Free cash flow это: Свободный денежный поток: FCFF и FCFE

Содержание

Свободный денежный поток: FCFF и FCFE

Открыть эту статью в PDF

Назначение свободного денежного потока

Оценка эффективности инвестиционных проектов, а также оценка бизнеса (если она основана на доходном подходе) используют в расчетах формулу чистой текущей стоимости денежных потоков:

где i – номер периода,
CF – денежный поток этого периода,
d – ставка дисконтирования, или требуемый доход на инвестиции.

Дальше логика применения рассчитанной величины достаточно простая. Для инвестиционного проекта первое время денежные потоки будут отрицательными – мы вкладываем деньги в производство. Затем проект начнет приносить доход. Если дисконтированная сумма оказалась положительной, значит инвестиции окупились и обеспечили ту доходность, которая была заложена в ставку дисконтирования.

В оценке действующего бизнеса денежные потоки, вероятно, сразу будут положительными – это те денежные доходы, которые приносит бизнес. Величина NPV окажется заметно больше 0, и это будет та сумма, которую можно заплатить за компанию сегодня, чтобы получать на свои инвестиции доходность, заложенную в ставке d.

Но для того, чтобы проанализировать дисконтированный денежный поток, надо выделить его из прогноза, который был подготовлен для компании. Существует два варианта:

FCFE
Free Cash Flow to Equity

Свободный денежный поток для собственного капитала

FCFF
Free Cash Flow to the Firm

Свободный денежный поток для компании

Как получить свободный денежный поток

FCFE – это денежные средства, которые в каждом периоде остаются в распоряжении акционеров компании после того, как оплачены все расходы, а также выплачены обязательства перед банком по процентам и возврату основного долга.

Положительный FCFE демонстрирует суммы, которые можно потратить на выплату дивидендов или дальнейший рост бизнеса. Отрицательные суммы – это те инвестиции, которые должны быть оплачены деньгами акционеров.

Для того, чтобы получить FCFE, надо сложить операционные и инвестиционные денежные потоки из отчета о движении денежных средств, а также добавить поступления долга от банков и вычесть его возврат:

FCFF – это свободные денежные средства компании (или проекта) в целом, до распределения обязанностей по финансированию и будущих доходов между разными видами капитала. Отрицательные значения FCFF – это общая потребность проекта в инвестициях, а положительные значения показывают сколько денег доступно в каждом периоде для погашения долгов и нужд акционеров.

При расчете FCFE мы включали поступления и выплаты по долгам в состав денежного потока и анализировали только то, что остается на долю акционеров. Теперь мы хотим оценить все инвестиции и доходы, поэтому рассмотрим денежный поток до того, как у проекта появилось финансирование.

У этого потока будут три составляющие:

Операционные денежные потоки
Исключаем из них проценты по кредитам. Но если нет кредитов, то будет выше прибыль, а значит и налог на прибыль. Поэтому мы делаем это в два шага. Сначала увеличиваем операционные потоки на величину процентов, а потом уменьшаем их на сумму Проценты * Ставка налога на прибыль. Или просто запишем это в виде формулы Проценты * (1 – Ставка).
Инвестиционные денежные потоки

Вот как это выглядит в финансовой модели:

Свободный денежный поток в оценке бизнеса

Если свободный денежный поток FCFF используется для оценки бизнеса, то важно не забывать, что полученная стоимость компании (ее обычно называют Стоимость предприятия, Enterprise Value, EV) будет разделена между акционерами компании и держателями долга. То есть действует принцип:

EV = Собственный капитал + ДолгK_E

и стоимость собственного капитала можно получить либо прямо анализируя денежный поток акционеров (FCFE), либо вычислив стоимость предприятия на основе FCFF и вычтя из нее долг.

Свободный денежный поток и ставка дисконтирования

И последнее важное правило, касающееся этих двух видов денежного потока – выбор ставки дисконтирования. Для анализа свободного денежного потока акционеров используется ставка дисконтирования, равная требуемой доходности акционерного капитала. Для дисконтирования свободного денежного потока компании следует использовать требуемую доходность всего капитала компании, который известен как WACC, средневзвешенная стоимость капитала.

свободный денежный поток или Free Cash Flow 📊Немного не стандартная метрика анализа финанс

Birjevoi_Makler

12 марта 2022 в 18:17

💸FCF — свободный денежный поток или Free Cash Flow 📊Немного не стандартная метрика анализа финансовой составляющей дел в бизнесе, которой не все уделяют должное внимание, особенно на отечественном рынке. А зря FCF — это денежные средства за определенный период, остающиеся в компании после погашения всех необходимых расходов, выплат и капитальных затрат.

