Инвестиционные инструменты с фиксированной доходностью

Среди инвестиционных инструментов  особое место занимают инструменты с фиксированной доходностью. Такие инструменты приносят инвестору обычно небольшой, но постоянный и гарантированный доход. Участие инвестора в процессе инвестирования при этом – минимальное.

Инструменты с фиксированной доходностью связаны с долгом. Инвестор, выступающий в этих отношениях кредитором, дает деньги в долг банку, предприятию или государству, которые такой ситуации считаются заемщиком. Заемщик обязуется платить кредитору оговоренную сумму за пользование его деньгами и вернуть все деньги в срок или по требованию последнего. При этом заемщик использует средства кредитора по своему усмотрению и для своего обогащения.

Инструменты с фиксированной доходностью считаются низкорисковыми инструментами, так как риск потери инвестором средств минимален. Однако, как показывает история, такой риск существует, особенно в постсоветский странах. Например, в России подобные инвестиции люди теряли в 1917 (революция),  1961 (Денежная реформа), 1991 (Павловская реформа) и 1998 (отказ государства платить по своим казначейским обязательствам) годах. Отсюда и такая разница между доходностью таких же инструментов у нас и на западе. Ведь западным инвесторам намного выгоднее было бы кредитовать российских заемщиков, чем своих. Но здесь совсем другие риски.

Все инструменты с фиксированной доходностью относятся к денежному рынку, и их доходность, в пределах страны, приблизительно одинакова (5-10% годовых в России и 2-4% на западе). К инструментам с фиксированной доходностью относятся:

• банковские депозиты – это самый доступный, поэтому, самый распространенный инструмент инвестирования. Найти банк не проблема. Инвестор дает банку пользоваться своими деньгами, за что банк платит инвестору оговоренные проценты. Доходность банковских депозитов не велика, но и риск потери инвестированных средств минимален. К тому же часто вклады страхуются или гарантируются государством. Кроме этого, есть и другие преимущества банковских депозитов. В развитых странах прибыльность банковских вкладов находится в диапазоне 2-4%, в России и странах СНГ – 4-8% для вкладов в долларах и несколько больше для вкладов в национальных валютах.
• облигации – это обязательство заемщика вернуть инвестору указанную сумму и периодически выплачивать дивиденды по ней. Существуют государственные и корпоративные облигации. Доходность облигаций чуть выше банковских депозитов в силу чуть большего риска и меньшей доступности этого инвестиционного инструмента. В высокоразвитых странах держатели облигаций могут получать до 6% годовых. В отличии от банковских депозитов облигации могут перепродаваться и их цена может изменяться в зависимости от рыночных условий. Благодаря этому, облигации могут использоваться для спекуляций. Изменение цены соответственно влечет за собой изменение доходности.
• долговые обязательства и векселя – это документы удостоверяющие отношения между кредитором и заемщиком. Такие документы обычно выдаются заемщиком кредитору при получении денежных средств в долг. Долговые обязательства могут быть написаны в свободной форме, в виде расписки, с указанием суммы долга и срока его погашения. А вот форма векселей строго определена и сформулирована законом. Доходность таких инструментов обычно выше доходности банковских депозитов и облигаций, но и риск заметно выше, так как заемщиками являются небольшие фирмы и физические люди.

Инструменты с фиксированной доходностью приносят некую стабильность и уверенность инвестору. Он точно знает какой прирост получит на свои вклады. Людей, живущих на такие доходы, называют не инвесторами, а  рантье, поскольку они средства не инвестируют, а дают их в распоряжение другим. Зато с такой деятельностью почти невозможно, получить убыток, за исключением редких случаев.

Инструменты с фиксированной доходностью, я считаю, должны присутствовать в инвестиционном портфеле каждого инвестора. Они лучше всего диверсифицируют другие инвестиции. Финансисты считают, что доля инструментов с фиксированной доходностью в портфеле инвестора должна соответствовать возрасту инвестора. Если Вам 30 тет,- инвестируйте 30% капитала в такие инвестиции, остальными рискуйте. если Вам 70,- рисковать уже некогда,- 70% капитала держите в этих низкорисковых активах с постоянным доходом.

vekh.ru

Инструменты с фиксированным доходом — Энциклопедия по экономике

Срок платежа по инструменту с фиксированным доходом — это время, в течение которого необходимо выплатить всю занятую сумму. Процентная ставка по краткосрочным инструментам может быть выше, ниже или равной ставке процента по долгосрочным.  [c.26]
Риск неплатежа представляет собой вероятность того, что какая-либо часть процентов или основной суммы долга по инструменту с фиксированным доходом не будет выплачена заемщиком. Чем выше степень этого риска, тем выше процентная ставка, которую должен обещать заемщик своим инвесторам для того, чтобы они согласились приобрести его ценные бумаги.  [c.26]

Инструмент с фиксированным доходом считается безрисковым, надежным только применительно к  [c.26]

Чем выше риск неплатежа по инструментам с фиксированным доходом, тем выше процентная ставка по ним, даже если все остальные характеристики остаются неизменными. В табл. 2.1 перечислены разные процентные ставки по облигациям с долларовым номиналом, выпущенные заемщиками, характеризующимися разными степенями риска возможных неплатежей по своим займам. Долгосрочные облигации Казначейства США имеют самый низкий показатель такого риска, далее идут корпоративные облигации высокого качества, за ними — корпоративные облигации среднего качества.  [c.27]

Обратите внимание, что инструмент с фиксированным доходом, который в номинальном  [c.34]

Оценка инструментов с фиксированными доходами на основании расчета приведенной стоимости  [c.139]

ОЦЕНКА ИНСТРУМЕНТОВ С ФИКСИРОВАННЫМИ ДОХОДАМИ НА ОСНОВАНИИ РАСЧЕТА ПРИВЕДЕННОЙ СТОИМОСТИ  [c.139]

Изменение рыночных процентных ставок приводит к изменению в противоположном направлении рыночных цен всех существующих финансовых инструментов с фиксированными доходами.  [c.149]

Инструменты с фиксированным доходом,  [c.339]

Покупка облигаций является оптимальным выбором для инвестора, основная цель которого — стабильный текущий доход и высокая надежность вложений (облигации относятся к финансовым инструментам с фиксированным доходом). Так, консервативные инвесторы покупают облигации с намерением получать постоянный доход вплоть до даты погашения и затем вернуть основную сумму займа. Однако они не застрахованы от инфляционного риска и обесценения фиксированной суммы процентного дохода. Более агрессивные инвесторы используют облигации для осуществления торговых сделок, преследуя цель получить максимально возможный доход через продажу облигаций по цене, превышающей цену их покупки. Ценность облигации, выпущенной тогда, когда уровень рыночных ставок был высок, увеличивается в период снижения процентных ставок, так как растет число инвесторов, желающих приобрести финансовый инструмент, доходность которого выше текущей ставки. Поэтому в такой ситуации продажа облигации по повышенной цене (с премией) принесет ее держателю большую прибыль, чем если бы он решил дожидаться срока ее погашения. Верно и обратное если рыночные ставки повышаются, продажа облигаций по сниженной цене (с дисконтом) будет означать для их держателя потери.  [c.33]

На рынке облигаций больше возможностей сконструировать такой базовый индекс, чем на рынках акций. (Может быть, это и является главной отличительной чертой облигаций как класса активов.) Менеджерам и спонсорам фондов следует к своей выгоде использовать естественные преимущества рынка инструментов с фиксированным доходом.  [c.469]

