Эмитенты разбрелись по стратегиям – Газета Коммерсантъ № 158 (7359) от 30.08.2022

Российские эмитенты ищут и находят разные способы договориться с держателями еврооблигаций об альтернативном порядке выплат. Законодательство позволяет довести выплаты до инвесторов из РФ, однако в целом по бумагам сохраняется риск дефолта и ареста активов эмитента. В таких условиях часть эмитентов пытается получить согласие инвесторов на выплаты в рублях, другие — пробуют выкупать бонды у зарубежных держателей, а третьи — просто ждут появления работоспособного механизма.

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ

Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ

Многие российские эмитенты еврооблигаций рассматривают вопрос о реструктуризации бумаг через процедуру consent solicitation — согласование изменения условий с держателями, рассказали “Ъ” в юридической компании Denuo.

Российское законодательство предусматривает возможность выплат держателям евробондов в рублях через НРД, не затрагивая Euroclear и другие международные системы, а также упрощенный выпуск «замещающих» облигаций.

Однако, по словам советника Denuo Ивана Сезина, документация о еврооблигациях устанавливает единственный вариант выплат — через центрального платежного агента и клиринговые системы.

Альтернативный порядок без надлежащего согласования с держателями может нести риски для эмитентов и гарантов, связанные с «акселерацией всей суммы выпуска или двойным взысканием денежных средств», подчеркнул господин Сезин.

Адвокат K&P.Law Александр Рубин добавил, что некоторые компании планируют обратиться к держателям ценных бумаг с предложением согласовать изменение механизма выплат дивидендов, разрешив, в частности, выплаты с использованием иных валют для отдельных категорий инвесторов.

В Denuo отмечают, что документация по еврооблигациям обычно предусматривает в качестве места разрешения споров международный арбитраж за пределами России. В связи с чем эмитенты или гаранты могут оказаться в ситуации, когда помимо предъявления требований на всю сумму долга иностранный суд может вынести приказ о раскрытии и аресте активов.

Замещающие облигации к евробондам уже выпустила «ПИК-Корпорация». О том же объявил Совкомбанк, отметил начальник группы еврооблигаций Cbonds Максим Галкин. В июле РСХБ и МКБ выплатили купоны по еврооблигациям в рублях в пользу их держателей, права которых учитываются в российских депозитариях. Аналогичные платежи в августе провела АЛРОСА.

Часть эмитентов получила согласие держателей ряда евробондов (более 75%) на изменение условий выпусков, предусматривающих в том числе выплаты в альтернативных валютах — рублях (через российские депозитарии), иенах, франках, фунтах и т. п., а также продления в ряде случаев таких выплат.

В частности, такое согласие в августе получили «Совкомфлот», «Полюс», «Северсталь» (досрочно погасила часть выпуска в рублях), «Русал».

Распространенным условием эмиссии еврооблигаций выступает обязанность эмитента осуществить выплату в полном объеме в соответствии с условиями выпуска, заметила руководитель санкционной практики АБ «А-Про» Екатерина Макеева. По ее словам, даже если с частью облигационеров будет согласован иной порядок, все равно произойдет дефолт в связи с нарушением обязательств эмитента, в том числе если выплата будет осуществлена полностью, но в разном порядке.

Господин Сезин уточнил, что в этом году для российских эмитентов еврооблигаций подобные риски пока не реализовались, однако, если эмитенту или гаранту все же будет предъявлено требование о погашение всей суммы выпуска еврооблигаций, это может грозить арестом иностранных активов.

На рынке сложилась ситуация, когда, с одной стороны, приняты решения, которые должны обеспечить получение платежей по еврооблигациям российскими инвесторами, но не все эмитенты им следуют ввиду как недостаточной проработки технической стороны вопроса, так и несоответствия такой формы платежей эмиссионной документации, поясняет начальник отдела анализа долгового рынка «Открытие Инвестиции» Владимир Малиновский.

По наблюдениям эксперта, часть эмитентов пытаются получить согласие держателей облигаций на выплаты в рублях, другие — пробуют сначала выкупить свои бонды у зарубежных держателей, чтобы, вероятно, облегчить себе дальнейшие действия, а третьи — «просто ждут, пока будет придуман рабочий механизм».

Ксения Куликова

Дефолт по облигациям что это такое

Главная

Блог

Вопрос-ответ

Что такое технический дефолт по облигациям и как от него защититься

17 мая 2022 11 минут

Облигации считаются одним из надежных активов, но и у них есть риски. Один из них — дефолт. Что это такое и как инвестору защитить от него свой портфель — в статье.

Когда инвестор покупает облигации, он, по сути, дает деньги в долг государству или коммерческой компании на развитие их проектов. Заемщик в обозначенные сроки выплачивает процентный доход — купоны, а затем погашает номинал бумаги. В случае задержки этих выплат наступает дефолт.

• Когда и как объявляется дефолт
• Как защититься от дефолта на этапе выбора облигаций
• Что делать перед выплатой купонов и номинала
• Что делать при техническом дефолте
• Что делать после объявленного дефолта
• Кратко

Научиться инвестировать 24 декабря 2021 Как посчитать доходность к погашению облигаций и не ошибиться: простой гайд 10 минут

Когда и как объявляется дефолт

Дефолт облигаций объявляется через десять календарных дней после нарушения эмитентом — тем, кто выпустил бумаги, — своих долговых обязательств. Среди них:

• выплата купона;
• погашение номинала или амортизационные выплаты, в случае если номинал погашается частями;
• выкуп по оферте.