Фактически, денежное нетто 💵Если провести аналогию с физлицом, получающим зарплату, то FCF — это та её часть, которая останется после уплаты налога, выплаты по кредиту, оплаты ЖКХ и прочих нужд, и за вычетом «отложить на отпуск/бензин/свадьбу сестры» и прочее. То есть та денежная масса, которая останется «на жизнь» Параметр интересный, только уже есть подобные ему EBITDA, различные виды подсчета прибыли, выручка и прочая бухгалтерская хитрость. Так почему именно FCF? 📊 Free cash Flow считается более «реальным» показателем, в который не вшивают, так называемую, «бумажную прибыль» от различных курсовых переоценок и прочих сторонних «внезапных» статей дохода. Именно из этих денег менеджмент компании ведёт расчёт программ байбэка и дивидендных выплат 💰Некоторые российские компании как раз таки и привязывают свои дивидендные выплаты к показателю свободного денежного потока, а не к чистой прибыли, так как в отчёте на бумаге прибыль может присутствовать, но после всех дебиторок и каких-нибудь разовых выплат, от чистой прибыли может остаться минус, и на дивиденды придётся одалживать средства или отказываться от выплат вообще 🙇Здесь и кроется подводный камень текущей ситуации на рынке РФ, когда многие инвесторы берут бумагу «под дивиденд», не разобравшись в вопросе и считая их выплату практически делом совершенным.

Но это не так 👨‍🏫 Все текущие расчеты выплат — приблизительны, и ведутся аналитиками на основании прошлых данных. Окончательный размер дивиденда определяет Совет Директоров и утверждает Собрание Акционеров. Поэтому важно понимать, какой параметр у выбранной Вами компании будет влиять на уровень дивидендов *Алроса платит от 70% до 100% FCF, если соотношение долг/EBITDA ниже 1.0x. Фосагро выплачивает более 75% FCF, если долг/EBITDA ниже 1.0х, а также 50-75% FCF, если долг/EBITDA в диапазоне от 1.0x до 1.5x, и не менее 50% FCF при долг/EBITDA выше 1.5x. Лукойл направляет на выплаты 100% FCF скорректированного на уплату аренды, долгов и выкуп акций. НЛМК, ММК и Северсталь платят дивиденды в размере 100% FCF, если долг/EBITDA ниже 1.0x, и снижают выплаты при росте долговой нагрузки 🔎В целом, показатель свободного денежного потока интересен не только в прямой привязке к дивидендам. У компаний, чьи выплаты формируются из чистой прибыли, всё равно не лишним будет отследить соотношение дивидендов к FCF.

Как Вы понимаете, превышение дивидендных выплат над FCF на постоянной основе ведёт к росту долговых обязательств — такая дивполитика мне не очень нравится 🏧Вариантов расчёта FCF я встречал три, кто хочет формулы — они есть в интернете с подробным описанием что и откуда брать. Я пользуюсь уже готовыми цифрами. *ссылки на источники там, где за это не банят. И они интересны не в моменте, а в динамике и в сравнении с конкурентами 💱Если компания начинает генерировать cash лучше себя самой в прошлом и лучше сектора — это большой плюс. Рост показателя FCF даёт понимание устойчивости компании и более надёжного уровня вложения. И наоборот 🏆Топ-5 компаний РФ по FCF ltm млрд ₽ 1. Роснефть

$ROSN

1044.0 2. Газпром

$GAZP

883.0 3. Лукойл

$LKOH

693.6 4. Газпромнефть

$SIBN

500.1 5. Норникель

$GMKN

325.1 🕵В скринерах по западному рынку довольно часто встречается мультипликатор P/FCF. О нём детальнее написано в посте, который есть ниже в ленте, либо же там, где упаковывать ссылки удобнее, и для сравнения эмитентов этот мультипликатор более удобен ⏏️Заходи в профиль и подписывайся. Больше полезного там, где нельзя говорить — сообщество по инвестиционным интересам, личный блог автора и обучающие посты для новичков

Какова формула расчета свободного денежного потока?

Что такое свободный денежный поток (FCF)?

Свободный денежный поток (FCF) — это денежные средства, которые компания генерирует с учетом оттока денежных средств, которые поддерживают ее деятельность и поддерживают ее основные средства. Другими словами, свободный денежный поток — это денежные средства, оставшиеся после того, как компания оплатит свои операционные расходы (OpEx) и капитальные затраты (CapEx).

FCF — это деньги, которые остаются после оплаты таких статей, как заработная плата, аренда и налоги, и компания может использовать их по своему усмотрению. Знание того, как рассчитать свободный денежный поток и проанализировать его, поможет компании в управлении денежными средствами.

Расчет FCF также предоставит инвесторам представление о финансовых показателях компании, помогая им принимать более обоснованные инвестиционные решения.

