срока платежа

смотреть сейчас

Россия вступила в свой первый крупный дефолт по внешнему долгу за более чем столетие после того, как в воскресенье вечером истек льготный период по двум платежам по международным облигациям.

Процентные платежи на общую сумму 100 миллионов долларов должны были быть выплачены 27 мая, и на них распространяется льготный период, который истек в воскресенье вечером. Несколько СМИ сообщили, что держатели облигаций не получили платежи после того, как попытки России заплатить в рублях были заблокированы международными санкциями.

Кремль отверг заявление о том, что Россия находится в состоянии дефолта, а пресс-секретарь Дмитрий Песков, как сообщается, заявил сегодня утром на телеконференции для прессы, что Россия произвела платежи по облигациям, подлежащие выплате в мае, но они были заблокированы Euroclear из-за западных санкций, что делает не- доставка платежей «не проблема [России]».

Широкие санкции, введенные западными державами в ответ на неспровоцированное вторжение России в Украину, наряду с контрмерами Москвы, фактически вытеснили страну из мировой финансовой системы, но с тех пор Кремлю удалось найти способы получить выплаты держателям облигаций.

Встреча президента России Владимира Путина с главой Федеральной службы финансового мониторинга (Росфинмониторинга) Юрием Чиханчиным в Кремле в Москве, Россия, 27 июня 2022 года.

Михаил Метцель | Кремль | Спутник | via Reuters

Попытки обойти санкции нанесли еще один удар в конце мая, когда министерство финансов США допустило истечение срока действия ключевого исключения. Отказ ранее позволял центральному банку России обрабатывать платежи держателям облигаций в долларах через американские и международные банки в каждом конкретном случае.

Министр финансов России Антон Силуанов ранее в этом месяце предположил, что Россия, возможно, нашла другое платежное средство. Москва перевела 100 миллионов долларов в рублях своей расчетной палате внутри страны, но на эти две облигации не распространяется оговорка о рублях, которая позволяла бы конвертировать платежи в национальной валюте за границей.

Агентство Reuters сообщило рано утром в понедельник со ссылкой на два источника, что некоторые тайваньские держатели российских еврооблигаций не получили процентные платежи, причитающиеся 27 мая, что указывает на то, что Россия, возможно, вступила в свой первый дефолт по внешнему долгу с 1918 лет, несмотря на то, что у него достаточно денег и готовность платить.

Силуанов, как сообщается, заявил российскому государственному информационному агентству РИА Новости, что блокирование платежей не является подлинным дефолтом, который обычно возникает в результате нежелания или неспособности платить, и назвал ситуацию «фарсом».

До конца года должны быть выплачены еще 2 миллиарда долларов, хотя по некоторым облигациям, выпущенным после 2014 года, в соответствии с контрактами разрешена оплата в рублях или другой альтернативной валюте.

Хотя есть сигналы, что платежи действительно задержаны из-за международных санкций, может потребоваться некоторое время, чтобы подтвердить дефолт.

Вероятен судебный процесс

Адам Соловски, партнер группы финансовой индустрии международной юридической фирмы Reed Smith, заявил CNBC в понедельник, что ключевой вопрос будет заключаться в том, классифицируется ли невыплата как дефолт в соответствии с конкретной документацией по облигациям, которая сложнее, чем неполучение платежа.

Россия утверждает, что произвела платежи в клиринговые системы, где они не были доведены до держателей облигаций.

«В частности, вопрос заключается в том, достаточен ли платеж в клиринговые системы для удовлетворения платежных требований по облигационным документам или действует только получение держателями облигаций», — сказал Соловски.

Он добавил, что вопрос имеет значение помимо платежа 27 мая, так как положения о кросс-дефолте по другим долгам могут быть активированы, если он будет признан дефолтом.

«Наличие российского дефолта, возможно, придется решать в судебном порядке, но, учитывая нынешнее состояние санкций, решение в пользу инвесторов все еще может не привести к выплате в ближайшее время», — сказал он.

«Учитывая заявление Большой семерки на выходных о том, что страны-члены планируют запретить импорт российского золота, похоже, существует намерение продолжить ужесточение санкций против России.»

Если посредник удерживает платеж, сказал Соловски, ему, возможно, потребуется выполнить действие «посредника», чтобы получить инструкции о том, что делать со средствами.

«В посреднике сторона, владеющая средствами, которые, как известно, являются предметом спорных требований, добивается вмешательства суда для разрешения спора», — сказал он.

Десятилетия дефолта?