Процедура признания дефолта происходит следующим образом:

1. В дату платежа государство или компания публикует сообщение о неисполнении обязательств на сайтах информационных агентств — в Центре раскрытия корпоративной информации, ПРАЙМ-Раскрытии и других аккредитованных Банком России организациях. Кроме того, Московская биржа ведет календарь облигационных выплат и тщательно следит, чтобы эмитенты выполняли обязательства в срок. Если они нарушаются, то биржа объявляет технический дефолт.
2. После этого у должника есть десять календарных дней, чтобы исполнить обязательства. Иногда срок может быть другим, если это предусмотрено в эмиссионных документах. За это время государство или компания может решить возникшие сложности и расплатиться с инвесторами.
3. Если долги не погашаются, то на одиннадцатый день биржа объявляет дефолт и тут же запускает процедуру кросс-делистинга — в течение двух дней переносит активы из первого или второго уровней листинга на третий уровень. Также биржа может ограничить режим торгов по одному, нескольким или всем выпускам эмитента.

Всю информацию о должниках можно найти на сайте Московской биржи.

На 1 мая 2022 года в котировальном списке Московской биржи было 884 выпуска, а с начала года дефолт был объявлен только по 18. Источник данных: сайт Московской биржи

Чтобы снизить вероятность потерь, инвесторы прибегают к ряду действий. Среди них — выбор надежных облигаций и изучение информации о компании.

Как защититься от дефолта на этапе выбора облигаций

Чем выше доходность, тем выше риски. Например, самыми надежными считаются облигации федерального займа (ОФЗ), которые выпускаются государством. Доходность по ним ниже, чем у корпоративных бумаг, но и риск тоже минимальный. А вот у активов третьего уровня доходность может быть до 20%, но компании, выпускающие такие облигации, чаще всего банкротятся.

Диверсификация портфеля. Главный принцип — не держать все деньги в одном активе.​​ Если по одной облигации возникнет убыток, то доходность других активов его компенсирует.

Базовая аналитика компании. Нужно посмотреть, как в целом работает бизнес: оценить динамику выручки и долговую нагрузку. Также не помешает узнать рейтинг актива на сайте аналитического агентства и посмотреть кредитную историю — были ли просрочки платежей, по каким причинам и как бизнес с ними справлялся.

Подробнее обо всех нюансах выбора надежных бумаг можно узнать из нашей подборки статей Как инвестировать в облигации: подробный гид.

Научиться инвестировать 29 марта 2021 Что такое облигации и как они работают 12 минут

Что делать перед выплатой купонов и номинала

Обычно эмитенты информируют инвесторов о позитивных и негативных новостях, что помогает принять верное решение. Например, при негативном сценарии продать проблемные активы, а при позитивном — оставить.

Так, омский оптовик нефтепродуктов Калита заранее рассказал о возникших сложностях: его клиенты задерживают платежи, а сам он задолжал банкам и не может найти новых кредиторов. Публикация об этом появилась на сайте Интерфакса 30 марта 2022 года, а 12 апреля Калита должна была выплатить шестой купон по бумагам серии 001Р-03. Компания так и не смогла исполнить обязательства. Инвесторы, которые заранее поинтересовались делами бизнеса, могли продать активы еще в конце марта, тем самым сохранив часть вложений.

Сроки выплаты купонов и погашения номинала доступны на сайте Московской биржи и в приложении брокера.

Даты выплаты купонов по бумаге ГПБ001Р17Р в приложении Газпромбанк Инвестиции

Даты погашения и амортизации облигаций на сайте Московской биржи

Частное мнение 29 декабря 2021 Облигации или вклады: во что инвестировать 10 минут

Что делать при техническом дефолте

Если государство или компания объявляет о задержке платежа, то, скорее всего, бумаги начнут падать в цене. Например, так случилось с активами сибирской сети кафе быстрого питания Дядя Дёнер. Сеть задержала амортизационное погашение 11 мая 2021 года, и за неделю облигации этого выпуска потеряли в стоимости более 60%.

Не стоит поддаваться общей панике — эффективнее сначала узнать причину задержки. Среди причин могут быть технический сбой, сезонный спад продаж, большие погашения по другим долгам или нарушение сроков реализации проекта, под которые собирались инвестиции. Иногда могут сказаться экономические или политические события. Может оказаться, что это только временные трудности, которые государство или компания преодолеет, чтобы своевременно выплатить долги.

Например, 26 июля 2021 года почтовая и курьерская служба СДЭК-Глобал должна была выплатить пятый купон по серии БО-П01. Но произошла задержка, и на следующий день был объявлен технический дефолт. СДЭК тут же публично извинился и объяснил причину: деньги были отправлены 26 июля, но расчетный депозитарий получил их утром 27 июля, вследствие чего сможет произвести расчеты только 29 июля. В итоге инвесторы получили деньги на свои брокерские счета в полном размере, пусть и с задержкой.

Таким образом, если есть предпосылки для удачного разрешения ситуации, лучше дождаться выплат. Так можно заработать больше, чем при продаже актива по цене ниже номинала. В противном случае лучшим вариантом может стать продажа бумаги, пусть и со значительным дисконтом.

Что делать после объявленного дефолта

Обычно в таких случаях запускаются процессы реструктуризации долга или банкротства компании, и вернуть вложения становится сложнее.

Реструктуризация долга — это изменение условий исполнения обязательств. Например, можно разделить погашение долга на части, получить отсрочку по выплатам или уменьшить их. Еще из возможных вариантов — конвертация облигаций в акции или обмен на другой выпуск с более длительным сроком погашения.

Итоговое решение должны принять больше 75% участников общего собрания владельцев облигаций, которое проходит в заочной форме. Например, российский горнодобытчик и металлург Мечел в сентябре 2015 года из-за отсутствия денежных средств допустил дефолт по оферте 13-го и 14-го выпусков. И на общем собрании владельцев облигаций почти 80% участников согласились на новые условия — изменение срока выкупа и расчета процентной ставки, добавление амортизационного погашения.