Свободный денежный поток — важный показатель, поскольку он показывает, насколько эффективно компания генерирует денежные средства. Инвесторы используют свободный денежный поток, чтобы оценить, достаточно ли у компании денежных средств для выплаты дивидендов или выкупа акций. Кроме того, чем больше у компании свободного денежного потока, тем больше у нее возможностей для погашения долга и использования возможностей, которые могут улучшить ее бизнес, что делает ее привлекательным выбором для инвесторов.

В этой статье будет рассказано о том, как компания рассчитывает свободный денежный поток и как интерпретировать этот показатель FCF, чтобы выбрать хорошие инвестиции, которые принесут прибыль на ваш капитал.

Ключевые выводы

Свободный денежный поток (FCF) — это деньги, оставшиеся у компании после оплаты операционных расходов (OpEx) и капитальных затрат (CapEx).
Чем больше у компании свободного денежного потока, тем больше она может направить на дивиденды, погашение долгов и возможности роста.
Существует три способа расчета свободного денежного потока: с использованием операционного денежного потока, с использованием выручки от продаж и с использованием чистой операционной прибыли.
Если у компании уменьшается свободный денежный поток, это не обязательно плохо, если компания инвестирует в свой рост.
Свободный денежный поток — это всего лишь один показатель, используемый для оценки финансового состояния компании; другие включают рентабельность инвестиций (ROI), отношение долга к собственному капиталу (D/E) и прибыль на акцию (EPS).

Как рассчитать свободный денежный поток (FCF)

Существует три разных метода расчета свободного денежного потока, потому что у всех компаний разные финансовые отчеты. Независимо от используемого метода итоговое число должно быть одинаковым с учетом информации, которую предоставляет компания. Три способа рассчитать свободный денежный поток: использовать операционный денежный поток, использовать выручку от продаж и использовать чистую операционную прибыль.

Использование операционного денежного потока

Использование операционного денежного потока для расчета свободного денежного потока является наиболее распространенным методом, поскольку он является самым простым и использует два числа, которые легко найти в финансовой отчетности: операционный денежный поток и капитальные затраты. Чтобы рассчитать свободный денежный поток, найдите элемент денежный поток от операций (также называемый «операционными денежными средствами» или «чистыми денежными средствами от операционной деятельности») в отчете о движении денежных средств и вычтите капитальные затраты, указанные в балансе.

Формула:

Свободный денежный поток знак равно Операционный денежный поток − Капитальные расходы \begin{aligned} \text{Свободный денежный поток} =\ &\text{Операционный денежный поток} \ — \\ &\text{Капитальные затраты} \\ \end{aligned} Свободный денежный поток = Операционный денежный поток — Капитальные затраты

Использование доходов от продаж

Использование дохода от продаж фокусируется на доходе, который компания получает от своего бизнеса, а затем вычитает затраты, связанные с получением этого дохода. Этот метод использует отчет о прибылях и убытках и балансовый отчет в качестве источника информации. Чтобы рассчитать FCF, найдите продажи или выручку в отчете о прибылях и убытках, вычтите сумму налогов и всех операционных расходов (или перечисленных как «операционные расходы»), которые включают такие статьи, как себестоимость проданных товаров (COGS) и продажи, общие и административные расходы (SG&A).

Наконец, вычтите требуемые инвестиции в операционный капитал, также известные как чистые инвестиции в операционный капитал, которые выводятся из баланса.

Формула:

Свободный денежный поток знак равно Доход от продаж − (Эксплуатационные расходы + Налоги) − Требуемые инвестиции в операционный капитал куда: Требуемые инвестиции в операционный капитал знак равно Общий чистый операционный капитал за первый год − Общий чистый операционный капитал за второй год а также куда: Общий чистый операционный капитал знак равно Чистый операционный оборотный капитал + Чистые заводы, недвижимость и оборудование (Операционные долгосрочные активы) а также куда: Чистый операционный оборотный капитал знак равно Оборотные активы − Операционные текущие обязательства а также куда: Оборотные активы знак равно Наличные + Дебиторская задолженность + Инвентарь Операционные текущие обязательства знак равно Кредиторская задолженность + Начисления \begin{align} &\text{Свободный денежный поток} = \text{Доход от продаж} \ — \\ &\text{(Операционные расходы + налоги)} \ — \\ &\text{Необходимые инвестиции в операционный капитал} \ \ &\textbf{где:} \\ &\text{Необходимые инвестиции в операционный капитал} = \\ &\text{Общий чистый операционный капитал за первый год} \ — \\ &\text{Общий чистый операционный капитал за второй год} \ \ &\textbf{и где:} \\ &\text{Общий чистый операционный капитал} = \\ &\text{Чистый операционный оборотный капитал} \ + \\ &\text{Чистые заводы, основные средства} \\ &\text{(Оборотные долгосрочные активы)} \\ &\textbf{и где:} \\ &\text{Чистый операционный оборотный капитал} = \\ &\text{Оборотные активы} \ — \\ &\ text{Операционные текущие обязательства} \\ &\textbf{и где:} \\ &\text{Операционные текущие активы} = \text{Денежные средства} \ + \\ &\text{Дебиторская задолженность} + \text{Запасы} \ \ &\text{Операционные текущие обязательства} = \text{Кредиторская задолженность} \ + \\ &\text{Начисления} \\ \end{aligned} Свободный денежный поток = Доход от продаж – (Операционные расходы + Налоги) – Требуемые инвестиции в операционный капитал, где: Требуемые инвестиции в операционный капитал = Год 1 Общий чистый операционный капитал – Год 2 Общий чистый операционный капитал – где: Общий чистый операционный капитал = Чистый операционный капитал Капитал + Чистый завод, имущество и оборудование (Операционные долгосрочные активы) и где: Чистый операционный оборотный капитал = Оборотные оборотные активы — Операционные текущие обязательства и где: Операционные оборотные активы = Денежные средства + Дебиторская задолженность + Инвентарь Операционные текущие обязательства + Аккаунты = Кредитный счет