Договор на выпуск привилегированных акций в принципе неудовлетворителен, так как он не дает инвестору ни законного права на проценты и погашение основной суммы, которое дают обычные облигации, ни права на участие в остатке прибыли, как обыкновенные акции. Тем не менее привилегированные акции могут быть привлекательным и надежным инструментом с фиксированным доходом, если их природные слабости будут компенсированы силой компании-эмитента. В сущности, надежность привилегированных акций обеспечивают те же элементы защиты, что и в случае высококачественных облигаций. Но в  [c.502]

Доходность при погашении (YTM) Это эффективная годовая доходность финансового инструмента с фиксированным доходом, например депозитного сертификата, если его держат до наступления срока погашения.  [c.157]

Для инструментов с фиксированным доходом, например облигаций, оценка не представляет затруднений, поскольку размер будущих поступлений достаточно точно определен.  [c.169]

В целом для инструментов с фиксированным доходом, например для облигаций, суммарная PV рассчитывается по следующей формуле.  [c.170]

Конвертируемая ценная бумага, базовые обыкновенные акции которой котируются в среднем диапазоне, в результате чего конвертируемая бумага торгуется и как инструмент с фиксированным доходом, и как инструмент, эквивалентный обыкновенным акциям.  [c.223]

Конвертируемые ценные бумаги как образцы высокодоходных инструментов с фиксированными доходами  [c.522]

Приведенный ниже список представляет собой лишь небольшую выборку из доступных серьезному инвестору компьютерных программ по инструментам с фиксированным доходом.  [c.530]

Наибольший объем инструментов с фиксированными доходами представлен ценными бумагами Казначейства США  [c.100]

II. Конвертируемые ценные бумаги также относятся к гибридным, поскольку представляют собой инструменты с фиксированными доходами, которые могут быть обменены на обыкновенные акции.  [c.115]

Процентные ставки представляют собой обещанные ставки доходности по инструментам с фиксированным доходом, которые по своей сути являются договорными обязательствами эмитента перед их владельцами. Однако не всем активам присуща какая-либо определенная ставка доходности. Например, если вы инвестируете капитал в недвижимость, акции или произведения искусства, вам не гарантируются конкретные выплаты в будущем. Теперь давайте рассмотрим, как измеряются ставки доходности по рискованным активам такого рода.  [c.200]

Инструмент с фиксированным доходом, который в номинальном выражении является надежным, в реальном выражении несет определенную степень риска. Например, представим, что банк предлагает вкладчикам безрисковую годовую процентную ставку в размере 8%. Поскольку на текущий момент будущий уровень инфляции заранее неизвестен, в реальном выражении помещение денег на данный банковский счет будет рискованным,  [c.239]

В случае с облигациями и другими инвестициями с фиксированным доходом вы не захотите покупать их все сразу и не захотите, чтобы они погашались в одно и тоже время. Причиной является изменчивость ставки процента. Если вы купили все сразу вы можете запереться на годы в высокой ставке- или в низкой. С этого момента вы не можете предсказать как пойдут ставки, их полезность инвестирования в инструментах с фиксированным доходом за весь период времени, так ставки процента выходят за рамки средних показателей. Похожая ситуация когда вы хотите диверсификацию в погашении. Таким образом у вас всегда есть некоторые инвестиции к погашению и вы допускаете получить наличные если вы нуждаетесь в этом. Более того как вы не хотели рисковать осуществляя ваши первоначальные инвестиции когда ставка процента находится на низком уровне, так вам нет необходимости реинвестировать все ваши средства по низкой ставке.  [c.87]

Научно обоснованное управление финансовыми рисками невозможно без соответствующей методики измерения этих рисков. Существующие методы измерения финансовых рисков в основном опираются на современную теорию финансовых инструментов с фиксированными доходами, теорию вероятностей, математическую статистику и теорию случайных процессов. Именно эти вопросы составляют основное содержание первой главы настоящей книги.  [c.1]

В настоящее время инвестиции населения в ценные бумаги выступают в роли «рискованной части портфеля», тогда как наличные доллары составляют его основную часть. Радикальное снижение реальной доходности доступных населению финансовых инструментов с фиксированным доходом может надолго законсервировать и даже ухудшить ситуацию. Развитию рынка ценных бумаг будет способствовать принятие соответствующих мер институтами государственной власти, Центральным банком, ФКЦБ, Министерством  [c.120]

Кривая доходности отображает соотношение между размерами процентных ставок (доходностью) по инструментам с фиксированным доходом, выпущенным в обращение Казначейством США, и сроками их погашения. На рис. 2.2 мы видим, что доходность в годовом исчислении по годичным казначейским обязательствам составляла 5,25% в год, а по мере увеличения срока платежа увеличивалась и для инструментов со сроком погашения 30 лет составила уже 6%. Хотя на рис. 2.2 этого не видно, форма иуровенъ кривой доходности сильно изменяются с течением времени. В прошлом краткосрочные процентные ставки были выше долгосрочных, поэтому кривая доходности шла не снизу вверх, а сверху вниз.  [c.27]

В целом влияние процентных ставок на валютные курсы достаточно однозначно чем выше процентные ставки по данной валюте, тем выше ее обменный курс. Но есть много обстоятельств, которые делают учет процентных ставок неочевидным и отнюдь даже не простым делом. Во-первых, необходимо принимать во внимание не сами по себе процентные ставки, а реальные процентные ставки, учитывающие инфляцию (см. параграф 6), поскольку существует сильная связь между валютным рынком и рынками государственных ценных бумаг (инструментов с фиксированным доходом), очень чувствительными к инфляции. Если инфляция в данной стране начинает расти высокими темпами, это обесценивает государственные облигации, так как доход по ним выплачивается фиксированный, заранее установленный, а инфляция этот доход может просто съесть. При первых же признаках высокой инфляции рынки государственных облигаций начинают нервничать, а если иностранные инвесторы станут сбрасывать облигации, то возникнет избыток данной валюте на FOREX e, из-за чего ее курс упадет.  [c.38]

Основное, что надо понимать при анализе взаимосвязи валютного рынка и рынков государственных ценных бумаг — это то, что государственные ценные бумаги являются финансовыми инструментами с фиксированным доходом, а отсюда следует, что их доходность обратно пропорциональна их рыночной цене. Государственные облигации выпускаются на некоторый заданный срок (он может составлять от 1 до 30 лет), по прошествии которого облигации выкупаются по их номинальной цене (номинал — цена, написанная на облигации). В течение срока обращения облигации по ней выплачивается процентный доход, в соответствии с установленной процентной ставкой. Доход, который получит владелец облигации, зависит от цены, по которой он ее купил. Если номинал облигации обозначить пот, процентные выплаты по облигации int, а цену ее приобретения р, то доход от облигации после ее погашения составит (1 + int) пот — р. Обычно используют характеристику облигации, называемую ДОХОДНОСТЬ (Yield), которая равна отношению дохода по облигации к цене ее приобретения  [c.44]

Рассмотрим пример на рис. 24.7(а). М-с Аппе — управляющая взаимным фондом, специализирующимся на инструментах с фиксированным доходом, — полагает, что в ближайшем будущем процентные ставки возрастут. Напротив, м-р Доун, который также управляет взаимным фондом, специализирующимся на бумагах с фиксированным доходом, считает, что процентные ставки вскоре снизятся. Поэтому м-с Алпе рассматривает вопрос продажи долгосрочных облигаций на 100 млн. и инвестирования полученных средств в инструменты денежного рынка. М-р Доун собирается продать инструменты денежного рынка на 100 млн. и использовать средства для приобретения долгосрочных облигаций12. Как и в случае свопа на акции, оба обращаются в банк, который помогает им осуществить эти операции без значительных трансакционных издержек13.  [c.863]