Наблюдать за этапами реструктуризации можно на сайтах раскрытия информации. Иногда с держателями активов связывается сам эмитент или его агент по реструктуризации. Если эмиссионной документацией предусмотрено наличие представителя владельцев облигаций, то тогда именно он организует обмен информацией.

Если же эмитент не начал процесс реструктуризации, инвесторы в течение 30 календарных дней могут обратиться в арбитражный суд с исковым заявлением. Однако важно учитывать, что общее собрание владельцев облигаций может все же состояться, и большинство примет новые условия.

Банкротство компании. Согласно Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 N 127-ФЗ, если в течение трех месяцев должник не договорится со своими кредиторами, то начинается процедура банкротства. Дело о банкротстве рассматривается в арбитражном суде по месту нахождения должника и может растянуться на несколько лет.

После признания банкротом должник сначала выплатит зарплаты, налоги, страховые взносы и банковские кредиты. И только потом — долги держателям облигаций, которые относятся к кредиторам третьей очереди. Часто к этому времени денег уже не остается.

Таким образом, если своевременно провести анализ информации о бизнесе эмитента и предпринять взвешенные меры, то можно сохранить большую часть вложений. На этапе выбора бумаг следует оценивать их надежность и взвешивать риски, а после покупки — следить за новостями о выплатах и делах компании.

Научиться инвестировать 30 ноября 2021 Купоны по облигациям: как их использовать в долгосрочной стратегии 9 минут

Кратко

• Дефолт облигаций наступает, когда эмитент не может выполнить свои долговые обязательства в срок — выплатить купоны, оферту или номинал.
• Сначала объявляется технический дефолт на десять календарных дней. Это время дается, чтобы компания постаралась найти способ исполнить свои обязательства.
• Когда дефолт уже объявлен, то вернуть вложенные деньги становится труднее — бумаги падают в цене и теряют ликвидность, а процессы реструктуризации и банкротства могут растянуться на долгое время и не покрыть вложения.

Данный справочный и аналитический материал подготовлен компанией ООО «Ньютон Инвестиции» исключительно в информационных целях. Оценки, прогнозы в отношении финансовых инструментов, изменении их стоимости являются выражением мнения, сформированного в результате аналитических исследований сотрудников ООО «Ньютон Инвестиции», не являются и не могут толковаться в качестве гарантий или обещаний получения дохода от инвестирования в упомянутые финансовые инструменты. Не является рекламой ценных бумаг. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и предложением финансовых инструментов. Несмотря на всю тщательность подготовки информационных материалов, ООО «Ньютон Инвестиции» не гарантирует и не несет ответственности за их точность, полноту и достоверность.

---

Анна Даниленко

Автор

Поделиться статьей

Читайте также

29 марта 2021 Что такое облигации и как они работают 12 минут 05 октября 2021 Как купить облигации при первичном размещении 7 минут 10 декабря 2021 Доходность и умеренный риск: когда выгодны инвестиционные облигации 11 минут 20 декабря 2021 Купоны облигаций: виды, параметры и ограничения 10 минут 29 декабря 2021 Облигации или вклады: во что инвестировать 10 минут 01 февраля 2022 Досрочное погашение облигаций: как это происходит и зачем нужно инвестору 11 минут

Эмитенты облигаций — значение, характеристики, типы с примерами

Эмитенты облигаций — это организации, которые привлекают и занимают деньги у людей, покупающих облигации (держателей облигаций), с обещанием периодической выплаты процентов и погашения основной суммы при погашении облигаций.

Содержание

• Эмитенты облигаций Значение
  • Пояснение
  • Характеристики
  • Типы эмитентов облигаций
    • #1 – Корпорации
    • #2 — Правительства
    • #3 — наднациональные и многосторонние организации
  • Примеры эмитентов облигаций
  • Преимущества
  • Диспасный то же самое, выпуская облигации покупки держателей облигаций. Технически эмитент облигаций является заемщиком, а держатель облигаций — кредитором денег.

    До погашения облигации эмитент облигации периодически (может быть годовой/полугодовой) выплачивает процент держателям облигации. По истечении срока эмитент возвращает основную сумму займа держателю облигации.

    Особенности

    Ниже приведены некоторые особенности эмитентов облигаций:

    Вы можете использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторстваКак указать авторство?Ссылка на статью будет Гиперссылка
    Например:
    Источник: Эмитенты облигаций (wallstreetmojo. com)

    1. Организация: Могут быть только нефизические лица, т.е. облигации не могут быть выпущены физическим лицом.
    2. Потребность в деньгах: Эмитенты облигаций выпускают облигации, когда им требуются средства по разным причинам, от повседневных операционных нужд до необходимости финансирования расширения бизнеса и т. д.
    3. Договорное обещание платежа: Они заключают договор посредством выпуска облигаций, по которому они обязаны периодически выплачивать проценты держателям облигаций и погашать основную сумму займа. и это сумма, на которую проценты начисляются кредитором денег от заемщика за использование его денег. Читать далее по истечении срока облигации.
    4. Рейтинг: Для выпуска облигаций эмитентам облигаций рекомендуется, если это не требуется, получить кредитный рейтинг от рейтингового агентства. Рейтинг говорит о кредитоспособности эмитента, то есть о его способности выплачивать проценты и основную сумму долга. Например, рейтинг развитой страны, такой как США, будет выше, чем рейтинг любой развивающейся страны, такой как Таиланд, что означает, что облигации, выпущенные США, будут относительно менее рискованными, чем облигации, выпущенные Таиландом.

    Типы эмитентов облигаций

    Вы можете использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства. Как указать авторство? #1 – Корпорации

    Корпорации являются одной из крупнейших категорий эмитентов облигаций. Корпорации включают финансовые учреждения, предприятия государственного сектора и другие частные компании. Как частные, так и государственные корпорации выпускают облигации для привлечения денег по разным причинам. Они могут варьироваться от финансирования их повседневных операций до расширения существующего бизнеса.