Использование чистой операционной прибыли

Расчет свободного денежного потока с использованием чистой операционной прибыли после уплаты налогов (NOPAT) аналогичен расчету с использованием выручки от продаж, но при этом используется операционная прибыль.

Формула:

Свободный денежный поток знак равно Чистая операционная прибыль после уплаты налогов − Чистые инвестиции в операционный капитал куда: Чистая операционная прибыль после уплаты налогов знак равно Операционный доход × (1 – налоговая ставка) а также куда: Операционный доход знак равно Валовая прибыль − Операционные расходы \begin{align} &\text{Свободный денежный поток} = \text{Чистая операционная прибыль после уплаты налогов} \ — \\ &\text{Чистые инвестиции в операционный капитал} \\ &\textbf{где:} \\ &\ text{Чистая операционная прибыль после уплаты налогов} = \text{Операционный доход} \ \times \\ &\text{(1 — \text{Ставка налога})} \\ &\textbf{и где:} \\ &\text {Операционный доход} = \text{Валовая прибыль} — \text{Операционные расходы} \\ \end{aligned} Свободный денежный поток = чистая операционная прибыль после уплаты налогов — чистые инвестиции в операционный капитал, где: чистая операционная прибыль после уплаты налогов = операционный доход × (1 — налоговая ставка) и где: операционный доход = валовая прибыль — операционные расходы

Расчет чистых инвестиций в операционный капитал такой же, как описано выше.

Пример расчета свободного денежного потока

Macy’s Inc. (M)

В отчете о движении денежных средств Macy’s за финансовый год, заканчивающийся в 2019 году, согласно отчету компании 10-K, указано:

Денежный поток от операционной деятельности = 1,608 миллиарда долларов.

Капитальные затраты = 1,157 миллиарда долларов.

Интерпретация свободного денежного потока

Мы видим, что Macy’s имеет большой свободный денежный поток, который можно использовать для выплаты дивидендов, расширения операций и сокращения доли заемных средств в балансе (т. е. сокращения долга).

С 2017 года по настоящий момент капитальные затраты Macy’s увеличивались из-за роста количества магазинов, в то время как операционный денежный поток уменьшался, что приводило к уменьшению свободных денежных потоков.

Растущие свободные денежные потоки часто являются прелюдией к увеличению прибыли. Компании, которые сталкиваются с резким ростом свободного денежного потока — из-за роста доходов, повышения эффективности, сокращения затрат, выкупа акций, распределения дивидендов или ликвидации долга — могут вознаградить инвесторов завтра. Вот почему многие в инвестиционном сообществе ценят свободный денежный поток как меру стоимости. Когда цена акций фирмы низка, а свободный денежный поток растет, высока вероятность того, что прибыль и стоимость акций вскоре вырастут.

Напротив, сокращение свободного денежного потока может сигнализировать о том, что компании не могут поддерживать рост прибыли. Недостаточный свободный денежный поток для роста прибыли может вынудить компании увеличить уровень долга или не иметь ликвидности, чтобы оставаться в бизнесе. При этом сокращение свободного денежного потока не обязательно является чем-то плохим, особенно если растущие капитальные затраты используются для инвестиций в рост компании, что может увеличить выручку и прибыль в будущем.