Тимоти Эш, старший стратег по суверенным рынкам стран с формирующимся рынком в Bluebay Asset Management, сказал, что, хотя дефолт может не оказать большого немедленного влияния на рынок, российские суверенные еврооблигации с более длительным сроком погашения, которые до вторжения торговались по 130 центов, уже упали до 20-30 центов. , и теперь торгуются на уровнях по умолчанию.

«Действительно, Россия, вероятно, уже объявила дефолт по некоторым инструментам, номинированным в рублях, которые были должны иностранцам в течение нескольких недель сразу после вторжения, хотя рейтинговые агентства и снизили их рейтинги, рейтинговые агентства не могли назвать это дефолтом», — сказал Эш в заметке в понедельник. .

смотреть сейчас

«Но этот дефолт важен, поскольку он повлияет на рейтинги России, доступ к рынку и стоимость финансирования в ближайшие годы. И здесь важно, учитывая, что Казначейство США вынудило Россию объявить дефолт, Россия сможет только прийти от дефолта, когда Казначейство США дает держателям облигаций зеленый свет на переговоры об условиях с иностранными кредиторами России».

Эш предположил, что этот процесс может занять годы или десятилетия, даже в случае прекращения огня, которое не приведет к полному мирному соглашению, а это означает, что доступ России к иностранному финансированию останется ограниченным, и она столкнется с более высокими затратами по займам в течение длительного времени. приходить.

Он утверждал, что альтернативные российские источники иностранного финансирования за пределами Запада, такие как китайские банки, также не захотят смотреть дальше заголовков о дефолте.

«Если они готовы пойти на вторичные санкционные риски — которых у них пока нет — и все же кредитовать Россию, они добавят огромную надбавку за риск к кредитным ставкам за перспективу каким-то образом быть втянутыми в будущие переговоры о реструктуризации долга, — сказал Эш.

«Это просто делает кредитование России намного более трудным, поэтому люди будут его избегать. А это означает более низкие инвестиции, более низкий рост, более низкий уровень жизни, бегство капитала и людей (утечка мозгов), и порочный круг упадка для экономика России».

До сих пор России удавалось осуществлять успешный контроль за капиталом, который поддерживал курс рубля и продолжал приносить значительные доходы от экспорта энергоносителей в результате резкого роста цен на нефть и газ.

Однако Эш предположил, что углеродный переход и ускоренная диверсификация Запада в сторону от российских энергоносителей и сырьевых товаров означают, что этот «золотой гусь готовится через два-три года».

«Таким образом, в перспективе двух-трех лет России грозит коллапс экспортных поступлений при почти полном отсутствии доступа к международному финансированию из-за санкций и дефолта», — сказал он.

«Между тем, поскольку большая часть вооруженных сил Путина была уничтожена на Украине, ему будет трудно финансировать восстановление вооруженных сил, чего он будет отчаянно добиваться, учитывая его желание сохранить какой-то паритет с НАТО».

Вытекающее из этого отвлечение ресурсов от потребления к военным инвестициям, как утверждал Эш, может привести к «распаду и упадку» путинской России.

Россия объявляет дефолт по внешнему долгу впервые с 1918 года, заявил Белый дом

ДеньгиСмотреть

27 июня 2022 г. / 11:10 / Си-Би-Эс/АП

Согласно сообщениям СМИ, Россия объявила дефолт по своему внешнему долгу впервые после большевистской революции более века назад, что еще больше отдалило страну от мировой финансовой системы после санкций, введенных в связи с ее войной на Украине.

Владельцы облигаций заявляют, что они не получили просроченные проценты в понедельник после истечения срока ключевого платежа в воскресенье, сообщили Reuters и Bloomberg. Белый дом сослался на дефолт России, первый по ее суверенному долгу с 1918 года, на брифинге для СМИ в понедельник.

• Российский рубль — самая сильная валюта в мире в этом году

«Похоже, банки соблюдали международные санкции и задержали платежи», — сказал Крис Уифер, опытный аналитик российской экономики из консалтинговой фирмы Macro-Advisory.

 В прошлом месяце Министерство финансов США лишило Россию возможности выплатить миллиардный долг международным инвесторам через американские банки. В ответ Министерство финансов России заявило, что погасит долларовые долги в рублях и предложит «возможность последующей конвертации в исходную валюту».

Как Россия справляется с международными санкциями 04:25

Россия заявила, что у нее есть деньги для выплаты долгов, но западные санкции создали «искусственные препятствия», заморозив ее валютные резервы, хранящиеся за границей. Пресс-секретарь Кремля Дмитрий Песков заявил журналистам на телефонной конференции в понедельник, что «нет оснований называть эту ситуацию дефолтом», заявив, что Россия заплатила, но ее нельзя обработать из-за санкций.