    Например, Microsoft, Apple и Facebook могут выпускать облигации для финансирования своих нужд. Здесь эти три субъекта являются эмитентами облигаций.

    #2 – Правительства

    Правительство страны выпускает облигации для финансирования различных мер социального обеспечения или других инвестиционных целей. Обычно они выплачивают проценты по облигациям и погашают основную сумму за счет своих доходов, таких как налоги. Правительство обычно считается относительно менее рискованным, чем корпоративные эмитенты.

    Например, правительство США выпускает казначейские облигацииКазначейские облигацииКазначейские облигации (или казначейские облигации) — это государственные долговые ценные бумаги с фиксированной доходностью и относительно низким риском, выпущенные правительством США. Вы можете купить казначейские облигации непосредственно в Казначействе США или через банк, брокера или компанию взаимного фонда. Читать далее, заняв деньги. Эти облигации поддерживаются при полной поддержке правительства.

    #3 – Наднациональные и многосторонние организации

    Это организации, которые не базируются в определенной стране. В него входят такие организации, как Всемирный банк, Международный валютный фонд (МВФ) и т. д. Эти эмитенты также имеют высокий рейтинг и менее рискованны из-за их глобального положения.

    Ежегодно Всемирный банк выпускает от 50 до 60 миллиардов долларов США для финансирования программ, поддерживающих Цели устойчивого развития.

    Примеры эмитентов облигаций

    Вы можете использовать это изображение на своем веб-сайте, в шаблонах и т. д. Пожалуйста, предоставьте нам ссылку с указанием авторства. Как указать авторство? Ссылка на статью должна быть гиперссылкой
    Например:
    Источник: Эмитенты облигаций (wallstreetmojo.com)

    Например, ABC Ltd. рассматривает возможность привлечения денег путем выпуска облигаций для финансирования своего будущего проекта. Он выпускает 5-летние облигации на сумму 500 крор фунтов стерлингов для инвесторов, соглашаясь выплачивать держателям облигаций 9% годовых. Через пять лет он погасит сумму займа вместе с процентами.

    Здесь ABC Ltd. является эмитентом облигаций.

    Несколько последних примеров из эмитентов корпоративных облигаций :

    • Американский производитель самолетов Boeing недавно выпустил облигации и в апреле 2020 года привлек средства на сумму 25 миллиардов долларов США.

      Преимущества

      • Эффективное распределение капитала: Эмитенты облигаций играют жизненно важную роль на рынках капиталаРынки капиталаРынок капитала — это место, где покупатели и продавцы взаимодействуют и торгуют финансовыми ценными бумагами, такими как долговые обязательства, акции, долговые инструменты, облигации и производные инструменты такие как фьючерсы, опционы, свопы и биржевые фонды (ETF). Существует два вида рынков: первичные рынки и вторичные рынки. Узнайте больше, участвуя посредством выпуска облигаций. Избыточный капитал некоторых инвесторов можно использовать для более продуктивного использования, когда инвесторы ссужают эти деньги эмитентам облигаций для их использования.
      • Зависимость от акционерного капитала:  Зависимость от привлечения денег через акции снижается, когда компания может привлекать деньги, выступая в качестве эмитента облигаций.
      • Более низкая стоимость капитала: Стоимость привлечения капитала путем выпуска облигаций ниже, чем стоимость привлечения капитала за счет собственного капитала. Это помогает эмитенту снизить общую стоимость капитала. Стоимость капитала. Формула стоимости капитала рассчитывает средневзвешенные затраты на привлечение средств от держателей долга и акционеров и представляет собой сумму трех отдельных расчетов: вес долга, умноженный на стоимость долга, вес долга. привилегированных акций, умноженных на стоимость привилегированных акций, и веса собственного капитала, умноженного на стоимость собственного капитала. Подробнее, поскольку проценты по облигациям относительно ниже, чем ожидаемая доходность собственного капитала. Рентабельность собственного капитала Рентабельность собственного капитала (ROE) представляет собой финансовые результаты компании. Он рассчитывается как чистая прибыль, деленная на собственный капитал. ROE означает эффективность, с которой компания использует активы для получения прибыли. Подробнее.

      Недостатки

      • Обязательство с фиксированной процентной ставкой: Поскольку эмитенты облигаций должны периодически выплачивать проценты, это увеличит бремя фиксированных денежных потоков для эмитента, даже если эмитент не может генерировать денежные потоки от своей деятельности. Денежные потоки от своей деятельности. Денежные потоки от операционной деятельности. Это первая из трех частей отчета о движении денежных средств, в котором показаны притоки и оттоки денежных средств от основной операционной деятельности в отчетном году. Операционная деятельность включает в себя денежные средства, полученные от продаж, денежные расходы, уплаченные за прямые затраты, а также платежи, произведенные для пополнения оборотного капитала. Подробнее в связи с экономическим спадом. Проценты по облигациям выплачиваются в обязательном порядке, тогда как дивиденды по обыкновенным акциям не являются обязательными; следовательно, эмитент в сложном финансовом положении может оказаться в невыгодном положении, привлекая деньги через облигации.
      • Ограничения по использованию: Эмитент облигаций может быть уполномочен соглашением об облигациях использовать доходы от облигаций только в определенных областях. Это привело бы к ограничению власти и контроля над эмитентом в отношении того, на что следует использовать заемные деньги.
      • Наносит ущерб акционерам в случае ликвидации:  Корпорация должна выплатить проценты и основную сумму в установленный срок, несмотря на финансовое положение эмитента. Владельцы облигаций имеют преимущество перед акционерами при ликвидацииЛиквидацияЛиквидация — это процесс ликвидации бизнеса или сегмента бизнеса путем продажи его активов. Сумма, полученная при этом, используется для погашения кредиторов и всех других обязательств бизнеса в определенном порядке. Подробнее; следовательно, акционеры могут не слишком одобрить этот путь.