Амортизация и амортизация

Чтобы рассчитать свободный денежный поток другим способом, найдите отчет о прибылях и убытках, баланс и отчет о движении денежных средств. Начните с чистой прибыли и добавьте начисления на износ и амортизацию. Внесите дополнительную поправку на изменения в оборотном капитале, вычитая текущие обязательства из оборотных активов. Затем вычтите капитальные затраты (или расходы на заводы и оборудование):

Чистая прибыль

+ Износ/амортизация

— Изменение оборотного капитала

— Капитальные затраты

= свободный денежный поток

Может показаться странным добавлять обратно амортизацию/амортизацию, поскольку она учитывает капитальные затраты. Причина корректировки заключается в том, что свободный денежный поток предназначен для измерения денег, потраченных прямо сейчас, а не транзакций, которые произошли в прошлом. Это делает FCF полезным инструментом для выявления растущих компаний с высокими первоначальными затратами, которые могут поглощать прибыль сейчас, но могут окупиться позже.

Преимущества свободного денежного потока

Свободный денежный поток может дать значительную информацию о финансовом состоянии компании. Поскольку свободный денежный поток состоит из множества компонентов в финансовой отчетности, понимание его состава может предоставить инвесторам много полезной информации.

Конечно, чем выше свободный денежный поток, тем лучше. Но мы уже видели на примере нашего Macy’s, что снижение свободного денежного потока не всегда плохо, если причина в дальнейших инвестициях в компанию, которые готовят ее к получению большей прибыли в будущем.

Кроме того, денежный поток от операционной деятельности учитывает увеличение и уменьшение активов и обязательств, что позволяет глубже понять свободный денежный поток. Так, например, если кредиторская задолженность продолжает уменьшаться, это будет означать, что компания платит своим поставщикам быстрее. Если бы дебиторская задолженность уменьшалась, это означало бы, что компания быстрее получает платежи от своих клиентов.

Теперь, если кредиторская задолженность уменьшалась, потому что поставщики хотели получить оплату быстрее, а дебиторская задолженность росла, потому что клиенты платили недостаточно быстро, это могло привести к уменьшению свободного денежного потока, поскольку деньги не поступают достаточно быстро, чтобы покрыть расходы. вне, что может привести к проблемам для компании в будущем.

Однако общие преимущества высокого свободного денежного потока означают, что компания может выплачивать свои долги, способствовать росту, делиться своим успехом со своими акционерами посредством дивидендов и иметь перспективы на успешное будущее.

Ограничения свободного денежного потока

Одним из недостатков использования метода свободного денежного потока является то, что капитальные затраты могут сильно различаться из года в год и в разных отраслях. Вот почему так важно измерять свободный денежный поток за несколько периодов и на фоне отрасли компании.

Важно отметить, что чрезвычайно высокий свободный денежный поток может указывать на то, что компания не инвестирует должным образом в свой бизнес, например, в обновление своих заводов и оборудования. И наоборот, отрицательный свободный денежный поток может не обязательно означать, что у компании финансовые проблемы, а скорее означает, что она вкладывает значительные средства в расширение своей доли рынка, что, вероятно, приведет к будущему росту.

Стоимостные инвесторы часто ищут компании с высокими или улучшающимися денежными потоками, но с недооцененными ценами на акции. Рост денежного потока часто рассматривается как показатель вероятности роста в будущем.

Как рассчитать свободный денежный поток (FCF)?

Существует три способа расчета свободного денежного потока: с использованием операционного денежного потока, с использованием выручки от продаж и с использованием чистой операционной прибыли. Использование операционного денежного потока является наиболее распространенным и наиболее простым. Он рассчитывается путем вычитания капитальных затрат из операционного денежного потока.

О чем вам говорит свободный денежный поток?

Свободный денежный поток показывает, сколько денежных средств осталось у компании после оплаты операционных расходов и поддержания капитальных затрат — короче говоря, сколько денег у нее осталось после оплаты расходов на ведение бизнеса. Свободный денежный поток может быть потрачен компанией по своему усмотрению, например, на выплату дивидендов своим акционерам или инвестирование в рост компании, например, посредством приобретений.

Где в финансовых отчетах указывается свободный денежный поток?

Свободный денежный поток не является статьей, указанной в финансовой отчетности. Вместо этого он должен рассчитываться с использованием статей, содержащихся в финансовых отчетах. Самый простой способ рассчитать свободный денежный поток — найти капитальные затраты в отчете о движении денежных средств и вычесть их из операционного денежного потока, указанного в отчете о движении денежных средств.

В чем разница между свободным денежным потоком и чистым денежным потоком?

Чистый денежный поток показывает, сколько денежных средств генерирует компания, включая денежные средства от операционной деятельности, инвестиционной деятельности и финансовой деятельности. В зависимости от того, имеет ли компания больше притока денежных средств по сравнению с оттоком денежных средств, чистый денежный поток может быть положительным или отрицательным. Свободный денежный поток является более конкретным и показывает, сколько денежных средств компания генерирует в результате своей операционной деятельности после учета операционных расходов и капитальных затрат.