Fixed-In ome Instruments — инструменты с фиксированным доходом. Активы, по которым выплачивается фиксированная сумма в долларах, например облигации и привилегированные акции.  [c.220]

И. Л. 4. Доминирующую роль на рынке инструментов с фиксированными доходами играет его крупнейший сегмент — рынок корпоративных облигаций.  [c.105]

Конверсионная стоимость (привилегированной акции. — Прим. науч. ред.) по мере роста курса акции (обыкновенной акции данного эмитента. — Прим. науч. ред.) увеличивается. Падение курса обыкновенной акции вызывает снижение конверсионной стоимости, но ценность конвертируемого инструмента как ценной бумаги с фиксированными доходами (или его инвестиционная стоимость) выступает в качестве нижней границы его курса вне зависимости от глубины падения курса обыкновенной акции. Таким образом, конвертируемые ценные бумаги сулят значительный прирост капитала и хорошо защищены от падения курса благодаря своим характеристикам как инструмента с фиксированными доходами.  [c.112]

economy-ru.info

Как составить инвестиционный портфель | Fin-plan.org

В этой статье мы рассмотрим, как правильно сформировать сбалансированный и диверсифицированный инвестиционный портфель.

Для этого мы по шагам рассмотрим, как формируется полноценный инвестиционный портфель:

• Основные принципы формирования инвестиционного портфеля.

• Выбор активов с фиксированной доходностью для инвест-портфеля.

• Выбор рисковых активов для портфеля.

• Принципы работы с рисковыми и безрисковыми инструментами в портфеле.

• Реальное моделирование инвестиционного портфеля с полным перекрытием рисков по нему.

 

Принципы портфельного инвестирования

Одна из основных задач инвестирования – это получения стабильной и прогнозируемой доходности инвестиционного портфеля, и для этих целей у инвестора есть различные инструменты.

Реализовать эту задачу с помощью лишь только одного какого-то инструмента, будь то самая привлекательная акция или самая стабильная и высокодоходная облигация, невозможно. Здесь нужен систематизированный подход построения инвестиционного портфеля, где каждый тип активов играет свою собственную роль в общем результате портфеля.

С этой точки зрения нужно выделить принципиальные типы инвестиционных активов, которые как раз помогают решить сложную задачу в инвестиционном портфеле, это обеспечение более стабильной инвестиционной доходности, которая значительно превосходит наиболее распространенную форму сбережений – это банковские депозиты.

Инструменты портфельного инвестирования

Все инвестиционные активы можно разделить на несколько разных групп, которые отличаются друг от друга характером денежного потока, который способны приносить активы этих групп:

Активы с фиксированной доходностью

Основной критерий для подобных инструментов – это то, что доходность по ним можно с точностью просчитать, и она является неизменной к определенной дате по времени. Чтобы не случилось, инвестор, при условии, что он выбрал качественный и надежный актив, получает сумму запланированной доходности. Поэтому, так же данные инструменты еще называют безрисковыми, так как можно считать, что доходность по ним гарантирована, если эмитент надежен и не допускает дефолтов. В первую очередь к таким инструментам относятся облигации с фиксированным или постоянным купоном. Так же к данному классу инструментов, безусловно, относятся и банковские депозиты, но их мы в рамках нашей сегодняшней статьи подробно рассматривать не будем, так как это наиболее примитивный инструмент, который по всем ключевым инвестиционным параметрам уступает облигациям.

Облигации с фиксированным купоном характерны тем, что конкретная ставка купонного дохода по ним известна до момента их погашения, а погашение, если эмитент не допускает дефолта, всегда проходит по 100% от номинала.

Так же к классу инструментов с фиксированной доходностью можно отнести облигации с переменным и плавающим купоном. Облигации с переменным купоном обеспечивают фиксированную доходность до даты оферты и их, по сути, можно использовать как облигацию с фиксированным купоном, но не к дате погашения, а к дате оферты. Более подробно о том, что такое оферта по облигациям и как работать с облигациями по которым есть оферта, читайте в нашей статье «Оферта по облигациям».

Облигации с плавающим купоном занимают отдельное место. С одной стороны, это все же инструмент с фиксированной доходностью, но с некоторой степенью неопределенности, так как точная ставка будущего купона по ним не известна, она привязана, как правило, к тому или иному макроэкономическому или рыночному индикатору. Чаще всего это индекс потребительских цен или же ставка RUONIA, или же непосредственно учетная ставка ЦБ.

В любом случае, здесь можно сказать, что данные облигации в инвестиционном портфеле выполняют специфическую защитную функцию – это защита от конкретного вида рыночного риска, например, инфляционного риска или же процентного риска. Более подробно о том, как правильно использовать облигации подобного типа, вы можете прочитать в нашей статье «Облигации с переменным купоном».

В целом же инструменты с фиксированной доходностью играют важнейшую роль в инвестиционном портфеле, так как они выполняют роль базы или фундамента всего инвестиционного портфеля, обеспечивая его незыблемую фиксированную часть прироста, и при этом данная прибыль должна компенсировать риски по другим, более рискованным инструментам в портфеле. Поэтому, если инвестор придерживается стратегии разумного инвестирования, то инструменты с фиксированной доходностью должны строго обязательно присутствовать в его инвестиционном портфеле. И более того, они должны составлять его большую часть, чтобы при текущих уровнях доходностей на рынке, обеспечивать эффективную защиту от рисков. Так же стоит отметить, что на текущий момент на инструментах фиксированной доходности не лежит задача обеспечения высокой, сверхнормативной доходности инвестиционного портфеля, эта задача лежит на рисковых инструментах портфеля. Задача же безрисковых инструментов – это обеспечение базовой стабильности и сохранности инвестиционного портфеля, а также перекрытие рисков.

Активы с условно постоянной доходностью

По сути, это промежуточный класс инструментов, между инструментами с фиксированной доходностью и рисковыми инструментами. Так же часто такие инструменты называют, как «Квазиоблигации». То есть по своей сути, они способны приносить фиксированный денежный поток, но по принципу, по которому они его генерируют, они принципиально отличаются от облигаций.

В первую очередь к таким инструментам стоит отнести дивидендные акции со стабильной дивидендной доходностью и прозрачной и определенной дивидендной политикой. Однако, стоит понимать, что по совей природе, это все же не облигация и той степени гарантии и стабильности денежного потока, который есть у облигаций, у этого инструмента нет. К тому же котировки акций значительно более волатильны, чем облигации и непредсказуемы в своих движениях, поэтому наряду со стабильным денежным потоком в виде дивидендов, такие акции параллельно могут приносить убытки по курсовой стоимости. Дивидендная политика, это тоже не обязательство компании, а лишь официальное намерение, которое повышает привлекательность компании в глазах инвесторов. Поэтому дивидендные выплаты, даже если ни исторически были всегда стабильны, можно признать лишь условно постоянными.

Так же к данной группе инструментов можно отнести и структурные облигации, правда характер этих инструментов немного другой. Они способны обеспечить пороговый минимальный уровень фиксированной доходности, который в целом можно признать, фактически равен просто безубыточности данных бумаг в портфеле. Но при этом, при стечении благоприятных условий, такие структурные продукты могут принести дополнительную доходность. Более подробнее о том, как работать со структурными облигациями читайте в нашей статье «Структурные облигации».