      Заключение

      Эмитенты облигаций играют важную роль на рынках капитала, способствуя неэффективному распределению капитала путем привлечения денег от инвесторов. Эмитенты получают желаемые деньги за выполнение своих проектов или повседневную деятельность, а держатели облигаций также получают достойную прибыль на свой избыточный капитал. Эмитенты играют ту связь между избыточным капиталом у инвесторов и инвестиционным проектом, для использования которого требуются средства.
      

      Рекомендуемые статьи

      Это руководство для эмитентов облигаций и его значение. Здесь мы обсуждаем особенности, типы и примеры эмитентов облигаций, а также преимущества и недостатки. Вы можете узнать больше о финансировании из следующих статей –

      • Fidelity Bonds
      • Revenue Bonds
      • Ипотечная облигация
      • General Obligation Bond

      Финансовый смысл с примерами и как они оцениваются7 Что такое облигация?

      Облигация — это инструмент с фиксированным доходом, который представляет собой ссуду, предоставленную инвестором заемщику (обычно корпоративному или государственному). Облигацию можно рассматривать как долговую расписку. между кредитором и заемщиком, который включает детали кредита и его платежей. Облигации используются компаниями, муниципалитетами, штатами и суверенными правительствами для финансирования проектов и операций. Владельцы облигаций являются должниками или кредиторами эмитента.

      Подробная информация об облигации включает дату окончания, когда основная сумма кредита должна быть выплачена владельцу облигации, и обычно включает условия выплаты переменной или фиксированной процентной ставки заемщиком.

      Ключевые выводы

      • Облигации представляют собой единицы корпоративного долга, выпущенные компаниями и секьюритизированные в качестве торгуемых активов.
      • Облигация называется инструментом с фиксированным доходом, поскольку по облигациям традиционно выплачивалась фиксированная процентная ставка (купон) держателям долга.
      • Переменные или плавающие процентные ставки также сейчас довольно распространены.
      • Цены на облигации обратно пропорциональны процентным ставкам: когда ставки растут, цены на облигации падают, и наоборот.
      • Облигации имеют сроки погашения, после которых основная сумма должна быть выплачена в полном объеме, в противном случае возникает риск дефолта.

      Смотреть сейчас: Что такое облигация?

      Кто выпускает облигации?

      Облигации являются долговыми инструментами и представляют собой займы, предоставленные эмитенту. Правительства (на всех уровнях) и корпорации обычно используют облигации, чтобы занимать деньги. Правительства должны финансировать дороги, школы, плотины или другую инфраструктуру. Внезапные расходы на войну могут также потребовать сбора средств.

      Точно так же корпорации часто берут кредиты для развития своего бизнеса, для покупки имущества и оборудования, для реализации прибыльных проектов, для исследований и разработок или для найма сотрудников. Проблема, с которой сталкиваются крупные организации, заключается в том, что им обычно требуется гораздо больше денег, чем может предоставить средний банк.

      Облигации обеспечивают решение, позволяя многим индивидуальным инвесторам взять на себя роль кредитора. Действительно, рынки государственного долга позволяют тысячам инвесторов ссужать часть необходимого капитала. Более того, рынки позволяют кредиторам продавать свои облигации другим инвесторам или покупать облигации у других лиц — спустя много времени после того, как первоначальная организация-эмитент привлекла капитал.

      Как работают облигации

      Облигации обычно называют ценными бумагами с фиксированным доходом и являются одним из основных классов активов, с которыми обычно знакомы индивидуальные инвесторы, наряду с акциями (акциями) и их эквивалентами.

      Когда компаниям или другим организациям необходимо собрать деньги для финансирования новых проектов, поддержания текущих операций или рефинансирования существующих долгов, они могут выпускать облигации непосредственно для инвесторов. Заемщик (эмитент) выпускает облигацию, в которой указываются условия кредита, процентные платежи, которые будут произведены, и время, в которое заемные средства (основная часть облигации) должны быть возвращены (дата погашения). Выплата процентов (купон) является частью дохода, который держатели облигаций получают за ссуду своих средств эмитенту. Процентная ставка, определяющая выплату, называется купонной ставкой.

      Начальная цена большинства облигаций обычно устанавливается на уровне номинальной стоимости или номинальной стоимости 1000 долларов за отдельную облигацию. Фактическая рыночная цена облигации зависит от ряда факторов: кредитного качества эмитента, времени до истечения срока действия и купонной ставки по сравнению с общей процентной ставкой в ​​то время. Номинальная стоимость облигации — это то, что будет возвращено заемщику после погашения облигации.

      Большинство облигаций могут быть проданы первоначальным держателем облигаций другим инвесторам после их выпуска. Другими словами, инвестор в облигации не обязан держать облигацию до даты погашения. Также часто облигации выкупаются заемщиком, если процентные ставки снижаются или если кредитоспособность заемщика улучшилась, и он может перевыпустить новые облигации по более низкой цене.

      Изображение Сабрины Цзян © Investopedia 2020

      Многие корпоративные и государственные облигации обращаются на открытом рынке; другие торгуются только на внебиржевом рынке (OTC) или в частном порядке между заемщиком и кредитором.