Итог

Свободный денежный поток — это показатель, который инвесторы используют для анализа финансового состояния компании. Он показывает, сколько денежных средств осталось после учета операционных расходов и капитальных затрат. В целом, чем выше свободный денежный поток, тем здоровее компания и у нее больше возможностей выплачивать дивиденды, погашать долги и способствовать росту.

Свободный денежный поток — один из многих финансовых показателей, которые инвесторы используют для анализа состояния компании. Другие показатели, которые могут использовать инвесторы, включают рентабельность инвестиций (ROI), коэффициент быстрой ликвидности, отношение долга к собственному капиталу (D/E) и прибыль на акцию (EPS).

Источники статей

Investopedia требует, чтобы авторы использовали первоисточники для поддержки своей работы. К ним относятся официальные документы, правительственные данные, оригинальные отчеты и интервью с отраслевыми экспертами. Мы также при необходимости ссылаемся на оригинальные исследования других авторитетных издателей. Вы можете узнать больше о стандартах, которым мы следуем при создании точного и беспристрастного контента, в нашем редакционная политика.

Macy’s, через Комиссию по ценным бумагам и биржам США. «Форма 10-К за финансовый год, закончившийся 1 февраля 2020 г.», стр. 19.и F-10 (страницы 19 и 58 PDF).

Формула для расчета и интерпретации

Что такое свободный денежный поток (FCF)?

Свободный денежный поток (FCF) представляет собой денежные средства, которые компания генерирует после учета оттока денежных средств для поддержки операций и поддержания своих основных фондов. В отличие от прибыли или чистой прибыли, свободный денежный поток является мерой прибыльности, которая исключает неденежные расходы из отчета о прибылях и убытках и включает расходы на оборудование и активы, а также изменения в оборотном капитале из баланса.

Процентные платежи исключаются из общепринятого определения свободного денежного потока. Инвестиционные банкиры и аналитики, которым необходимо оценить ожидаемую эффективность компании с различной структурой капитала, будут использовать различные варианты свободного денежного потока, такие как свободный денежный поток для фирмы и свободный денежный поток в капитал, которые корректируются с учетом процентных платежей и займов.

Подобно продажам и прибыли, свободный денежный поток часто оценивается в расчете на акцию, чтобы оценить эффект разводнения.

Ключевые выводы

Свободный денежный поток (FCF) представляет собой денежные средства, доступные компании для погашения долгов перед кредиторами и выплаты дивидендов и процентов инвесторам.
FCF согласовывает чистую прибыль путем корректировки неденежных расходов, изменений в оборотном капитале и капитальных затрат (CapEx).
Однако в качестве дополнительного инструмента для анализа FCF может выявить проблемы в фундаментальных показателях до того, как они проявятся в отчете о прибылях и убытках.

Понимание свободного денежного потока

Понимание свободного денежного потока (FCF)

Свободный денежный поток (FCF) — это денежный поток, доступный компании для выплаты кредиторам или выплаты дивидендов и процентов инвесторам. Некоторые инвесторы предпочитают использовать свободный денежный поток или свободный денежный поток на акцию вместо прибыли или прибыли на акцию в качестве меры прибыльности, поскольку эти показатели исключают неденежные статьи из отчета о прибылях и убытках. Однако, поскольку свободный денежный поток учитывает инвестиции в основные средства, он может быть неоднородным и неравномерным во времени.

Преимущества FCF

Поскольку свободный денежный поток учитывает изменения в оборотном капитале, он может дать важную информацию о стоимости компании и состоянии ее фундаментальных тенденций. Уменьшение кредиторской задолженности (отток) может означать, что поставщики требуют более быстрой оплаты. Уменьшение дебиторской задолженности (притока) может означать, что компания быстрее получает денежные средства от своих клиентов. Увеличение запасов (отток) может указывать на накопление непроданных товаров. Включение оборотного капитала в показатель прибыльности дает понимание, которое отсутствует в отчете о прибылях и убытках.

Например, предположим, что компания получала 50 000 000 долларов в год чистой прибыли каждый год в течение последнего десятилетия. На первый взгляд это кажется стабильным, но что, если свободный денежный поток падал в течение последних двух лет по мере роста запасов (отток), клиенты начали задерживать платежи (отток), а поставщики стали требовать от фирмы более быстрых платежей (отток)? В этой ситуации свободный денежный поток выявил бы серьезную финансовую слабость, которая не была бы очевидна при изучении только отчета о прибылях и убытках.