В целом же данный класс инструментов с условно постоянной доходностью может присутствовать в инвестиционном портфеле инвестора, но он не может адекватно заменить классические инструменты с фиксированной доходностью, такие как облигации. Данный класс инструментов может лишь служить дополнением к блоку инструментов с фиксированной доходностью и дополнительно усиливать защитные качества инвестиционного портфеля.

Рисковые активы

Так же часто данный класс инструментов называют более «мягким» образом – инструменты с высоким уровнем неопределенности. Это прежде всего акции. Суть данного инструмента заключается в том, что он обладает спекулятивной природой и очень большой и резкой амплитудой колебаний котировок. Причем, в краткосрочной и среднесрочной перспективе – это непредсказуемый процесс колебаний, который может приносить как прибыль, так и убыток. Но в работе с такими инструментами мы можем опираться на долгосрочные, фундаментальные факторы, которые определенно имеют влияние на формирование долгосрочных трендов по акциям. В этом плане мы рассчитываем на то, что чем больше проходит времени, тем появляется большая вероятность того, что сработают именно значимые фундаментальные факторы и котировки значительно изменятся именно под их влиянием.

В целом же поведение акции на краткосрочных и среднесрочных горизонтах мало предсказуемо и акция может оказаться в любой точке диапазона. От области рисков и убытков, до области прибыли.

Сказать в какой конкретной точке диапазона цены окажутся бумаги на том или ином промежутке времени невозможно, но инвесторы оперируют долгосрочными фундаментальными факторами, которые помогают определять потенциалы роста и уровень риска по каждой отдельно взятой акции, и фактором времени. Так как чем больше проходит время, тем больше становится вероятность того, что акция окажется у верхней границы своего диапазона потенциального роста. В нашем сервисе Fin-plan Radar подобные диапазоны просчитаны по всем акциям.

Задача данных инструментов в инвестиционном портфеле инвестора – это обеспечение повышенной, сверх нормативной доходности, которая в разы должна опережать доходность по инструментам с фиксированной доходностью. За счет этого общая доходность инвестиционного портфеля оказывается значительно выше других доступных альтернатив размещения капитала и в первую очередь банковских депозитов.

Диверсификация инвестиционного портфеля

Многие начинающие инвесторы задаются очень простым вопросом, а зачем в принципе формировать инвестиционный портфель? Ведь есть же группа привлекательных активов, а среди этой группы есть самый наиболее привлекательный актив. Почему не покупать этот единственный и самый сильный актив? Но тут все упирается в риски. Именно от рисков отталкивается принцип портфельного инвестирования, от их контроля и их минимизации.

Покупая один единственный актив, инвестор полностью берет на себя его риски, как риски конкретно этой компании, так и риски всей данной отрасли, а также глобальные макроэкономические и финансовые риски. Покупая уже несколько активов, влияние рисков отдельно взятой компании в портфеле уменьшается, а также снижаются и отраслевые и секторальные риски. В итоге на портфеле инвестора, который купил достаточное количество активов риски отдельно взятого актива и даже различных отраслей влияют куда меньше, что повышает устойчивость инвестиционного портфеля к различным характерам колебаний в разы.

Это «золотое» правило инвестирования используют не только частные инвесторы, но и все без исключения крупнейшие мировые инвестиционные фонды. Некоторые фонды стратегию максимально широкой диверсификации делают своей основной и приоритетной стратегией, доводя диверсификацию до экстремально широкого охвата, как по географии инструментов, так и по их типам и количеству. В знаменитом инвестиционном фонде Рэя Далио «BridgeWater» ширина диверсификации инвестиционных портфелей доходит до более 1000 различных активов.

При этом диверсификация инструментов в инвестиционном портфеле должна быть не слепой, а осуществляться по принципу подбора активов, которые имеют наименьшую корреляцию между собой. Чем больше таких активов и чем меньше между ними корреляция, тем более стабильным и устойчивым становится инвестиционный портфель.

Так же на практике для этих целей наряду с коэффициентом корреляции инвесторами используется β-коэффициент, который по своей сути является модифицированным коэффициентом корреляции и отражает не только степень корреляции отдельного актива к портфелю в целом, но и его чувствительность колебаний.

При этом диверсификация инвестиционного портфеля должна проводиться в разных направлениях, как с точки зрения значительного количества активов, так и с точки зрения различных типов и классов инструментов.

В нашей личной инвестиционной практике, мы так же активно применяем принципы широкой количественной и качественной диверсификации инвестиционного портфеля.

Пример широкой диверсификации публичного инвестиционного портфеля компании Fin-Plan в рамках услуги «Годовое сопровождение аналитикой»:

В данном примере в нашем публичном портфеле в рамках доли акций нами реализована широкая количественная диверсификация, портфель включает в себя на текущий момент 34 позиции по рисковым активам, а также реализована качественная диверсификация, по различными инвестиционным характеристикам и показателям инструментов, а так же по их способности генерировать денежный поток. В портфель входят различные инвестиционные идеи стоимостной недооценки, инвестиционные идеи долгосрочного роста и развития, а также бумаги, генерирующие условно-постоянный денежный поток и бумаги компенсирующие валютные риски.

Так же по портфелю осуществлена широкая секторальная диверсификация, что в значительной мере позволяет снизить отраслевые и секторальные риски.

Принципы портфельной механики

Итак, подводя итоги теоретической части нашей статьи можно сказать, что у любого инвестиционного портфеля есть задача получения сверхнормативной прибыли, которая была бы выше, чем по доступным альтернативам вложения капитала, а с другой стороны – снижение уровня риска. При этом на решение и первой, и второй задачи у инвестора есть конкретные практические инструменты.

Для целей получения доходности, превышающей доступные альтернативы, инвестор должен использовать проверенное и изученные механизмы выбора надежных защитных активов и недооцененных и перспективных рисковых активов. Причем, делаться это должно не интуитивно, а по определенным четким критериям и технологиям. Как это делать, более по дробно мы обучаем на наших курсах по профессиональному инвестированию «Школа разумного инвестирования».

Для целей же контроля и снижения риска на 100% используется механизм портфельного инвестирования. Если разобраться, на инвестиционный портфель действуют три основных типа риска:

• риск отдельно взятой компании в инвестиционном портфеле, еще этот риск называют несистематический;

• риск отдельно взятой отрасли или сектора компании – это отраслевой риск;

• риск глобальной внешней и внутренней ситуации на рынках, с которыми взаимодействует компания. Долговой рынок, рынок капитала, денежный рынок, товарный рынок и так далее. Такие риски еще называют систематическими, так как они затрагивают всю экономическую систему в целом и влияют на все компании.

Риски отдельно взятой компании в инвестиционном портфеле или даже отдельно взятого сектора эффективно нейтрализуются путем диверсификации инвестиционного портфеля. Если что-то случается с одним эмитентом, то это не влияет принципиально на весь инвестиционный портфель. Потери по одному инструменту в разы перекрываются результатами по остальным инструментам в портфеле. То же самое касается и отдельно взятой отрасли или сектора компаний. Во-первых, обще секторальные риски действуют не на все компании сектора одинаково, так как мы выбираем компании, которые незначительно коррелируют между собой. Во-вторых, потери по одной отрасли компенсируются положительными результатами по другим отраслям и секторам. В этом случае логично, чем шире степень диверсификации, как отраслевой, так и в целом количественной диверсификации по всему инвестиционному портфелю, тем меньшее влияние оказывают риски отдельно взятой компании и риски целой отрасли.