      Характеристики облигаций

      Большинство облигаций имеют некоторые общие базовые характеристики, в том числе:

      • Номинальная стоимость (номинальная стоимость) – это денежная сумма, которую будет стоить облигация при погашении; это также исходная сумма, которую эмитент облигаций использует при расчете процентных платежей. Например, предположим, что инвестор покупает облигацию с премией в размере 1,09 доллара США.0, а другой инвестор покупает ту же облигацию позже, когда она торгуется с дисконтом за 980 долларов. По истечении срока погашения облигации оба инвестора получат номинальную стоимость облигации в размере 1000 долларов.
      • Ставка купона представляет собой процентную ставку, которую эмитент облигаций будет платить от номинальной стоимости облигации, выраженную в процентах. Например, купонная ставка 5% означает, что держатели облигаций будут получать 5% x 1000 долларов номинальной стоимости = 50 долларов каждый год.
      • Даты купона — это даты, когда эмитент облигаций будет выплачивать проценты. Платежи могут производиться с любым интервалом, но стандартом являются полугодовые платежи.
      • Дата погашения — это дата, когда срок погашения облигации истекает, и эмитент облигации выплачивает держателю облигации номинальную стоимость облигации.
      • Цена выпуска — это цена, по которой эмитент облигаций первоначально продает облигации. Во многих случаях облигации выпускаются по номиналу.

      Две характеристики облигации — кредитное качество и время до погашения — являются основными факторами, определяющими купонную ставку облигации. Если у эмитента плохой кредитный рейтинг, риск дефолта выше, и по этим облигациям выплачивается больше процентов. По облигациям с очень длительным сроком погашения также обычно выплачивается более высокая процентная ставка. Эта более высокая компенсация связана с тем, что держатель облигации более подвержен процентным и инфляционным рискам в течение длительного периода.

      Кредитные рейтинги компании и ее облигаций формируются рейтинговыми агентствами, такими как Standard and Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings. Облигации самого высокого качества называются «инвестиционными» и включают долговые обязательства, выпущенные правительством США и очень стабильными компаниями, такими как многие коммунальные предприятия.

      Облигации, которые не считаются инвестиционным классом, но не находятся в состоянии дефолта, называются «высокодоходными» или «мусорными» облигациями. Эти облигации имеют более высокий риск дефолта в будущем, и инвесторы требуют более высокой купонной выплаты, чтобы компенсировать этот риск.

      Облигации и портфели облигаций будут расти или падать в цене по мере изменения процентных ставок. Чувствительность к изменениям процентной ставки называется «дюрацией». Использование термина «дюрация» в этом контексте может сбить с толку новых инвесторов в облигации, поскольку он не относится к продолжительности времени, которое есть у облигации до погашения. Вместо этого дюрация описывает, насколько цена облигации вырастет или упадет при изменении процентных ставок.

      Скорость изменения чувствительности облигации или портфеля облигаций к процентным ставкам (дюрация) называется «выпуклостью». Эти факторы трудно рассчитать, и необходимый анализ обычно проводится профессионалами.

      Категории облигаций

      На рынках продаются четыре основные категории облигаций. Однако на некоторых платформах вы также можете увидеть иностранные облигации, выпущенные глобальными корпорациями и правительствами.

      • Корпоративные облигации выпускаются компаниями. Компании выпускают облигации, а не ищут банковские кредиты для долгового финансирования во многих случаях, потому что рынки облигаций предлагают более выгодные условия и более низкие процентные ставки.
      • Муниципальные облигации выпускаются штатами и муниципалитетами. Некоторые муниципальные облигации предлагают инвесторам необлагаемый налогом купонный доход.
      • Государственные облигации , например, выпущенные Казначейством США. Облигации, выпущенные Казначейством со сроком погашения один год или менее, называются «Векселя», облигации, выпущенные со сроком погашения от одного года до 10 лет, называются «нотами», а облигации, выпущенные со сроком погашения более 10 лет, называются «облигациями». Вся категория облигаций, выпущенных государственным казначейством, часто вместе именуется «казначейскими облигациями». Государственные облигации, выпущенные национальными правительствами, могут называться суверенным долгом.
      • Агентские облигации — это облигации, выпущенные аффилированными с государством организациями, такими как Fannie Mae или Freddie Mac.

      Разновидности облигаций

      Облигации, доступные для инвесторов, бывают разных видов. Их можно разделить по ставке или типу процентной или купонной выплаты, по отзыву эмитентом или по другим признакам. Ниже мы перечислим некоторые из наиболее распространенных вариантов:

      Бескупонные облигации

      Облигации с нулевым купоном (Z-облигации) не выплачивают купонные платежи, а вместо этого выпускаются со скидкой к их номинальной стоимости, которая будет приносить доход после того, как держателю облигации будет выплачена полная номинальная стоимость при наступлении срока погашения облигации. Казначейские векселя США являются облигациями с нулевым купоном.

      Конвертируемые облигации

      Конвертируемые облигации — это долговые инструменты со встроенным опционом, который позволяет держателям облигаций конвертировать свой долг в акции (капитал) в какой-то момент в зависимости от определенных условий, таких как цена акции. Например, представьте себе компанию, которой нужно занять 1 миллион долларов для финансирования нового проекта. Они могли бы получить кредит, выпустив облигации с купоном 12%, срок погашения которых составляет 10 лет. Однако, если бы они знали, что есть инвесторы, желающие купить облигации с 8-процентным купоном, который позволяет им конвертировать облигацию в акции, если цена акции превысит определенное значение, они могли бы предпочесть их выпуск.

      Конвертируемая облигация может быть лучшим решением для компании, потому что у них будут более низкие процентные платежи, пока проект находится на ранней стадии. Если бы инвесторы конвертировали свои облигации, другие акционеры были бы разбавлены, но компании не пришлось бы больше платить проценты или основную сумму долга.

      Инвесторы, купившие конвертируемые облигации, могут подумать, что это отличное решение, потому что они могут получить прибыль от роста стоимости акций в случае успеха проекта. Они берут на себя больший риск, соглашаясь на более низкую купонную выплату, но потенциальное вознаграждение в случае конвертации облигаций может сделать этот компромисс приемлемым.