FCF также полезен в качестве отправной точки для потенциальных акционеров или кредиторов, чтобы оценить, насколько вероятно, что компания сможет выплатить ожидаемые дивиденды или проценты. Если долговые платежи компании вычитаются из FCFF (свободный денежный поток для фирмы), кредитор будет иметь лучшее представление о качестве денежных потоков, доступных для дополнительных заимствований. Точно так же акционеры могут использовать свободный денежный поток за вычетом процентных платежей, чтобы оценить ожидаемую стабильность будущих выплат дивидендов.

Ограничения FCF

Представьте себе, что прибыль компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) составляет 1 000 000 долларов США в данном году. Также предположим, что у этой компании не было изменений в оборотном капитале (оборотные активы — текущие обязательства), но в конце года они приобрели новое оборудование на сумму 800 000 долларов. Расходы на новое оборудование будут распределены во времени через амортизацию в отчете о прибылях и убытках, что нивелирует влияние на прибыль.

Однако, поскольку FCF учитывает денежные средства, потраченные на новое оборудование в текущем году, компания сообщит о 200 000 FCF (1 000 000 $ EBITDA — 800 000 $ оборудования) на 1 000 000 $ EBITDA в этом году. Если предположить, что все остальное останется прежним и дальнейших закупок оборудования не будет, то в следующем году EBITDA и FCF снова сравняются. В этой ситуации инвестор должен будет определить, почему свободный денежный поток упал так быстро за один год только для того, чтобы вернуться к прежним уровням, и есть ли вероятность того, что это изменение продолжится.

Кроме того, понимание используемого метода амортизации позволит получить дополнительные сведения. Например, чистая прибыль и свободный денежный поток будут различаться в зависимости от суммы амортизации, начисляемой за год срока полезного использования актива. Если актив амортизируется с использованием метода балансовой амортизации в течение срока полезного использования 10 лет, то чистая прибыль будет ниже FCF на 80 000 долларов США (800 000 долларов США / 10 лет) за каждый год, пока актив не будет полностью амортизирован. В качестве альтернативы, если актив амортизируется с использованием метода налоговой амортизации, актив будет полностью амортизирован в год его приобретения, в результате чего в последующие годы чистая прибыль будет равна FCF.

Расчет FCF

Свободный денежный поток можно рассчитать, начав с денежных потоков от операционной деятельности в отчете о движении денежных средств, поскольку это число уже будет скорректировано с учетом неденежных расходов и изменений в оборотном капитале.

Инвестопедия / Сабрина Цзян

Отчет о прибылях и убытках и баланс также могут быть использованы для расчета свободного денежного потока.

Инвестопедия / Сабрина Цзян

Другие факторы из отчета о прибылях и убытках, баланса и отчета о движении денежных средств могут быть использованы для того же расчета. Например, если бы EBIT не был указан, инвестор мог бы прийти к правильному расчету следующим образом.

Инвестопедия / Сабрина Цзян

Хотя FCF является полезным инструментом, на него не распространяются те же требования по раскрытию финансовой информации, что и на другие статьи финансовой отчетности. Это прискорбно, потому что, если вы сделаете поправку на тот факт, что капитальные затраты (CapEx) могут сделать метрику немного «неровной», свободный денежный поток станет хорошей двойной проверкой отчетной прибыльности компании. Хотя усилия того стоят, не все инвесторы обладают базовыми знаниями или готовы посвятить время расчету числа вручную.

Как определить «хороший» свободный денежный поток

К счастью, большинство финансовых веб-сайтов предоставляют сводку свободного денежного потока или график тренда свободного денежного потока для большинства публичных компаний. Однако реальная проблема остается: что представляет собой хороший свободный денежный поток? Многие компании с очень положительным свободным денежным потоком также имеют мрачные тенденции акций, и обратное также может быть правдой.

Использование тренда FCF может помочь вам упростить анализ.

Одна из важных концепций технических аналитиков заключается в том, чтобы сосредоточиться на изменении фундаментальных показателей с течением времени, а не на абсолютных значениях свободного денежного потока, прибыли или выручки. По сути, если цены акций являются функцией лежащих в их основе фундаментальных показателей, то положительная тенденция свободного денежного потока в среднем должна коррелировать с положительными тенденциями цен акций.

Распространенный подход заключается в использовании стабильности трендов свободного денежного потока в качестве меры риска. Если тенденция FCF стабильна в течение последних четырех-пяти лет, то вероятность того, что бычьи тенденции в акциях будут нарушены в будущем, меньше. Однако падающие тенденции свободного денежного потока, особенно тенденции свободного денежного потока, которые сильно отличаются от тенденций доходов и продаж, указывают на более высокую вероятность отрицательной динамики цен в будущем.

Этот подход игнорирует абсолютное значение FCF, чтобы сосредоточиться на наклоне FCF и его связи с ценовой эффективностью.