Систематический риск или можно его охарактеризовать, как общерыночный уже невозможно нейтрализовать никакой степенью диверсификации. Это риски глобальной системы, и они влияют на большинство рынков и большинство компаний. Это тот случай, когда уже не работают ни принципы корреляции различных активов, ни максимально широкая диверсификация. Это те экстремальные внешние условия, в которых падают все рынки и снижаются все активы. Наиболее яркий пример последнего десятилетия – это мировой финансовый кризис 2008 года.

От такого риска инвестиционный портфель способна защитить только доля инструментов с фиксированной доходностью. Данные инструменты используются нами к датам погашения или же оферты и если эмитент выбран качественно и имеет достаточный запас финансовой прочности, то облигации приносят свою запланированную доходность и обеспечивают денежный поток, а значит они компенсируют риски по рисковым инструментам, вне зависимости от того, насколько серьезен рисковый случай. Риски компенсируются даже при самых негативных сценариях падения всех активов. При этом крайне важно соотношение доли рисковых и безрисковых инструментов в инвестиционном портфеле, и она должна быть выстроена таким образом, чтобы доходность доли безрисковых активов эффективно компенсировала риски, по рисковой части в соответствии с допустимым риском по инвестиционному портфелю в целом.

Рассмотрим, как перекрытие рисков на практике осуществляется в широко диверсифицированном инвестиционном портфеле.

Для этих целей мы воспользуемся сервисом Fin-PlanRADAR, где возможно быстро составить широко диверсифицированный инвестиционный портфель и оценить его профиль риска и доходности.

В целом портфель состоит из 15 позиций по рисковым активам (акциям) и 61 позиции по активам с фиксированной доходностью (облигации).

В долю портфеля из акций мы включили акции компаний, которые имеют хорошие финансовые показатели. Выручка за последний год по этим компания выросла более чем на 10%, а прибыль так же выросла более чем на 10%. Рентабельность собственного капитала этих компаний больше, чем ставка альтернативной доходности, то есть больше, чем текущая средняя доходность по ОФЗ. И при этом эти компании являются недооцененными. То есть их текущая рыночная стоимость меньше, чем справедливая стоимость, рассчитанная по методу дисконтированных денежных потоков. Доля акций в данном инвестиционном портфеле составляет 33,7%.

Доля облигаций инвестиционного портфеля состоит из 61 облигационной позиции. Доля облигаций в структуре всего инвестиционного портфеля составляет 65,9%, доля кэша в инвестиционном портфеле составляет 0,4%. В состав облигационной доли портфеля мы включили наиболее стабильные и надежные бумаги: это ОФЗ, субъекты федерации и муниципальные бумаги, а также корпоративные облигации крупнейших компаний РФ, которые являются качественными и надежными заемщиками.

При данном соотношении рисковых и безрисковых активов в инвестиционном портфеле, мы получаем то, что даже с условием реализации систематических рисков, что все акции в портфеле одновременно упадут на величину своих расчетных просадок, доходность облигационной части портфеля, за счет того, что она гарантирована и фиксированная, обеспечит полное перекрытие рисков по портфелю и обеспечение безубыточности инвестиционного портфеля. При этом стоит понимать, что такой вариант, когда риски по всем акциям сбудутся одновременно носит достаточно малую вероятность. И даже этот низко-вероятный риск в таком портфеле будет перекрыт.

Это является одним из основных и ключевых принципов портфельного инвестирования. При этом за счет изменения баланса долей рисковых и безрисковых инструментов в портфеле, можно регулировать общий профиль риска/доходности по всему инвестиционному портфелю и настраивать его под конкретные персональные цели каждого инвестора. Для кого-то актуально формирование инвестиционного портфеля, который на 100% защищен от риска, а некоторые инвесторы готовы мириться с небольшими временными отрицательными просадками капитала, ради большей потенциальной доходности. Это каждый сможет решить самостоятельно.

Выводы

Успешное инвестирование базируется на двух основных принципах работы – это применение в работе портфельных методов инвестирования, что прежде всего позволяет сокращать риски и держать их под контролем. А также на принципе выбора качественных активов, для облигаций это в первую очередь надежность и стабильность эмитента, а для акций это текущая рыночная недооценка бумаг, а также дальнейшие перспективы и потенциалы роста.

Как выбирать качественные надежные облигации и перспективные акции с высоким потенциалом роста мы учим на нашей программе обучения с нуля и до профессионального уровня. Начать обучение можно с бесплатного вводного вебинара. Записаться можно по ссылке – mk.fin-plan.org.

Удачных вам инвестиций!

fin-plan.org

Денежный рынок | Записки инвестора

Долговые обязательства и векселя могут позволить инвестору зарабатывать больший доход чем другие инструменты с фиксированной доходностью, но этот вид инвестирования носит специфичный характер и более высокий риск. Давайте разберемся.

Долговое обязательство (или долговая расписка) — документ выданный заёмщиком кредитору о взятии займа. Долговая расписка пишется в свободной форме с указанием суммы займа и срока погашения. Например, так:

Я, ФИО такого-то гора рождения (паспорт серии XX номер 000000), беру в долг у ФИО такого-то г.р. (паспорт ZZ 999999) столько-то долларов США и обязуюсь вернуть до такого-то числа, месяца, года. Число. Подпись.

Continue reading →

Posted in Денежный рынок | Tagged инструменты |

Облигация – это ценная бумага, владелец которой имеет право получить от эмитента в оговоренный срок всю её стоимость плюс проценты. Выпускать облигации могут: государство, муниципальные власти и корпорации. Для них облигации – это один из способов занять средства у инвесторов и их суть очень похожа на кредитование. Для инвестора же облигации – это один из инвестиционных инструментов, позваляющий эффективно разместить свой капитал.

Стоимость облигаций зависит от учетной ставки банковского кредитования. Точнее, от ставки зависит доходность новых облигаций, а уже выпущенные соответственно дорожают или дешевеют настолько, чтобы их доходность приблизилась к доходности новых. Continue reading →

Posted in Денежный рынок | Tagged ETF, инструменты, облигации |

В предыдущих статьях мы говорили о банковских депозитах, а также об их преимуществах. Сегодня обсудим как выбирать наиболее прибыльный банковский депозит.

Если у Вас появились свободные средства, и Вы еще не решили, как ими распорядиться, было бы разумно положить их в банк на депозит. Это убережет их от кражи и будет приносить прибыль, пока Вы не решите, на что их потратить или куда вложить. Continue reading →

Posted in Денежный рынок | Tagged депозиты |

Сегодня в СНГ самым распространенным инвестиционным инструментом является банковский депозит. Практически каждый пенсионер, несмотря на критически низкую пенсию, имеет вклады в банках. Видимо это привычка старых советских времен, когда банковские вклады были единственным инвестиционным инструментом в стране. – «Какие книжки Вы читаете?» – «Сберегательные» – шутили тогда в Союзе.

И хотя мы знаем, что те сбережения во время перестройки пропали, привыкшие скромно жить и откладывать «копеечку на черный день» пенсионеры, продолжают нести свои «кровные» в банк. Continue reading →

Posted in Денежный рынок | Tagged депозиты |

Самый популярный инвестиционный инструмент в странах СНГ, несомненно, банковский депозит.