      Отзывные облигации

      Отзывные облигации также имеют встроенный опцион, но он отличается от конвертируемой облигации. Отзывная облигация — это облигация, которая может быть отозвана компанией до наступления срока ее погашения. Предположим, что компания заняла 1 миллион долларов, выпустив облигации с купоном 10%, срок погашения которых составляет 10 лет. Если процентные ставки снизятся (или кредитный рейтинг компании улучшится) в течение пятого года, когда компания могла заимствовать под 8%, они отзывают или выкупают облигации у держателей облигаций на основную сумму и перевыпускают новые облигации с более низкой купонной ставкой.

      Отзывная облигация более рискованна для покупателя облигации, потому что облигация с большей вероятностью будет отозвана, когда она растет в цене. Помните, когда процентные ставки падают, цены на облигации растут. Из-за этого облигации с правом отзыва не так ценны, как облигации без права отзыва с тем же сроком погашения, кредитным рейтингом и купонной ставкой.

      Облигация с правом досрочного погашения

      Облигация с правом досрочного погашения позволяет держателям облигации поставить или продать облигацию обратно компании до наступления срока ее погашения. Это ценно для инвесторов, которые беспокоятся о том, что облигация может упасть в цене, или если они думают, что процентные ставки вырастут, и хотят вернуть свою основную сумму до того, как облигация упадет в цене.

      Эмитент облигации может включить в облигацию опцион пут, который приносит пользу держателям облигаций в обмен на более низкую купонную ставку или просто для того, чтобы побудить продавцов облигаций предоставить первоначальный заем. Облигация с правом досрочного погашения обычно торгуется по более высокой цене, чем облигация без опциона на продажу, но с тем же кредитным рейтингом, сроком погашения и ставкой купона, потому что она более ценна для держателей облигаций.

      Возможные комбинации встроенных опционов пут, колл и конвертируемых прав в облигации бесконечны, и каждая из них уникальна. Не существует строгого стандарта для каждого из этих прав, и некоторые облигации будут содержать более одного вида «опциона», что может затруднить сравнение. Как правило, индивидуальные инвесторы полагаются на специалистов по облигациям, которые выбирают отдельные облигации или фонды облигаций, отвечающие их инвестиционным целям.

      Как оцениваются облигации

      Рыночные цены на облигации основаны на их конкретных характеристиках. Цена облигации меняется ежедневно, как и цена любой другой публично торгуемой ценной бумаги, где спрос и предложение в любой момент определяют эту наблюдаемую цену.

      Но есть логика в том, как оцениваются облигации. До сих пор мы говорили об облигациях так, как будто каждый инвестор держит их до погашения. Это правда, что если вы сделаете это, вы гарантированно получите обратно свою основную сумму плюс проценты; однако облигация не обязательно должна удерживаться до погашения. В любое время держатель облигаций может продать свои облигации на открытом рынке, где цена может колебаться, иногда резко.

      Цена облигации изменяется в ответ на изменение процентных ставок в экономике. Это связано с тем, что для облигации с фиксированной ставкой эмитент пообещал выплатить купон в зависимости от номинальной стоимости облигации, поэтому для облигации с номиналом 1000 долларов и годовым купоном 10% эмитент выплатит держателю облигации 100 долларов. каждый год.

      Скажем, преобладающие процентные ставки также составляют 10% на момент выпуска этой облигации, что определяется ставкой по краткосрочным государственным облигациям. Инвестор был бы безразличен к вложению средств в корпоративную облигацию или государственную облигацию, поскольку обе вернут 100 долларов. Однако представьте себе через некоторое время, что экономика ухудшилась, и процентные ставки упали до 5%. Теперь инвестор может получить только 50 долларов от государственной облигации, но все равно получит 100 долларов от корпоративной облигации.

      Эта разница делает корпоративные облигации гораздо более привлекательными. Таким образом, инвесторы на рынке будут делать ставки до цены облигации до тех пор, пока она не будет торговаться с премией, которая уравнивает преобладающую среду процентных ставок — в этом случае облигация будет продаваться по цене 2000 долларов, так что купон в 100 долларов составляет 5%. Точно так же, если бы процентные ставки подскочили до 15%, инвестор мог бы заработать 150 долларов на государственных облигациях и не стал бы платить 1000 долларов, чтобы заработать всего 100 долларов. Эта облигация будет продаваться до тех пор, пока она не достигнет цены, которая уравняет доходность, в данном случае до цены 666,67 доллара.

      Цены на облигации и процентные ставки

      Вот почему известное утверждение о том, что цена облигации обратно пропорциональна процентным ставкам, работает. Когда процентные ставки растут, цены на облигации падают, чтобы уравнять процентную ставку по облигации с преобладающими ставками, и наоборот.

      Другой способ проиллюстрировать эту концепцию — рассмотреть, какой доход по нашей облигации будет при изменении цены, а не при изменении процентной ставки. Например, если цена упадет с 1000 до 800 долларов, доходность вырастет до 12,5%.

      Это происходит потому, что вы получаете те же гарантированные 100 долларов за актив, который стоит 800 долларов (100/800 долларов). И наоборот, если облигация поднимется в цене до 1200 долларов, доходность снизится до 8,33% (100 долларов/1200 долларов).

      Цены на облигации на рынке реагируют обратно пропорционально изменениям процентных ставок.

      Доходность к погашению (YTM)

      Доходность к погашению (YTM) облигации — это еще один способ рассмотрения цены облигации. Доходность к погашению — это общий доход, ожидаемый от облигации, если облигация удерживается до конца срока ее действия. Доходность к погашению считается доходом по долгосрочным облигациям, но выражается в виде годовой ставки. Другими словами, это внутренняя норма доходности инвестиции в облигацию, если инвестор держит облигацию до погашения и если все платежи производятся в соответствии с графиком.