Пример FCF

Рассмотрим следующий пример:

Пример свободного денежного потока гипотетической компании
Коэффициент	2017	2018	2019	2020	2021	ТТМ
Продажи/Доход	100 долларов	105 долларов	120 долларов	126 долларов	$128	130 долл. США
EPS	1 доллар США	1,03 $	1,15 $	1,17 $	1,19 $	1,20 $
FCF/акция	0,85 $	0,97 $	1,07 $	1,05 $	0,80 $	0,56 $

В этом примере наблюдается сильное расхождение между показателями выручки и прибыли компании и ее денежным потоком. Основываясь на этих тенденциях, инвестор должен быть готов к тому, что с компанией что-то не так, но проблемы не попали в так называемые «заголовки» — выручку и прибыль на акцию (EPS). Эти проблемы могут быть связаны с несколькими потенциальными причинами:

Инвестиции в рост

У компании могут быть такие расходящиеся тенденции, потому что руководство инвестирует в недвижимость, заводы и оборудование для развития бизнеса. В предыдущем примере инвестор мог определить, что это так, посмотрев, росли ли капиталовложения в 2019–2021 годах. Если бы свободный денежный поток + капитальные затраты по-прежнему имели восходящий тренд, этот сценарий мог бы положительно сказаться на стоимости акций.

Инвентаризация запасов

Низкие денежные потоки также могут быть признаком плохого контроля над запасами. Тем не менее, компания с высокими продажами и доходами может столкнуться с уменьшением денежных потоков, если слишком много ресурсов будет затрачено на хранение непроданной продукции. Осторожный инвестор может изучить эти цифры и сделать вывод, что компания может пострадать от неустойчивого спроса или плохого управления денежными средствами.

Проблемы с кредитом

Изменение оборотного капитала может быть вызвано колебаниями запасов или изменением кредиторской и дебиторской задолженности. Если продажи компании испытывают трудности, они могут выбрать более щедрые условия оплаты для своих клиентов, что в конечном итоге приведет к отрицательной корректировке свободного денежного потока. В качестве альтернативы, возможно, поставщики компании не желают предоставлять кредит так же щедро и теперь требуют более быстрой оплаты. Это уменьшит кредиторскую задолженность, что также является отрицательной корректировкой свободного денежного потока.

В конце 2000-х и начале 2010-х многие солнечные компании сталкивались именно с такой кредитной проблемой. Продажи и доходы можно было бы увеличить, предложив клиентам более выгодные условия. Однако, поскольку эта проблема была широко известна в отрасли, поставщики были менее склонны продлевать сроки и хотели получать оплату от солнечных компаний быстрее. В этой ситуации расхождение между фундаментальными тенденциями было очевидно при анализе свободного денежного потока, но не было сразу очевидно при изучении только отчета о прибылях и убытках.

Как рассчитывается свободный денежный поток?

Существует два основных подхода к расчету FCF. При первом подходе в качестве отправной точки используется денежный поток от операционной деятельности, а затем вносятся поправки на процентные расходы, налоговый щит на процентные расходы и любые капитальные затраты (CapEx), предпринятые в этом году. Второй подход использует прибыль до вычета процентов и налогов (EBIT) в качестве отправной точки, а затем корректирует подоходный налог, неденежные расходы, такие как износ и амортизация, изменения в оборотном капитале и капитальные затраты. В обоих случаях результирующие числа должны быть идентичными, но один подход может быть предпочтительнее другого в зависимости от того, какая финансовая информация доступна.

Что означает FCF?

Свободный денежный поток показывает сумму денежных средств, генерируемых каждый год, которая свободна от всех внутренних или внешних обязательств. Другими словами, он отражает денежные средства, которые компания может безопасно инвестировать или распределять среди акционеров. Хотя хороший показатель FCF обычно рассматривается инвесторами как положительный знак, важно понимать контекст, лежащий в основе этого показателя. Например, компания может демонстрировать высокий свободный денежный поток, потому что она откладывает важные капиталовложения, и в этом случае высокий свободный денежный поток фактически может служить ранним признаком проблем в будущем.

Насколько важен FCF?

Свободный денежный поток является важным финансовым показателем, поскольку он представляет фактическую сумму денежных средств, находящихся в распоряжении компании. Компания с постоянно низким или отрицательным свободным денежным потоком может быть вынуждена участвовать в дорогостоящих раундах сбора средств, чтобы сохранить платежеспособность. Точно так же, если у компании достаточно свободных денежных средств для поддержания текущей деятельности, но недостаточно свободных денежных средств для инвестиций в развитие своего бизнеса, эта компания может в конечном итоге отстать от своих конкурентов. Для инвесторов, ориентированных на доходность, свободный денежный поток также важен для понимания устойчивости выплаты дивидендов компанией, а также вероятности того, что компания повысит свои дивиденды в будущем.

Источники статей