Другая сторона утверждает, что «это произошло из-за санкций, но санкции полностью находились под вашим контролем», — сказал Джей С. Ауслендер, ведущий юрист по суверенным долгам в фирме Уилка Ауслендера в Нью-Йорке. «Все это было под вашим контролем, потому что все, что вам нужно было сделать, это не вторгнуться в Украину».

Вот что нужно знать о дефолте России по суверенному долгу.

Сколько Россия должна?

Около 40 миллиардов долларов в иностранных облигациях, примерно половина из которых принадлежит иностранцам. Перед началом войны у России было около 640 миллиардов долларов в иностранной валюте и золотых резервах, большая часть которых находилась за границей и сейчас заморожена.

Россия не объявляла дефолта по своим международным долгам со времен большевистской революции, когда рухнула Российская империя и был создан Советский Союз. Россия объявила дефолт по своим внутренним долгам в конце 19 века.90-х, но смог оправиться от этого дефолта с помощью международной помощи.

В глазах инвесторов в облигации Россия уже несколько месяцев находится в состоянии дефолта, сказал Лайам Пич, экономист Capital Economics, специализирующийся на развивающихся европейских рынках.

Страховые контракты, покрывающие российский долг, в течение нескольких недель оценивали вероятность дефолта в 80%, а рейтинговые агентства, такие как Standard & Poor’s и Moody’s, поставили долг страны глубоко на мусорную территорию.

Как узнать, находится ли страна по умолчанию?

Рейтинговые агентства могут понизить рейтинг до дефолта или суд может решить вопрос, но приостановили рейтинг России. Держатели облигаций, у которых есть свопы кредитного дефолта — контракты, которые действуют как страховые полисы от дефолта, — могут попросить комитет представителей финансовой фирмы решить, должна ли неуплата долга вызвать выплату, которая все еще не является формальным объявлением дефолта.

Комитеты по определению кредитных деривативов — отраслевая группа банков и инвестиционных фондов — скорее всего, отметят «кредитное событие», сказал Пич.

7 июня комиссия постановила, что Россия не выплатила требуемые дополнительные проценты после выплаты по облигации после установленного 4 апреля срока. Но комитет отложил дальнейшие действия из-за неуверенности в том, как санкции могут повлиять на любое урегулирование.

Что могут сделать инвесторы?

Официальный способ объявить дефолт — это если 25% или более держателей облигаций заявят, что не получили свои деньги. Как только это произойдет, положения в примечаниях к документам, опубликованных Bloomberg, гласят, что все другие иностранные облигации России также находятся в состоянии дефолта, и держатели облигаций могут обратиться в суд для принудительного платежа.

В нормальных обстоятельствах инвесторы и правительство, нарушившее обязательства, обычно договариваются об урегулировании, при котором держателям облигаций выдаются новые облигации, которые стоят меньше, но, по крайней мере, дают им некоторую частичную компенсацию.

Но санкции запрещают вести дела с Минфином России. И никто не знает, когда закончится война или сколько могут стоить дефолтные облигации.

В этом случае объявление дефолта и подача иска «может быть не самым разумным выбором», — сказал Ауслендер. С Россией договориться невозможно, а неизвестности так много, что кредиторы могут решить «повременить».

Инвесторы, которые хотели избавиться от российского долга, вероятно, уже направились к выходу, оставив тех, кто, возможно, купил облигации по заниженным ценам в надежде получить прибыль от урегулирования в долгосрочной перспективе. И они, возможно, захотят какое-то время оставаться в тени, чтобы не быть связанными с войной.

Как только страна объявляет дефолт, она может быть отрезана от заимствований на рынке облигаций до тех пор, пока дефолт не будет улажен и инвесторы не вернут себе уверенность в способности и готовности правительства платить. Но Россия уже отрезана от западных рынков капитала, так что до возврата к заимствованиям в любом случае далеко.

Кремль все еще может занимать рубли дома, где он в основном полагается на российские банки для покупки своих облигаций.

Каковы будут последствия дефолта России?

Западные санкции в связи с войной заставили иностранные компании бежать из России и прервали торговые и финансовые связи страны с остальным миром. Дефолт был бы еще одним признаком этой изоляции и разрушения.

Уифер сказал, что дефолт не повлияет на российскую экономику прямо сейчас, потому что страна годами не брала международных займов в условиях санкций и зарабатывает много денег на экспорте таких товаров, как нефть и природный газ.

Но в долгосрочной перспективе, когда война закончится и Россия попытается восстановить свою экономику, «именно здесь будет проблемой наследие дефолта. лет, чтобы преодолеть это», — сказал он.

Инвестиционные аналитики осторожно полагают, что дефолт в России не окажет такого влияния на глобальные финансовые рынки и институты, как дефолт в 1998 году.