      YTM — это сложный расчет, но он весьма полезен в качестве концепции для оценки привлекательности одной облигации по сравнению с другими облигациями с разными купонами и сроками погашения на рынке. Формула для доходности к доходу включает в себя решение процентной ставки в следующем уравнении, что является непростой задачей, и поэтому большинство инвесторов в облигации, заинтересованных в YTM, будут использовать компьютер:

      YTM знак равно Номинальная стоимость Приведенная стоимость н − 1 \begin{aligned} &\text{YTM} = \sqrt[n] { \frac { \text{Номинальная стоимость} }{ \text{Текущая стоимость} } } — 1 \\ \end{align} ​YTM=nPresent ValueFace Value​−1​

      Мы также можем измерить ожидаемые изменения цен на облигации при изменении процентных ставок с помощью меры, известной как дюрация облигации. Дюрация выражается в единицах количества лет, прошедших с момента первоначального обозначения бескупонных облигаций, у которых дюрация равна сроку их погашения.

      Однако для практических целей дюрация представляет собой изменение цены облигации при изменении процентных ставок на 1%. Мы называем это второе, более практичное определение модифицированной дюрацией облигации.

      Дюрация может быть рассчитана для определения чувствительности цены к изменениям процентной ставки для одной облигации или для портфеля из многих облигаций. В целом облигации с длительным сроком погашения, а также облигации с низким купоном имеют наибольшую чувствительность к изменению процентной ставки. Дюрация облигации не является линейной мерой риска, а это означает, что по мере изменения цен и ставок изменяется и сама дюрация, и выпуклость измеряет эту взаимосвязь.

      Пример связки

      Облигация представляет собой обещание заемщика выплатить кредитору основную сумму и, как правило, проценты по кредиту. Облигации выпускаются правительствами, муниципалитетами и корпорациями. Процентная ставка (купонная ставка), основная сумма и срок погашения будут варьироваться от одной облигации к другой, чтобы соответствовать целям эмитента облигации (заемщика) и покупателя облигации (кредитора). Большинство облигаций, выпущенных компаниями, включают опционы, которые могут увеличить или уменьшить их стоимость и могут затруднить сравнение для непрофессионалов. Облигации могут быть куплены или проданы до наступления срока их погашения, и многие из них котируются на бирже, и ими можно торговать у брокера.

      В то время как правительства выпускают много облигаций, корпоративные облигации можно купить у брокеров. Если вы заинтересованы в этих инвестициях, вам нужно выбрать брокера. Вы можете ознакомиться со списком лучших биржевых онлайн-брокеров Investopedia, чтобы понять, какие брокеры лучше всего подходят для ваших нужд.

      Поскольку по облигациям с фиксированной купонной ставкой со временем выплачивается один и тот же процент от их номинальной стоимости, рыночная цена облигации будет колебаться по мере того, как купон становится более или менее привлекательным по сравнению с преобладающими процентными ставками.

      Представьте себе облигацию, выпущенную с купонной ставкой 5% и номинальной стоимостью 1000 долларов. Держатель облигаций будет получать 50 долларов в виде процентного дохода ежегодно (большинство купонов по облигациям делятся пополам и выплачиваются раз в полгода). Пока ничего не меняется в среде процентных ставок, цена облигации должна оставаться на уровне ее номинальной стоимости.

      Однако, если процентные ставки начнут снижаться и сейчас будут выпущены аналогичные облигации с купоном 4%, первоначальная облигация станет более ценной. Инвесторы, которые хотят получить более высокую купонную ставку, должны будут доплатить за облигацию, чтобы побудить первоначального владельца продать ее. Повышение цены снизит общую доходность облигации до 4% для новых инвесторов, поскольку им придется заплатить сумму выше номинальной стоимости, чтобы купить облигацию.

      С другой стороны, если процентные ставки вырастут, а купонная ставка по облигациям, подобным этой, поднимется до 6%, купон в 5% перестанет быть привлекательным. Цена облигации снизится и начнет продаваться со скидкой по сравнению с номинальной стоимостью до тех пор, пока ее эффективная доходность не составит 6%.

      Как работают облигации?

      Облигации — это тип ценных бумаг, продаваемых правительствами и корпорациями как способ привлечения денег от инвесторов. Таким образом, с точки зрения продавца, продажа облигаций — это способ занять деньги. С точки зрения покупателя покупка облигаций является формой инвестиций, поскольку она дает покупателю право на гарантированное погашение основной суммы долга, а также на поток процентных платежей. Некоторые типы облигаций также предлагают другие преимущества, такие как возможность конвертировать облигацию в акции компании-эмитента.

      Рынок облигаций имеет тенденцию двигаться обратно пропорционально процентным ставкам, потому что облигации торгуются со скидкой, когда процентные ставки растут, и с премией, когда процентные ставки падают.

      Что такое пример облигации?

      Для иллюстрации рассмотрим случай корпорации XYZ. XYZ желает занять 1 миллион долларов для финансирования строительства новой фабрики, но не может получить это финансирование в банке. Вместо этого XYZ решает собрать деньги, продав инвесторам облигации на сумму 1 миллион долларов. По условиям облигации XYZ обещает выплачивать своим держателям облигаций 5% годовых в течение пяти лет, причем проценты выплачиваются раз в полгода. Каждая из облигаций имеет номинальную стоимость 1000 долларов, что означает, что XYZ продает в общей сложности 1000 облигаций.

      Какие бывают типы облигаций?

      Вышеприведенный пример относится к обычной облигации, но существует множество специальных типов облигаций. Например, по облигациям с нулевым купоном проценты не выплачиваются в течение срока действия облигации. Вместо этого их номинальная стоимость — сумма, которую они возвращают инвестору в конце срока, — больше, чем сумма, уплаченная инвестором при покупке облигации.

      Конвертируемые облигации, с другой стороны, дают держателю облигации право обменять свою облигацию на акции компании-эмитента, если будут достигнуты определенные цели.