Банковский депозит – это денежный вклад в банк на определенный срок, которым банк вправе пользоваться по своему усмотрению, но после завершения срока договора, обязан вернуть вкладчику. За пользование деньгами банк платит вкладчику заранее оговоренные проценты. Continue reading →

Posted in Денежный рынок | Tagged инструменты |

Среди инвестиционных инструментов  особое место занимают инструменты с фиксированной доходностью. Такие инструменты приносят инвестору обычно небольшой, но постоянный и гарантированный доход. Участие инвестора в процессе инвестирования при этом – минимальное.

Инструменты с фиксированной доходностью связаны с долгом. Инвестор, выступающий в этих отношениях кредитором, дает деньги в долг банку, предприятию или государству, которые такой ситуации считаются заемщиком. Заемщик обязуется платить кредитору оговоренную сумму за пользование его деньгами и вернуть все деньги в срок или по требованию последнего. При этом заемщик использует средства кредитора по своему усмотрению и для своего обогащения. Continue reading →

Posted in Денежный рынок | Tagged инструменты, облигации |

Оставляя деньги на банковских депозитах в одной валюте, мы рассчитываем получать умеренную, но стабильную прибыль. Однако, если пересчитать в другой валюте, мы не всегда получаем то, на что рассчитываем. Обычно мы такого не замечаем, но, вследствие изменения валютных курсов, мы можем не только получить меньше прибыли, а даже остаться в убытке.  И это относится ко всем инвестиционным инструментам с фиксированной доходностью. Continue reading →

Posted in Денежный рынок | Tagged инструменты, стратегии |

vekh.ru

Инвестиционные инструменты | Записки инвестора

Инвестиционные инструменты – это способы инвестирования средств. Это пути достижения наших инвестиционных целей. По сути, инвестиционный инструмент – это тип финансового договора под который инвестор инвестирует свои активы.

Инвестиционные инструменты делят на низкорисковые, среднерисковые и высокорисковые. Такое разделение несколько относительное, но  вообщем, чем выше прибыль, тем выше риск и наоборот.

Я выделяю 4 группы инвестиционных инструментов:

1. Инструменты с фиксированной доходностью. К ним относятся инструменты инвестирования которые приносят гарантированный доход. Такой доход гарантируется чим-то обязательством и заранее определен. Но доход обычно невысокий. В среднем прибыль по инструментам с фиксированной доходностью в районе 5-10% годовых в России и 2-5% в развитых странах. Это низкорисковые инструменты. Потерять средства при таком инвестировании можно только в случае форс-мажорних ситуаций. К инструментам с фиксированной доходностью относятся:

2. Инвестиционные инструменты фондового и товарного рынка часто приносят инвесторам более высокие доходы чем инструменты с фиксированной доходностью. Однако нет гарантий, что они принесут доход, например, в этом году. Мало того, инвестор может нести убытки. И, как показал нам последний кризис 2008 года, убытки могут достигать 60% и более. Потому, фондовый и товарный рынки считаются высокорисковыми инструментами. К рыночным инструментам относятся:

3. Инвестиции в недвижимость сделали богатыми многих людей. Кроме того, что цены на недвижимость в долгосрочной перспективе растут, инвесторы могут получать постоянную прибыль от сдачи объектов недвижимости в аренду. Я бы отнес недвижимость к низкорисковыми инвестициям. Но есть один существенный минус, в отличии от инструментов с фиксированной доходностью и акций, недвижимость имеет очень низкую ликвидность. К инструментам недвижимости относятся:

4. Альтернативные инструменты инвестирования. Эта группа состоит из разных инструментов, которые получили менее широкое распространение, но в сумме готовы претендовать на отдельную группу. В любом случае их нельзя не учитывать. Высота риска и доходность должны обсуждаться для каждого инструмента отдельно.

• прямые инвестиции в бизнес;
• стар-тапы;
• инвестирование в трейдинг;
• драгоценности;
• антиквариат и коллекционирование;
• веб-сайты и домены.

Чтобы стать успешным инвестором, не обязательно использовать инструменты инвестирования со всех групп. Часто инвесторы специализируются на чем-то одном. Стать профи и достичь завидных результатов можно в любом инструменте инвестирования. Но для для максимальной диверсификации всего инвестиционного портфеля, неплохо бы пользоваться инструментами всех перечисленных групп.

Выбор инструмента инвестором осуществляется с позиции альтернативы другим инструментам. К примеру, моим первым инвестиционным инструментом стали банковские депозиты. Сейчас я каждую инвестицию приравниваю к риску и доходности банковских депозитов. И для меня, более высокий риск оправдан только при более высокой доходности или, как вариант, с целью диверсификации (что снижает рискованность портфеля в целом).

vekh.ru

Инструменты с фиксированной доходностью – подготовка к замедлению

Инструменты с фиксированной доходностью – подготовка к замедлению

Альтеа Спиноцци, специалист по инструментам с фиксированной доходностью Saxo Bank

Проблемное лето позади

Мы выходим из летнего периода, который был богат на рыночные события. Мы видели падение аргентинского песо на 50% с начала года, а турецкая лира потеряла 38% стоимости по сравнению с долларом США. Это привело к крупной распродаже государственных облигаций этих стран. Несмотря на то, что создалась видимость стабилизации ситуации, реальность продолжает настораживать. Политическая неопределенность в Турции все еще отпугивает инвесторов. А в Аргентине может не хватить кредитной линии МВФ в размере 57,1 млрд долларов, чтобы страна смогла выбраться из своих политических и экономических проблем.

В то же время в Европе растет напряженность между Италией и ЕС по вопросам бюджета на 2019 год. Многие недоумевают, действительно ли столь «красочный» диалог между Еврокомиссией и средиземноморской страной ведется о размере дефицита, или же речь идет о более глубоких претензиях, из-за которых Италия может пойти на исключительные меры, направленные против ЕС, не исключающие проведения референдума о выходе из экономического сообщества.

Наконец, в США мы регулярно наблюдаем излишнюю уверенность главы ФРС Джерома Пауэлла, который продолжает закручивать экономические гайки. Однако, хотя процентные ставки в США растут, спреды корпоративных облигаций остаются в узком диапазоне, из-за чего многие гадают, не этот ли пузырь лопнет следующим.

Хрупкость и противоречивость финансового рынка начинают выходить на поверхность, и, хотя кредитные спреды будут находиться под серьезным давлением в четвертом квартале, мы не ожидаем увидеть существенную распродажу до тех пор, пока экономика США не замедлится и не возьмет курс на рецессию. Это должно дать инвесторам достаточно времени, чтобы оценить свои риски и подготовиться к возможному падению в 2019-2020 гг. В настоящее время рынок все еще предлагает возможности, особенно в короткой части кривой, и инвесторы могут использовать всплески волатильности для покупки хороших активов по лучшей цене.

Развивающиеся рынки: Долговая «золотая жила» должна иссякнуть

Начиная с финансового кризиса 2008 года и до сегодняшнего дня развивающиеся рынки пользовались преимуществами низких ключевых ставок, а лишенные дохода инвесторы выпускали все больше долговых инструментов в твердой валюте, основная часть которых пришлась на американский доллар.

Увы, при сохранении сильной позиции доллара США и при том, что ФРС продолжает повышать процентные ставки, развивающиеся рынки ходят по лезвию ножа, и равновесие может нарушиться из-за двух основных рисков: выплаты по процентным ставкам, которая все больше осложняется обесценением национальных валют по отношению к доллару США, а также рефинансирования существующего долга, которое все больше дорожает по мере роста процентных ставок в США, особенно сильно влияя на те страны, где преобладают ценные бумаги с короткими сроками погашения (например, Аргентина).

Волатильность, которая «ударила» по Аргентине и Турции прошедшим летом, – это лишь начало. Хотя распродажа была обусловлена двумя совершенно разными причинами (в первом случае – валютным кризисом, во втором – политическими противоречиями с США), результаты были одинаковые: очень сильная распродажа местной валюты, а также государственных и корпоративных облигаций этих стран. Это предполагает, что, независимо от того, на какую сферу придется давление – политическую или экономическую – развивающиеся рынки достигли пика, а теперь у них один путь – вниз.

Эти события были достаточно тревожными, но наиболее беспокоит то, что при скромном отскоке местных валют (при этом оставшихся в целом слабыми, что отражает слабость экономики этих стран) облигации в твердой валюте проявили уверенную тенденцию к восстановлению роста. Это означает, что инвесторы сохраняют уверенность в том, что «эпизоды волатильности», подобные тем, которые наблюдались летом, являются отдельными случаями, которые можно устранить и которые представляют возможности для покупки. И они снова верят центральным банкам, которые годами поддерживали цены на активы благодаря своему огромному балансу.

Однако мы считаем, что неверно полагать, будто низкая волатильность нескольких последних лет будет длиться неопределенный срок и что случаи с Аргентиной и Турцией показывают, что мы, вероятно, приближаемся к концу поздней фазы экономического цикла, когда можно ожидать большей волатильности на развивающихся рынках.

Возможная торговая война может ухудшить данную ситуацию, ведь переход к антиглобализационным мерам может серьезно отразиться на росте развивающихся рынков.

Исходя из этих причин, мы сохраним осторожность в отношении развивающихся рынков до конца этого года.

Рисунок 1. Оранжевый цвет: CDX EM; зеленый цвет: CDX HY; синий цвет: CDX IG. Изменение с начала года, %. Источник: Bloomberg

ЕЦБ медленно «закручивает гайки» на фоне политического кризиса

Наконец, после нескольких лет количественного смягчения глава ЕЦБ Марио Драги готов потихоньку «закручивать гайки» в экономике, будучи уверенным, что еврозона восстанавливается и что поддержка со стороны ЕЦБ больше не нужна. Однако, хотя с экономической точки зрения ситуация улучшилась, политические риски возникают в связи с той же самой стратегией, которая привела к восстановлению Еврозоны – мерами жесткой экономии.

Европейские популисты — это сила, которая проявляет все большее несогласие с мерами жесткой экономии Еврокомиссии, и это стало наибольшей угрозой для ЕС после мирового финансового кризиса 2008 года.

Мы полагаем, что в четвертом квартале доходность по европейским государственным облигациям будет подвержена риску того, что требования итальянского правительства к Европейской комиссии не только не будут находиться в рамках дискуссии по бюджету 2019 года, но также будут связаны с эскалацией напряжения, так как Италия дала четко понять, что не собирается придерживаться правил, установленных Брюсселем.

Забавно, что именно тогда, когда периферии нужна поддержка ЕЦБ, Драги вдвое сокращает баланс банка, из-за чего государственные облигации европейских стран проявляют более активную динамику. И даже когда согласие по итальянскому бюджету на 2019 год уже будет достигнуто, государственные облигации Италии останутся волатильными, поскольку политическая напряженность в ЕС останется высокой.

Кроме того, если агентство Moody’s снизит рейтинг в конце октября, расширение спреда между итальянскими облигациями ВТР и немецкими Bunds может привести к масштабной распродаже итальянских корпоративных облигаций и облигаций, например, Греции и Испании.

Хотя итальянское правительство и будет «крепким орешком» для внешнего воздействия, мы полагаем, что «Италэкзит» невозможен. Итальянская экономика сильно зависит от зоны евро, и единая европейская валюта сильно усложняет потенциальный выход Италии из ЕС. Это делает невозможным для партий реализовать такой сценарий, не рискуя при этом потерять значительную часть избирателей, которые окажутся в значительно более слабой позиции, чем когда она были в ЕС.

Поэтому распродажа на периферии представляет собой риск в краткосрочной перспективе, однако в долгосрочной перспективе это является возможностью. В этой области могут быть интересные возможности для инвесторов, лишенных доходности, ведь ценность высококлассных облигаций падает.

Высокая доходность в США: время отказываться от долгосрочных облигаций

Как видно на Рисунке 1, спреды между высокодоходными облигациями США расширились наименее сильно среди облигаций инвестиционного класса и, конечно, развивающихся рынков, из-за чего мусорные облигации становятся лидерами на рынке облигаций с фиксированной доходностью с начала года.

Это можно объяснить сочетанием уверенности инвесторов в экономике и того, что выпуск высокодоходных облигаций находится на минимуме с 2010 года. Но это недостаточно хорошие причины для того, чтобы «держаться» за рискованные активы при росте процентных ставок, и пока неясно, сколько продлится укрепление экономики США до рецессии. Как и на развивающихся рынках, рефинансирование долга является здесь наибольшим риском для более слабых корпоративных облигаций в данный момент.

Хотя мы считаем, что риски не проявятся сию минуту, инвесторам сейчас следовало бы пересмотреть отношение к своим мусорным облигациям.

Текущие штрафные процентные ставки все еще ниже 3% для высокодоходных кредитов, и такой прогноз не должен измениться в этом году или в первой половине следующего года, поэтому краткосрочные высокодоходные корпоративные облигации сохраняют привлекательность. Облигации с более долгим сроком погашения – это совсем другая история. Хотя в оставшиеся месяцы до конца года будет наблюдаться уверенный рост благодаря политике Трампа, мы ожидаем, что это прекратится в какой-то момент в следующем году, ведь рост инфляции потребует от ФРС более быстрого подъема ставок, тем самым приводя к замедлению экономического роста в США.

Мы видим отрицательные перспективы для долгосрочных облигаций с более низкими ставками и считаем, что в 4 квартале есть прекрасная возможность сократить количество этих облигаций, поскольку оценка будет поддерживаться текущей динамикой в экономике, а в начале следующего года уже должна произойти коррекция в данной сфере (позже в 2019 году возрастает вероятность дефолта). На это указывает агентство Moody’s в одном из своих отчетов.

Вывод

Мы ожидаем, что рынок ценных бумаг с фиксированным доходом сохранит волатильность в этом квартале. Но при хорошем экономическом фоне и таких же настроениях на рынке мы можем ожидать восстановления после различных проявлений волатильности. Это не значит, что возникает возможность для входа в новые рискованные позиции. Наступает поздняя стадия экономического цикла, и периоды волатильности будут относительно адекватными до того, как произойдет большая распродажа. Поэтому мы считаем, что сейчас идеальное время для монетизации рисковых позиций и переоценки существующего распределения активов.

В долгосрочной перспективе мы даем неблагоприятный прогноз по развивающимся рынкам и мусорным облигациям США, ведь пока доллар чувствует себя уверенно, происходит закручивание гаек в экономике, а рост постепенно замедляется. Мы ожидаем, что ослабевшие развивающиеся рынки окажутся в ловушке ликвидности.

В краткосрочной перспективе мы не ждем хорошей динамики государственных облигаций в странах европейской периферии, ведь она также останется под давлением политической и экономической неопределенности в Европе. Италия станет катализатором для возможной более масштабной распродажи в этой сфере, поскольку такой высокой напряженности в истории отношений между этой средиземноморской страной и ЕС еще не наблюдалось. В долгосрочной перспективе, однако, мы оптимистично настроены в отношении отдельных банков на периферии, а также компаний, ценные бумаги которых переоцениваются и торгуются дешевле своих европейских аналогов в связи с текущей политической нестабильностью.

В целом, мы считаем, что 4 квартал – это идеальное время для инвесторов для того, чтобы оценить, насколько устойчивы их стратегии в среднесрочной перспективе и, соответственно, начать принимать меры, чтобы определить свое поведение на поздней стадии экономического цикла, так как он медленно перетекает в рецессию.

horde.me

Инструменты с фиксированной доходностью – подготовка к замедлению — Аналитика

Проблемное лето позади

Мы выходим из летнего периода, который был богат на рыночные события. Мы видели падение аргентинского песо на 50% с начала года, а турецкая лира потеряла 38% стоимости по сравнению с долларом США. Это привело к крупной распродаже государственных облигаций этих стран. Несмотря на то, что создалась видимость стабилизации ситуации, реальность продолжает настораживать. Политическая неопределенность в Турции все еще отпугивает инвесторов. А в Аргентине может не хватить кредитной линии МВФ в размере 57,1 млрд долларов, чтобы страна смогла выбраться из своих политических и экономических проблем.

В то же время в Европе растет напряженность между Италией и ЕС по вопросам бюджета на 2019 год. Многие недоумевают, действительно ли столь «красочный» диалог между Еврокомиссией и средиземноморской страной ведется о размере дефицита, или же речь идет о более глубоких претензиях, из-за которых Италия может пойти на исключительные меры, направленные против ЕС, не исключающие проведения референдума о выходе из экономического сообщества.

Наконец, в США мы регулярно наблюдаем излишнюю уверенность главы ФРС Джерома Пауэлла, который продолжает закручивать экономические гайки. Однако, хотя процентные ставки в США растут, спреды корпоративных облигаций остаются в узком диапазоне, из-за чего многие гадают, не этот ли пузырь лопнет следующим.

Хрупкость и противоречивость финансового рынка начинают выходить на поверхность, и, хотя кредитные спреды будут находиться под серьезным давлением в четвертом квартале, мы не ожидаем увидеть существенную распродажу до тех пор, пока экономика США не замедлится и не возьмет курс на рецессию. Это должно дать инвесторам достаточно времени, чтобы оценить свои риски и подготовиться к возможному падению в 2019-2020 гг. В настоящее время рынок все еще предлагает возможности, особенно в короткой части кривой, и инвесторы могут использовать всплески волатильности для покупки хороших активов по лучшей цене.

Развивающиеся рынки: Долговая «золотая жила» должна иссякнуть

Начиная с финансового кризиса 2008 года и до сегодняшнего дня развивающиеся рынки пользовались преимуществами низких ключевых ставок, а лишенные дохода инвесторы выпускали все больше долговых инструментов в твердой валюте, основная часть которых пришлась на американский доллар.

Увы, при сохранении сильной позиции доллара США и при том, что ФРС продолжает повышать процентные ставки, развивающиеся рынки ходят по лезвию ножа, и равновесие может нарушиться из-за двух основных рисков: выплаты по процентным ставкам, которая все больше осложняется обесценением национальных валют по отношению к доллару США, а также рефинансирования существующего долга, которое все больше дорожает по мере роста процентных ставок в США, особенно сильно влияя на те страны, где преобладают ценные бумаги с короткими сроками погашения (например, Аргентина).

Волатильность, которая «ударила» по Аргентине и Турции прошедшим летом, – это лишь начало. Хотя распродажа была обусловлена двумя совершенно разными причинами (в первом случае – валютным кризисом, во втором – политическими противоречиями с США), результаты были одинаковые: очень сильная распродажа местной валюты, а также государственных и корпоративных облигаций этих стран. Это предполагает, что, независимо от того, на какую сферу придется давление – политическую или экономическую – развивающиеся рынки достигли пика, а теперь у них один путь – вниз.

Эти события были достаточно тревожными, но наиболее беспокоит то, что при скромном отскоке местных валют (при этом оставшихся в целом слабыми, что отражает слабость экономики этих стран) облигации в твердой валюте проявили уверенную тенденцию к восстановлению роста. Это означает, что инвесторы сохраняют уверенность в том, что «эпизоды волатильности», подобные тем, которые наблюдались летом, являются отдельными случаями, которые можно устранить и которые представляют возможности для покупки. И они снова верят центральным банкам, которые годами поддерживали цены на активы благодаря своему огромному балансу.

Однако мы считаем, что неверно полагать, будто низкая волатильность нескольких последних лет будет длиться неопределенный срок и что случаи с Аргентиной и Турцией показывают, что мы, вероятно, приближаемся к концу поздней фазы экономического цикла, когда можно ожидать большей волатильности на развивающихся рынках.

Возможная торговая война может ухудшить данную ситуацию, ведь переход к антиглобализационным мерам может серьезно отразиться на росте развивающихся рынков.

Исходя из этих причин, мы сохраним осторожность в отношении развивающихся рынков до конца этого года.

ЕЦБ медленно «закручивает гайки» на фоне политического кризиса

Наконец, после нескольких лет количественного смягчения глава ЕЦБ Марио Драги готов потихоньку «закручивать гайки» в экономике, будучи уверенным, что еврозона восстанавливается и что поддержка со стороны ЕЦБ больше не нужна. Однако, хотя с экономической точки зрения ситуация улучшилась, политические риски возникают в связи с той же самой стратегией, которая привела к восстановлению Еврозоны – мерами жесткой экономии.

Европейские популисты — это сила, которая проявляет все большее несогласие с мерами жесткой экономии Еврокомиссии, и это стало наибольшей угрозой для ЕС после мирового финансового кризиса 2008 года.

Мы полагаем, что в четвертом квартале доходность по европейским государственным облигациям будет подвержена риску того, что требования итальянского правительства к Европейской комиссии не только не будут находиться в рамках дискуссии по бюджету 2019 года, но также будут связаны с эскалацией напряжения, так как Италия дала четко понять, что не собирается придерживаться правил, установленных Брюсселем.

Забавно, что именно тогда, когда периферии нужна поддержка ЕЦБ, Драги вдвое сокращает баланс банка, из-за чего государственные облигации европейских стран проявляют более активную динамику. И даже когда согласие по итальянскому бюджету на 2019 год уже будет достигнуто, государственные облигации Италии останутся волатильными, поскольку политическая напряженность в ЕС останется высокой.

Кроме того, если агентство Moody’s снизит рейтинг в конце октября, расширение спреда между итальянскими облигациями ВТР и немецкими Bunds может привести к масштабной распродаже итальянских корпоративных облигаций и облигаций, например, Греции и Испании.

Хотя итальянское правительство и будет «крепким орешком» для внешнего воздействия, мы полагаем, что «Италэкзит» невозможен. Итальянская экономика сильно зависит от зоны евро, и единая европейская валюта сильно усложняет потенциальный выход Италии из ЕС. Это делает невозможным для партий реализовать такой сценарий, не рискуя при этом потерять значительную часть избирателей, которые окажутся в значительно более слабой позиции, чем когда она были в ЕС.

Поэтому распродажа на периферии представляет собой риск в краткосрочной перспективе, однако в долгосрочной перспективе это является возможностью. В этой области могут быть интересные в

www.arb.ru